雙重競爭者間接聯結、門檻收益對企業創新的影響研究

王 晗 施國平 董建衛

(1.西安財經大學商學院；2.上海商學院財務金融學院；3.西北大學經濟管理學院)

1 研究背景

創新是國民經濟持續發展的關鍵要素之一，作為創新創業企業重要的外部融資方式，風險投資(VC)與企業創新之間的關系成為創新金融研究領域的熱點問題之一，引發了國內外學界的廣泛關注，涌現出眾多經典文獻。這些文獻的主流研究結論是VC能夠促進企業創新[1～5]，即便不能促進企業創新，也不會阻礙企業創新[6,7]。雖然多數成果肯定了VC對企業創新的促進作用，但仍有個別先驅性成果認為，在一定情境下，VC不僅不能促進企業創新，還會阻礙企業創新[8～10]。這其中，較具代表性的是PAHNKE等[8]提出的競爭性信息泄露理論假說。該理論假說認為，如果VC機構投資了互為競爭對手的兩方企業，這兩方企業就會形成以VC機構為中介的競爭者間接聯結，企業競爭性信息可能通過VC機構這一聯結中介泄露至競爭對手企業，最終阻礙企業創新。

實踐中，VC機構通常采取基金方式運作，管理的VC基金數量既有可能是一個，也有可能是多個。這也就意味著，競爭性信息泄露假說中互為競爭對手的兩方企業，既有可能接受同一VC機構管理運作的同一VC基金投資，也有可能接受同一VC機構管理運作的不同VC基金投資。基于VC機構實際運作方式，本研究將競爭性信息泄露理論假說擴展為雙重競爭性信息泄露理論假說，認為企業競爭性信息可以通過雙重競爭者間接聯結實現泄露。……