900億養老理財起勢，商業銀行的生命周期考題

陳洪杰　張穎馨

隨著養老理財產品試點擴圍、個人養老金制度的推進，商業銀行漸成第三支柱養老體系的主力軍。

“過去，銀行在商業養老的市場上一直處于缺位狀態。直到2021年下半年，四家理財子公司在四座城市內開展養老理財產品試點，自此銀行握住了養老金融的接力棒。”一位國有大行資管部人士對《財經》記者表示。

2022年3月1日，養老理財產品的試點范圍由“四地四機構”擴展為“十地十機構”。普益標準數據顯示，截至2022年9月13日，養老理財產品共發行48只，募集規模超870億元。

養老理財產品的規模仍有望進一步提升，之前監管文件規定“募集資金規模上限增至2600億元”。“前些年，監管部門已先后試點了養老目標基金、專屬商業養老保險等金融產品，但上述產品的效果不及預期，不如養老理財受歡迎。”一位行業資深人士表示。

繼養老理財產品試點后，銀行的另外一款新產品即將面世：2022年11月20日起，由工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島市開展特定養老儲蓄試點。

商業銀行迎來的利好遠不僅限于此。2022年4月，國務院發布的《關于推動個人養老金發展的意見》（下稱“意見”）稱，將自愿繳納的個人養老金作為中國養老保險體系第三支柱的框架，而個人養老金資金賬戶可以由參加人在符合規定的商業銀行指定或者開立等。

這將對銀行、證券公司、資產管理公司和保險公司在內的金融機構具有正面信用影響。

“預計銀行將從個人養老金計劃中獲益最大，因為參加人需要在銀行開立個人養老金賬戶，這使得銀行有機會吸引資金到其理財子公司。”穆迪稱。

與此同時，銀行業金融機構正積極參與到第三支柱個人養老金系統的建設。“我們自2019年開始進行個人養老金系統建設工作，到目前為止，系統對接測試已經參加過多輪，包括人社部信息平臺的驗收測試、基金行業平臺的驗收測試、中銀保信平臺聯調測試、人社部和中國結算共同組織的準生產環境四方聯調測試等。市場上的主要金融機構均投入了較多資源和人力進行第三支柱個人養老金系統的建設。”建設銀行相關負責人對《財經》記者表示。

招商銀行相關負責人告訴《財經》記者，已經啟動全面準備工作，待個人養老金政策正式出臺后，客戶可通過App（手機應用程序）、VTM（遠程視頻柜員機）等渠道一鍵開立三支柱個人養老金賬戶。同時，也正在建設網點柜面渠道，滿足客戶線下開戶咨詢的需求。

900億養老理財起勢

2021年12月，首批四家養老理財產品試點機構工銀理財、建信理財、招銀理財和光大理財發行了首批四只養老理財產品，自此養老理財產品開始啟航。

中國理財網顯示，截至2022年6月底，已經有27只養老理財產品順利發售，23.1萬名投資者累計認購超600億元。普益標準數據顯示，截至2022年9月13日，養老理財產品募集規模超870億元。

養老理財暢銷的原因在于風險較低、收益不錯。在48只養老理財產品中，僅2只產品風險等級評定為R3（中等風險），其余的46只養老理財產品風險等級均評定為R2（中低風險）。

“考慮到養老理財產品的特殊屬性，業內在投資運作設計上以‘穩健為主，資產配置中以固定收益類為主，權益類資產占比并不大。”一位國有大行理財子公司總裁對《財經》記者表示。

在收益率上，養老理財產品的業績比較基準大多在5.5%-8%（年化利率）之間，且破凈率較低。原因在于，在風險管理機制中，理財子公司設立了收益平滑基金、風險準備金等措施。

“收益平滑基金機制有利于降低理財產品收益率的波動。產品運作周期內累計凈值增長率（年化）超過業績比較基準下限，收取50%作為收益平滑基金。若產品運作周期內累計凈值增長率（年化）低于業績比較基準下限，以收益平滑基金存續規模為限按照業績比較基準下限進行回補。產品到期或提前終止時，若平滑基金仍有剩余，則全部返還至理財產品。”多只銀行養老理財產品的說明書顯示。

養老理財產品的創設更加緊密貼合國民養老需求，不僅要從投資的安全性、流動性和收益性的維度思考，還要從投資者立場出發，考慮人生的發展階段和面臨的不同生理狀態。

“后續，將持續探索符合投資者養老需求的產品形式，特別是要提高中低收入者的參與率，展現養老理財普惠特性，把關存續產品的風險控制和關注相關養老保障機制運作情況，增強投資者的養老安全感。”招行相關負責人表示。

自2022年11月20日起，特定養老儲蓄試點將開啟，試點銀行為工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行，試點城市為合肥、廣州、成都、西安和青島市;期限暫定一年;單家試點銀行特定養老儲蓄業務總規模限制在100億元以內。

就公開信息來看，特定養老儲蓄產品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產品期限分為5年、10年、15年和20年四檔。“目前，國有大行5年期存款年化利率不到3%，3年期、20萬元起投的大額存單年化利率在3.25%左右。雖然當下特定養老儲蓄產品的利率還未最終確定，但估計會高于大型銀行5年期定期存款的掛牌利率。”某國有大行人士表示。

2022年3月1日，養老理財產品的試點范圍由“四地四機構” 擴展為“十地十機構”。圖/視覺中國

上述國有大行理財子公司總裁表示，近期各家銀行養老理財產品銷售較為火爆，部分公司的額度已提前全部募滿。四大行有較強的信譽和受眾基礎，養老儲蓄產品相較于理財更安全，與普通存款相比收益率較高，預計依然受到市場的追捧。

掘金個人養老金賬戶

“在個人養老金資金賬戶下，一個投資者只能選定唯一的賬戶，這會比拼銀行的服務能力。銀行及理財子公司怎樣優化對客戶及賬戶管理全生命周期的服務體系，這是全新的話題。”一位股份制銀行理財子公司總經理稱。

《意見》顯示，對于參與第三支柱的將開立一個本人唯一的個人養老金資金賬戶，用于個人養老金繳費、歸集收益、支付和繳納個人所得稅。個人養老金資金賬戶可以由參加人在符合規定的商業銀行指定或者開立，也可以通過其他符合規定的金融產品銷售機構指定。

圍繞個人養老金賬戶，當下多家商業銀行展開了布局。“正在積極進行個人養老金賬戶相關系統開發，已支持在柜面、智慧柜員機、手機銀行和網銀渠道開立個人養老金賬戶。未來將通過合作機構外部渠道輸出個人養老金賬戶。”建設銀行相關負責人表示。

銀行及理財子公司在從事個人養老金產品業務時，需根據產品類別不同對接不同的行業平臺。例如，商業銀行銷售基金產品時，應按照證監會征求意見稿的要求對接個人養老金投資基金業務信息平臺;銷售保險產品時，按照銀保監會征求意見稿的要求對接個人養老金金融行業信息平臺;銷售儲蓄、理財產品時，按照人社部、中銀保信接口文件的要求同時對接個人養老金信息管理服務平臺和銀保信平臺。

目前，招商銀行也根據已有試點文件和當下的政策，開展了多方面的業務準備工作。

“在行內，已搭建覆蓋保險、基金、理財和儲蓄等品類的產品交易系統;在行外，已對接兩大行業平臺，具備支持養老金全產品的交易能力。同時，還參與個人養老金相關行業聯調，并已率先完成多輪聯調，支持客戶通過多渠道購買財富產品。”招商銀行相關負責人表示。

上述招商銀行負責人還稱，在政策出臺前業務準備階段，已上線App個人養老金預約功能，提供投資者養老教育和預約訂閱服務;政策落地后，將第一時間通知客戶開通個人養老金賬戶，并提供養老資產管理服務。另外，正與各行業合作伙伴聯動，未來客戶也可通過外部平臺和合作伙伴遠程開立個人養老金賬戶。

“具體到個人養老金賬戶的落地實施，還要看各監管部門配套政策出臺的時間，以及金融產品準備的情況和相關信息系統建設的進展。為抓住窗口期，我們發布了‘養老賬本服務工具。”中信銀行相關人士對《財經》記者稱。

2022年5月，中信銀行正式推出了“幸福+”養老金融服務體系，主要包括“六個支撐”，概括為“一個賬戶、一套產品、一個賬本、一套服務、一支隊伍、一個報告”。

進一步來看，“一個賬戶”是指商業銀行根據相關政策開立的個人養老金資金賬戶，中信銀行一直參與有關部門的系統測試。“一個賬本”是通過整合三大支柱養老數據，為客戶提供一個“算得清，管得住，投得好”的養老賬本工具;在養老賬本的“養老資產”展示區，可以清晰地展現客戶的養老資產，以及客戶養老三筆錢“用來保證的錢、保值的錢和增值的錢”的儲備情況。

“一套產品”則涵蓋滿足養老投資理財需求的銀行理財、商業養老保險、公募基金等各類產品。“一套服務”包涵了老年人的財富、健康、學院、舞臺、優惠、傳承等方面。“一支隊伍”則是，中信銀行將與清華大學一起，完成“養老金融規劃人才”的建設，共同培養銀行業首支具備全生命周期養老規劃服務能力的隊伍。“一個報告”為發布年度養老金融財富管理報告。

挑戰與破局

發展個人養老金融意義重大，但面臨不少難點。對銀行而言，個人養老金的保值增值、投資者教育以及如何滿足投資者的多元需求，均是不小的挑戰。

“養老金融在產品設計、資產配置、信息披露、投資顧問等方面取得長足的進展，但在打破剛兌的背景下，個人需要承擔風險，這就形成了風險的不對稱，也需要相關參與者轉變理念、提升能力。”一位行業資深人士表示。

第三支柱中養老金融產品長期的保值增值是其核心。無論是在稅優額度以內還是以外，對于銀行或理財子公司而言，打造富有競爭性的收益率且具有吸引力的產品迫在眉睫。

“養老資金的長期屬性決定了養老產品更關注長期投資與長期收益，可以通過配置期限匹配的長期資產，提高資產收益;結合客戶風險偏好，設置相應比例的權益類資產，提升收益空間等。”建設銀行相關負責人告訴《財經》記者。

另外，目前中國居民的養老金融意識尚處于逐步覺醒階段，由于養老知識、金融知識儲備水平較為薄弱，投資者對第三支柱的認知度和接受度有待提高。建設銀行相關負責人表示，不少客戶缺乏對養老資金的合理規劃，尚未習慣通過購買長期限金融產品進行養老資金儲備。

“國內投資者短期投資的現象非常普遍，易追漲殺跌，導致產品賺錢而客戶不賺錢的情況。機構應通過引導客戶長期持有，使客戶獲得更好的收益和投資體驗，從而主動持有養老產品，形成良性循環。”招商銀行相關負責人認為，一方面，理財子公司和母行需持續進行投資者教育，引導投資者逐步認識到長期投資的重要性。另一方面，產品設計層面可通過最短持有期、調倉頻率限制、贖回費用等機制安排，強化產品長期限屬性，引導客戶長期投資。

對于未來發展，建設銀行相關負責人直言，產品設計應突出“長期和穩健”，確保養老產品具有“長期穩健”的鮮明特征。針對養老產業存在有效供給不足的問題，要加大信貸投放和資管投資，并對養老需求迫切的養老設施建設、養老照護服務、老年醫療衛生服務、養老科技和智慧養老服務等相關的養老產業加大支持力度。

當下，銀行發展養老金融面臨的另一挑戰是，部分養老金融產品仍在試點階段，長期、穩健、可持續的產品體系有待持續豐富。

在完善產品譜系上，招商銀行相關負責人接受《財經》記者采訪時表示，投資者因年齡、財富狀況、風險偏好、風險承擔能力和收益需求不同，對產品的需求更加多樣化，例如老齡客戶重分紅、年輕客戶重收益。未來，將進一步根據不同風險偏好、不同年齡階段投資者的訴求，細化養老產品目標定位，推出波動率管理、目標日期、靈活增長等產品解決方案，不斷完善產品貨架，滿足投資者的多樣化需求。

成熟的養老金融服務及市場應是怎樣的？“成熟的養老金融服務及市場是以信息流為基礎，結合資金流和服務流，形成‘客戶儲備養老金、養老金投資養老產業、養老產業增加養老服務、養老服務對接客戶養老資金使用的良性循環。”建設銀行相關負責人說。