基于DEA-Tobit模型的體育上市公司經營績效評價及影響因素研究

肖軍，韋琪，段娟娟

摘要：為提升我國體育上市公司經營績效水平，促進我國體育產業高質量發展。運用DEA-Tobit模型對我國21家體育上市公司2018—2019年的經營績效及影響因素進行量化研究。研究表明：從靜態績效來看，我國整體體育行業技術效率偏低，多數體育上市公司處于非有效狀態，亟需提高。從動態效率來看，體育上市公司全要素生產率偏低的主要原因在于技術進步變化較低。通過影響因素分析發現，人力、物力、財力以及技術對經營績效呈現負相關性，公司收益情況和對股東貢獻的正相關性很好的說明我國目前體育行業仍處在上升期。鑒于以上結果提出優化建議，體育上市公司應大力發展企業的科研和研發水平，著力于提高公司制度和管理水平，合理配置人力資源和物質資源等。

關鍵詞：體育上市公司;經營績效;影響因素

中圖分類號：G80-05文獻標識碼：A文章編號：1008-2808（2021）06-0046-06

Abstract：In order to improve the level of operating performance of Chinas sports listed companies and promote the high-quality development of Chinas sports industry. The DEA-Tobit model is used to conduct a quantitative study on the operating performance and its influencing factors of 21 sports listed companies in China from 2018 to 2019. Research shows： from the perspective of static performance， the technical efficiency of Chinas overall sports industry is low， and most sports listed companies are in a non-effective state and need to be improves. From the perspective of dynamic performance， the main reason for the low total factor productivity of sports listed companies lies in the low change of technological progress. Further influencing factors found that human resources， material resources， financial resources and technology all showed a negative correlation with business performance. The positive correlation of the companys earnings and its contribution to shareholders can well demonstrate that the development of Chinas sports industry is still in an upward period. In view of the above results， optimization suggestions are put forward， sports listed companies should vigorously develop scientific research and R & D， focus on improving the companys system and management level， and rationally allocate human resources and material resources.

Key words：Sports listed company; Business performance; Influencing factors

經營績效是公司盈利水平的最直接體現，而公司的盈利能力又是決定公司價值的根本因素之一，因此經營績效水平影響著體育產業公司的價值與成敗，是體育經濟的晴雨表[1]。新時代，在國家政策利好導向與體育產業大發展背景下，各路資本紛紛布局體育產業，大批體育創業公司應運而生[2-4]，尤其是體育上市公司作為體育產業的龍頭企業與“領頭羊”，積極追求質量與效益，不斷挖掘新的盈利增長點，呈現喜人發展態勢。截至2020年末，3家體育上市公司市值破千億，9家體育上市公司市超百億[5]。但可觀數據的背后也隱藏著巨大的弊端瓶頸，多數體育上市公司仍存在研發能力偏弱、創新能力不足、產品服務質量不高等問題，導致其經營業績不佳，甚至持續下滑、倒閉現象[6]，提升經營績效已成為事關體育上市公司價值提升與發展成敗的關鍵所在[7]。鑒于此，本文從經營績效提升視角入手，運用DEA模型對21家體育上市公司經營績效進行量化科學評價，在此基礎上運用Tobit模型展開經營績效影響因素的全面探索，針對性地提出完善建議，為紓解我國體育上市公司的發展困境，促進體育產業高質量發展具有重要的理論和實踐指導價值。

1研究對象與方法

1.1研究對象

本文研究對象為體育上市公司。首先，對東方財富Choice、同花順和Wind數據庫三大數據庫的對比篩選，初步選取62家體育上市公司。然后，剔除體育主營業務銷售額占比低于總公司銷售額30%的體育上市公司，最終確定了21家體育上市公司作為本文的研究對象。

1.2研究方法

1.2.1DEA-BCC模型DEA（Data Envelopment Analysis）方法屬于多輸入、多輸出的有效評價問題，其優勢是通過各個決策單元和有效前沿的偏離程度來去衡量效率的合理性，并且在數據上不用對其進行加權或數據標準化處理，評價結果更具客觀性、科學性。本文中考慮到體育上市公司規模報酬的可變性，采用DEA-BCC模型進行靜態績效分析。

1.2.2Malmquist指數模型Malmquist指數是一種可以動態反映體育上市公司在多個時期內效率變化的指數，是反映全要素生產率（TFP）動態變化的非參數效率評價方法。一般而言，全要素生產率變化（TFPC）指數>1，表明全要素生產率水平提高;如果全要素生產率變化（TFPC）指數<1，表明全要素生產率水平下降。另外，Malmquist指數可分解為技術效率變化（TEC）和技術進步變化（TC），其中技術效率變化（TEC）分解為純技術效率變化（PTEC）和規模效率變化（SEC）。因此，全要素生產率（TFP）的變化與決策單元的組織管理創新、技術進步、資源配置狀態、生產規模等因素有密切關系[8]。

1.2.3Tobit回歸模型數據包絡分析（DEA）測算出來的體育上市公司的綜合效率不能直觀的表示出各變量對績效的影響程度與關聯度，且經DEA測算出的綜合效率值又具有很明顯的右偏分布。因此，本文采用最大似然估計法（MLE）構建Tobit回歸模型，對我國體育上市公司綜合技術效率影響因素進行定量分析。

2結果與分析

2.1我國體育上市公司經營績效現狀

2.1.1指標選取與說明體育上市公司經營績效評價指標的選擇首先遵循了科學性、客觀性、權威性原則。通過查閱和梳理相關文獻成果，本文借鑒學者（張晨，童晶晶，2011[9];劉春華，張再生，2012[10];未小風，2013[11];王秀偉，2019[12]）的研究成果，在考量數據科學性、可行性的基礎上，構建體育上市公司經營績效的投入產出評價指標。如表1所示，投入指標方面，從人、財、物和技術資源的投入狀況，以及公司財務報表的披露情況，選擇員工總數（Employee）、主營業務成本（Main business cost）、固定資產凈值（Fixed assets）和研發費用投入（R & D Investment）4個投入評價指標;產出指標方面，從公司收益情況和對股東貢獻兩個維度選取主營業務收入（Sales revenue）和凈資產收益率（Return on equity）作為衡量指標。

表1評價指標一覽表變量性質評價維度評價指標投入指標人力資源投入體育上市公司員工總數（人）物質資源投入固定資產凈值（萬元）財力資源投入主營業務成本（萬元）技術資源投入研發費用投入（萬元）產出指標公司收益情況主營業務收入（萬元）對股東貢獻凈資產收益率（%）2.1.2統計結果

（1）基于DEA-BCC模型的靜態績效分析。

本文基于“既定投入下實現產出最大化”的產出導向型BBC模型，運用軟件deap2.1對2018年和2019年21家體育上市公司的投入與產出原始數據進行測算，結果如表2所示。

首先，綜合技術效率分析。由表2可知，綜合技術效率平均值呈整體上升趨勢，由2018年的0.801上升至2019年的0.823，但決策單元有效的較少。其中，2018年和2019年分別僅有6家體育上市公司的技術效率達到1，即在生產規模處于有效前沿條件下，技術有效，具體有當代文體、力盛賽車、牧高笛、比音勒芬、李寧等。但多數體育上市公司、尤其是體育用品上市公司的綜合技術效率低于0.9，仍處于非有效狀態，亟需提高。

其次，純技術效率分析。由表2可知，2018年和2019年度有10家體育上市公司的純技術效率值等于1，表明目前中體產業、當代文體、力盛賽車、牧高笛、三夫戶外、比音靳芬、西王食品、李寧、安踏體育和中國動向等體育上市公司在既定投入水平下基本實現產出最大。但純技術有效的體育上市公司也僅占一半。說明我國目前體育上市公司在投入既定條件下并沒有實現資源的最優化利用。

再者，規模效率分析。由表2中體育服務類和體育用品類兩個分類來看，體育服務類上市公司的規模效率整體較高，且其規模效率仍在不斷增長，這是國家導向、經濟發展、社會需求不斷推動發展的結果。而體育用品類上市公司中，部分市場關注度高的體育上市公司其規模效率較高，關注度不高的部分相關企業，例如信隆健康、中潛股份其規模效率不僅偏低，而且還有進一步下降的趨勢?？傮w來看，這兩年體育上市公司的整體規模效率處于平穩水平，在國家導向、社會需求不斷膨脹的刺激下，體育上市公司的規模效率必將獲得穩步優化。

（2）非DEA有效的體育上市公司投入冗余分析。

純技術效率值小于1且規模效率值小于1時，即純技術有效和規模有效同時沒有達到，稱該體育上市公司為非DEA有效。為進一步分析體育上市公司效率無效的原因所在，本文基于DEA模型對2019年經營績效無效的部分體育上市公司投入冗余量，結果如表3所示。

整體來看，體育上市公司非DEA有效單位主要集中于體育用品類上市公司。（1）投入資源主要冗余方面，主要體現在員工人數和固定資產凈值方面。由此表明，首先目前體育上市公司非DEA有效的主要原因在于人力資源的不合理配置，沒有做到人盡其職，造成了人力資源浪費;其次，投入資源的冗余還體現在固定資產凈值方面，表明目前我國近半數以上體育上市公司固定資產沒有得到最優化利用。（2）投入資源其他冗余方面，英派斯、中潛股份和361度3家體育用品類的上市公司面臨著研發費用投入過多的局面。究其原因，體育行業的研發成果不能夠在短期回報，從而使得前期巨額資金投入與回報不在同一時間展現，從而會導致研發費用的冗余。

（3）基于DEA-Malmquist指數模型的動態效率分析。

由2018—2019年經營績效測算結果可知（見圖1），2018—2019年我國體育上市公司全要素生產率TFPC指數是0.9963，小于1，說明相較于上一年全要素生產率處于下降狀態。具體來看，技術效率變化（TEC）指數為1.0383，說明整體上技術效率是增長的，增長幅度為3.83%，主要由于純技術效率變化（PTEC）指數處于上升狀態。而相對的技術進步變化（TC）指數為0.6242，遠小于1，表明目前體育上市公司在新技術引進、技術研發創新方面不足，這也是導致全要素生產率低水平的主要原因。圖12018—2019年體育上市公司經營績效Malmquist指數變化及分解值

從體育上市公司相關情況看（見圖1），以李寧公司、安踏體育、361度以及探路者為代表的國內領先的體育裝備制造商在產品和科技創新方面是不遺余力的，技術進步遠高于行業平均水平;體育服務類上市公司，如星輝娛樂在賽事轉播等技術改進方面有所建樹。但總體來看，21家體育上市公司的全要素生產率TFPC指數均小于1，說明我國體育行業全要素生產率處于下降狀態，主要原因在于全部體育上市公司的技術進步變化（TC）指數處于下降狀態，進而導致這些體育上市公司的全要素生產率處于下降狀態。由此表明，我國體育上市公司應積極提高員工人數中的技術人員占比，大力提高研發費用投入，不斷提升其最優產出。

2.2體育上市公司經營績效影響因素的模型構建與實證分析2.2.1Tobit回歸模型構建由上述分析可知，目前我國體育上市公司經營績效水平提高的關鍵在于技術效率，即管理方法、新技術引進或研發水平是事關體育上市公司經營績效的核心。鑒于此，本文在進一步探究體育上市公司經營績效的影響因素時，決定以體育上市公司經營綜合技術效率作為被解釋變量，以第一步篩選過的體育上市公司員工總數、固定資產凈值、主營業務成本、研發費用投入、主營業務收入和凈資產收益率作為被解釋變量，進而采用Tobit模型進行回歸分析，構建模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6

其中，Y代表上市公司的技術效率值，X1代表體育上市公司員工總數，X2代表固定資產凈值，X3代表主營業務成本，X4代表研發費用投入，X5代表主營業務收入，X6代表凈資產收益率;β1，β2，β3，β4，β5，β6分別代表相關回歸系數，β0為常數項。在具體進行Tobit回歸時，為了減少多重共線性的影響，對數據進行對數處理，分別取lnx1、lnx2、lnx3、lnx4、lnx5和lnx6。

2.2.2Tobit回歸模型的實證檢驗相關性檢驗結果表明，部分解釋變量的系數高于0.6，很有可能導致模型出現多重共線性，為進一步驗證，繼續進行VIF檢驗。VIF檢驗結果顯示，VIF的均值為5.18，其中lnx5 和lnx3的VIF值分別為11.120、10.180，高于10，存在微弱的多重共線性，但鑒于Tobit回歸結果較好，故不考慮多重共線性的影響。

2.2.3Tobit回歸模型的結果分析

（1）人力資源投入與體育上市公司經營績效。體育上市公司員工總數的回歸系數為-0.090，在5%水平上顯著，呈負相關。表明目前我國體育上市應著重解決我國體育行業人員綜合素質偏低，體育專業人才相對匱乏的制約困境，尤其亟需提高科技創新人員的專業素養與創新能力，通過人力資源綜合素質的提升提高體育上市公司經營績效。

（2）物質資源投入與體育上市公司經營績效。固定資產凈值的回歸系數為-0.058，在5%水平上顯著，呈負相關。本文回歸所呈現的負相關關系表明，目前國體育上市公司對固定資產投入雖漸成規模，但卻存在固定資產利用率偏低，固定資產投資與固定資產利用方面存在不匹配情況。

（3）財力資源投入與體育上市公司經營績效。主營業務成本的回歸系數為-0.132，在10%水平上顯著，呈負相關。主營業務成本的負相關系數其實直擊了目前我國體育行業發展中的線下成立專營店和市售部門實際經營效益的問題，因為隨著互聯網經濟的活躍，線下的經營效益已然受到巨大沖擊，而盲目的擴大門店數量并不能很好的形成經濟效益。

（4）技術資源投入與體育上市公司經營績效。研發費用投入的回歸系數為-0.025，沒有通過顯著性檢驗。這一方面表明，目前雖然我國體育上市公司的研發費用投入強度不夠。另一方面可能因為研發費用的投入會對當期的經濟效益產生一定的影響，但往往研發科技的成果都存在一定的滯后性，并不能在當期顯示出很好的經濟效益。

（5）公司收益情況與體育上市公司經營績效。主營業務收入的回歸系數為0.233，在1%水平上顯著，呈正相關。主營業務收入的提高不僅較好的預示了我國體育上市公司企業經營績效的不斷提高，同時也表明我國體育行業已呈現規模化趨勢，即凈產出已能夠產生很好的實際效益。

（6）對股東的貢獻與體育上市公司經營績效。凈資產收益率的回歸系數為0.140，在1%水平上顯著，呈正相關。這表明，凈資產收益率的提高意味著公司對資產利用程度較高，更利于公司長期的可持續發展。對股東回報率的提高，往往能更好的帶動二輪甚至多輪的股權融資，這更進一步的揭示了我國目前體育行業正處在一個飛速發展的黃金時期。

3結論與建議

3.1結論

（1）從靜態績效角度來看，我國整體體育行業技術效率偏低，大多數體育上市公司、尤其是體育用品上市公司處于非有效狀態，亟需提高。其中，純技術有效的體育上市公司也僅占一半，說明我國目前體育上市公司在投入既定條件下并沒有實現資源的最優化利用;規模效率方面?？傮w來看，這兩年體育上市公司的整體規模效率處于平穩水平，在國家重視度不斷提高、社會需求不斷膨脹的刺激下，體育上市公司的規模效率必將獲得穩步優化。

（2）從動態效率角度來看，體育上市公司全要素生產率偏低的主要原因在于技術進步變化較低，意味著目前體育上市公司在新技術引進、技術研發創新不足，因此加強技術進步是提高體育上市公司經營績效的核心與關鍵。

（3）影響因素研究表明，人力、物力、財力以及技術都對經營績效呈現出負相關性，公司收益情況和對股東貢獻的正相關性都能很好的說明了我國目前體育行業的發展仍處在一個上升期。

3.2建議

（1）加大科研投入力度、提升研發水平。體育上市公司應大力發展企業的科研和研發水平，隨著體育消費者需求水平與質量的日益提升，體育產品與服務需求也逐漸由物美價廉轉型為物美質優，體育上市公司只有通過更好的產品和服務才能更有效的搶占市場，進而以高投入、高回報的角度去提升企業經營績效。

（2）完善管理制度、提高管理水平。體育上市公司應著力于提高公司的制度和管理水平，從而對體育公司的技術效率，規模效率都能產生積極正向的影響。

（3）優化體育上市公司資源配置。體育上市公司應全面審視自身發展現狀，合理配置人力資源和物質資源，把資源效率利用最大化，從而提高經營績效。

（4）加強宏觀政策指引。國家要更進一步做好宏觀調度和宣傳，尤其是相關政策的扶持工作，為我國體育上市公司經營績效提升及體育行業健康發展創新良好環境。

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收稿日期：2021-10-18;修回日期：2021-11-10

作者簡介：肖軍（1984-），男，副教授，碩士，研究方向為體育教育訓練學、體育產業經濟。

作者單位：1.阜陽職業技術學院 基礎教學部，安徽 阜陽 236031; 2.阜陽師范大學 經濟學院，安徽 阜陽 236037哈爾濱體育學院學報2021第6期肖軍，等：基于DEA-Tobit模型的體育上市公司經營績效評價及影響因素研究