金融如何支持產業低碳轉型？

王遙　萬秋旭　金子曦

中國后工業化階段的發展現狀，疊加碳達峰向碳中和邁進的有限時間致使產業轉型任務艱巨。圖/視覺中國

碳達峰碳中和目標實現是中國經濟高質量發展的內在要求，產業結構優化升級是在提質換擋中找到經濟增長新模式的關鍵。當前中國仍存在產業結構偏重、能源結構偏煤、能源使用效率較低的現狀，形成綠色發展的新引擎面臨較大挑戰，需資本、技術、人力等多要素高質量投入。

金融是支持經濟綠色低碳轉型的核心要素之一，當前中國綠色金融體系構建已取得顯著成效，在支持綠色產業發展方面形成多項經驗成果。然而，“雙碳”目標下產業轉型發展錯綜復雜，更需龐大資金供給與多元金融工具支持，深化綠色金融體系、發展轉型金融迫在眉睫。

產業低碳轉型挑戰猶存

中國產業低碳轉型已取得明顯成效，但工業化后期的客觀階段使產業轉型任務艱巨。當前，中國工業綠色發展已取得明顯成效。《“十四五”工業綠色發展規劃》顯示，中國產業結構不斷優化并初步建立落后產能長效退出機制，能源資源利用效率顯著提升，清潔生產水平明顯提高，綠色低碳產業初具規模，綠色制造體系基本構建。但必須認識到，中國后工業化階段的發展現狀，疊加碳達峰向碳中和邁進的有限時間致使產業轉型任務艱巨。近年來中國工業化進程正在從高速、低成本、出口導向、不平衡的“舊常態”向中高速、創新差異化、內外協調和區域平衡的“新常態”轉變，“經濟失速”“制造業空心化”“技術升級陷阱”等階段性問題接踵而來，既要通過深化發展制造業克服困境，又要推動工業發展逐步與碳排放脫鉤，工業化進程面臨雙重壓力。

能源結構調整驅動產業變革，但“三高一低”的產業發展基礎仍未根本性轉變。能源系統作為產業賴以發展的基本驅動力，其結構調整將帶動清潔能源相關的新興綠色產業和產品迅速發展。以光伏產業為例，截至2015年底中國光伏發電累計裝機容量43.2GW，而2021年全國新增光伏并網裝機容量便高達54.88GW，累計光伏并網裝機容量達到305.987GW，新增和累計裝機容量均為全球第一。新能源領域的快速發展成為新動能的強勁支撐，但傳統動能發展的路徑依賴仍然尚未完全改變，高污染、高耗能、高排放、低效益的“三高一低”產業仍是中國經濟重要組成部分，為產業低碳轉型帶來壓力。2012年至2019年間，黑色金屬冶煉和壓延加工業，化學原料和化學制品制造業，非金屬礦物制品業，電力、熱力生產和供應業，石油、煤炭及其他燃料加工業，有色金屬冶煉和壓延加工業作為工業部門碳排放前六大行業，碳排放總量始終呈小幅增長，至2019年二氧化碳排放量累計占工業部門碳排放總量高達74.65%。同時其也是國民經濟的重要行業，根據《中國統計年鑒》，上述六大行業在2012年至2019年間營業收入小幅增長，在2019年營業收入占工業部門總收入的比例合計達到34.06%。

圖1：2012年-2019年工業部門行業碳排放歷史情況（萬噸）

資料來源：《中國統計年鑒》、中央財經大學綠色金融國際研究院碳排放測算與評級數據庫 制圖：張玲

圖2：2012年-2019年工業部門行業營業收入情況（億元）

資料來源：《中國統計年鑒》

創新驅動的產業升級能力正在形成，但從技術創新向商業可持續轉化仍需持續投入。根據科技部數據，2021年中國全社會研發投入達到2.79萬億元，同比增長14.2%，研發投入強度達2.44%，國家創新能力綜合排名上升至世界第12位。然而，在“雙碳”目標關鍵領域，突破核心技術依然存在執行難點。從《工業領域碳達峰實施方案》的部署來看，當前中國高碳產業低碳創新水平仍不充分，非高爐煉鐵、廢鋼資源回收等先進產品研發及高端應用與國際先進水平具有明顯差距;綠色產業技術攻關有待持續，高效率太陽能電池、可再生能源制氫技術、電化學、壓縮空氣等新型儲能技術距離規模化應用差距較遠。此外，創新鏈與產業鏈協同效應不強，技術推廣存在諸多障礙，從技術研發向商業應用轉化仍需不斷突破。

綠色金融體系不斷完善

不斷完善的綠色金融體系助力綠色產業持續壯大。綠色產業是綠色金融支持的重點領域。當前中國正在形成多層次的綠色金融體系，以綠色信貸、綠色債券為代表的綠色金融創新不斷豐富，綠色保險、綠色基金、綠色信托等產品也正加緊探索。截至2022年上半年，綠色信貸與綠色債券市場持續保持快速增長態勢，均重點投向清潔能源與基礎設施綠色升級兩大綠色產業。其中，中國綠色信貸投向基礎設施綠色升級和清潔能源產業分別達8.82萬億元與5.04萬億元，節能環保產業位居其后，綠色貸款余額雖僅2.63萬億元，但其同比增速大幅高出前兩者。綠色債券市場重點投向清潔能源、基礎設施綠色升級金額分別為1225.08億元和538.86億元，占全國境內發行規模的近60%。綠色基金方面，根據中國證券投資基金業協會統計，截至2021年三季度末，全國綠色、可持續、ESG主題公私募基金規模約7900億元，基金數量累計近1000只，新能源、環保、低碳等主題為基金產品重點布局領域。綠色信托方面， 2021年度信托業累計投向綠色領域1411億元，重點投向基礎設施綠色升級與節能環保產業分別為64.8億元與47.3億元。綠色保險方面，截至2020年末保險資金運用于綠色投資存量規模已達5615億元，險資聚焦節能環保、清潔能源、生態環境等產業并采用股權、股票、公募基金等形式開展綠色主題投資。快速增長的綠色金融投資支撐著高速發展的綠色產業。

碳金融支持氣候相關產業發展。全國碳市場的建立進一步推動了市場化減排機制的完善，也豐富了碳金融的進一步探索。截至2022年6月30日，全國碳市場累計成交量1.93億噸，累計成交額84.64億元，市場化減排機制初步建立，呈現出成交均價及成交總量與履約期掛鉤明顯的周期性特點和大宗交易成交總額遙遙領先的交易類型偏好。在二級市場方面，證監會發布的《碳金融產品標準》明確將碳金融產品分為碳市場融資工具、碳市場交易工具和碳市場支持工具三類，三類工具代表不同的收益性、流動性和風險性，能滿足多元化的投資需求和資產管理需要。碳金融通常用以支持減排增匯等有助于減緩氣候變化的有效行動，多以碳排放配額或核證自愿減排量為資產標的。面向碳源產業來看，以目前江西、湖南、江蘇、浙江等多地運用較為普遍的碳配額質押為例，碳金融工具可助力承擔能源保供重要使命的火電企業盤活碳資產、有效緩解流動資金周轉壓力。面向碳匯產業，碳金融可為碳匯資源價值實現提供基礎保障，例如2021年，中國人壽財險福建省分公司成功首創林業碳匯指數保險，全面保障災后林業碳匯資源救助和碳源清除、森林資源培育及加強生態保護修復等與林業碳匯富余價值生產活動有關的費用支出。

圖3：低碳轉型對不同類型企業生產經營造成影響

資料來源：郵儲銀行湖南省分行、中財大綠金院聯合調研

轉型金融推動高碳產業轉型升級。轉型金融已成為國內外滿足重點高碳排、高環境影響產業資金需求的新興金融服務模式。國際方面，轉型金融是指支持高碳行業與尚無最優綠色替代技術的企業開展轉型的金融活動。2019年3月，經合組織（OECD）首次引入“轉型金融”概念，旨在資助各國向可持續發展方向轉型的活動。隨后歐盟可持續分類法、國際資本市場協會（ICMA）等圍繞轉型金融提出指導意見或準則。國內也正啟動轉型金融體系布局，中國人民銀行持續加大轉型金融標準研究制定力度，組織開展建筑、建材、鋼鐵、煤電、農業等領域研究，目前已初步明確轉型金融的基本原則。此外湖州市通過標準、服務、平臺、風險、生態、配套等多角度全面布局推出中國首個區域性轉型金融發展路線圖，服務區域內產業低碳轉型。隨著標準體系的不斷完善，轉型金融市場實踐日益豐富，2021年中國交易商協會在參考ICMA《可持續發展掛鉤債券原則》的基礎上，結合中國實際國情推出可持續發展掛鉤債券，首批發行主體均為發電行業;2022年又陸續開啟轉型債券、低碳掛鉤債券等創新嘗試。截至2022年上半年中國共計發行14只轉型及低碳掛鉤債券，發行規模合計109億元。

需重視金融供給錯配

綠色金融投資競爭加劇，同時“洗綠”風險需警惕。從當前綠色信貸、綠色債券等市場投放數據來看，綠色金融資金投向存在著同質化趨勢與分布不均的風險，綠色發展基礎較為成熟的領域投融資競爭激烈，若理性投資者不足，可能催生“劣幣驅逐良幣”等惡性競爭行為，同時衍生新的資源浪費。以新能源汽車為例，受“雙碳”目標與國家扶持政策影響，大量資本涌入該領域并開設主題基金，市場過熱導致該產業估值一路被捧高，并進一步吸引如鋼鐵、房地產等其他行業公司盲目加入投融資競爭。而對于資金投向較少領域，資金匱乏問題得不到解決，導致產業發展進程緩慢，繼而影響資金進入難，形成循環困境。此外，由于當前中國在綠色金融制度、標準等方面建設仍處于建設階段，可能發生因對“碳中和”了解不足而貿然宣布“碳中和”或綠色轉型目標及出現經過包裝的“偽綠”，也可能出現基于規則漏洞而投機的“洗綠”現象，均值得警惕。

其次，碳資產金融屬性仍待開發，環境成本內生化機制有待完善。當前中國碳市場仍以履約交易為主，碳資產的金融屬性尚未被充分發掘。銀行等金融機構全面開展碳資產質押貸款、碳配額賣方回購、碳保理融資等融資服務將對碳資產流動性與碳價穩定性提出更高要求。但全面建立環境成本內生化的碳市場，需立足中國經濟發展的客觀階段及國內外復雜形勢有序推進，不可一蹴而就。同時碳金融發展也對包括碳排放相關數據核查的準確性、實時性等在內的數據基礎提出更高要求。當前中國僅在局部開展碳賬戶試點工作，碳金融發展的數據基礎仍然薄弱。

再次，轉型資金缺口大，但傳統融資機制又面臨收縮風險。受到行業屬性和生產工藝的限制，高碳行業轉型除基礎優化外還需要持續性技術突破及大量資金投入。從技術運用來看，以水泥行業為例，當前該行業通過應用全氧、富氧、電熔等工業窯爐節能降耗技術雖能降低碳排放強度，但要真正邁向零碳，除突破氫能煅燒等零碳能源技術，還需解決窯爐碳捕集利用封存技術以抵消水泥原料化學反應不可避免的碳排放。而不論是基礎性優化還是突破性創新，都需要大量資金投入。根據中國郵政儲蓄銀行湖南分行（以下簡稱“郵儲銀行湖南省分行”）與中財大綠金院面向企業轉型開展的聯合調研，湖南省八大重點控排行業相比其他行業面臨著更大資金與技術壓力，且雙重壓力相互影響：一方面，資金壓力限制技術創新投入與產品升級;另一方面，技術壓力致使產品缺乏“綠色”競爭力，轉而影響企業經營績效、加大資金壓力。

金融供給仍需深化與完善

首先，豐富金融供給，構建綠色金融與轉型金融的高效協同。不斷優化綠色金融支持綠色產業發展的能力，以“三大功能”“五大支柱”為主線，繼續推動綠色金融發展提質擴面。除綠色信貸、綠色債券等標準化綠色金融產品外，進一步完善綠色信托、綠色基金、綠色保險等標準體系，引領多層次綠色金融工具市場主體開展深度實踐，形成差異化的綠色投融資供給能力，盡可能滿足不同風險收益特點的綠色產業的金融支持需求，防止過度集中競爭。同時構建完善針對高碳行業轉型的轉型金融體系，通過精準、科學、高效支持高碳領域及尚無最優替代技術的傳統領域發展，彌補綠色金融對轉型領域覆蓋不足、難以全面落實轉型發展需求的困境。在全國性的規范性要求出臺前，基于地區轉型基礎及轉型能力差異，各地還可明確地方特色轉型金融要求，促使轉型金融支持領域與地方特色化高碳行業基礎相匹配，促使轉型目標與轉型路徑與地方碳減排目標相適應。

同時，完善環境價值實現的市場化機制，激發金融服務行業轉型的動力。完善環境成本的市場化定價機制，為金融介入轉型提供更扎實的定價基礎，也有助于形成可持續的商業模式。最具代表性的碳市場在帶動市場化減排方面正在顯現出積極成效，未來仍需通過逐步收緊配額總量、試點推出有償分配、擴容控排主體行業、允許機構投資者入市、有序協同自愿減排市場等措施，推動碳價有效性不斷提高。同時豐富碳金融產品，以相對成熟的碳配額質押產品為引領推動標準化工作，理順碳市場三大工具的制度設計、流程設計、權屬設計、履約設計;并在碳市場整體運行穩定、風險可控的基礎上適時引入碳金融衍生品。同樣有助于彰顯環境價值的還有中國生態產品價值實現機制，通過激發自然資源稟賦與活性，促進生態資源向生態資產轉化。當前，中國生態產品價值實現機制尚處于局部試點階段，未來仍可持續深化生態產品價值實現實踐范圍與探索內容，并填補生態產品識別標準、生態權益確權、生態產品價值核算、信用評級與擔保等方面的制度缺失，釋放更多金融服務生態產品價值實現的潛力。

再者，完善金融基礎設施，夯實金融服務行業轉型的基礎。金融基礎設施承擔著促進金融資源合理配置、保障金融市場規范交易的功能，是維持各市場主體經濟活動高效運轉、互聯互通的重要手段。當前中國已從業務規范、技術指南、機構運營等維度進行布局，基于服務“雙碳”的實施要求，未來仍有進一步豐富的空間。應進一步推動金融和“數據”的融合，加快構建科學精準的綠色效益核算與計量方法學，對綠色主體、綠色項目環境效益有效監測，使綠色金融服務“雙碳”的效果看得見。強化金融應對風險的能力，重視因氣候變化帶來的物理風險與轉型風險，提升財務風險、環境社會與治理風險及洗綠風險的識別、預警與處置能力。例如引入ESG信用評級系統對企業和項目潛在風險進行判定，健全企業強制性環境社會與治理風險信息披露制度與流動資產風險控制。用好金融科技的推動力，如始終關注綠色金融投資收益與風險之間的矛盾，可能陷入長期無解的困境，故需跳出傳統思維，運用新興數字技術手段譬如充分發揮大數據、物聯網、人工智能等進行綠色企業與項目認證，并建立數字化信息披露與共享平臺，緩解不同行業、不同機構間信息不對稱問題，提升金融服務效率。

（作者王遙供職于中央財經大學綠色金融國際研究院、財經研究院，萬秋旭、金子曦供職于中央財經大學綠色金融國際研究院;編輯：張威）