美股開始向好

石悟

如果歷史能提供啟示的話，投資者可能有理由對未來6個月更加樂觀。

夏季一直被認為是美國股市的低迷時期，因為華爾街有句諺語：“5月賣出，然后離開。”然而，今年可能會與往年明顯不同。

一個原因是，看漲的投資者堅定地認為，美國通脹率的降幅將超過美聯儲預測，這可能在未來幾個月推動政策制定者改變，美聯儲一直希望進一步加息，將通脹率推低至2%。

市場正處于一個有點復雜的時刻，人們對未來的前景存在很多分歧。

美國CPI已經從去年6月9.1%的峰值回落，并顯示出進一步放緩的跡象。人們經常談論的美國經濟衰退實際上并沒有發生，截至5月份，勞動力市場的強勁勢頭使失業率保持在3.7%。

與此同時，債券市場仍顯示出美國經濟衰退的可能性，超過40種不同的國債收益率利差倒掛就證明了這一點。

樂觀起來

2023年上半年，美國股市表現良好，納斯達克指數漲幅超過28%，標普500指數漲幅超過13%。

基金管理公司Fundstrat Global Advisors的創始人Thomas Lee表示，如果歷史能提供啟示的話，投資者可能有理由對未來6個月更加樂觀。

Fundstrat的數據顯示，自1950年以來，標準普爾500指數有22次在上半年漲幅超過10%，而在這些年份中，該指數下半年的回報率中值為8%，勝率為82%。

在標普500指數前一年收跌、但后一年上半年漲幅超過10%的9個案例中，下半年的回報率中值為12%，勝率為89%。Lee在一份報告中表示，這意味著該指數可能在2023年底收于4900點左右。

至今美股市場似乎還未出現明顯回調的理由。投資者轉向更加看漲，更多人接受美國經濟“軟著陸”的假設。

《投資者情報》（Investors Intelligence）對專業市場咨詢服務機構進行的長期每周調查，已從持續看空突破至凈看多的上限。

Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold在該公司短期情緒綜合指數攀升至看漲區間時也表達了類似觀點“：當情緒勉強達到樂觀區間時，周期性頂部很少出現。”

芝加哥期權交易所全球市場（Cboe Global Markets）的數據顯示，自今年年初以來，美股芯片股交易活動增加了一倍以上。標普500指數期權相關交易也創下紀錄，單日看漲期權交易量飆升。交易量的增加將這類看漲期權的價格推高至極端水平，這是市場活躍的一個跡象。

還有其他跡象表明，投資者對股市的前景比幾個月前更加樂觀。高盛的一項指標顯示，美國股市的倉位兩年多來首次出現緊張。德意志銀行表示，雖然低波動性環境鼓勵量化基金在今年年初買入股票，但現在其他投資者也開始加入進來。

貝爾蒙特資本集團（Belmont Capital Group）管理合伙人斯蒂芬·索拉卡（Stephen Solaka）表示：“對錯失良機的恐懼又回來了。”

Lee和他的團隊繼續認為，美股在2023年下半年將出現強勁增長，并預計市場的上漲范圍擴大可能會推動標準普爾500指數在今年飆升20%以上，收于4750點。

漲勢遇阻

需要注意的是，如果投資者對企業盈利、利率和銀行業穩定性的預期出現惡化，樂觀的前景可能很快變得黯淡。美聯儲為抑制通脹而提高貨幣成本的做法可能還沒有結束。因此，利率可能仍是投資者最關心的問題。

經濟預測機構BCA Research在一份報告中表示：“盡管標普500指數今年的峰值很可能高于我們的目標價，但我們預計反彈不會持續到夏季之后。”

從背后原因來看，BCA Research認為，華爾街對股市的預測將“變得過于樂觀”，但企業盈利方面的“負面預期將隨之而來”。BCA還預測，經濟衰退將在2024年上半年到來。

在對未來6個月股市作出具體預測的人當中，堅定的悲觀主義者包括摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜。截至6月，他預測標準普爾500指數將在年底前跌至3900點，理由是標準普爾500指數成分股公司的收益今年可能下跌16%，至185美元。

以20倍的市盈率計算，到12月底，標普500指數的價格將達到3700點，這意味著該指數將從目前的水平下跌15%以上，這樣的下跌符合中等水平的調整區間。

摩根大通表示，美國應準備好迎接一場“溫水煮青蛙”式的衰退，因為頑固的高通脹帶來的廣泛貨幣緊縮將導致全球同步陷入低迷。這是2023年和2024年4種可能出現的情況中最有可能出現的結果。該行表示，總體而言，經濟衰退更有可能發生。

業內機構普遍表示，隨著美聯儲和其他發達經濟體央行大概率將繼續加息，投資者對于流動性趨緊的擔憂升溫，美股等風險資產漲勢可能遇到阻礙。

繼續緊縮

應該說，通貨膨脹和利率在經濟前景中顯得尤為突出。

美聯儲在6月13日至14日的會議上決定，不將聯邦基金利率從5%～5.25%的目標區間上調。但加拿大和澳大利亞的央行，以及歐洲央行最近決定繼續加息。美聯儲主席鮑威爾在國會作證時暗示，美國將進一步收緊貨幣政策。

CME Fedwatch顯示，美聯儲在7月25日至26日的會議上再次加息25個基點的可能性為71.9%。一個月前為45.2%。

總的來說，市場可能正在尋找新的催化劑，因為人工智能驅動的科技股漲勢讓位于其他勢頭交易。

Lee表示，看空股市的人士將指出，美聯儲可能進一步加息，下半年企業獲利可能下滑，以及人工智能出現1999年那樣的泡沫。但Lee仍認為通脹正在降溫。

他指出：“對我們來說，這看起來越來越像一個經濟滑向擴張，而不是滑向衰退，這使得早期周期風險定位更加合適。”

紐約基礎設施資本管理公司（Infrastructure Capital Management）首席執行官杰伊·哈特菲爾德（Jay Hatfield）表示“：通脹目前正在下降。通脹在去年6月達到頂峰，并在過去12個月里迅速下降。我們預計6月份的消費者價格指數和生產者價格指數將分別增長3%和0%左右。PPI是衡量通脹的領先指標，它即將降至接近零的水平，這應該是對美聯儲的一個重大警告信號，表明它的緊縮力度過大、速度過快。”