以價值重塑推動價值創造

改善內、外部治理機制對推動上市公司注重價值創造而非單純的價格投機，及至我國經濟發展方式由效用本位向人道本位的平穩轉變極具深遠意義

關于如何通過內、外部治理機制的完善以促使上市公司更加注重價值創造的話題，我想從有限責任公司制度設計的一個微觀疏漏談起。該疏漏系指允許上市公司等盈利性組織用有限的物質或金融代價承擔無限的經濟、政治、社會、文化、環境責任，其明顯與和諧社會的建構及社會可持續發展之要求不相融合。不過，對以功效主義為導向的物質或金融逐利者而言，此設計無疑是“攻城略地”的法寶，其目的就是要從制度上確保上市公司這樣的有限責任公司放開拳腳最大化股價、最大化管理層收入、最大化利潤的顧忌得以最小化。

無獨有偶，對上市或非上市公司以有限責任套取無限回報的所作所為缺乏長效監管，亦構成了市場經濟體制整體制度設計的宏觀疏漏。遺憾的是，消費者、政府、社會團體等市場經濟的非公司類參與者大多承認有限責任公司與市場經濟以小博大的“賭徒心態”是理所當然的，成人之善、濟人利物的義理不該向后者提起。

然而，不少上市公司淡化實體業務、熱衷風險投資、惡意操縱股價、釀制接連不斷的公司丑聞和市場危機的事例告訴我們，坐視逐利者的好事——守道者的災難——非負責任的公司治理、市場治理、社會治理的理性選擇。改善內、外部治理機制對推動上市公司注重價值創造而非單純的價格投機，及至我國經濟發展方式由效用(或功利、貨幣、GDP)本位向人道本位的平穩轉變極具深遠意義。

首先，注重價值創造牽涉公司內部就價值內涵、自身存在的使命、上市的意義、產品和服務的價值與定價、由人類資源(human resources)和非人類資源(non-human resources)組成的生產資料的價值與定價、參與市場競爭和承擔社會責任的價值等因素的拷問。簡言之，價值重塑，即揚棄主流經濟思想中價值源自需求滿足的效用本位觀進而凝聚人道本位的價值判斷，乃大勢所趨。

其次，塑造人道本位的價值判斷，意味著人道價值應成為衡量各種商品價格的標準。譬如，根據人道價值，人們可對不必商品化、資本化、證券化的產品及無須進行的貿易予以限制，對商品價格遠遠拋離價值的現象予以干預，對危及人類資源和非人類資源可持續性的投資或投機行為予以懲治等。

改善內、外部治理機制應注意以下兩點:

最忌形式重于內容、一切以利潤最大化目標為向導的，施加于章程、行為準則、種種制度安排等內部治理機制之上的修修補補，除自我蒙騙、一錯再錯外，對上市公司別無終極益處。

重股權運作輕價值創造，重貨幣回報輕價值(安全感、幸福感、樂觀情緒等)回報的，包括市場規矩、法律條例、政府指令、民俗鄉約在內的外部治理機制若得不到徹底變革，欲盡早杜絕上市公司和市場經濟的非理性行為恐無異于癡人說夢。

以日本上市公司交叉持股為例。作為眾多日本上市公司規避惡意收購、穩住投資伙伴、共享長期的交易伙伴關系的一項戰略舉措，交叉持股擴大了締約相互持股公司的管理層權限，促成強內部(公司)治理(管理層嵌壓效應鮮明)、弱外部(市場)治理的局面。一方面，該局面有利于維護員工終身雇傭制、削減利潤最大化動機(因要保就業，相對美國上市公司的利潤動機為弱);另一方面，該局面卻易引致股東、員工等利益相關者缺乏從內、外部參與公司治理或市場治理的意愿。

基于此，不難明白，隨著日本金融市場的進一步自由化，為何越來越多的日本交叉持股上市公司正在或有意打破員工終身雇傭制，為何管理層對股價、利潤、銷售額最大化的興趣正陳陳相因地從非常規走向常態化。