梁濤：探索新格局下資管行業高質量發展的路徑

梁濤

資管行業發展已開啟新的歷史篇章。2018年4月，黨中央、國務院作出實施資管新規的重大決策部署，2021年底資管新規過渡期結束。銀行業保險業資管業務經歷四個主要發展階段后，行業發生深刻變化，呈現出更加穩健和可持續發展的態勢。

資管業糾偏重塑

銀行業保險業資管業務經歷的四個主要發展階段分別為：

一是跨過“亂象糾治期”。截至2021年末，理財存量整改基本完成，具有剛兌性質的保本理財清零，需整改保險資管產品累計壓降96%，通道類信托和融資類信托較峰值分別壓降80%和43%，少量處置比較困難的資產已依規納入個案處置，將盡快清零。資管業務“池化運作”、多層嵌套等問題得到有效治理，行業亂象根本扭轉，金融體系韌性明顯增強。

二是歷經“規制建設期”。在資管新規總體框架下，銀保監會先后發布實施近20項監管規則，形成了“宏觀審慎與微觀審慎相結合”“從立法到執法全流程全覆蓋”的系統性制度體系。同時，針對資管行業發展特點，建立了“從日常監管和現場調查直接進入立案調查、行政處罰”的快速處置機制，大幅提升了糾錯的及時性與監管威懾力。

三是進入“行業重塑期”。目前，銀行業保險業資管產品凈值化水平已超過95%。服務實體經濟質效顯著增強，理財、信托、保險資管產品投向實體經濟43萬億元，相當于社會融資總規模的12.9%。理財公司改革穩步推進，已批準設立29家、開業25家，其中4家由外資金融機構控股。作為重要的機構投資者，這些理財公司將逐漸成為資管行業的有生力量。

四是邁向“發展機遇期”。我國作為世界第二大經濟體，經濟穩中向好、長期向好的基本面沒有變，為資管行業的長遠發展提供了強有力的支撐。據相關研究，我國中等收入群體超過4億人，個人可投資資產預計超過260萬億元，居民財富保值增值與養老保障需求日益增加，資管行業發展前景依然廣闊。

在資管行業發展的各個階段中，銀保監會始終將拆解影子銀行風險作為一項重點工作，并將規范資管行業發展作為這項工作的重要抓手。我們堅持穩中求進工作總基調，連續多年開展整治市場亂象行動，嚴厲整治亂加杠桿、脫實向虛、監管套利的復雜結構化產品，堅決清理借金融創新之名，行影子銀行之實的亂象;持續彌補監管制度短板，根據資管新規制定理財、信托、保險資管等領域的具體實施細則，統一同類機構和產品的監管標準;加強對影子銀行和交叉金融業務現場檢查，對違法違規行為嚴肅問責，涉嫌違法犯罪的移送司法機關。經過持續整治，我國類信貸影子銀行風險明顯收斂，存量資產大幅壓降。截至2022年6月末，規模較歷史峰值壓降超過29萬億元。有效遏制了資金脫實向虛，為穩住宏觀經濟大盤，發揮金融逆周期調節作用，創造了政策空間。

同時也應看到，雖然近年來影子銀行治理成效顯著，但部分產品結構復雜、杠桿水平高，隱藏的風險依然較大。一些銀行對表內非標投資風險管理不到位，資產分類和撥備計提標準顯著低于表內貸款;部分高杠桿企業借助非持牌機構登記發行所謂“融資計劃”獲得資金，穿透后實質為企業的自融安排，隱蔽性強、涉眾性強;一些機構可能借助不當金融創新，衍生出影子銀行新變種，誘發影子銀行風險反彈回潮。對此應保持必要的警惕。

銀行業保險業資管業務經歷四個主要發展階段后，呈現出更加穩健和可持續發展的態勢。圖/視覺中國

四條創新發展路徑

新發展格局的不斷深化，對金融體系適配性提出了一系列新任務、新要求。資管行業作為聯結實體經濟與居民財富的重要橋梁，要積極探索創新發展路徑，把握機遇，有所作為。

一是以人民為中心促進實現共同富裕。資管行業要深化供給側結構性改革，積極回應各類投資群體的財富管理需求，做好客戶細分，切實將國民經濟改革發展紅利轉化為可分享的投資收益，助推全體人民共同富裕。積極應對人口老齡化，通過提供養老理財等金融產品，解決居民在不同生命階段收入與支出的平滑問題，滿足居民多層次養老需求。去年以來，銀保監會正式啟動養老理財產品試點，目前已有23.1萬投資者累計認購養老理財產品超過600億元，總體開局良好、進展順利，下一步將在充分總結評估基礎上，研究適時進一步擴大試點范圍。此外，資管行業還應主動滿足人民對美好生活的向往，著力為新市民提供有溫度的金融服務，增強新市民獲得感、幸福感和安全感。

二是以穩增長為使命提升服務實體經濟質效。推動經濟復蘇進程走穩走實是今后的重要任務。資管行業作為直接融資的重要提供者，要積極促進優化融資結構，助力資本市場平穩運行，降低實體經濟融資成本。引導金融資源流向國民經濟關鍵領域和薄弱環節，加大對戰略性新興產業、先進制造業支持力度，推動產業結構轉型升級，提升我國核心競爭力。

三是以新發展理念開創高水平開放新局面。堅持擴大對外開放，2018年以來，銀保監會推出的34條對外開放新舉措，有5條直接涉及資管業務，貝萊德、東方匯理等一批國際領先財富管理機構先后來華，投資中國市場的積極性顯著提高。資管行業要以此為契機，深入推進國際交流合作，學習共享良好經驗，提升我國在國際金融體系中的話語權，為推動解決國際金融問題貢獻中國智慧和中國方案。

四是以“雙碳”目標為導向助力綠色低碳發展。實現碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革。據國家發改委測算，未來30年，我國為實現碳中和目標，僅能源相關基礎設施建設領域的投資規模就達到100萬億元。銀行保險資管機構要積極踐行“環境、社會、治理”（ESG）投資理念，加大社會責任投資力度，防止運動式減碳，提升綠色金融資源配置效率，為增進經濟社會福祉和人類文明進步作出貢獻。

錘煉四項“內功”

“打鐵還需自身硬”。面對新時期的機遇與使命，銀行保險資管機構需要不斷錘煉強化自身核心能力，以深厚“內功”肩負起新發展格局賦予的時代任務。

一是全面提升投研水平。資管行業作為典型的智力密集型行業，投研水平始終是核心能力的關鍵倚仗。要提高在宏觀經濟基本面、細分行業和具體投資標的等方面的研究能力，積極發現投資機會。加強專業化人才隊伍建設，增強不同資產專業投研力量，鞏固固收類資產領域優勢，彌補權益類資產領域短板。

二是豐富完善產品體系。多元化產品體系是資管行業更好滿足多元化投融資需求，服務人民群眾財富管理需要的重要途徑。資管機構要在資管新規等要求下，推動產品向“信息透明、組合投資、準確估值、風險分散”的模式規范轉型。找準市場定位，發揮自身優勢，構建投資類別齊全、策略豐富、周期完整的產品體系，滿足多層次投資者多樣化產品需求和偏好。

三是高度重視科技賦能。資管行業業務復雜、數據信息多、交易量大，科技賦能是實現高效運營的重要支撐。要積極運用云計算、大數據分析等前沿技術，將數字化信息化融入業務鏈條各個流程，提高決策管理質效。建立精準的客戶畫像，針對客戶特征提供精細化、定制化服務，提升與客戶的交互效率。

四是切實加強風險管控。良好的風險管控是資管機構持續穩健經營，保護投資者財產安全的重要保障。要健全風險管控體制機制，將風控措施嵌入到業務流程各個環節。完善風險識別與計量工具，全面覆蓋各種風險類別。加強內部控制管理，充分發揮風險防線作用，推動管理人更好履行受托管理職責。

合力推動高質量發展

為推動新時期資管行業實現高質量發展，有關各方需要堅決落實改革轉型目標，與時俱進優化工作理念與方式，共同為資管行業行穩致遠保駕護航。

一是建立符合我國國情的資管業務監管體系。研究構建與機構能力相匹配的監管評價體系，推動實現差異化監管，形成監管與市場的良性互動和正向激勵。提升執法效能，強化監管科技運用，完善風險監測預警體系，加強非現場監管威懾力，更好發揮現場檢查尖刀利劍作用。支持行業協會等自律組織完善自律規則，加強自律檢查，共同營造公平透明、規范健康的行業發展環境。

二是推動資管行業堅守契約精神和守信文化。信守約定、履行契約是資管行業肇始起源的前提條件，是資管機構存立發展的核心根基。銀行保險資管機構要不斷強化誠實守信、勤勉盡責的信義義務擔當，始終代表投資者利益管理受托資產，在產品生命周期的各環節自覺遵守契約、恪守承諾、謹慎履職，堅守弘揚“受人之托、忠人之事”的誠信金融文化。

三是持續拆解高風險影子銀行。加強類信貸影子銀行風險監測，持續壓降高風險影子銀行業務。嚴禁多層嵌套、資金空轉、脫實向虛、偽金融創新等行為。金融機構要認真落實資管新規，按時完成銀行理財、信托等存量個案資管業務整改，防止再次通過交叉性金融產品無序加杠桿。

四是更加重視對投資者的宣傳教育。利用多種渠道與方式普及金融知識，加大對重點人群和偏遠落后地區的宣教力度，提升金融知識有效性和觸達率。幫助投資者厚植風險意識，樹立“賣者有責，買者自負”的科學審慎投資理念，形成“保本高收益就是金融詐騙”的廣泛認知。持續加大投資者保護力度，加強信息披露和風險揭示，提高市場透明度，讓投資者“看得懂”“會投資”，為資管行業實現長期健康發展奠定堅實基礎。

今年是資管新規過渡期結束后的第一年。新故相推，日生不滯。銀保監會將保持監管定力，督促銀行保險資管機構在新發展格局下找準方向，篤行不怠，為推動經濟高質量發展作出新的更大貢獻。

（作者為銀保監會副主席，文章整理自“2022青島·中國財富論壇”主旨演講;編輯：袁滿、楊芮）