基于CTA策略模型的“碳中和”板塊投資策略探討

沈 盈

（溫州大學，浙江 溫州 325035）

為應對新冠肺炎疫情沖擊，各國先后采取相應財政與貨幣政策來走出困境、提振經濟。我國經濟在此期間發展態勢良好，依靠國內外雙循環的經濟格局，提出了“碳中和”新目標。此目標提出以來，已開展許多圍繞“碳中和”“碳達峰”的項目，在科技力量推動下，綠色環保經濟將進一步發展。本文選擇風電、光伏和鋰電池三大板塊作為選股范圍，采用CTA策略模型，具體先通過股價、動態市盈率等指標篩選出一級股票池，在進行相關性分析后，用打分策略篩選出二級股票池，進行回測驗證。

一、CTA 策略概述

CTA策略即管理期貨策略，過去只在期貨市場運用，現在已經發展到股票、外匯和期權等領域。CTA策略最適合行情起伏明顯的情況時期使用，這在股票市場上被概括為做多波動率。此戰略可以根據波動率的浮動，很好地捕捉行情幫助投資者控制投資風險。

二、板塊分析

2021年3月，中央財經委員會在第九次會議上提出了我國未來的戰略目標，即2030年前實現碳達峰和2060年實現碳中和。除我國之外，已有超120個國家提出了相同目標。由此可見，碳中和將為金融業的發展注入不小的動能。

與此同時，全球產業在疫情沖擊過后的全球經濟大背景下，使低碳產業順利進入高速增長期，由此將發展熱點轉移到了光伏、風電、鋰電池等碳中和相關概念產業，低碳化升級后的金融產業勢必也能夠為金融行業帶來新的發展機遇，客觀上來說，對于低碳經濟轉型的適當投資是必要的。同時，從國家的角度出發，國家政策的出臺將會鼓勵很多金融機構將資源投資于發展低碳領域，從而促進經濟的低碳轉型的進一步發展。

三、模型構建

（一）模型構建總思路

本文使用CTA策略中所包含的技術面及基本面指標對風電、光伏和鋰電池板塊進行選股；結合經典的CTA反轉交易系統，規定股票交易的出市點與入市點；使用均值回歸模型來進行倉位管理；使用Excel和EViews軟件進行相關性分析，研究出適用于CTA反轉策略的個股特征，并以回測的方式進行驗證。

（二）選股指標

本文基本面的選股指標為：股價低于20元；主要股東沒有明顯的股權變動；主要技術面選股指標為：動態市盈率PE（動）＜30，股性活躍，有漲停，漲幅10%左右。

根據這些選股指標，本文選取了在風電、光伏和鋰電池板塊所篩選出的如下15只股票：

表1 一級股票池的證券代碼與證券名稱表

（三）模型回測

使用構建好的CTA模型對15只股票進行回測，并分別計算個股的平均收益，回測的時間段為2020年4月15日～2021年4月15日（如圖1）。

圖1 一級股票池回測結果圖

（四）相關性分析

分別按照這15只股票的流通市值、PE（動）倒數和最近一個月的成交金額以從小到大的順序將其分為三組，并且分別與反轉策略的平均收益做出分別以流通市值、PE（動）倒數和最近一個月的成交金額為橫軸，以反轉策略的平均收益為縱軸的折線圖（如圖2，圖3，圖4）：

圖2 按流通市值排序的平均收益率折線圖

圖3 按PE倒數排序的平均收益率折線圖

圖4 按最近一個月成交額排序的平均收益率折線圖

根據以上三個折線圖的折線走向以及趨勢線的大致走向可以看出，流通市值大小與平均收益成反比；PE倒數和最近一個月的成交金額分別與平均收益成正比。

通過Excel分析圖的結果，結合當今股票市場研究者的結果，可以得出，在市值較小、成交金額偏低和 PE數值高的個股中使用反轉策略比市值較大、成交金額偏高和 PE 低的個股更有效的結論

（五）調整模型

基于上述結論，本文將適用于反轉策略的股票進行重新梳理與篩選，具體如下：剔除流通市值排序在前1/5的高市值股票；剔除近期成交金額較大的前1/5的股票；剔除 PE 倒數最大的前1/5的股票；剔除近期漲跌幅排序末端的1/10的股票，再對這些股票進行賦分排名。

為保證股票數量，我們不在基本股票池中按所整理出的標準剔除股票，而是根據該標準制定一個打分標準，對每一只股票進行打分，并且以賦分的形式計算總分。具體評分標準為根據指標對股票進行從小到大排序，第一名記滿分15分，第二名記14分，以此類推。

個股總分計算公式：

個股總分=流通市值所得分*30%+PE倒數所得分*40%+成交金額所得分*30%

表2 個股的相關指標得分及排名一覽表

（六）模型二次回測

根據股票總分排名，將原始的15只股票的基本股票池作為一級股票池，將股票排名的前8只股票作為二級股票池。

表3 二級股票池證券名稱與證券代碼一覽表

對二級股票池進行回測，回測結果（如圖5）：

圖5 二級股票池回測結果圖

對比一級股票池和二級股票池的回測圖能夠發現，一級股票池的策略收益為21.45%，二級股票池的策略收益為23.62%，二級股票池的收益更高。這說明制定出的適合CTA反轉策略的個股特征對反轉策略收益起到了作用，更靠近策略中個股特征的股票收益更好。

四、實操策略

（一）根據β值進行預測

根據個股的β值分析股價下跌具體屬于大盤集體大跌、行業下跌、個股自身下跌中的哪一種情況，采取適當的方法應對問題。如果是小幅下跌則持續觀望，等待回歸；若是一路狂跌應及時止損，及時抓住其他優質個股，補救虧損。

（二）設置安全閥

可以將自己心里對于買入股票的盈虧額度做出一個心理預期，如果出現的虧損達到預期時，則根據自身風險承受能力和最高損失額度，可以及時收手，將這只股票的總損失額度縮小，及時止損是避免盲目導致更多虧損的好辦法。

（三）投資多股以分散風險

為了避免遭受資產的巨額損失甚至清零后果，需合理確定投資比例，將投資的目光放得更加長遠，將資金分散進行投資。最好經過基本面與技術面的分析精心篩選不同行業、不同板塊的投資組合，有效化解投資風險。

（四）樹立理性投資理念

樹立理性投資回報率目標，不可不切實際、好高騖遠，只拿出1/2或1/3的現金用于證券投資。投資有風險，我們將盡可能地避免因定位過高導致投資心態失衡的情況出現。