美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性變化趨勢(shì)研究

摘要：自2008年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)韌性下降，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。本文分別以美國(guó)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)作為研究對(duì)象，探討了這兩個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要影響因素，以及市場(chǎng)指標(biāo)所顯示的流動(dòng)性狀態(tài)，預(yù)測(cè)了未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)流動(dòng)性的發(fā)展趨勢(shì)，最后總結(jié)了主要行業(yè)機(jī)構(gòu)關(guān)于推進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革以提升流動(dòng)性的主要建議。

關(guān)鍵詞：美國(guó)國(guó)債市場(chǎng) 國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

美國(guó)國(guó)債一直被認(rèn)為是無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也是全球流動(dòng)性最高的資產(chǎn)，在美國(guó)乃至全球金融體系中具有重要地位。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)擁有數(shù)量眾多、涵蓋面極廣的投資者，這些是其長(zhǎng)期維持相對(duì)低而且穩(wěn)定的價(jià)格以及高流動(dòng)性的基礎(chǔ)。高流動(dòng)性主要指交易者能夠在不顯著改變交易價(jià)格和數(shù)量的條件下，容易并迅速地買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出完成交易；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升則是指上述條件難以充分實(shí)現(xiàn)。

自2008年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)韌性下降，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。在2020年新冠疫情發(fā)生之后，美聯(lián)儲(chǔ)于2022年開(kāi)啟貨幣政策緊縮周期，隨后在2023年出現(xiàn)地區(qū)性銀行倒閉事件，國(guó)債流動(dòng)性壓力大幅上升。這些情況引發(fā)人們對(duì)美國(guó)國(guó)債流動(dòng)性狀態(tài)變化及變化原因進(jìn)行廣泛而深入的探討。

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展概況

（一）市場(chǎng)規(guī)模

在美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)中，由公眾所持有的債務(wù)（不含美國(guó)政府機(jī)構(gòu)所持有的部分）是市場(chǎng)上可交易的國(guó)債，影響市場(chǎng)流動(dòng)性的主要是這類(lèi)國(guó)債，本報(bào)告也以此為研究對(duì)象。……