上市企業財務造假分析與啟示
——以瑞幸咖啡為例

王清武

(包頭鹿勤實業(集團)有限公司，內蒙古 包頭 014000)

1 研究背景及意義

1.1 研究背景

瑞幸咖啡，作為我國成熟的民族咖啡著名品牌，與星巴克共同競爭中國咖啡飲品市場，本應成為有可能打破中國咖啡市場壟斷單一，改變我國咖啡飲品市場格局，然而，其卻做出財務造假，騙取投資人投資的不法勾當。財務造假，不僅傷害了投資人的合法權益、欺騙了中介機構信任、損害了企業形象外，更是沉重打擊了證券市場的穩定向好發展，使得投資者泛生不信任，進而威脅了證券市場的穩定向上發展趨勢。此外，瑞幸作為在納斯達克發行的中概股，瑞幸咖啡財務爆雷嚴重破壞了中國企業在美的形象，使得之后想要在美上市的中概股企業面臨更加嚴格的審核與更加惡劣的信任危機。

1.2 研究意義

瑞幸咖啡財務造假重新引發人們對企業在財務中做手腳來達到虛假繁榮假象的重視，對此次事件的分析將警示所有類似的上市企業規范自身財務行為，杜絕以貪圖虛假繁榮，騙取投資者融資而進行財務造假的行為，對自身賬務規范問題加以深刻思考。同時，通過分析瑞幸咖啡財務爆雷過程，為國內證券市場的監管帶來更全面的啟示，通過多方面廣泛的分析，并實施更全面措施來保障廣大投資者的群益。

2 理論基礎與文獻綜述

2.1 概念界定

中概股：即中國概念股，指中方企業在國外股市募資的，被他國投資者看好的中國股票的統稱。值得注意的是，概念股與業績股是不同的。概念股不同于業績股要憑靠實實在在的優良業績做保障，往往只要有一種投資者所信任的概念就可以作為融資的后盾，投資者相信縱使當下業績可能不好，而這種概念會帶來未來的盈利，故而概念股可以依靠此保證股價。不單單是只在他國融資的中國企業發行的股票被稱為中概股，在國內外均發行的概念股海外部分也可以被稱為中概股。美國市場之所以認可中概股，主要在于他們認可中國的宏大的市場容量，投資中國企業最重要的是為了追求客觀的資本回報。因為資本以利益為重，一切與回報高低有關，所以不在乎是哪國的企業[1]。

做空：海外資本市場的常見投資行為，包括做空某項特定股票、做空某種特定期貨等。具體操作手法為當你根據所掌握的信息預計未來一股票有轉虧的趨勢，就在當時該股票還處于高位拋出你手上的股票，再等到股價下跌至某一程度時再次買回，這之中的差值就是你做空獲得的利潤。當今，美國的做空市場已經十分繁榮，已經出現了諸多知名做空公司，如渾水(Muddywater)、香櫞(Citron)等機構[2]。

2.2 理論基礎

會計造假是指會計主體蓄意在編制會計信息以及披露報告的過程中，采取瞞報、篡改、轉嫁等手段刻意謊報重要信息和財務實質，以求取不合法經濟利益的嚴重違規、違法行為。

會計違規是指故意虛報或遺漏金額、財務報表中的披露事項，以達到混淆財務數據使用者的視聽。

美國《審計準則公告第16號》明確劃定，舞弊就是故意編制虛假財務報表。我國的《獨立審計具體準則第8號》也指出，舞弊指導致財務報表信息產生不實反饋的故意行為[3]。

2.3 文獻綜述

自資本市場出現以來，形形色色的財務欺詐也隨之出現，在筆者所參閱的一些有關上市公司賬務欺詐造假的文獻當中，存在多種形式的財務欺詐手段，包括但不限于以下幾方面。

2.3.1 虛構承辦項目。被曝光的造假企業通過與一家海外公司簽訂虛構出的合同，憑借其他手段獲得的相關單據和偽造的施工照片，證明海外項目正在承辦建設中，憑此虛增了億元的收入，占了當年該公司總營業額的1/5有余。

2.3.2 捏造業務交易。涉事企業通過將自有資金交給某些企業客戶，讓這些企業以購貨款的形式再次轉會企業，無形間創造了大量的銷售收入。調查人員表示，為了使得造假不會被輕易地發覺，財務造假者通過諸多的空殼企業進行利益輸入，使得調查取證過程變動十分艱難。

2.3.3 創造關聯交易。涉事企業與關聯方合謀，通過名義上的采購轉出資本，再以顧客公司偽造的采購方式收回資金，完成現金流的循環回流。本質上，這種造假形式就是以假買假賣為基礎，只有資金流動，并無商品流動。

而針對財務造假的原因，經過分析得出，企業面對難以承受的經營壓力或是誘人的利益時，企業往往會不顧法律規章的要求，不惜通過違法行為來捏造修改財報信息。案例企業為了能夠完成諸如定向融資、避免退市風險、增發配股股份等目的，都要保證企業經營良好，有能充分證明其經營水平的優良業績和股市水平。為了達到要求，正常的企業經營已經不足以體現，只得通過造假來實現。由于企業特性，案例企業無法短時間獲得足夠的收益，而在其業績許諾和違約風險的壓迫下，企業就舍身犯險，多次財務造假，只為營造出一種企業財務運營良好，企業的未來發展一片大好的假象。

企業內部風控不良、外部監管不力，沒有強制力的外部財務監察、近乎無的財務造假成本、內部控制監管失靈等等因素都為企業財務造假提供了便利。就內部來看，案例企業內部股權單一化、集中化公司實際控制者很輕易就可以控制資產進行財務報告層面的造假，而其他股份持有者持有股份相對分散，無法對大股東的違法行為進行有效約束。此外，企業內部監管失靈，內部管理不健全以及近乎無的內部控制也讓財務造假變的一帆風順。而就外部審查的環境而言，由于我國資本市場發展時間段，速度快的原因，監管制度跟不上市場發展的變化，監管制度還不健全，外部監管較為乏力，懲治財務造假違法的力度還不足都是縱容這些企業的重要原因。

針對上述問題，很多文章都提出諸如完善內部控制、提高造假成本、提升外部監管力度、增強中介機構監管等針對性意見和反思，這些意見都有效的指出了財務造假企業的軟肋，也切實保障了企業財務賬務的真實性。而筆者分析的財務造假舞弊事件，與之有相似的問題，但也觀察到一些與參考資料不相同的新發現，例如瑞幸咖啡本身是由發展戰略錯誤而引發的賬務造假就是與之不相同的一點。再者就是瑞幸咖啡的特殊身份，作為中概股在海外施行違法行為，本身的惡劣性質和影響程度也和案例影響不同。因此，對其財務造假事件進行了更深度地分析，并據此提出了相應的與案例不同的反思與啟示。

3 案例介紹

瑞幸咖啡(luckin coffee)的公司總部在廈門市，其締造者是原神州優車集團的COO錢治亞，是中國當下最大的連鎖性咖啡飲品品牌。瑞幸咖啡主營業務范圍包括其名下品牌的咖啡、茶飲及配飲點心的零售，輔以其他周邊商品的銷售。此外，瑞幸咖啡還于2020年初發布智能無人零售戰略，推出無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞劃算”，進一步拓展市場范圍[4]。

瑞幸咖啡自其出現在消費者視野中以來就一直秉持了門店數量快速增長的勢態。瑞幸咖啡在2017年6月注冊成立，只半年光景之后，瑞幸咖啡的門店就開到了北京和上海。截至2019年初，其經銷點數量就有了4 500家有余，短短兩年光景就超過了星巴克在華營業網點數量，順理成章地成了我國最大的咖啡連鎖品牌[4]。

除此之外，瑞幸咖啡也開辟了資本市場上的奇跡，從企業注冊成立到赴美IPO僅僅用時一年零五個月，開辟世界上最速IPO新紀錄。瑞幸咖啡在赴美股IPO之前，共完成了四輪融資，合計融資總額近十億美元。然而，表面光鮮亮麗的瑞幸咖啡，實則由于其產品銷售時的高額補貼以及不合理營銷支出太過巨大，致使其長久以來一直保持巨額虧損狀態，營業收入遠遠無法填補支出，無法靠自身產生現金流的瑞幸咖啡只能依靠宣傳其營銷概念來不斷融資，通過不斷燃燒融資維持高補貼銷售，繼續吸引客流，試圖填補空缺，維持永續經營。

瑞幸咖啡為了保障其能獲得足額融資，不惜采取財務欺詐，通過各種不法方式進行捏造構建，使得財務報表變得好看起來。2020年2月1日，一份長達80余頁的做空報告由美國專業做空組織渾水公布，揭露了瑞幸咖啡在多個財務數據方面存在欺詐瞞報，引發的美國市場的關注。4月2日，瑞幸此前成立的特別調查委員會經過初步調查發現，其去年經營業績造假額度高達22億美元。自此，瑞幸咖啡股價暴跌80%，同日，多家美律師事務所隨即對瑞幸發起了集體訴訟。

4 境外上市公司財務造假分析——以瑞幸咖啡為例

瑞幸咖啡財務造假被曝光，可以說是偶然且必然的。隨著全球新冠肺炎疫情的蔓延，瑞幸咖啡陷入更進一步的資金流斷流風險，而其背后的神州系資本在此次疫情下同樣也受到沖擊，神州系主要經營范圍為售車租車業務，疫情之下，營收同樣受到廣泛沖擊，沒有多余資本來填補瑞幸咖啡的損失大坑；必然則是在于其自身營銷策略本身存在極大問題，以高折扣、大促銷策略吸引來的用戶本身都是存在投機心理的，即若你無法繼續提供高折扣優惠的情形下，他們會迅速的流失，導致營銷無法形成正循環。因此，瑞幸咖啡想要保持好看的營銷數據，就必須保持高折扣、大促銷的營銷策略，來吸引投資者為其概念營銷投資，長此以往，公司必然會為了粉飾財務數據而費盡心機，自然而然就會走上財務造假的歧路。

4.1 瑞幸咖啡財務造假的動機

瑞幸咖啡作為一家興起的中國咖啡連鎖品牌，想要同在華經營十數載之久的星巴克搶占市場本身就很困難，加之咖啡在中國不是生活必需品，中國人年人均咖啡飲用杯數十分低，對咖啡并不依賴。因此，瑞幸咖啡想要單獨依靠銷售咖啡來盈利實屬困難，況且其本身的商業模式也切實存在諸多缺陷。瑞幸咖啡憑借高水平的折扣和大量的免費活動來吸引用戶，看似獲得了十分多的銷售量，實際上卻是在賠本賺吆喝，銷售得越多，虧損反而越大。此外，依靠打折扣、免單喝的營銷策略，引來的往往是價格敏感型用戶，這類用戶只是貪圖價格，當企業無法繼續提供低價商品時，他們就會大量流失。瑞幸也是如此，新用戶往往在使用免單次數后就不再購買其咖啡，無法產生用戶黏性，自然就無法形成對瑞幸產品與品牌的忠實客戶群，而一旦瑞幸不再采取這種營銷策略，銷售量就會迅速下滑，導致其賬面數字更加難堪，導致投資人撤資，這可能將會引起退市風險，最終有可能使得企業倒閉破產。

對于瑞幸咖啡，很明顯的是，如果將企業產生的費用歸置成本，平攤到各家門店，加上門店自身生產成本等，各門店就將永遠無法實現盈利，再歸總到企業級別，就是巨大的虧損。根據渾水披露的報告顯示：在門店層面，由于毛利潤不足以抵付成本，每月平均的6.11萬運營費用及0.78萬元的外賣送貨費用補貼與每月的毛利潤5.06萬元的差額，都產生了1.83萬元店面層面上的虧損[5]。更令人擔憂的是，瑞幸咖啡每家門店由于一直處于虧損狀態，其門店裝潢和生產設備上的投資會一直無法回收，門店經營一天，就會虧損一天。這樣的現狀必然會使得投資人擔憂和恐慌。當然了，為了不讓畸形營銷策略導致的巨額虧損影響投資人信心，瑞幸就在銷售量上做足文章，將營業額夸大，同時虛報單價，來形成虛假的門店層面上的繁榮，目的就是讓投資人對其所營銷的商業模式產生充足信心，繼續投資。

自然，實際上其利潤最后還是負增長的，這是很容易被審查出來的，為了使得報表平衡，就必須產生出足夠抵消虛增出的利潤的費用。因此瑞幸選擇了擴大其第三季度的廣告費用，當季度實際的廣告費用不足其財報所宣傳的12%，而多出來的費用就被用作填平虛增收入，做平報表。

瑞幸咖啡一系列賬面造假行為并不追求報表上正面的利潤，而是單單操作出好看的營銷數據，本身的目的就是騙取投資者信任。對于當今的互聯網營銷公司，初創時期的虧損不是投資者所看重的，因為新行業開辟市場成本巨大，并不容易實現盈利。投資者看重的往往是該企業的營銷水平，因為這類企業若是有強勁的營銷能力，就顯示其將來有能力提升營銷地位，在降低各種費用成本之后，就會有很明顯的盈利水平。瑞幸咖啡也正是看準了這一點，依靠自己對中國市場的華麗包裝和誘人概念，才能夠騙取美國投資者的信任，獲取巨額的融資。

究其根本，瑞幸咖啡本是無法通過正常的營銷渠道獲得現金流，從企業成立以來，維持企業永續經營的資金幾乎全是籌融資資金，在美融資多是依靠“講故事”來誆騙投資者，憑借為投資者畫大餅來吸引多輪投資完成上市，并在上市后繼續粉飾財務報表，借機繼續騙取投資人投資，來支撐起它靠燒錢吸引來的用戶量。就在2020年1月瑞幸咖啡還發布智能無人零售戰略，推出無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞劃算”，還借機完成了增發，并發行可轉債股票，本輪籌集資金預計超過11億美元。而這個所謂的無人零售計劃，本質上就是智能販賣機，瑞幸還是憑借了其“講故事”的能力，繼續維持其畸形的企業運營。直到被渾水爆出財務造假，自查結果得出了22億的營收虛增，瑞幸咖啡這個資本神話才最終被打破。

4.2 瑞幸咖啡財務造假的手段

4.2.1 夸大營業額。根據報告指出，萬余小時對瑞幸咖啡各地門店客流監控的視頻表現出，2019年第三季度和第四季度，每天瑞幸咖啡各門店都有69%和88%的銷量虛增。據這段時間其財報所披露，其單個經銷點單日貨品銷貨量為444件和483件～506件；而依據調查人員的實地調查發現，瑞幸咖啡單店日均訂單個數為230個，再乘以依據收集來的大量小票推算出的單個訂單訂購商品均數1.14，則得出事實上單日每店銷貨量為263件。將之與財報披露的數量相對比，我們就能發現瑞幸咖啡單日單店銷貨量分別最少虛增了69%和88%[5]。

此外，瑞幸咖啡還通過跳單這種做法來構造出不存在的訂單，以增加賬面上的單數。通常情況下，基于目前消費趨勢，用戶一般上在網上下訂單，之后個人自取或是外賣員送達，因而下單后每一單都會配有一串三位數取單號碼和一個配套二維碼，方便到店取貨。作為方便統計單數的取貨碼，通常情況下，它是以順序出現的，并且由多種取貨方式(自取或外賣)所共用。每天在開始營業和準備歇業是下的第一單和最后一單的單數相差來計算當日銷售量，用來推測門店運營優劣。而瑞幸咖啡刻意在出單時采取跳單的手段，跳單使得單號不再是順序出現，從而提升其虛假的賬面銷量。

跳單是一種“聰明的做法”，當下監管者和投資人對銷售數據的真假越來越在意，不排除他們會對所有銷售單號進行抽取，進而發現真是單號后虛假單號的存在，因此只是淡淡在財務數據中增加不存在的訂單很容易會被發覺。而通過“跳訂單”來暗中增加銷貨量，由于中間跳過的訂單號實際并沒有真實的加到財務數據中，使用者抽取到的都是真實的銷貨數據，就很輕易地蒙騙了檢查者和投資人。

旨在推測出虛增出的訂單規模，有超過100個被記錄的工作日被調查者隨機選中，來調查其實際在線網絡訂單數。調查中統計了視頻中實際存在的取單次數，即實際訂單數，又通過在被統計門店購買當日第一單和最后一單，獲取了該日在線網絡訂單數。經計算所知，單一網點單日訂單夸大至少34單，至多232單，日均106單次，占了線下日均單數七成以上[5]。

4.2.2 高報實際銷售單價。我們可以從瑞幸公布的財報可知，其2019年三季度統計的商品銷售均價在排除掉所有的優惠成分后為每件11.2元人民幣，此外，其首席CFO兼COO的ReinoutSchakel在11月13日的財報電話會議上曾表示公司四季度將會有更高的單位凈售價。然而，根據報告所展示的兩萬余張銷售收據所計算，其單位凈售價只區區9.97元人民幣，遠不足季報所展現的價格，期間存在至少1.23元人民幣的溢價，虛構的單價較實際單價膨脹了將近12.3%。更進一步地說，不計算完全免費的商品，則商品實際銷售均價是其平均標價的46%，這是遠不遠抵不上管理層所聲明的55%的。

此外，瑞幸咖啡官方通報的與報告調查到的消費者支付額度意向，也存在很明顯的不一致。瑞幸首席CFO在2020年1月的花旗銀行會議上提到，他們六成以上的客戶愿意為一杯咖啡支付超過15元人民幣。同時，在瑞幸咖啡上年企業三季度季會中指出，六成的貨品售價已經超過銷售時標價的一半。但這些官方聲稱的數據均與報告調查到的相矛盾。報告表明，能超過零售標價的半價銷售的商品少于三成，遠不及其所聲稱的63%。此外，數據證明，購買瑞幸咖啡的人對產品的價格依舊十分敏感，他們所購買的商品往往只有標價的28%～38%之間。而愿意為一杯咖啡付高過12元的人已經寥寥無幾，只有區區39.2%；而愿意付15元以上的人更是鳳毛麟角，僅僅不足兩成[5]。

4.2.3 虛增支出。做空報告指出，根據其他方面的追蹤報道，瑞幸咖啡2019年三季度在推廣宣傳費用被做大了1.5倍，其中，在分眾傳媒上這種虛構的程度最為明顯。據推斷，被夸大的費用可能用作填補由于上兩項操作導致的收支不均，主要用于做平報表。瑞幸為了把財報做平，在虛報收入的同時，也虛報了支出。2019年三季度，CTR市場研究公司證明瑞幸咖啡在為分眾傳媒支付的廣告費為4 600萬元，遠遠少于之前的季度，只占其營銷宣傳的12%。如果我們判定在其他的投放媒體都如此支付，那么，其夸大的總規模就在158%左右[5]。另一組數據也同樣反映了這個情況。CTR市場研究公司長期總合多種廣告推廣方式最大用戶，包括傳統的戶外推廣、電視廣告和廣播宣傳，以及在分眾傳媒上被使用頻率最高的3個途徑總和，發現本在2019年6月前排名第一的瑞幸咖啡在6月后的排名大幅下降，乃至于在8月的排名已經掉出了前十[5]。

廣告費用支出有增無減，但實際廣告投放卻大幅度下降，這無疑不表明其中的一部分已經被挪用了，結合瑞幸咖啡在營收方面的虛報，我們有理由相信這部分廣告費用上被用作填補營收的窟窿了。2019年三季度，瑞幸咖啡生稱其實現了“門店層面上盈利”，可實際上其營收遠沒有達到可以盈利的水平，每一家門店都是存在虧損的。經過比較，可以發現瑞幸咖啡三季度多報的經營網點盈利為3.97億元；而結合其季報和實際所追蹤的支付分眾傳媒廣告費，存在3.36億元的實差。恰好，這兩項數據十分相似，這就更使得人們無不懷疑瑞幸把虛增的費用添加到門店層面的利潤中，來實現其虛報銷量和單價做出的利潤，從而使得其財務報表變得“無懈可擊”。

4.3 瑞幸咖啡財務造假的經濟后果

在瑞幸咖啡的特別調查委員會在2020年4月2日宣布了企業2019年度二至四季度營收虛增22億人民幣之后，瑞幸咖啡的納斯達克股票立即被大面積拋售，其股價先后遭遇8次熔斷，從開盤時每股26美元暴跌至4.9美元，跌幅超過75%，企業資產瞬間蒸發。貸款人為了止損，強制執行了瑞幸咖啡股東陸正耀抵押的7 640萬股的瑞幸咖啡股票。

此外，在瑞幸咖啡自爆造假之前，美國已有多家律所根據渾水公司做空報告對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸做出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。依據美國法律規定，投資者可以索賠的金額大約為112億美元，賠償責任主體包括瑞幸咖啡及相關責任人員等。目前，該項集體訴訟已于2020年2月13日在紐約南區地方法院立案。而瑞幸咖啡除了要應對巨額的民事賠償外，還將會面臨嚴重的刑事處罰。根據專業人士表示，瑞幸咖啡或將面臨美國證監會的巨額罰款，罰款金額將由美國證監會根據調查結果得出，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2 500萬美元。

5 研究結論與啟示

5.1 暴露營銷模式嚴重問題

瑞幸咖啡的營銷模式，也是廣大互聯網企業所采取的無利潤增長模式。這種營銷模式，往往依靠燒錢白給等噱頭來吸引用戶，在短時間內獲得大量用戶流量，造成一片欣欣向榮的營銷景象。這種營銷模式前期往往要依靠大量資金來支持其巨額的營銷成本，并希望在這段時間內培養出忠實用戶，產生品牌效應，以便于在后期企業不再提供想初期那種大額度的優惠時，消費者黏性依然能夠保持其產品銷量穩定，以此實現最終的企業利潤。然而，這種商業模式并不適應于想瑞幸咖啡這樣用戶黏性低、替代產品多的企業，因為用戶完全可以在其無法提供出優惠產品時放棄購買。

針對瑞幸咖啡而言，就連其最初宣傳的概念本身就是存在問題的。瑞幸咖啡認為，我國當下年人均咖啡飲用量很少，本土咖啡產業目前一定還是藍海市場，市場的容量也一定可以容下不止星巴克這些咖啡企業。且咖啡等含咖啡因飲料存在成癮性，通過一定時間的以優惠、免單等形式的誘導消費，一定就會有很多用戶離不開咖啡，故在中國做咖啡就一定可以實現盈利。瑞幸咖啡也是憑借這一套理論，成功說服了美國投資者為其投下資本，并在其長期虧損的情況下，依然熱衷于它。但這套概念實際上存在先天的不足和缺憾。①作為其所宣言的對標對象——星巴克而言，其吸引用戶的點并不是在于咖啡，而是在于其環境。星巴克作為老牌咖啡企業，已經形成一套完整的營銷流程，客戶在星巴克購買咖啡，往往是更傾向于門店內的環境，換言之，星巴克之所以被人們所追捧，也正是因為其店內氛圍迎合了他們的感受。反觀瑞幸咖啡，因為它的門店一般無座位或是僅有少量座位，因而無法為客戶提供上述環境，本質上就不能與星巴克所對標。就本身咖啡而言，不論是瑞幸咖啡還是星巴克咖啡，實際上都是普通的咖啡飲品，并無高低之分。②我國是茶葉大國，茶葉本身也含有咖啡因，這也側面說明了為什么我國人均咖啡飲用量很少，瑞幸咖啡所標榜的靠成癮來創造客戶黏性本身也就不可能了。

瑞幸咖啡以自身產品是具有吸引力的，用戶會產生黏性為前提，采取了無利潤增長的營銷模式，前期的海量砸錢確實是在短時間使得自身門店數超過了星巴克，銷售量也變得十分巨大，順利躋身中國最大的咖啡連鎖企業。然而，這種繁榮卻是以連年無利潤為代價，只能依靠融資才能延續企業的惡性循環之中，一旦無法提供優惠，企業就會立刻休克。因此，瑞幸咖啡就不得不做出財務造假的惡行，來騙得投資者資本，保持現狀，進行資本滾雪球，直到最后泡沫破裂。

瑞幸咖啡并不是頭個被這種商業格局所累的公司，之前的OFO也是因為采用類似的營銷模式而最終暴死的。瑞幸咖啡此次財務暴雷也警示了所有相類似的企業，無法產生用戶黏性，就趁早放棄賠本賺客流的打算，不然只會陷入無止境的惡性循環之中。

5.2 適當開放做空市場監督

瑞幸咖啡財務造假是被知名美國做空中概股機構渾水所爆出的，不同于傳統審計，該機構針對瑞幸實體營銷過程進行了可謂是海量的取證，經過細致入微的分析調研得出結論。做空機構的突然發難迫使為瑞幸咖啡做會計審計的安永無法為即將披露的2019年年報簽字，也致使瑞幸咖啡不得不進行自查，最終爆出22億營收造假的黑幕。

此次事件展現了美國成熟的做空市場對企業財務的監管優勢，在這方面，我國的金融市場應該適當進行相關的開放。做空機構因為其自身特殊的盈利方式，會不斷尋找企業運營自身存在問題的企業，對于涉事企業所存在的財務賬務問題，進行廣范圍的、事無巨細的分析并出具報告。由于做空機構需要確切證據來證實其做空判斷，因此做空機構們往往比一般的審計更加注重廣泛調查這一方面。正如此次渾水爆出瑞幸財務欺詐一樣，它們前期收集了海量的銷售小票以及網絡訂單數據，錄制了數百個門店營業日營業情況視頻，通過對這些材料的整理分析，對比瑞幸所公布的財報數據，得出了能夠證明瑞幸咖啡不端行為的關鍵性報告。而相關報告的公布，倒逼了瑞幸咖啡做出相應的回應，最終爆出財務欺騙的實證。因此，只要保證做空機構運行的合法性和規范性，適當開放做空市場，有利于輔助市場對企業不當財務行為的發現和審查。

5.3 加大造假懲治力度

上市企業之所以敢于冒險進行財務造假，還是由于其還是其違法成本是低于通過財務造假所獲得的利益，縱使有可能被懲處，也在所不惜。因此，進一步加大懲處力度，震懾企業經營者們別動歪腦筋成了重要的措施。我國在2020年3月實施了新《證券法》，該法律繼續加大了證券違法違規方面的懲治強度，極大程度上提升了企業財務違法違規代價，有效的警示了廣大上市企業。

此外，此次事件發生后，多家美國律所向瑞幸咖啡針對財務欺詐提出集體訴訟，這一點也是十分值得我國所借鑒的。在我國，集體訴訟被叫作共同訴訟，只有所有受害者都參與訴訟才內發起，否則訴訟就無法成立。而美國法律下，只要有律師發起集體訴訟，他就可以代表所有受害者，為全部受害者爭取應得的補償。財務造假的受害者往往數量巨大，不單單是擁有大資本的投資企業，還包括大量的股市散戶，因此若是能夠由代理者代表全體受害者發起集體訴訟，就能夠保障所有投資者既得利益，不論他們的斥資份額大小，或是單個個體還是大型公司。

5.4 嚴格監管中概股企業

此次瑞幸財務欺詐的不端行為，不但嚴重損害了中國公司的整體形象，中概股的名聲也被破壞，美國投資者將會本能性地避開中國企業，這使得其他中企在外融資變得更加困難。更進一步地說，此次事件更是損害了我國的名譽，目前已經有一些美國政客和媒體大肆渲染，將此事件作為中國不負責任的實例，來污名化中國。

因此，為了避免這類事件再次發生，我國應該建立相應的嚴格審核機制，對于將在海外上市籌資的中國企業進行嚴格的檢查，倘如在這一階段就發現財務問題或是經營風險，就切不可讓其順利出國籌資，以保證其他守規矩的中國公司的整體形象。此外，若是在發生了相關事件時，中方也應該積極配合其他國家進行相應的調查，切不可包庇縱容。此次值得慶幸的是，在瑞幸承認財務造假后，我國的證監會立刻對此次事件表示了“強烈譴責”，并表示將按照相關的合作安排，依法進行相關核查，嚴格打擊證券欺詐的不法行為。