企業并購中的財務風險及其防范

葉 易 中國華電集團有限公司廣東分公司

在新經濟條件下，市場經濟逐漸朝著成熟的方向而不斷的發展，企業為了增強自身的發展實力，實施了并購管理，通過并購有助于推動企業的穩定發展，然而并購活動屬于風險較高的經營活動，風險在活動中始終貫穿，因此在實際工作中需要選擇正確的并購方式，降低財務方面的風險，以此來提高企業并購的工作效率，應對在新時期的發展風險。

一、企業并購中所存在的財務風險

(一)計劃決策階段的財務風險

為了使企業并購工作可以更加有序進行，在實際工作中需要做好并購前期的決策審核，從而為后續并購管理提供重要的依據。在進行目標企業價值評估方面，需要保證所并購的價格具備合理性，以此來為后續工作指明正確的方向。但是在并購方案制定時，主要是考慮未來的收益，以時間為主線進行預測，如果在信息掌握方面沒有加強對相關問題的重視，那么會導致所統計到的信息和實際情況存在嚴重的偏差，在定價方面也會存在一定的不足，這對于企業后續的并購管理工作來說造成了非常嚴重的影響[1]。另外，在利用評估模型和評估方法方面，如果存在不協調的話，那么也會對后續的并購管理造成嚴重的威脅，風險大小和并購信息質量有著密切的關系，在實施工作中需要加強對質量管理的重視程度，為后續的發展提供重要的基礎，但是在實際工作中，一些部門所提交的報告擁有較多的水分，并沒有加強對公司信息準確性的把握和審核，在價值判斷和財產價值評估方面存在偏差，這就會對后續定價工作造成一定的影響。在并購企業需要支付更多資金時，增加了財務風險發生的幾率，例如會出現資產負債率較高，或者是盈利不足逾期，導致財務危機的發生。

(二)交易執行階段的財務風險

1．融資風險

在交易階段融資風險是比較常見的，并購中的風險要按照市場價格來獲得相對應的回報，從而更加順利地完成并購的過程。融資方式的不同導致不同風險的存在，會對資金規模、資金結構以及資金成本造成一定的影響。企業在進行融資時包括權益融資以及債權。這些融資在實際實施時也會存在諸多的影響因素，例如和企業盈利能力和收益有著密切的關系。在融資渠道獲取方面要考慮渠道的可靠性，避免出現嚴重的經濟損失，以此來幫助企業更加順利地完成并購活動。企業在日常發展的過程中，如果是以股票發行來獲取相關資金的話，雖然新股東有一定的控制權，但是在無形中會損傷原股東本身的利益，會導致股權結構存在不緊密的特征，對企業今后的發展造成嚴重的威脅，在利用銀行貸款發行證券進行融資時，會對原有資本結構產生一定的變化，如果企業在融資時存在盲目性特征的話，那么會增加風險發生的幾率，對企業的信用和聲譽造成了嚴重的威脅，以此來進入到惡性循環中。

2．支付風險

支付風險在實際工作中是比較常見的，和資金流動情況以及后續的債務融資風險關系非常緊密，在企業并購使用風險管理時，需要根據資金流動的情況加強融資風險之間的聯系，在企業并購管理的過程中，要確定主要的支付手段，例如股票和現金，也有一部分企業按照實際情況采取的是這兩種混合的方式。現金支付是比較常見的，但是在此過程中如果并沒有加強對現金管理的優化力度的話，那么會使企業在并購時面臨較大的壓力，同時也會對并購規模產生一定的影響，在新股票發行時，一些工作模式非常的繁瑣，成本較高也會導致并購風險在不斷地增加，如果企業在實際工作中采取單一式的并購方式的話，那么會增加后續并購的風險，因此需要采取集中性支付的方式來提高并購的效果[2]。但是如果在比例確定方面沒有安排妥當的話，那么也會導致資本結構朝著惡化的方向而不斷發展，增加后續財務風險的程度。

(三)并購運營整合階段財務風險

在并購運營整合階段財務風險也是需要特別注意的問題，在獲得相關的權利之后，需要進行信息的整合，考慮經濟效益和財務協同效益的統一。在財務方面需要全面地分析資金的流動性風險，避免在后續并購中存在經濟損失而造成短期資金的缺乏；財務管理體系整合失敗的風險，并購完成后，被并購企業的財務體系應充分融合到并購企業中，如果并購企業沒有提前做好財務規劃，不能整合被并購企業的財務管理體系，將會導致被并購后企業管理程序混亂，部門職責劃分不清，影響企業正常運轉；沒有發揮財務協同效應的風險，如企業在并購之后如果沒有按照原定方案和預期目標完成相關整合，實現1+1>2的協同效應，將很難發揮經營、管理協同的優勢，除給并購企業帶來財務負擔，產生新的財務風險外，還可能會影響并購企業原本自身的發展，導致并購未必取得真正的成功。

二、企業并購中財務風險的防范措施

(一)掌握真實而全面的并購企業信息

為了減少在企業并購中財務風險發生幾率，在實際工作中需要掌握更加全面而真實的并購企業信息，防止在后續運行時存在較為嚴重的風險，在實施工作中需要減少信息不對稱所帶來的財務風險，由于我國并購歷史時間是比較短的，在并購法律法規方面也會存在不完善的問題，在實際工作中需要適當借鑒其他企業在并購方面的一些經驗，根據本企業當前的發展現狀來完善后續的管理模式[2]。企業應在控制并購前提下做好財務風險防范，要充分掌握并購企業的相關信息，在并購之前應當咨詢專業機構，開展法律、資產評估、審計等盡職調查工作，也可以要求這部分人員組成專家組完成目標企業的調查范圍，不僅要包含財務狀況和技術專利等等，還需要考慮未來收益和經營能力等不同的組成部分，從而為后續企業發展提供重要的基礎。在合同簽訂時需要嚴格按照我國的相關法律法規，確定雙方的各自法律責任，比如可以根據資產的合法性考慮有形資產和無形資產的利用問題，在合同中進行具體的體現，確定主要的工作范圍，并且告知相對的義務責任，從而防止出現較為嚴重的財務風險。

此外，在后續工作中需要完成目標企業價值的合理性評估，并購企業需要充分地調整實際工作模式，做好報表中壞賬和死賬，以及做好不同因素之間的協調，根據實際情況來防止存在較為嚴重的后果，在后續工作中需要嚴格按照我國的相關規定及調查的信息，了解企業當前的賬目情況，估計企業后續的盈利能力，并且將信心編制成完整性的報表[3]。在進行并購調查時需要注意事項，對于目標企業估值的影響，例如債務轉移和重大售后退貨等，要綜合性的反映在報表內容中從而提高后續工作的科學性。如果在實際實施時并沒有加強對這部分內容的重視程度的話，那么很容易會增加財務風險發生的幾率。在并購企業評估目標價值企業是需要合理地做好人員的安置，尤其是對于資源的配置來說，需要真正凸顯其本身的價值，從而為后續工作提供重要的基礎。

(二)正確的價值評估方法

在企業并購時雙方有不同的動機和考慮的因素，有差異性的價值評估方法，所以在實際工作中需要確定正確的價值評估模式，從而完成企業并購的任務。在實際工作中需要利用現有的方法評估目標企業的并購價格并購公司要按照相關動機和信息資料來考慮不同的影響因素，并且確定評估的方法，對于企業價值來說需要進行完整性的評估，也可以聘請專業性的機構，在合理的立場之下評估目標企業的發展情況，從而降低在后續發展中的一些財務風險。中介機構具備完善的知識和經驗，能夠為相關企業提供更加真實而公平公正的判斷，所以在實際工作中可以通過中介機構來為后續價值評估提供重要的依據，提高企業并購管理的效果。

(三)確定融資結構

企業并購的方案決定后續資本優化的合理性，實施過程中尤其要重視風險控制，如果出現過度負債或者融資失敗的情況，就需要加強對財務危機的全面預測和分析，以實現成本的最小化發展。在融資風險選擇方面需要確定融資的工具，現如今的融資環境和工具需要獲得企業的資金支持，另外，還需要充分的考慮各個融資成本的情況，優化資本的結構，在后續工作中需要融合相關的政策，制定詳細的工作計劃，并且完成融資渠道的擴展，選擇正確的方法方式，從而使融資風險能夠得到有效的降低。在并購資金需求量確定之后，需要通過長期和短期融資合理搭配的方式了解自由資金的使用情況，在并購方案制定時，要考慮股權融資的問題以及企業當前的資金使用情況，防止存在較多的融資成本，實現效益的最大化。

(四)選擇正確的支付方式

在支付方式確定方面要考慮當前的資金使用現狀以及雙方的資本結構特點，并且還需要了解并購動機，選擇正確的方式來完成后續支付工作。在實際工作中需要考慮財務風險的規避要求，在進行并購活動之前需要考慮和掌握流動資金的使用情況，使資本結構能夠更加趨于合理。在后續工作中需要和自身目標進行相互的結合，在支付方式方面選擇多種組合的支付方式，另外還可以根據支付邊界，化解相對的潛在風險，并要考慮成本管理的目標，通過組合性的方式按照比例進行股權的組合，滿足各方的工作需要。

三、結語

在企業并購過程中所存在的財務風險是無法規避的，為了減少財務風險的發生程度，在實際工作中需要優化整體的工作模式，做好前期的調查工作，考慮自身情況，掌握目標企業的各方信息，根據現有的發展規模評估現有的價值和融資支付方式等等，有效地規避在并購過程中的一些財務風險，實現企業規模的擴張。■