百度，終將收之桑榆

陳達

一年四個季度，投資者追財報如追劇，春夏秋冬，四省吾司。

比如觀察百度的財報，比如最近一段時間以及可見未來的幾個季度，就有一個比較容易的追法，看公司云收入和AI相關收入（當然這里面可能并沒有那么容易區分，許多AI收入是確認在云業務上），統稱為非營銷收入（非廣告收入），占比抬升情況如何。而其他財務數據幾乎都會隨這個比例變動而發生轉動，如同行星纏繞恒星。

播種躬耕AI近十載，總算到陸陸續續該出revenue stream（收益）的時候了。比如看云計算為什么百度在規模挺大的情況下增長遠高于大盤，這是AI變現的成果之一。每一次財報都是一次看貓眼的機會，觀察一下百度智能云業務增速及其健康度;觀察百度營收結構轉型;觀察AI以及自動駕駛的發展;觀察下廣告收入VS非廣告收入的變化，等等。

復盤一下百度最新的財務數字。很簡單，核心收入（一季度為214億元，百度所謂核心收入就是總收入減去愛奇藝收入）上漲4%，雖然很微弱，但是考慮到廣告大盤普遍疲軟，可以接受;而我認為結構變化比較關鍵，因為廣告收入同比下降4%，但在云計算45%增長的帶動下，非廣告收入同比增長了35%，達到57億元，這遠遠跑贏大盤。

百度移動生態那一塊我不太關注，因為幾乎已經被充分估價透了（當然目前來看因為大盤的關系，估值較低），未來變化有點類似于一本你已經猜透結局的推理小說，四平八穩;只要作者不故意來個大反轉或者折疊反轉，基本是沒有驚嚇也沒有驚喜。

移動搜索業務也好，或者其他移動生態，問題都不是蛋糕怎么分怎么搶，而是蛋糕做不大。看五年來中國搜索引擎市場份額，百度占據非常穩定的龍頭地位，但因為廣告商投向發生了變化，這個搜索的變現能力降低不少。

5G時代后，在內容上，視頻化信息替代文字化信息，因此搜索影響因子下降，這很正常。另外百度搜索雖然有監管保護下的壟斷地位，但有得有失。

所以移動生態里尤其是搜索生態，廣告收入不要太拖后腿。預測未來能如何如何，市場已經不應，也沒必要強求市場，沒必要“快說，我很強，說我厲害”。

如上所述，一季度百度智能云業務收入同比大增45%，繼續高質量高速發展勢頭，也推動非廣告收入同比增長35%。一季度智能云收入39億元。

百度云肯定值得表揚，其規模已經不小（一季度收入對標阿里云是189億元，根據IDC數據國內市場排名前三且市場份額上升），在具有一定規模的情況下保持45%的增速，主要還是靠其收入來源以及技術環節的“特色”。而特色是啥，就是其云服務直接以項目方式接入AI布局。比如智能交通，絕好的2G項目，開拓了41個城市（一年前只有16個城市），單個合約至少1000萬元以上。所以百度智能云客戶相對是比較聚焦的“機構型客戶”，其他類似的應用場景還有在金融、政務、廣電、航天等。

百度AI云分部收入，如果二季度能同比增長40%（2021年全年同比增長64%）將達到48億元，當然這一季度受新冠疫情影響肯定非常大，項目落實成業務需要實地部署，企業云、交通云、政府公共部門云，無法上門，就部署不了。不過這塊業務應該是延遲執行交付而不是取消訂單，所以如果將二、三季度拉長，甚至到下半年，預計百度智能云在收入增長方面仍然能超過主要同行，這主要是百度云對智能交通的持續滲透，以及各種垂直領域比如金融、公用事業、媒體和汽車等行業。

百度的研發隨著可見收入的變現，也將目睹它最后結出的商業之果。

智能駕駛（比自動駕駛要稍微謙虛一點）也是一樣，投了很多年，逐漸看到貨幣化的曙光。智能駕駛可變現的業務分兩塊，一是類似于特斯拉FSD的ASD智能駕駛整車解決方案（一季度智能ASD和車載信息娛樂系統小度車載OS定點和簽約項目累計100億元，業務體量很大），二是無人出租車蘿卜快跑。蘿卜快跑的運營規模持續擴大，一季度提供將近20萬次乘車服務，雖然跟滴滴每天網約車車次相比這個數字微不足道，但從自動駕駛服務上說，百度是全球第一自動駕駛出行服務商。

然后這到底有沒有壁壘——我認為是有的，不知道大家有沒有注意到小馬智行剛剛在美國出局。根據加州車輛管理局的公告，由于發現小馬智行旗下的車隊存在駕駛記錄問題，其測試許可被吊銷。當然這事兒還不清楚到底是技術問題，還是所謂中美摩擦;但對于已經進入生存或死亡關鍵階段的智能駕駛或者自動駕駛公司來說，反脆弱能力普遍是比較弱的，動不動就要撲街。而百度其他業務實力強導致這一塊可以繼續砸錢，或許會因為小型創業型競爭對手的出局而獲益。

2012年以來十年長期研發投入，或許連李彥宏自己都沒想到技術投入產出那么難，最后收獲是收之桑榆還是收之大棗樹，具體是以什么形式表達出來，可能一開始也沒有誰有這個深謀遠慮，能想那么遠;具體是云計算，還是自動駕駛，還是智能交通，還是智能家居（雖然大家都不怎么重視，但小度發展一直不錯，出貨量連續三年保持全球第一），最后到底能不能做成，沒人知道。這就是商業上有心栽花好玩的地方。而百度的研發——應用場景無論在金融、政務、廣電、航天——總之隨著可見收入的變現，也將目睹它最后結出的商業之果。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人持有文中所提及的股票