核心企業(yè)合作能力影響供應鏈融資績效的機理

李書豪，孫 強

（山東理工大學 管理學院，山東 淄博 255000）

近年來，全球經濟呈現增速放緩、產能過剩的發(fā)展狀態(tài)，同時面臨“互聯網+”及“中國制造2025”的時代背景，使得供應鏈迫切需要大量資金完成轉型升級。

供應鏈系統中可以允許較多的主體參與到融資過程中，包括融資機構、非核心企業(yè)、核心企業(yè)等，但是最終決定融資成功與否的關鍵在于核心企業(yè)。核心企業(yè)本身具有很強的實力，通常表現為企業(yè)規(guī)模大、市場前景廣闊、信譽良好等，而供應鏈上的非核心企業(yè)不具有這些優(yōu)勢，因此非核心企業(yè)想要實現融資，就要依賴核心企業(yè)的優(yōu)勢。核心企業(yè)憑借自己的良好信譽在非核心企業(yè)和融資機構之間搭建網絡中介，融資機構向中小企業(yè)融資的風險大大降低，同時非核心企業(yè)的融資意愿也得以實現。核心企業(yè)通過參與上下游非核心企業(yè)的供應鏈融資，核心地位進一步提升[1]。由于供應鏈參與主體多，在關注供應鏈融資績效的同時，更應關注供應鏈融資存在的風險。在供應鏈融資中，核心企業(yè)居于主導地位，但是在非核心企業(yè)無力支付的情況下，核心企業(yè)承擔著非核心企業(yè)的違約風險，造成因核心企業(yè)的收益與風險不成比例而不愿意參與到供應鏈融資中[2-3]。如何構建完善的融資渠道和風險控制系統，促使核心企業(yè)在供應鏈融資中發(fā)揮“領頭羊”的作用，對供應鏈融資的研究具有重要的理論和實踐價值。

現有對供應鏈融資的研究，一方面集中于金融機構的風險控制[4-5]，另一方面集中于非核心企業(yè)的行為對供應鏈融資模式和績效的影響[6-7]。而從核心企業(yè)視角研究供應鏈融資的文章不多。核心企業(yè)將自身具備的信用資源延伸到供應鏈上、下游的非核心企業(yè)，保證了非核心企業(yè)借助核心企業(yè)的信用資質得到來自金融機構的融資支持。供應鏈融資績效是如何受核心企業(yè)合作能力的影響，是目前需要探索的理論問題。

一、文獻綜述

（一）供應鏈核心企業(yè)合作能力

在大力發(fā)展低碳經濟的背景下，施行低碳減排的行為可能會導致企業(yè)成本和投資的增加，這使得企業(yè)將面臨較大的資金壓力。現有研究可以通過供應鏈企業(yè)之間的合作減排方式來降低單個企業(yè)的資金壓力，但是并不能從根本上解決問題，而供應鏈融資卻為解決這一問題提供了方法路徑。供應鏈融資就是把上、下游的非核心企業(yè)與核心企業(yè)捆綁在一起作為一個整體，憑借核心企業(yè)的信用為供應鏈融資做擔保，為非核心企業(yè)提供資金支持，既解決了非核心企業(yè)資金約束的問題，也增強了供應鏈整體的競爭力。

合作能力是供應鏈獲得競爭優(yōu)勢的基礎，有助于資源共享和降低機會主義風險。與獨立企業(yè)不同，要想提升供應鏈績效勢必要憑借供應鏈成員間的合作能力，而成員間的合作意愿是合作能力的決定性因素，外部環(huán)境只會產生間接影響[8]。對供應鏈成員合作能力的研究，主要包括兩個層面：定性研究和定量研究。定性研究將影響供應鏈合作能力的因素劃分為內生因素和外生因素，主要從供應鏈成員自身角度對內生因素進行定義，從環(huán)境角度定義外生因素[9]。定量研究主要通過結構方程、回歸分析等實證方法，證實網絡整合、客戶服務等合作能力對供應鏈績效具有間接正效應[10]。

（二）核心企業(yè)供應鏈融資

由于供應鏈合作成員范圍較大，而供應鏈需要常態(tài)化發(fā)展，因此需要強有力的企業(yè)對供應鏈進行合理把控，合理分配資源使得供應鏈更好地進行融資。強有力的企業(yè)，即核心企業(yè)就是本文所要研究的主體。

供應鏈融資是將非核心企業(yè)與核心企業(yè)等融合在一起的綜合體系，利用核心企業(yè)的信用資源向融資機構進行融資[11]。這樣一來，核心企業(yè)的融資策略在很大程度上與自身成本及促銷分攤策略有關[12]。供應鏈融資的主體是核心企業(yè)，其利用自身的信用擔保，通過融資解決了供應鏈中非核心企業(yè)資金鏈斷裂的問題[13]，但非核心企業(yè)融資后難以歸還欠款就會出現違約的情況，作為信用擔保的核心企業(yè)就會出現連帶的還款責任，從而產生風險[14]。因此，供應鏈架構穩(wěn)固、信用狀況良好的核心企業(yè)能有效彌補非核心企業(yè)信用狀況的不足[15]。整個供應鏈中的信用是從核心企業(yè)那里得來的，在進行融資時核心企業(yè)的信用風險可能會存在，應收賬款風險也有可能會存在，如果得不到有效處理將會對核心企業(yè)的發(fā)展產生一定的影響[16]。

（三）供應鏈融資績效影響因素

相關研究成果主要集中在理論層次的供應鏈網絡研究與實證層次的供應鏈整合上。

理論研究層面，依托核心企業(yè)在供應鏈中較好的商業(yè)信用，將非核心企業(yè)嵌入穩(wěn)定的供應鏈網絡中，促成持續(xù)穩(wěn)定的合作關系，可以降低核心企業(yè)的附加風險。穩(wěn)定的供應鏈合作關系也能對非核心企業(yè)融資的可得性產生促進作用，同時驅動供應鏈網絡的整合，更好地實現供應鏈融資[17]。

實證研究層面，供應鏈網絡的信息共享可以實現融資網絡的整合，更好地促成融資。非核心企業(yè)在供應鏈中越依賴核心企業(yè)，越能獲取資金、信息等方面的優(yōu)勢地位[18]。非核心企業(yè)融資時主要考慮兩個維度：一是核心企業(yè)的交易往來與資金流動信息；二是核心企業(yè)的違約與負債現狀。供應鏈網絡整合有助于金融機構透過核心企業(yè)的擔保作用實現對非核心企業(yè)的融資，大大降低金融機構的風險[19]。

（四）研究評述

針對供應鏈融資的研究多表現為理論研究，集中于概念、模式及作用方面，基礎理論為金融機構借貸理論、網絡集成理論等。供應鏈網絡的成員由于起步不同，融資績效具有明顯區(qū)別，改善這一點的主要方法是加強成員間特別是核心企業(yè)與非核心企業(yè)的合作能力。從這一角度出發(fā)，如何正確合理地對合作能力進行劃分，進而研究其對供應鏈融資績效的影響，是后續(xù)研究的方向。

現有研究多集中在供應鏈融資的前置影響因素對融資績效的影響上，將其與合作能力聯系起來并進行分析的研究較少。此外，供應鏈中的非核心企業(yè)與核心企業(yè)之間合作能力的提升對于其信用水平的提高起到了一定的推動作用，因此核心企業(yè)合作能力對供應鏈融資績效將產生重要影響，關于此問題的研究多集中于理論層面，缺乏實證分析。本文綜合理論和實證方法研究核心企業(yè)的合作能力理論模型以及對供應鏈融資績效的影響路徑，為相關研究提供補充。

二、核心企業(yè)合作能力理論模型

供應鏈融資是指銀行及非銀行金融機構把供應鏈中的核心企業(yè)當作著力點，為核心企業(yè)提供融資業(yè)務，與此同時信貸資金會被分配給核心企業(yè)上、下游的非核心企業(yè)，通過對金融產品和服務的靈活運用，從而為整個供應鏈內企業(yè)提供融資的行為。供應鏈融資的主導是核心企業(yè)，其合作能力直接決定了供應鏈的融資績效和經營價值[20]。非核心企業(yè)是供應鏈融資的受益方，通過核心企業(yè)的信用為其提供融資，為非核心企業(yè)融資開辟了新渠道[21]。

（一）核心企業(yè)的合作能力

企業(yè)能力理論認為企業(yè)的核心能力直接表現為最優(yōu)化集成基礎上形成的核心競爭力，間接表現為資源集成、組織重構、動態(tài)合作以及風險抵御的能力。融資本質上屬于成員間的組織合作及風險共擔，要求單個成員的核心能力必須得到最大限度的發(fā)揮，同時須搭建成員間良好的合作關系，供應鏈網絡的構建使得成員有了合作意愿[22]。此外，供應鏈成員在合作過程中除了需要發(fā)揮核心企業(yè)的地位，還須了解非核心企業(yè)的合作意愿、運營理念、企業(yè)文化等相關情況，以及如何處理好與非核心企業(yè)的合作關系，這就是供應鏈核心企業(yè)的合作行為。

本文正是從以上兩點出發(fā)，認為供應鏈核心企業(yè)的合作能力可劃分為合作意愿（核心企業(yè)主動建立合作關系的能力）與合作行為（核心企業(yè)合作伙伴關系管理能力）。由于供應鏈成員間的合作關系能實現資源配置及競爭環(huán)境的改進，故如何提高供應鏈成員之間的合作能力，對供應鏈融資環(huán)境的改善意義重大。

（二）核心企業(yè)合作能力理論模型

供應鏈成員的合作能力基于成員間的合作意愿，這種能力要求成員之間信息共享與戰(zhàn)略合作，供應鏈網絡結構又會對合作能力產生影響，此時供應鏈網絡整合就會推動供應鏈成員間的合作。因此如何提升供應鏈成員自身的合作能力，如何依托核心企業(yè)形成穩(wěn)定的供應鏈網絡，對供應鏈融資績效形成了一定的積極影響。本文以核心企業(yè)間合作能力的構建及優(yōu)化為出發(fā)點，構造出核心企業(yè)合作能力影響供應鏈融資績效的概念模型并提出假設條件，通過實證研究，證實理論的可靠性。

穩(wěn)定的供應鏈網絡實現了成員間資源和信息的集成，核心企業(yè)正是催化劑。通過核心企業(yè)的中介作用保證了成員間的長期合作，使得非核心企業(yè)更容易獲得融資，同時鞏固了核心企業(yè)在供應鏈中的核心地位。根據前文分析，本文提出的核心企業(yè)合作能力影響供應鏈融資績效的理論模型如圖1 所示。

圖1 核心企業(yè)合作能力影響供應鏈融資績效的理論模型

三、研究方法與研究假設

（一）研究假設

1.供應鏈融資績效與核心企業(yè)合作能力

核心企業(yè)因其獨特的優(yōu)勢地位，對非核心企業(yè)的融資平臺約束具有極大的緩沖作用，因此如何改善核心企業(yè)的合作行為，對促進供應鏈融資績效的提升產生積極影響。

（1）供應鏈融資績效與核心企業(yè)合作意愿。

合作意愿是供應鏈中核心企業(yè)考慮供應鏈的發(fā)展，尋找非核心企業(yè)并且實現供應鏈融資的積極性。信息共享、高度信任、穩(wěn)定合作的供應鏈可以進一步提高供應鏈的融資環(huán)境，既對供應鏈的成員具有互補共贏作用，又為金融機構的融資決策增加信心，對供應鏈融資績效的提高起到了促進作用。基于上述分析，可得如下假設。

H1：核心企業(yè)合作意愿對供應鏈融資績效有顯著正效應。

（2）供應鏈融資績效與核心企業(yè)合作行為。

合作行為是指供應鏈的核心企業(yè)與非核心企業(yè)在合作與溝通方面的準則與方法，體現在是否降低了融資成本和融資風險，是否提高了核心企業(yè)的地位。通過核心企業(yè)的合作與協調行為，非核心企業(yè)實現了融資，金融機構實現了資源再分配和融資利潤。此外核心企業(yè)的合作行為幫助成員間知識、信息順暢流動，穩(wěn)定的合作模式提高了合作效率，避免外界環(huán)境對非核心企業(yè)融資的影響和機會主義行為，使非核心企業(yè)更容易獲得核心企業(yè)的擔保。基于上述分析，可得如下假設。

H2：核心企業(yè)合作行為對供應鏈融資績效有顯著正效應。

2.核心企業(yè)合作能力與供應鏈網絡集成

從核心企業(yè)合作意愿看，合作行為的形成是供應鏈成員多次博弈的結果。在成員博弈的過程中，核心企業(yè)依靠其強大的管理能力，推動非核心企業(yè)的內部集成來更好地適應核心企業(yè)的合作要求。另外，非核心企業(yè)主動進行內部集成會迅速占領供應鏈的次要核心地位，更方便與核心企業(yè)進行外部集成。因此非核心企業(yè)率先與核心企業(yè)建立良好的合作關系，就會優(yōu)先獲取外部機會和資源信息，從而在供應鏈融資中搶占先機。因此可得如下假設。

H3a：核心企業(yè)合作意愿對供應鏈網絡內部集成有顯著正效應；

H3b：核心企業(yè)合作意愿對供應鏈網絡外部集成有顯著正效應。

從核心企業(yè)合作行為看，資源共享、柔性網絡及組織優(yōu)化使得供應鏈的合作效率顯著提高，也使得核心企業(yè)通過數據融合、信息追蹤等渠道推動供應鏈成員的內部集成。而供應鏈不同成員之間進行關系優(yōu)化，對于構建成員間穩(wěn)定的合作關系和溝通機制、形成供應鏈認可的行為規(guī)范、加快供應鏈成員間的集成起到了明顯的促進作用。因此得出如下假設。

H4a：核心企業(yè)合作行為對供應鏈網絡內部整合有顯著正效應；

H4b：核心企業(yè)合作行為對供應鏈網絡外部整合有顯著正效應。

3.供應鏈網絡集成與供應鏈融資績效

供應鏈網絡的內部集成推動了供應鏈核心企業(yè)及非核心企業(yè)信息共享程度的提升和組織模式的創(chuàng)新，進一步提升了核心企業(yè)的競爭優(yōu)勢，更有利于得到非核心企業(yè)的信任，間接促進供應鏈融資的成功和融資績效的提升。

供應鏈網絡的外部集成可以實現核心企業(yè)和非核心企業(yè)在信息、組織結構及財務管理等方面的信息共享，更容易達成合作共識，加快推進供應鏈中資金、信息的整合，降低核心企業(yè)的擔保風險，改善供應鏈整體融資環(huán)境。因此可得如下假設。

H5a：供應鏈網絡內部集成對供應鏈融資績效有顯著正效應；

H5b：供應鏈網絡外部集成對供應鏈融資績效有顯著正效應。

（二）研究方法

1.數據來源

本研究采用假設檢驗探索性驗證的研究范式，主要研究對象是供應鏈融資的核心企業(yè)。筆者于2020 年 5 月至 2021 年 5 月在福建、遼寧等省份進行實地調查，調查的供應鏈類型為鋼鐵供應鏈、廢舊家電再利用、圖書報刊回收、銀行業(yè)等行業(yè)的供應鏈融資核心企業(yè)，考察其融資意愿及融資行為，保證了調研數據的可靠性和代表性。

此外，由于地理區(qū)位原因，除了實地調研，同時采用網絡問卷、電話問卷、在線調查等多種調查方法。其中網絡發(fā)放問卷281 份，回收263 份，有效問卷249 份，有效回收率88.61%；電話問卷32 人次；在線調查17 人次。同時對供應鏈核心企業(yè)的18 位財務主管、12 位金融機構主管人員進行了實地訪談，匯總后的樣本總容量為328人。

調研樣本的描述性統計分析結果如表1所示。

表1 樣本描述性統計（N=328）

2.Fs-QCA法

本研究使用模糊集定性比較分析（Fs-QCA）來檢驗核心企業(yè)合作能力影響供應鏈融資績效的機理。與單一案例研究不同，Fs-QCA 基于模糊集理論允許等價性和多重性，各種研究樣本的數量規(guī)模均可使用，彌補了單一案例研究的不足，可以更好地保證研究結果的普適性和魯棒性[23]。

（三）變量設計

本研究選擇核心企業(yè)合作能力作為自變量，供應鏈融資績效作為因變量，供應鏈網絡集成作為中間變量，各自設計的調查量表內容如下所示。

（1）自變量：核心企業(yè)合作能力，包括合作意愿（X1）與合作行為（X2）。

（2）中間變量：供應鏈網絡集成，包括內部集成（X3）與外部集成（X4）。

（3）因變量：供應鏈融資績效（Y）。

四、假設檢驗

（一）信度與效度分析

信度與效度分析結果如表2 和表3 所示。可以看出，每個變量之間的相關系數均大于0.7，且均與供應鏈融資績效存在較大的正相關性。Cronbach α信度系數滿足大于0.7的標準，各變量內部一致性較好，信度水平較高。效度分析方面，所有變量的KMO 值均大于0.7，高于各變量之間的相關系數，模型顯著性水平較高。各個變量的AVE 值均大于0.5，聚合效度較好，同時SAVE結果也顯示模型的區(qū)分效度較高。另外從模型的擬合度參數來看，模型的自由度為1.204，各個擬合指標均表明模型具有較好的擬合度。

表2 驗證性因素分析結果

表3 擬合度分析結果

（二）假設檢驗

研究采用多元回歸分析驗證核心企業(yè)合作能力對供應鏈融資績效的影響，結果如表4 所示。可以看出，假設H3、H5 和H7 沒有通過檢驗，其余假設條件均通過假設檢驗，且均對供應鏈融資績效具有明顯的提升作用。

表4 回歸分析

為了更加清楚地反映核心企業(yè)合作能力對供應鏈融資績效的影響，對選取的變量進行判別分析，結果如表5 所示。結果顯示，所有變量的標準化系數均大于0.8（0.825≤β≤0.983;p＜0.01），且對供應鏈融資具有積極的正效應，其中影響最大的因素是核心企業(yè)的合作意愿與核心企業(yè)的合作行為，從而驗證了核心企業(yè)在供應鏈融資中的核心作用。

表5 判別分析

（三）供應鏈整合的中介作用

從供應鏈整合的中介作用這一角度來看核心企業(yè)合作能力對供應鏈融資績效的影響，結果如表6所示。

表6 供應鏈整合的中介作用分析

由表6 可以看出，核心企業(yè)的合作意愿（X1）及合作行為（X2）直接決定著供應鏈的融資績效，且通過供應鏈外部整合（X4）對供應鏈融資績效產生間接顯著影響。這一結論也間接驗證了判別分析的研究結果，認為供應鏈融資的績效是由核心企業(yè)的合作意愿（X1）及合作行為（X2）直接決定的，供應鏈整合的中介作用得到了驗證。

（四）Fs-QCA定性比較分析

1.數據校準

Fs-QCA 要求原始數據要轉換成0—1 間隸屬度分數集[24]。首先將合作意愿、合作行為、供應鏈內部整合、供應鏈外部整合、供應鏈融資績效五個變量的問卷量表原始數據的平均值作為各個變量的反映值。本研究規(guī)定的問卷量表原始數據采用1—5 標度，即1為完全不同意，5為完全同意；另外設定變量校準的理論錨點，將0.9、0.5、0.1 三個錨點對應完全隸屬、半隸屬、完全不隸屬三個成員身份指標。表7列出了校準條件以及描述性統計信息。

表7 Fs-QCA校準條件以及描述性統計信息

2.實證分析

以供應鏈融資績效為因變量，可得Fs-QCA 單因素分析結果如表8 所示。可以看出，核心企業(yè)合作意愿、核心企業(yè)合作行為、供應鏈內部整合、供應鏈外部整合四個前因條件對供應鏈融資績效的一致性檢驗結果依次為0.7436、0.7179、0.8052 和 0.8162，均未超過一致性檢驗0.9的臨界值，這些變量不是也不近似于是供應鏈融資績效的必要條件。

表8 單變量前因條件必要性分析

進一步將四個前因變量進行組合分析，判斷其對供應鏈融資績效的影響，將一致性檢驗臨界值和整體覆蓋率均設定為0.8，考察前因變量對供應鏈融資績效的影響，結果如表9所示。4 個前因構型的整體一致性檢驗結果為0.8017，高于0.8 的臨界值，研究具有較好的一致性。4 個前因構型的整體覆蓋率為0.8329，研究具有較強的解釋力。

表9 供應鏈融資績效的前因條件構型

供應鏈融資前因條件構型方面，表9顯示4個前因構型的一致性檢驗結果分別為0.8954、0.8012、0.8111、0.8335，均超過了 0.8 的臨界值，4 個構型對供應鏈融資均具有較強的說明性。構型1、構型2、構型4 均表明核心企業(yè)合作意愿是解釋供應鏈融資績效的核心條件，構型3 表明核心企業(yè)合作行為是解釋供應鏈融資績效的輔助條件，突出顯示了核心企業(yè)合作行為對供應鏈融資的正效應，進一步驗證了假設H1 與假設H2。而構型1、構型4 說明核心企業(yè)合作能力要實現對供應鏈融資的正效應可以通過供應鏈外部整合的中介作用，間接證明了假設H3b與假設H4b，同時反映了供應鏈外部集成對供應鏈融資績效的假設H5b 存在。實證研究結果表明，供應鏈網絡外部集成能更好地提升供應鏈的融資績效，且可以作為中介更好地發(fā)揮核心企業(yè)合作能力在供應鏈融資中的正向作用。

綜上，本研究的假設條件均在判別分析和FsQCA定性比較分析中得到了驗證，研究結果具有較好的魯棒性。

五、研究結論

（一）合作意愿為提升供應鏈核心企業(yè)與金融機構的整合效應提供先決條件

判別分析和Fs-QCA 分析表明，核心企業(yè)合作意愿是決定供應鏈融資績效的核心條件，可分別與核心企業(yè)合作行為、供應鏈網絡外部集成構成前因條件構型。因此只有充分調動核心企業(yè)的融資意愿，才能實現供應鏈中非核心企業(yè)的融資。非核心企業(yè)通過對自身業(yè)務流程的內部整合實現與核心企業(yè)的外部整合，通過提升自身的競爭力提高核心企業(yè)的合作意愿，可最大限度地保證供應鏈融資的可能性。

（二）多方協作的供應鏈金融生態(tài)系統有助于改善核心企業(yè)的融資行為

實證檢驗及Fs-QCA 分析結果均表明，核心企業(yè)的合作能力對供應鏈融資具有正向影響，核心企業(yè)是直接推動供應鏈融資的主體，是實現供應鏈融資信息共享、確保資金安全完整可追溯的中介。因此要形成多方共同合作的供應鏈金融生態(tài)體系。要實現這一目標，一方面要提升核心企業(yè)獲得融資的信用水平，另一方面要積極促進非核心企業(yè)與核心企業(yè)通過網絡集成形成戰(zhàn)略聯盟，促進供應鏈融資績效的提升。