泰晶科技：高光時刻有曇花一現之虞

胡楠

2021年上半年，泰晶科技（603738.SH）業績突然大爆發，創造公司上市以來的最優業績。雖然營業收入僅有5.63億元，同比增長131.37%，但凈利潤卻高達9416萬元，同比增長1601.17%。

受業績大幅增長影響，上市公司二級市場價格也應聲而漲，由2021年最低價的16.92元/股一度漲至58.16元/股，漲幅不可謂不大。

不過，需要警惕的是，泰晶科技業績增長的持續性存在著一定的不確定性。據公開信息，2020年及2021年上半年，國內晶體諧振器制造企業業績均有所增長，這得益于海外疫情的持續，而一旦海外疫情得到有效控制，即占據晶體諧振器市場半壁江山的日本企業完全復工復產，那么行業內公司相關產品的銷量與售價必然受到影響。除此之外，泰晶科技的非公開發行以及2021年半年度利潤分配也存在著不少值得關注之處。

業績大起大落

從數據的角度來看，泰晶科技業績的扭轉始于2020年。Wind數據顯示，2018-2020年，上市公司營業收入分別為6.11億元、5.80億元、6.31億元，同比分別增長13.21%、-5.17%、8.84%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別為3375萬元、765萬元、2208萬元，同比分別增長-41.65%、-77.32%、188.49%，業績可謂大起大落。

具體到產品層面，2018-2020年，泰晶科技的石英晶體諧振器TF系列產品銷量分別為13.82億只、15.50億只、9.54億只，M系列產品銷量分別為11.09億只、11.28億只、13.49億只，S系列產品銷量分別為6003萬只、6967萬只、6479萬只。

通過對比可以看出，2020年，上市公司業績爆發的主要原因在于M系列產品銷量的提升。與此同時，公司SMDK系列、SMD熱敏T系列產品價格也在一定程度上漲，致使產品綜合毛利率也明顯提升。據Wind數據，2018-2020年，泰晶科技綜合毛利率分別為24.23%、18.66%、21.21%。2021年上半年，公司M系列（現已更名為SMD系列）產品延續了2020年銷量、售價的雙增長趨勢，綜合毛利率也進一步提升至32.69%。

由此可見，泰晶科技業績的扭轉與爆發是在銷量增長與產品漲價雙重因素的共同作用下實現的。

按照正常商業邏輯，銷量、售價快速增長的本質是市場需求大于供給。據西部證券研報數據，2019年，全球石英晶體諧振器市場中，日本廠商份額最高，產值約占全球市場的50%以上;其次是中國臺灣廠商，大約占據全球約25%的市場份額;而內地廠商份額相對較低，營業收入規模最大的泰晶科技僅占全球市場份額的2%。

考慮到2020年及2021年上半年海外疫情持續因素的影響，有理由認為，石英晶體諧振器市場的供求緊張局面是由于日本及中國臺灣廠商部分停產所導致。

另外，基于市場份額因素，短期內，泰晶科技注定是石英晶體諧振器市場價格的“跟隨者”，而非“制定者”。一旦海外企業產能恢復到疫情前水平，那么市場供求緊張的局面必將得到明顯的緩解，對于泰晶科技而言顯然不是件好事。

定增、分紅疑云

2018-2020年及2021年上半年，泰晶科技石英晶體諧振器TF系列產品產量分別為14.99億只、15.24億只、8.69億只、5.26億只，M系列產品產量分別為12.21億只、10.87億只、13.42億只、10.84億只。

而根據公司于2021年6月18日發布的《關于上海證券交易所對公司2020年年度報告的信息披露監管工作函的回復公告》，截至2020年年末，泰晶科技TF系列產能為17.61億只/年，M系列產能為15.48億只。

通過對比可以看出，2020年以前，上市公司的產能并未得到充分的利用，雖然，2021年上半年產能利用率大幅提升，但這在一定程度上是由于海外及中國臺灣地區廠商部分停產所致短暫影響，而非永久性提升。

在此背景下，泰晶科技于2020年年初發布股權再融資預案，通過發行股票的方式募集資金6.39億元，對諧振器與振蕩器產能進行擴張。具體而言，3.78億元用于基于MEMS工藝的微型晶體諧振器產業化項目，1.12億元用于溫度補償型晶體振蕩器（TCXO）研發和產業化項目，1.50億元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

需要注意的是，根據歷史信息，泰晶科技曾經進行過一次“失敗”的產能擴張。

2017年年末，距離其成功上市僅1年的時間，公司通過發行可轉換債券的方式募集資金2.15億元，用于高頻晶體諧振器產能的擴張。

據當時數據，截至2017年6月30日，泰晶科技低頻晶體諧振器TF-206/TF-308的產能利用率為95.08%，M6/M8產能利用率為80%，K3215產能利用率為107.01%;高頻晶體諧振器49U/49S產能利用率為77.28%，M3225/M2520產能利用率為108.27%。

不幸的是，隨著晶體諧振器產能的擴張，市場競爭也逐漸加劇，泰晶科技產品綜合毛利率也由2016年的36.30%降至2018年的24.23%，隨后更是一路走低。

站在現在的時間節點，受疫情因素影響，晶體諧振器市場再次出現供求緊張的局面，相關產品毛利率也水漲船高，泰晶科技選擇此時進行產能擴張前景著實兇險，一旦海外生產商產能恢復，公司極有可能重蹈覆轍。

退一步講，對于上市公司而言，在景氣周期進行股權再融資擴產能是常規操作，如果時間線足夠長，還是有一定的概率成功“消化”掉產能的。

當然，上述成功“消化”的前提是上市公司將所募集的資金都實打實地投入到產能擴張以及公司運營方面。不過，泰晶科技在募集資金后的一些“神奇”操作卻實在令人不解。

8月31日，即成功完成非公開發行的一個月后，泰晶科技發布《2021年半年度利潤分配方案公告》，擬向全體股東每10股派發現金紅利3元，股利支付率高達62.41%。