民營公司的償債能力研究

陳佩雯 蘭春媛 王猛

【摘 要】本文將以S乳業集團為例，運用相關數據，淺析償債能力有關指標，指出其在短期與長期償債能力中所存在的問題，并為企業的生產經營提出相應對策。

【關鍵詞】民營公司;償債能力;S乳業集團

償債能力是一項分析企業償還債務能力的重要評價指標。償債能力即舉債能力，是指企業對到期債務清償的能力或者對債務償還的保障程度。若是企業缺少這種償還能力，就會阻礙企業的正常生產經營與經濟效益，也會影響到企業的投資能力、發展能力和盈利能力等。償債能力不僅對企業的借款能力起著決定作用，也對企業的借貸信譽有所影響。本文將以S乳業集團為例，運用相關數據，淺析償債能力有關指標，指出其在短期與長期償債能力中所存在的問題，并為企業的生產經營提出相應對策。

一、償債能力的研究意義

償債能力是指企業對到期債務的償還能力，又因企業債務的到期期限不同，分為短期和長期償債能力。短期償債能力主要以流動性強的資產及負債為參考對象，而長期償債能力是以非流動資產及非流動負債為主。分析企業償債能力的目的是讓企業經營者、投資者以及債務人了解本企業的生產經營狀況，分析存在的問題，從而做出相應的經營決策。

償債能力的研究意義。償債能力可以用于評價企業財務狀況，通過對各項償債指標的分析，有助于企業經營者、投資者以及債務人了解企業的財務現狀，從而做出相應的經營決策;也可以用于控制企業財務風險，無論企業的盈利狀況如何，對其償債能力的分析都是至關重要的，有助于企業經營者及時了解并控制財務風險;還可以用于預測企業籌資前景，若企業的償債能力越高，則信譽就越高，越有利于企業從投資者或債權人處籌集資金;相反，企業籌集資金的能力相對較弱。因此，分析企業的償債能力有利于企業預測籌資前景。

二、影響償債能力的主要因素

影響短期償債能力的因素。首先是流動資產規模與結構。在償債能力中，流動資產表示能夠盡快變現并用于償還債務的資產，它的規模大小與結構的合理性影響著企業償還流動負債的能力。通常情況下，如果企業流動資產占總資產的比重較大，且企業結構合理、變現速度較快，那么用流動資產歸還流動負債的能力就高。其次是流動負債規模與流動。在償債能力中，流動負債表示需要盡快得到償還的債務，它的規模大小與結構的合理性同樣影響著企業短期償債能力。通常情況下，如果企業流動負債占總負債的比重較小，且企業結構合理、用現金償還的流動性高，那么流動負債被流動資產予以歸還的能力就高。再次是經營活動現金流量。影響現金流量的因素包括企業的營業狀態和籌集資金能力，這兩個方面也間接影響著企業短期內償還債務的能力。一般來說，當一個企業的經營狀況良好時，它的收益就會相對穩定，就會有充足的流動資產來償還流動負債，從而它的短期償債能力就會有相應的提高。最后是其他影響因素。包括企業對財務的管理能力與外部市場的經濟形勢等。

影響長期償債能力的因素。首先是資本結構。資本結構與企業的債券、股票有關，它是指企業通過發行債券、股票等方式籌集的長期資金在債券、股票權益之間的分配比率。企業是通過長期資本來償還長期債務的，所以企業的長期資產規模越大，它的長期償還能力越高。資本結構可分為債務資本和權益資本兩個部分。一方面，一家企業取得借款的多少，主要是取決于它的權益資本。另一方面，債務資本的存在卻會影響到企業的財務狀況，因為負債籌資最終都要償還本息，不管企業的盈利能力是否良好，都會有一定的財務風險，只是風險的程度不同，這種風險會影響到企業的長期償債能力。其次是盈利能力。正常情況下，企業是以它的營業收益來償還長期債務，所以盈利能力在很大程度上影響著長期償債能力，企業取得收益的情況越好，那么它就越有優勢。若企業的銷售收入或利潤較少，企業就需要以其他資產來償還債務，這樣的循環會不利于企業盈利能力及償債能力的提升。最后是現金流量。因為企業用現金償還債務，它不同于盈利能力，這就要求企業要有不錯的變現能力。當企業擁有足夠的可以快速變現的資產時，就會使企業的償還能力有所保障。

三、S乳業集團償債能力的現狀及問題

（一）S乳業集團主要資金及負債的來源

S乳業創立于20世紀50年代，主要產業分布在以河北省為中心的華北地區，形成了乳制品全產業鏈模式。S乳業大部分的盈利來自于企業對生鮮乳的出售。而它的非流動資產占總資產的比例較大，主要包括廠房和生物資產等。此外，S乳業通常以向各類銀行借款的方式進行融資。但是從銀行舉債情況來看并不樂觀，企業舉債金額為從18億到6億，說明S乳業在償債能力方面存在一定問題。

（二）S乳業集團資產負債表分析

S乳業的資產負債表反映了此公司在資產負債表日的財務狀況，相關人員亦可根據資產負債表所反映的會計信息做出決策。同時，企業的負債需要用資產來償還。而比較資產與負債的關系，就需要運用到企業資產負債表的相關數據。通過對表1中S乳業2014-2016年資產負債表的相關數據進行對照分析，可以得出以下結論：第一，S乳業近年流動資產合計都遠低于非流動資產合計。在總資產中，流動資產的比重無明顯波動，說明S乳業的資產流動性相對穩定。第二，從S乳業短期負債內部結構可以看出，其中短期借貸比重相對于其他短期負債項目上升最為顯著，從15.41億上升到70.47億，說明企業的負債主要是以借貸的方式。第三，S乳業的負債總額占資產總額的比率從38.22%上升到58.87%，企業的債務負擔越來越重，在一定程度上會影響其籌資能力，這會讓S乳業在長期的償債能力方面受到直接的影響。第四，通過S乳業的流動負債與非流動負債占負債總額的比較，可以看出S乳業流動負債占比從36.3%上升到65.49%，而非流動負債占比從60.7%下降到33.49%，這表明S乳業在籌集并利用資金時，主要以短期內的流動資金為主。第五，從固定資產同流動資產占比的關系中可以看出，S乳業的固流比例急劇上升，說明S乳業屬于冒險型企業。綜上來說，S乳業在財務方面存在一定的風險，預計未來償還債務的壓力越來越大，且股東收益也無明顯增長。所以，企業管理層應該做出正確的財務管理方針，提高企業的償債能力。

（三）S乳業集團短期償債能力的分析

營運資金是企業的流動債務在被流動資產償還后所剩余的資金，也可稱為凈營運資本，它能夠直觀地反映出企業在短期內償還債務的能力。2014年、2015年都為正數，又因為S乳業主要是以股東權益的一定份額以及長期負債作為企業“凈流動資產”的資金來源，這都表明S乳業目前所面對的短期風險小，債權人對公司的信貸度相對較高，在短期內具有償還債務的能力。而2016年營運資金為負數，這是因為S乳業采用流動負債融資的籌資方式，向華南地區擴大規模，使得流動負債增長。總體上看，S乳業流動資產上升慢，而流動負債卻急劇上升，營運資金則趨向下滑，這讓S乳業流動資產償還流動負債的能力越來越低，說明企業存在一定的財務風險。因此，S乳業應減少以短期借貸的方式來籌資，在不影響長期償債能力的情況下，可從短期轉向長期借貸。

通過動態分析，S乳業的流動比率呈下降趨勢，這表示S乳業在短期內的債務償還能力越來越低，短期償債風險也越來越大。這主要是因為S乳業所籌集的資金沒有得到合理利用，導致企業資本結構不合理。一般情況下，企業的流動比率維持在200%左右會相對穩定，這樣即便企業的可變現能力低，也有充足的流動資金用來償還流動負債。但是并非流動比率越高越好，越高會給S乳業的存貨造成滯銷現象。

速動比率指企業除存貨這類不宜變現以外的流動資產占流動負責的比率，它意味著企業能夠迅速變現后的資產用于歸還短期借款的能力。通過此比率可以消除企業存貨變現能力的影響因素。分析可知，S乳業在流動資產扣除存貨這類可變現能力差的資產后，它占流動負債的比率越來越低，但這不足以說明短期內償還債務的能力就一定降低，因為過高的速動比率也能影響到企業的獲利能力，這會造成S乳業的產品積壓，占用企業的資金，從而給企業償債能力帶來影響。一般情況下，企業的速動比率維持在1左右，是相對較好的狀態，因為這樣S乳業的負債即使在存貨不宜變現的情況下，也可以由等量的可變現資金進行償還，所以S乳業在2015年短期的償債能力相對于2014年及2016年較高。

現金比率是通過企業現金或現金等價物占流動負債的比率來判斷現金的流動性，現金比率指標通常可以直接顯示出企業此刻的支付能力，即短期的償債能力。S乳業的現金比率正在急劇下滑，表明S乳業立刻用于償還債務的現金資產越來越少。造成此現象的原因主要是S乳業籌集的資金沒有得到合理利用，使得現金及其等價物的占比越來越少，從而短期內直接支付債務的能力越來越低。但是現金比率也不能過大，只需要能夠維持立即支付的職工薪酬或購貨款即可。

（四）S乳業集團長期償債能力的分析

資產負債率是指企業總負債占總資產的比例。當企業的資產負債比率超過1，那么就表明這家企業已經出現資不抵債的情況，一般企業的資產負債率維持在41%到61%為最佳狀態。從資產及負債總額的數據可以推算出，S乳業的資產負債率從0.38上升到0.58，表明S乳業的債務負擔加重，給債務人的利益保障帶來一定影響，給外界造成S乳業資本結構不合理、經濟狀況衰弱的假象，影響其融資。但實際上，倘若能夠維持在0.6以內，就有利于S乳業的經營者分析其財務風險。

股東權益比率是指股東在企業的投資占企業總資產的比率，它是債權人比較看重的指標，因為債權人可以分析企業的自有資產是否充足，是否能夠在收回債務的時候全額收回，所以債權人一般喜歡投資股東權益比率較高的企業。通過表1有關股東權益的數據計算得出，S乳業的股東權益比率從0.63下降到0.42，呈逐年下降趨勢，說明S乳業的股東權益受到保障的程度降低，因此會影響股東的投資決策，從而影響S乳業的融資能力。

凈資產負債率是指企業負債總額占股東權益總額的比率，是綜合資產負債率與股東權益比率的指標，它能反映企業的債務負擔與償還債權人長期債務的保障程度的對立關系。通過對表1資產負債表中負債占股東權益的比重可以算出，S乳業的資產負債率分別為0.59、0.78、1.37，呈逐年上升趨勢，其中S乳業在2016年的營業周期中凈資產負債率上升了59%，同時指標超過了1，說明S乳業償還長期債務的能力較低。

（五）造成S乳業集團償債能力下降的原因

第一，盲目擴大規模。從2016年初開始，S乳業開始向華南地區擴張。但是企業要擴大規模，就需要企業有一個穩定的經濟狀況，就目前S乳業的財務狀況而言，它的資金并不能讓其向華南地區的擴張得到有利支撐，因此企業就選擇借款的方式，于是企業在2016年的流動負債就明顯增加。第二，以借貸的方式籌集大額資金沒有得到有效利用。在2014到2016年期間，S乳業開始以借貸的方式進行大規模地籌資，負債從79.24億上升到171.83億，但是其總資產又相對穩定，最主要的原因是資金使用效率不高。S乳業在2014至2015年期間，資金主要以現金存款或者現金等價物的形式留存在企業當中，而2016年資金又大量投入廠房、生物資產等非流動資產當中，這使得流動資產減少，讓資金得不到有效地運用。第三，不合理的資本結構。在S乳業的資本結構中，負債所占比例在逐年上升。同時，S乳業又不降低成本，使得盈利能力下降，無法實現更多的利潤，這樣給企業財務管理所造成的危害加重，會出現到期時不能償還本金與利息的可能，這就給S乳業的長期償債能力造成了影響。第四，存貨的堆積。2016年S乳業選擇以流動負債的方式進行籌資，使得資產速動比率降到1以下，從而造成產品銷售下滑、存貨堆積，又因為存貨的變現能力差，占用企業的資金，給企業償債能力帶來影響。第五，借貸信用度降低。從S乳業的股東權益比率下降可以看出，企業債權人的債權受到保障的水平不高，這是因為企業的資產負債率逐漸上升，債務負擔加重，會給外界造成財務風險加大、經濟狀況衰弱的假象，影響到企業的借貸信用。

四、提高S乳業集團償債能力的策略

（一）先穩定華北經營再擴大規模。企業若在經濟發展狀況不穩定的情況下，盲目擴大業務規模，必然會給企業帶來壓力。因此，S乳業應繼續把華北地區當作其經營的中心，放慢對華南地區的擴張，先穩定華北地區的營業資產，再向華南地區開拓業務。S乳業也可以選擇與戰略投資企業展開合作，節約建設的成本，減少企業資金的占用。

（二）讓籌集的資金得到有效的利用。企業的資金若能夠得到有效利用，在一定程度上可以緩解企業的償債壓力。若S乳業在放慢對華南地區的擴張后，將資金投入流動資產，也可以將資產作為公積或留存收益以備將來償債使用。同時，在購進資產時，避免固定資產的閑置，乃至占用企業資金。

（三）科學舉債并優化資本結構。S乳業應結合自身的財務狀況，來調整企業資產負債率，將其控制在40%到60%之間。企業可通過降低成本，提高利潤率，從而獲得更多的盈利，這樣S乳業償還長期債務的能力就會得到提升。同時，應將原本單一的舉債方式轉向多方面的籌資，如發行企業債券、使用商業信譽等，這也會使企業的資金得到合理的使用，優化其資本結構。

（四）加強存貨管理。存貨的堆積必然影響企業資產的流動性。因此，S乳業應合理生產，努力推銷產成品，防止存貨的堆積滯銷。若買方以賒銷的方式購進商品，則S乳業應先分析對方的商業信用與財務狀況，防止應收賬款無法收回。

（五）提高企業的借貸信譽。S乳業應樹立良好的企業形象，講信譽，守信用，從而提高企業的借貸信譽。具體措施為提前制定合理的償債計劃，確保債務在到期時能夠及時償還，這樣有利于提高企業的借貸信譽。

五、研究結論

首先，本文通過對S乳業集團2014年到2016年資產負債表的數據進行分析，發現S乳業的短期、長期償債能力正在逐年下降，而導致其下降的原因主要是S乳業為擴大經營向華南地區發展，卻沒有足夠的資金，于是以借貸的方式籌集大額資金，進行盲目的規模擴大，加重債務壓力。債務到期時可能無法及時償還本金及利息，影響償債能力。其次，企業對所籌集的資金沒有充分利用，資金流動速率降低，造成存貨堆積、經濟狀況衰弱的現象，這也影響到S乳業借貸的信用度。最后，針對上述出現的問題，S乳業應先放慢擴大規模的腳步，將重心先放在資本債務的管理上，優化企業資本結構、加強存貨管理、出讓一部分的股權等方式改善企業的整體財務狀況，緩解企業債務壓力，使得企業償債能力得到提高。同時，S乳業在今后也應繼續保持企業全產業鏈模式的優勢，充分利用資源，繼續做優質的乳制品。

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