基金波動的啟示　三月A股延續“穩增長”

聶方紅

今年以來，股市風格突變，調整成為常態，曾經風光無限的“茅指數”與“寧組合”也跌落下來。這些機構抱團股的調整，導致各家機構業績出現劇烈波動。大批基金凈值縮水，不少私募產品更是預警線、止損線“紅燈”頻亮，新基金發行失敗與延期者開始多起來，很多過去炙手可熱的產品轉眼邁入寒冬。這些變化值得我們深思。

有關數據顯示，因為指數調整，開年至2月11日，偏股混合型及普通股票型基金指數跌幅均超過11%，權益性公募基金賺錢不易，凈值出現上漲的只有227只，凈值回撤的基金達3565只，占比超過九成。“固收+”產品也出現集體回撤，超八成產品收益率為負。私募基金日子更不好過，截至2月21日，共有1984只私募產品凈值低于0.8元，跌至0.7元以下的有510只，在去年年底的基礎上出現了一倍甚至幾倍增長。115家百億私募總體虧損也超過5%，就是去年嶄露頭角的量化基金也黯然失色，九成出現虧損。顯然，大勢不好，基金機構也和普通投資者一樣難以獨善其身。而且，基金產品的收益率跌幅大多比滬深300、中證500的跌幅還深，這既有資金量大、難調倉的影響，也有一些因管理人逆勢而動導致深套其中的情況，好在錢不是自己的，虧了也不用追責。所以，基金投資也有個時機選擇和標的選擇問題，盡可能等到趨勢明朗再動手，盡可能在低位買進倉位比較輕的基金。

在今年基金回撤過程中，醫藥主題基金延續去年的弱勢，平均跌幅達到18.6%，制造、科技主題基金同樣表現不佳，平均下跌14.8%、15.2%。回望前兩個月那些漲得好與跌得多的基金，同樣也可以發現，價值規律起著關鍵的引導作用。先看主動權益基金中，凈值漲幅靠前的基本上都是配置金融、地產、建筑、煤炭、稀有金屬和貴金屬的基金，而這些基金配置的行業可以說是近幾年被市場拋棄的冷門行業，它們總體上行業市盈率不高，很多處于低估值狀態，屬于低估值偏藍籌風格，很容易在弱勢市場中成為投資者的避風港，進而成為這類主題型基金跑贏大盤的獨門暗器。再看凈值回撤比較大的基金，主要是這幾年受益新冠疫情的醫藥主題基金，熱門的賽道基金如新能源、國防軍工以及前些年漲幅巨大的食品消費類基金、電子信息等主題基金。這些主題基金持倉的股票可以說普遍經過了爆炒，不少市盈率上百倍、幾百倍，到了市夢率狀態，完全沒有基本面的支撐。大勢向上還沒有問題，大家都在博傻，等別人抬轎，一旦市場趨勢發生轉折，殺估值就是最好的理由。

今年這波基金凈值回撤調整，損失最大的當屬近兩年的扎堆抱團炒作的主題基金。以新能源賽道為例，在2021年新發行的基金中，僅名字帶有“新能源”的主題基金就有40只，新能源ETF也有13只，新能源車、新能源相關的基金規模增長超過100%，整個行業成為資金扎堆集中度最高的行業。比如寧德時代，去年末參與的基金持倉家數從一季度末的808家增長到1681家。曾經多熱，現在就有多落寞，今年初新能源調整幅度最大，這對于新基民來說，就是被割了韭菜。押賽道、押個股，在投資方向趨同的時候，就容易暴漲暴跌。葛蘭和但斌最近幾個月就是因為他們的重倉股出現問題而招致市場廣泛的質疑。賽道熱不可怕，可怕的是接了最后一棒。

人性弱點不可忽視，龐氏騙局難以持久。基金經理與廣大投資者一樣，也是有七情六欲各種性格的人，他們很多是從“學校門”到“基金門”，投資專業度不一定高，生活閱歷不一定豐富，沖動、賭性這類人性的弱點卻一樣不少。更為可怕的是，他們炒作用的是別人的資金。這些年最為大家詬病的基金發行投資龐氏騙局問題沒有根本解決。一個基金公司管理多家基金，一位基金經理管理多只基金，為了業績排名和提升影響力，很多基金公司與基金經理完全可以利用制度缺陷和市場情緒，犧牲別的基金利益來集中做強做優做美一只基金，利用后面發行基金的資金來為前面已經建倉基金抬轎或者出貨接盤，只要后面基金能夠發得出、鏈條不斷，這種游戲就可以循環不斷持續演繹下去。一些基金為什么敢于高位接盤、扎堆抱團，惡炒重倉股，根本原因就是有后面基金資金接續，萬一行情、賽道、重倉股和新基金發行出現問題，整個基金鏈條中的多只基金出現崩盤，基金公司與基金經理也可以把責任推到大盤或者外部因素上面。做得好是自己的本事，做不好是市場與上市公司的責任，可以做成一個非常安全的龐氏騙局。從這個角度看，我們基金管理制度還有很多亟待完善的地方，我們的基民還需更加關注基金的信托風險，切不可以為把資金交給專業的基金公司去打理就萬事大吉了。（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）