抓住發展機遇推進理財市場高質量發展

摘要：近年來，理財市場規模不斷增長。立足中國國情，理財行業發展潛力很大，應持續推動理財市場高質量發展，有效滿足居民的投資需求和實體經濟的融資需求。本文分析了理財行業的發展現狀，以及面臨的機遇和挑戰，并圍繞理財行業高質量發展提出了若干建議。

關鍵詞：理財市場 實體經濟 高質量發展

近年來，隨著居民財富和投資需求的增加，中國銀行業理財市場（以下簡稱“理財市場”）取得了長足發展。根據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2022年上）》（下文除特殊說明外，數據均出自此報告），截至2022年6月末，理財市場規模達到29.15萬億元，再創新高。與此同時，理財市場有效連接居民財富端和實體經濟端，在滿足居民投資需求、助力資本市場完善、服務實體經濟高質量發展方面發揮了重要作用。

黨的二十大報告指出，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。貫徹新發展理念，推動高質量發展，需要新時代中國特色金融體系服務和支持實體經濟，多層次資本市場建設是其中一個重要方面。資金的匯聚、流動及有效的風險定價可提高要素的配置效率，充分服務各市場主體多樣化的融資需求，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用。

理財市場已成為中國特色金融體系及多層次資本市場的重要組成部分。理財行業應將自身發展融入新發展格局，推動高質量發展，不斷服務實體經濟融資需求。在此過程中，理財行業也將迎來新的發展機遇。

理財產品凈值化轉型全面落地，已成為多層次資本市場的重要投資力量

（一）理財產品存量整改和凈值化轉型已取得階段性成果

自《人民銀行 銀保監會 證監會 外匯局關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號，以下簡稱“資管新規”）發布以來，在監管部門及從業機構的共同努力下，存量理財產品整改和凈值化轉型任務基本完成。從經營主體、產品形態、銷售規范到估值形式、賬務核算、風險管理等各方面，理財行業按照資管新規和其他各項監管制度的要求規范運作，打破了隱形剛兌，去除了影子銀行風險，理財業務回歸資管本源。截至2022年6月末，已有29家理財公司獲批籌建，其中27家已開業；凈值型產品占比超過95%，基本替代了預期收益型產品；同業理財產品規模大幅下降，占比降至0.2%以下，多層嵌套大幅消除，有效減少了資金空轉，理財資金直達和服務實體經濟的能力不斷提升。

（二）在推進凈值化轉型的同時，理財市場規模穩步增長

隨著我國居民財富的持續增長，居民投資理財需求不斷釋放，資管市場越發規范，理財行業憑借穩健的投資管理獲得廣大投資者的認同和青睞。2022年以來，黨中央、國務院圍繞高質量發展目標統籌疫情防控和經濟社會發展，推出一攬子穩經濟大盤政策，推動利率中樞持續下行，降低實體經濟融資成本，為理財市場的發展提供了有利的市場環境。截至2022年6月末，理財產品存續3.56萬只，存續余額29.15萬億元，同比增長12.98%，市場規模穩步增長。

（三）理財資金已成為債券市場重要的投資力量

理財產品的配置以固收類資產為主，截至2022年6月末，投向債券類資產的規模達21.58萬億元，占總投資的67.84%。從配置情況來看，理財產品持有信用債15.29萬億元，據筆者測算，占全市場信用債存續總量的34.32%。理財資金已成為信用債市場重要的資金來源，在銀行資本補充債等領域的表現更加突出。

我國債券市場高速發展，萬得（Wind）數據顯示，債券市場規模從2001年末的3萬億元增至2022年6月末的138萬億元。隨著擴大內需戰略同深化供給側結構性改革的有機結合，債券品種也在不斷豐富和創新，有效支持了實體經濟多層次、多樣化的融資需求。債券市場的發展為理財資金提供了重要的配置資產，理財行業的發展和參與也對債券市場的產品創新、流動性提升、市場擴容起到了重要的支持作用。

（四）多層次資本市場的不斷發展為理財資金開展大類資產配置提供了廣闊的空間

理財資金可投資債券、股票、非標資產、商品、另類資產、衍生品等，通過發揮大類資產配置優勢、構建投資組合來分散風險，實現理財產品凈值回撤小、收益穩的目標。依托于此，理財公司圍繞客戶需求，建立了豐富多元的產品體系，有效滿足了投資者的多種風險偏好。

股票市場是除債券市場之外重要的直接融資市場，近年來不斷發展，已形成涵蓋滬深主板、創業板、科創板、北交所、新三板在內的多層次市場。根據Wind數據，A股整體市值從2012年末的約23萬億元大幅增長到2022年6月末的約85萬億元，上市公司數量從2494家增長至4900余家。股票市場的快速擴容和不斷創新，為理財資金的多元化投資提供了更加廣闊的空間。

理財行業高質量發展進入新階段，面臨新課題

我國已邁入全面建設社會主義現代化國家的新征程，經濟進入高質量發展階段。對于理財行業，2022年是資管新規全面落地的第一年，理財產品進入全面凈值化發展的新階段。如何在新的歷史時期推進理財行業高質量發展，是當前面臨的新課題。在全球金融市場波動加劇的背景下，新的挑戰仍然存在。

（一）凈值化轉型后存在波動與收益的平衡問題

理財產品是體現中國特色的金融產品形態，以凈值化產品為橋梁，連通廣大理財投資者的資產保值增值需求和實體經濟多樣化的融資需求。

從實踐來看，目前投資者普遍對資金的安全性、收益的穩定性要求較高。截至2022年6月末，我國理財市場的個人投資者數量為9061.68萬人，占比為99.08%；機構投資者數量為 83.72 萬個，占比為0.92%。其中，持有風險等級為一級和二級的投資者數量占比超過90%。在產品期限上，持有1年以上產品的客戶占比僅為13.27%。廣大理財產品投資者對低風險、短期限產品的青睞在一定程度上決定了理財產品的投資配置和風險偏好。解決好資金穩定性與資金運用的匹配問題，以及波動與收益的平衡問題，對理財市場的高質量發展非常關鍵。

（二）理財產品數量多，單只產品平均規模不大

截至2022年6月末，理財產品整體規模已超29萬億元，存續理財產品數量達到3.56萬只，單只理財產品的平均規模僅為8.1億元，其中封閉式理財產品的單只規模更小。加之理財產品期限總體較短，理財資金較為分散，不易充分發揮大類資產配置的優勢，也降低了理財產品抵御跨周期波動的能力。

（三）理財產品的客戶覆蓋，尤其是對廣大縣域客戶的觸達，仍有較大提升空間

理財產品客戶近年來快速增長，截至2022年6月末，持有理財產品的投資者總量為9145.40萬個，同比增長49%。相較我國龐大的人口基數，數量仍然較少，也遠少于我國基金投資者超7億的數量1。當前理財客戶主要集中在城市尤其是中心城市，廣大縣域的客戶較少，存在較大的提升空間。

（四）股票等權益類資產在理財產品中的配置占比偏小

當前，理財產品配置的權益資產占比偏小。截至2022年6月末，在理財產品資產配置中，債券、非標資產占比分別為67.84%、7.14%，權益資產占比僅為3.21%。

無論從提升大類資產配置的完善性、提升產品競爭力，還是從建設長期發展核心能力的角度來看，理財市場都應對權益市場有更廣泛、更深入的參與。當前，理財產品對權益市場的投資受到理財產品期限偏短、資金分散、客戶的風險容忍度低等因素的制約。相信隨著理財市場高質量發展的深化和推進，以及理財行業參與者、投資者的逐步成熟，這些問題終將逐漸化解。

貫徹新發展理念，促進理財市場高質量發展

（一）堅持服務實體經濟，貫徹落實國家發展戰略，助力實現中國式現代化

探索新時代中國特色的理財市場發展之路，重點在于踐行服務實體經濟這一核心要義。為此，要從思想上深刻轉變，不僅要做好傳統意義上的投資、交易，更要立足新發展格局，深入把握高質量發展內涵下的國家發展戰略，提升對重點行業、重點領域的認識和支持。

黨的二十大報告指出，建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推進新型工業化，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國。這指明了現代化產業發展的發力點。理財公司要做好規劃和安排，對重點行業、重點領域開展深入研究，加大支持力度，通過融資模式的創新提升對重點行業、重點領域全生命周期的服務能力，把理財資金精準輸送到實體經濟需要的重點環節。

（二）發揮大類資產配置優勢，提升投研能力

理財可投資范圍涵蓋市場各主要資產類別。現代金融市場產品創新層出不窮。縱觀國內外資管行業發展史，很難有一家資管機構對所有資產類別的投資都做到領先水平。為了滿足客戶多元化需求，同時分散風險，理財公司要在發揮自身特色和專長的同時，充分發揮大類資產配置的能力，形成競爭優勢。為此，理財公司應提升投研能力，持續夯實和鞏固優勢資產的投研水平，通過多元化的外部合作提升短板，完善資產配置結構，逐步形成自身核心競爭力。

（三）圍繞國家高質量發展大局推進產品體系建設，服務多樣化投資需求

隨著中國式現代化的全面推進，國民收入不斷增長，我國居民圍繞教育、養老、健康等方面的理財需求將持續釋放，日趨多元化，理財產品穩健的風險偏好與此非常契合。理財公司要進一步豐富和完善產品體系，通過有針對性地設計長期限產品、普惠型產品、跨境產品，在滿足居民理財需求的同時吸納長期限、穩定性資金，助力我國經濟高質量發展。

（四）進一步發揮理財產品的普惠性

理財公司應努力加強渠道建設，提高理財產品的客戶覆蓋率，尤其是加強對廣大縣域客戶的觸達。同時，應重視投資者教育，做好客戶教育和陪伴，提升客戶特別是縣域客戶對理財產品的認同度，提高理財產品的普惠性。

（五）加強科技賦能和現代化專業人才支撐

科技是第一生產力，人才是第一資源。理財公司不宜依賴擴展實體網點去實現客戶覆蓋和專業化服務，而應充分借助金融科技的力量，加快數字化轉型，推動業務、技術的深度融合，全面提升科技對客戶服務、投資研究、管理決策、風險管理、運營支持等各方面基礎能力建設的支持作用。

理財作為高度依賴人才的知識密集型行業，要加強與高質量發展相適應的人才隊伍建設。除傳統金融市場專業人才外，還要引入和培養行業人才、科技人才，樹立良好的企業文化，形成完備的選人、用人制度。

（六）統籌發展和安全，堅持底線思維，強化風險管理體系建設，助力經濟金融安全運行

理財公司應建設全面的風險管理體系，落實好“三道防線”2管控要求，確保經營發展行穩致遠。要堅持底線思維，建立起覆蓋業務全流程，以及涵蓋業務市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、聲譽風險、法律合規風險、關聯方交易風險的風險管理機制。要重視利用金融科技和數字建設，打造現代化、智能化的風控系統，提升風控效能，實現風險的早識別、早監控、早預警、早處置，助力我國經濟金融系統安全發展。