我國上市公司問詢函監(jiān)管的治理效果研究

韓忠雪 張婷

摘要：近年來，作為一種上市公司補(bǔ)充信息披露的非處罰性監(jiān)管手段，問詢函已然成為滬深證券交易所監(jiān)管上市公司信息披露的主要手段。利用收到交易所問詢函的上市公司作為研究樣本，考察了問詢函監(jiān)管是否存在相應(yīng)的治理效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司是否收到問詢函、收到次數(shù)和問題數(shù)與管理費(fèi)用比例、兩權(quán)偏離度呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即問詢函監(jiān)管能夠有效地降低公司內(nèi)部兩類代理問題，提高公司治理效果。

關(guān)鍵詞：問詢函;管理費(fèi)用;兩權(quán)偏離度;代理問題

問詢函監(jiān)管作為一種非處罰性監(jiān)管方式，是證券交易所針對上市公司所出現(xiàn)的需要補(bǔ)充信息披露的問題，以及未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的地方進(jìn)行監(jiān)管的手段。問詢函通過對上市公司的信息披露進(jìn)行專業(yè)化的解讀，預(yù)警公司存在的潛在風(fēng)險，不僅為市場投資者提供有效信息監(jiān)管和風(fēng)險提示，而且為公司存在的潛在問題提出警示和糾正。已有研究問詢函監(jiān)管的研究主要集中在監(jiān)管質(zhì)量（陳運(yùn)森等，2018）、股價崩盤風(fēng)險（張俊生等，2018）、審計質(zhì)量和盈余管理（Cunningham，2020）等方面進(jìn)行研究，缺乏對整體公司治理問題的探討，本文將從兩種代理問題出發(fā)，研究問詢函監(jiān)管是否起到了抑制公司代理問題、保護(hù)中小股東利益的作用。

一、理論分析與研究假設(shè)

國內(nèi)關(guān)于上市公司問詢函監(jiān)管的治理效果的研究主要是基于證券交易所財務(wù)報表問詢函的數(shù)據(jù)，針對財務(wù)報告的問詢函，一般是發(fā)函主體對財務(wù)報告進(jìn)行事后審核，依據(jù)國家規(guī)定的信息披露規(guī)范提出問題，要求公司書面回復(fù)進(jìn)一步披露。……