思科瑞：擁有多重壁壘護(hù)城河的軍用電子元器件可靠性檢測服務(wù)提供商

成都思科瑞微電子股份有限公司（下稱“思科瑞”，688053.SH）是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方軍用電子元器件可靠性檢測服務(wù)提供商之一。近日，思科瑞首次公開發(fā)行新股并在上交所科創(chuàng)板上市，募集資金擬用于成都、無錫檢測試驗(yàn)基地建設(shè)等項(xiàng)目。

招股書顯示，思科瑞整體實(shí)力和盈利能力不斷增強(qiáng)。2019-2021年，公司營業(yè)收入CAGR為45.76%，同期扣非歸母凈利潤C(jī)AGR為48.17%。思科瑞的快速增長主要得益于內(nèi)外兩個因素：從外部行業(yè)背景來看，下游軍工領(lǐng)域需求的迅速增長是主要動力;從公司自身來看，其軍用電子元器件可靠性檢測服務(wù)能力的提升為業(yè)績成長持續(xù)賦能。

近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在“富國”之后，與綜合國力相匹配的“強(qiáng)軍”目標(biāo)提上日程。“遼寧號”、“山東號”、“福建號”三艘航母的下水，標(biāo)志著中國國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化進(jìn)程提速。

當(dāng)前，全球正經(jīng)歷機(jī)械化戰(zhàn)爭形態(tài)向信息化軍事形態(tài)的轉(zhuǎn)變，這場變革的核心和本質(zhì)就是信息化。電子信息化武器裝備建設(shè)是軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的關(guān)鍵，而發(fā)展現(xiàn)代電子信息化武器裝備的必要條件是擁有高水平、高可靠性的軍用電子元器件。

受益于軍工電子信息化的快速發(fā)展和國家對軍用電子元器件可靠性要求的提高，中國軍用電子元器件檢測市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，并具有潛在巨大的發(fā)展空間。

作為思科瑞主營業(yè)務(wù)的軍用電子元器件可靠性檢測服務(wù)，是“鏈接”軍用電子元器件制造商與下游軍工應(yīng)用領(lǐng)域不可缺少的重要環(huán)節(jié)，對保證國防武器裝備產(chǎn)品質(zhì)量、助力半導(dǎo)體和集成電路等電子信息產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)供給側(cè)改革具有十分關(guān)鍵的作用。思科瑞作為該領(lǐng)域領(lǐng)先提供商，構(gòu)成國防科技工業(yè)的半導(dǎo)體和集成電路、電子信息領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。

思科瑞聚焦國防科技工業(yè)的半導(dǎo)體和集成電路、電子信息領(lǐng)域，擁有開展軍用電子元器件可靠性檢測服務(wù)的相關(guān)資質(zhì)，公司經(jīng)CNAS和DILAC認(rèn)證的檢測項(xiàng)目或檢測參數(shù)共計(jì)565項(xiàng)，具有較強(qiáng)的軍用電子元器件可靠性檢測服務(wù)能力。

思科瑞擁有近400家客戶，主要客戶為軍工集團(tuán)下屬企業(yè)以及為軍工企業(yè)配套的電子廠商，涉及了國內(nèi)各大主要軍工集團(tuán)，獲得下游軍工客戶的廣泛認(rèn)可，在競爭中具有一定的品牌優(yōu)勢。

結(jié)合思科瑞所處的市場地位，從擁有的專利、軟件著作權(quán)以及獲得的經(jīng)CNAS認(rèn)證的檢測項(xiàng)目/參數(shù)的數(shù)量等綜合來看，公司是中國軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)之一。

根據(jù)營業(yè)收入規(guī)模、對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的了解以及CNAS官網(wǎng)查詢到的行業(yè)數(shù)據(jù)，可以推定，思科瑞在軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)的民營檢測機(jī)構(gòu)中位列行業(yè)前三。

從市場布局來看，思科瑞已完成以成都、西安、無錫為中心并輻射西南、西北、華東區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展布局。西南、西北、華東區(qū)域是中國軍工裝備研制生產(chǎn)重地，思科瑞通過覆蓋重點(diǎn)軍工區(qū)域的市場布局，取得了一定的區(qū)域優(yōu)勢，有利于公司在市場拓展中保持競爭力。

當(dāng)前，國際形勢變化進(jìn)一步促進(jìn)中國軍工產(chǎn)業(yè)鏈向自主可控目標(biāo)邁進(jìn)，軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)的自主研發(fā)能力也在不斷增強(qiáng)。思科瑞的核心技術(shù)均源于自主研發(fā)，處于國內(nèi)同行業(yè)一流水平。截至目前，公司擁有專利40項(xiàng)，其中發(fā)明專利12項(xiàng)，已申請軟件著作權(quán)122項(xiàng)。

由于軍用電子元器件可靠性檢測行業(yè)的資質(zhì)壁壘、技術(shù)壁壘、軍工客戶壁壘顯著，同時思科瑞業(yè)務(wù)的技術(shù)附加值高，公司可靠性檢測服務(wù)的毛利率較高，2019-2021年，毛利率分別為76.78%、76.48%和74.64%。同期，公司ROE分別為37.08%、42.32%和36.04%，資產(chǎn)盈利能力出色。此外，思科瑞財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，公司經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年為正，業(yè)務(wù)“造血”能力良好。