物流企業供應鏈金融風險分析
——以順豐控股為例

徐 悅

（揚州大學，江蘇 揚州 225127）

一、引言

在我國，中小企業貢獻了五成以上的稅收，六成以上的GDP，七成以上的技術創新，八成以上的城鎮勞動就業，是國民經濟的重要組成部分。[1]然而，中小企業普遍存在規模小、可抵押物少、管理水平和信息透明度相對較低等問題，銀行等金融機構搜集中小企業信息成本較高，難以判斷其真實信用情況和資金用途，慎貸惜貸，因此，中小企業融資難度較大。

隨著市場經濟逐漸成熟，互聯技術廣泛應用，供應鏈金融逐步發展，將鏈上的企業串聯起來，為企業提供資金，提高融資效率。傳統的供應鏈金融基于穩定的歷史交易和業務關聯，借助核心企業的信用擔保，為鏈上的企業提供金融服務。該模式下物流企業為銀行提供融資保障，主要負責貨物倉儲、配送；監管、評估質押物和信息傳遞。[2]

在技術變革態勢下，供應鏈金融逐漸成熟，傳統供應鏈金融模式的缺陷逐漸顯露，主體相對單一，而且在資金規模和服務內容上，越來越不適應多樣化的發展需求。核心企業利用在供應鏈金融中的主體地位，通過延長貿易周期，提高商品價格，增大中小企業資金壓力，使得中小企業不得不擴大貸款，以達到擠占資金的目的，本質上中小企業融資問題并沒有緩解。[3]再者，由于物流企業內部制度不完善，曾出現與核心企業合謀騙取資金的現象。

隨著供應鏈金融的多元化發展，物流企業從參與者轉變為資金的供給者，設立類金融機構，[4]整合供應鏈中的資金流、商流、物流和信息流，直接為供應鏈上的中小企業提供金融服務，促進上下游企業完成“產—供—銷”。供應鏈金融業務開展的核心在于風險控制，而供應鏈又受到新冠疫情和全球貿易摩擦的沖擊，風險逐漸放大，因此，物流企業應加強防控措施，降低潛在風險。

二、順豐供應鏈金融實施概況

（一）實施背景

當前供應鏈金融進入4.0 時代，通過整合物流、資金流和數據流，優化資源配置、降低運營成本、提高供應鏈效率、有效防控風險。當前，順豐在國內快遞物流綜合服務商中處于領先地位，其從2011 年起，便逐步向綜合物流服務供應商進行轉變，搭建供應鏈金融新平臺，建立供應鏈金融服務體系，到2015 年下半年成立了供應鏈事業群，并劃分出五大事業群板塊。

順豐結合供應鏈發展特點，開展“供應鏈物流運輸+金融服務”以緩解供應鏈中上下游企業資金壓力，保障供應鏈的健康發展。順豐的物流網絡遍及全球，形成“天網+地網+信息網”三合一的物流網絡，憑借國內外強大的網絡系統，為供應鏈打造出“產、供、銷、配”的物流服務閉環生態系統，實現了經濟效益的最大化。[5]

（二）供應鏈金融模式

1.倉儲融資。順豐速運的倉儲融資是在融資方將庫存放在順豐倉和監管倉，并將存貨抵押給順豐，順豐對將庫存作為質押物進行估價，根據估價按一定比例為企業提供融資服務；或與銀行合作監管貨物，幫助經銷商向銀行獲得貸款。在這一模式下，融資方既能減少該庫存變現難問題，又能增強資金流動性。目前，該模式下貨物都可以實現動態質押。

2.訂單融資。順豐與供應鏈金融平臺合作，針對與順豐有深層次合作的客戶，推出“豐單”融資，由順豐代處理訂單的整個流程：客戶與下游企業簽訂購銷合同，需要采購原材料時可將交易信息提交到順豐融資平臺，順豐在平臺上簽發電子“豐單”，且在審核通過后，順豐也包攬了貨物的全程物流運輸。該模式基于不同層級的供應商之間的業務往來，“豐單”作為融資的電子憑證不僅設有支付的期限，而且可拆分金額，在多級供應商進行流轉。

3.順小貸。順小貸是一種信譽良好且與順豐有深度合作為企業提供貸款服務的信用貸款，其門檻低、操作靈活。該模式可在短時間內緩解中小企業資金危機，加速資產的流動，提高企業的運營效率。

4.保理融資。保理融資是指在買斷所有供應商的應收賬款后，順豐直接將采購商的貨款支付至保理公司賬戶的貸款業務，具有期限長、門檻低和費用低等特點。在該業務模式下，服務鏈可以在供應鏈上存在應收應付關系的多級客戶間流轉。

應收賬款融資主要針對供應鏈上游的供應商，順豐根據上下游企業間的購銷合同，買斷全部應收賬款，通過對應收賬款的保理，為供應商提供融資服務。該模式下，不僅可達到緩解上游企業資金壓力，又能提高資金運作效率。

三、順豐供應鏈金融風險分析

（一）信用風險

信用風險旨在供應鏈金融中，由于內外環境中的不確定因素，導致融資方未按合同規定時間內償還貸款，延遲支付甚至拒絕支付，形成的違約行為給資金提供方造成損失的風險。

順豐在開展供應鏈金融服務中，需對上下游企業進行信用分析，通過整合供應鏈上物流、信息流、資金流等信息，再對收集到的客戶數據進行分析，以確定授信水平，最后根據信用評級發放貸款。當前順豐主要依據貸款企業的“交易數據”“工商注冊信息”“財務報表”“物流信息”以及“合作以來賬期信息”這五部分進行信用風險識別，然而影響一家企業的經營數據是多因素的，僅對這五個部分的信息分析判斷，將難以充分了解融資方的經營狀況，完全識別出企業的信用風險水平。[6]

就固定服務模式來看，在訂單融資中信用風險主要集中在貸前審查、貸中審核、貸后管理三個階段。在貸前審查階段，融資方為獲取融資可能偽造虛假交易，提供虛假訂單；貸中審核階段，融資方可能私自挪用資金，改變資金內容、取消訂單；貸后管理階段，融資方拖延償還期限，訂單延期執行。

（二）質押物風險

1.所有權風險。所有權風險是指由于供應鏈金融涉及多方主體，貨物在多方主體間流轉，這一過程可能會存在所有權問題和合同的條款規定上產生的糾紛。在融資方對貨物進行質押時，貨物來源是否合法合規以及貨物真實所有權的歸屬問題，都有可能對供應鏈金融產生潛在風險，是順豐在提供金融服務中需要關注的。

2.監管風險。監管風險是指由于物流公司內部監管體系不完善、相關操作人員素質低等原因，對質押物出入庫和倉儲等流程的監管出現漏洞造成損失的風險。監管風險大多出現在因內部管理不善或自然災害等原因，對質押商品保管不當導致商品損毀。此外，在順豐內部供應鏈體系中，倉儲質押制度存在漏洞，而供應鏈上中小企業類型復雜多樣，貨物種類不盡相同，對于特殊貨物沒有鑒定標準，貨物鑒定大多由客戶自身提供。若內部監管不到位，融資方會與企業內部人員合謀，將質押物以次充好，偽造商品數量，錯估商品價值。[7]

3.變現風險。供應鏈金融往往憑借質押物及相關的企業資產作為貸款的保障，當質押物的市場需求變化、產品競爭加劇、質押商品的品牌或者質量出現重大負面影響事件等造成質押物的價值隨市場等外部條件波動時，其價值變化會給順豐速運帶來潛在的風險。順豐在選擇質押物時，未能充分了解產品市場和產品銷售前景，錯估質押物價值，在質押物價格出現較大的波動或貶值，融資企業到期無法償還貸款時，融資方可能變賣該質押物也無法還清貸款，融資方甚至會因跌價而舍棄質押物，這時順豐將會遭受到重大損失。[2]

（三）資金風險

順豐作為國內物流企業的佼佼者，目前的經營業務主要以物流為主，資金占用大且運營成本較高。根據順豐2021 年發布的年度公告，截至2021 年12月31 日，順豐速運擁有的短期借款183.91 億元，應付賬款304.41 億元，應付職工薪酬55.75 億元，應交稅費28.73 億元，應付利息15.62 億元，一年內到期的非流動負債為83.35 億元，流動負債760.21 億元。資金狀況使得順豐在大量資金運作時存在高風險。此外，順豐的資金大規模投入到航空、倉儲、冷鏈發展中去，限制了供應鏈金融的延伸?？梢?，在開展供應鏈金融服務中，順豐面臨著資金風險。

然而，對于供應鏈金融，在資金實力雄厚的基礎上方可進行大規模放貸，通過對順豐當下的供應鏈金融規模分析，其主要資金來源于自身的業務收入和銀行的貸款，規模較小，缺少穩定而足夠的資金推進供應鏈金融。

（四）被替代風險

我國物流行業可替代性高，往往都突出價格、運輸速度、物流服務等，缺乏強有力的競爭。[8]當前，物流公司所面臨的市場競爭形勢愈發嚴峻，供應鏈市場還存在較大的發展空間，順豐對比資金雄厚的銀行等其他金融機構，業務輻射范圍較窄，局限于物流產業鏈；而物流業所涉及的供應鏈相關企業種類復雜多樣，各個企業的融資需求也不盡相同，若不能創新服務模式，在未來的市場發展中順豐極有可能被新型金融產品所替代。[4]

（五）市場風險與政策風險

供應鏈金融業務在我國初級發展階段以第三方物流企業為主導，訂單供應鏈金融也處于初期探索階段，順豐對于不同的運營模式、風險管理、監管體系等都缺乏經驗。此外，在我國對供應鏈市場的引導和監管存在缺位，對信用等級制度的劃分和誠信認證體系的確立依然存在漏洞，進而增大供應鏈中企業的潛在風險。

在經濟全球化的發展趨勢下，政治動蕩和戰爭不斷，國內市場受國際環境的影響貨物運輸受阻。尤其在新冠疫情期間，全球產業鏈、供應鏈遭遇巨大沖擊，供應鏈上由于部分企業違約，出現整體供應鏈斷裂的現象。這些外界環境的變動和不確定性極有可能對整個供應鏈金融產業帶來巨大風險，影響順豐金融業務的良性發展。[3]

四、順豐供應鏈金融風險控制

（一）信用風險控制

1.建立信用數據庫，提高信息透明度。順豐應設立客戶的征信系統，充分了解各融資企業的經營狀況、償還能力等，基于實際貿易背景下選擇信用度高的企業，降低違約風險。為提高供應鏈金融的信息共享程度，順豐可借助其物流網絡，建立完善的企業信用數據庫，高效、便捷地查詢相關企業資信情況。通過對收集到的相關信用數據進行分析、預判，可在融資開始時篩選出優質企業，以提供不同等級的融資服務，減少違約風險；在給予融資后，還應實時監控資金流向，明確資金用途，以及融資企業在獲得資金后，內部經營狀況是否有所改善。

2.風險預警機制和貸后管理體系。根據供應鏈金融特點，每一環節的失誤都有可能對下一環節甚至是整個環節造成影響。因此，順豐應建立以風險控制為主體的風險預警機制及貸后管理體系。當出現資金用途變更、現金流斷裂、信用危機、回款困難時，可迅速利用貸后管理體系降低風險的危害程度。這兩個體系應用貫穿整個貸款過程，一旦發現異常，可依據風險預警程序制定實施客戶退出計劃，減少損失。

（二）質押物風險控制措施

首先，順豐應加強對質押物所有權監控，不僅要制定周密的監督體系，實時監督所有權在多方主體間的流轉，也應重點核查抵押物在各流程中的金融證明，比如單據、發票等形式的書面證據，做好相關單據管理，以避免質押物所有權的模糊現象。[9]

其次，制定科學、有效的質押物選取流程，便于操作人員能快速且準確地選取優質質押物品。一方面根據授信企業的性質、需求制定合適的質押物選擇標準，另一方面加強質押物的監控和盤查，避免以次充好、多次抵押的現象。

此外，順豐控股應規范抵押物的管理流程，通過合理規劃和及時關注市場信息，分析質押物變現能力，選擇保值能力較強、具有很好流通能力和質量穩定的抵押物，將風險降到最低。同時，為避免質押物價格和市場價格相差過大，順豐控股應提高質押物管理水平，有效制定商品的價格。

（三）資金風險控制措施

一方面，順豐可并購一些小額貸款公司獲得資金，同時也可以與銀行等金融機構進行深度合作，開展供應鏈特色金融業務降低成本；另一方面，在資金流出方面，需要嚴格執行授權審批程序，控制現金的流入與流出，實時關注現金周轉速度和周轉效率。物流企業可以與第三方支付平臺深度合作，通過資金的凍結、解凍實現資金的全封閉管理，從而保障資金流的安全。[4]

（四）被替代風險控制措施

由于第三方物流企業開展供應鏈物流金融業務時間相對較短，面對多樣化的客戶需求，需要有更雄厚的實力去預防被替代風險。

面對市場上不斷發展的供應鏈金融市場，順豐應對傳統的供應鏈金融模式進行創新優化，挖掘潛在客戶，結合行業特征、企業需求定制個性化的金融服務。同時進一步發揮物流配送優勢，在提供原材料購買、貨物銷售及配送一系列服務基礎上提供高效便捷的融資平臺，降低融資利率，串聯起供應鏈上的中小企業，增大融資服務規模，促進供應鏈上各節點健康發展。

（五）市場風險和政策風險控制措施

順豐要想嚴格控制市場風險，就需要緊密關注匯率和市場利率的波動，深入了解市場信息、產品升級、市場容量、價格變動等情況，通過統籌調研、數據分析，在征求專家意見的基礎上做出判斷和選擇。同時培養具有專業勝任能力的高素質人才，將互聯網、大數據、區塊鏈等金融科技應用到供應鏈金融服務中來，及時勘察市場變動，提升風險的防控效率以降低風險。

就政策風險而言，順豐應增強對宏觀經濟政策和產業動向的關注度和判斷力，合理利用優惠政策，把握政策發展方向，創新金融服務模式。另外，提前制定發展戰略，積極研究未來國家對供應鏈金融發展方向，在帶動中小企業健康發展的同時不斷提升自身高質量發展。

五、總結

開展供應鏈金融在給順豐帶來機遇的同時也帶來了新的風險。本文以順豐控股為例，闡述了四種金融服務模式，以及模式下可能發生的風險，并據此提出發展供應鏈業務服務范圍，建立信用數據庫和風險預警機制等防范措施。當下供應鏈金融發展逐漸成熟，為應對新供應鏈發展模式的變革，物流企業應嚴謹化、規范化，建立與自身發展相匹配的風險控制機制，保障供應鏈金融平穩發展。