流量基金和賽道股之不能承受之重

胡東輝

最近兩三年間，流量基金大行其道，應運而生的是明星基金經理，他們為所在基金帶來巨大流量和資金，進一步把基金規模做大。流量基金之所以耀眼，是因為明星基金經理敢于集中資金重倉押注，并且押對了賽道股，因此，取得了遠高于一般基金的投資收益，賽道股這個新名詞則成為各大財經媒體的熱詞。萬變不離其宗，這只不過是把過去玩過的概念換一個新名詞來奪人眼球。這里面的關系就是相輔相成，一榮俱榮，一損俱損。風光時看著挺好，一旦潮水退去，都是在裸泳，后果不光是打回原形，而且給基金行業帶來了不良后果。

流量基金是怎么打造出來的？就是基金經理重倉押注單一板塊中的龍頭股，以此來博取短期業績排名名列前茅，博對了收益飆升一鳴驚人，從而吸引更多資金加入，迅速做大基金規模，進一步推高重倉股的股價，使基金業績更靚麗。芯片股、醫藥股、白酒股都是流量基金押注過的重倉股，重倉貴州茅臺的基金經理在很長一段時間里成為備受追捧的明星。過去兩年里重倉押注新能源股的基金成為后起之秀，基金經理也成為耀眼的明星。新能源股就是所謂的賽道股，其實就是以前所說的市場熱點中的熱門股，只是現在換了一個更時髦的新名詞，本質沒有任何改變。

基金投資本應該奉行組合投資，就是雞蛋不能放在一個籃子里，這是為了控制投資風險的需要，但資金分散的結果往往會拉低平均投資收益，很難在短時間里從基金排名中脫穎而出。流量基金是反其道而行之，集中優勢資金打“殲滅戰”，雞蛋就是要往一個籃子里放，以博取投資收益在短時間里飆升。過去兩年里，押注新能源賽道的基金都獲得了巨大的好處，有些默默無聞的基金規模從數億元迅速膨脹為百億級的明星基金。榜樣的力量是無窮的，很多基金也都致力于打造網紅基金和自己的明星基金經理，因此短期博弈盛行，跟散大戶有的一比。

真正能滿倉押對賽道股的畢竟只有極少數基金，一旦滿倉押錯了，最好的情況是長期站崗放哨，這種煎熬也是非常折磨人的;最壞的情況則是市場風云突變，那就萬劫不復了。其實即便是押對了，也不能一勞永逸，高枕無憂，因為股市形勢瞬息萬變，誰也不知道明天和意外哪個先來。原先押對新能源股的，今年以來市場風云突變，遭遇殺跌，有的凈值回撤超過20%。今年以來一些個股跌勢兇猛，就跟流量基金滿倉押注的非理性投資行為密切相關，因為凈值回撤快，便會遭遇大量贖回，迫使基金拋售重倉股籌碼，反過來進一步拉低重倉股的股價，導致惡性循環。

流量基金的大起大落，對基金行業產生了負面影響。中國證券投資基金業協會的最新數據顯示，今年1月份私募證券投資基金新備案規模為401.21億元，相比去年12月份下降近六成;與此同時，公募基金發行份額僅為1188.2億元，不到去年12月份發行規模的四成，創一年來新低。有個別基金因為沒有募集到最低門檻的資金導致募集失敗，還有的基金把募集期延長到3個月。基金發行遇冷的原因當然有很多，比如行情低迷等，但也與流量基金凈值大起大落有關，畢竟購買基金的基民大多數是風險偏好度較低的，難以承受頻繁大起大落的風險。

在證券投資中，短期收益高低固然重要，但更重要的是看誰在市場中生存得更長久。現在不少基金投資行為散戶化，追漲殺跌，急功近利，頻繁變換投資風格，重倉押注賽道股，奉行趨勢投資，短期博弈盛行，加大了行情的波動幅度，那是基民不能承受之重。這也跟互聯網平臺的日益強盛有關，因為只有成為網紅基金，才會獲得流量傾斜，才能迅速做大。但今年以來A股市場的劇烈波動導致一些流量基金遭遇重挫，也使一些基金開始反思流量基金的運作模式，糾正過去的偏激投資策略，從長計議，回歸價值投資的本原，重新奉行均衡投資策略。

基金的本質是代客理財，需要按照基金契約，在短期利益和長期利益之間進行平衡，組合投資和分散風險乃是代客理財的應有之義。基金投資與散戶操作自有資金投資是不一樣的，散戶無論怎么操作都是個人行為，個人的風險偏好度不同，投資策略或激進，或保守，這都與他人無關。但基金畢竟是有契約約束的，關系到無數基民的切身利益，不能由著基金經理的性子來，一曝十寒是不行的，必須要敬畏市場。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）