國企混改引進戰略投資者的選擇及作用研究

王玉蘭

摘要：引入戰略投資者已成為國企混改的重要途徑，戰略投資者的選擇對于國企混改是否切實取得成效至關重要。通過分析戰略投資者的協同性，提出戰略投資者選擇應注意的問題，并進一步研究提出如何發揮戰略投資者的作用，以實現國企引進戰略投資者的目的。

關鍵詞：國企混改;戰略投資者;選擇;作用

十八屆三中全會提出積極發展混合所有制經濟，十九大報告進一步提出要深化混合所有制改革。結合國企改革“雙百行動”和“三年行動方案”，我國國有企業混合所有制改革向縱深發展，改革的范圍和力度不斷增大。在混改路徑的選擇上，國企根據自身需要通常采取改制重組、引入戰略投資者、員工持股等方式，其中引入戰略投資者可實現優勢互補，增大企業規模，完善公司治理，有力地推動國企混改落地見效。

一、國企混改的指導原則

堅持市場導向，全面梳理存量和增量業務，突出發展主線，量化資源需求，引入外部資源，突出產業協同和優勢互補;堅持問題導向，在體制機制市場化方面實現突破性發展，把股權多元化與完善企業法人治理結構、創新體制機制有機結合，進一步激發企業的活力;堅持探索創新，充分將改革“政策包”、“工具箱”與國企綜合改革需求精準對接、系統集成，打好“組合拳”;堅持依法合規，依照有關法律法規和企業章程推動改革發展;堅持黨的領導，充分發揮企業黨組織的領導作用，為深化國有企業改革提供堅強保障，以求真務實的作風確保改革成效。

二、戰略投資者引進的必要性

國企混改引進戰略投資者是企業區域戰略布局的需要，是健全完善現代企業管理制度需要。戰略投資者引進有利于國企應對市場新挑戰，解決業務競爭優勢不明顯，自身發展的原發能力不足等問題;有利于建立高效的市場化機制，激發企業活力、創新力和內生動力;有利于實現發展方式轉變、經濟結構優化、增長動力轉換;有利于促進國有資產保值增值和國有資本做強做優做大。

三、戰略投資者選擇因素

戰略投資者選擇的最主要因素是協同效應和優勢互補。根據企業自身發展需要，引入的戰略投資者或是能解決公司經營資金需求，或是有產業和市場協同，或是有技術、管理等方面的協同，或是以上兼之。不能為“引戰而引戰”，需尋找、篩選并擇優引進符合公司發展戰略方向，具有產業和業務強協同，能夠真正助力公司穩步發展的戰略投資者，方能實現戰略投資者引進的目的。

（一）財務協同。財務協同效應在財務狀況欠佳的國企表現最明顯，戰略投資者引進后，企業償債風險下降，現金流量增加，籌資能力增強，且流動資產所占比重有所上升，短期和長期償債能力有所提高等。

（二）經營協同。經營協同效益體現在國企發掘與引入的戰略投資者在業務、市場、技術等方面的潛在合作機會，進行戰略資源的有效對接，通過與戰略投資者開展業務、資本和產業等的戰略協同和合作，進行資源整合，推動產能效益最大化，依靠資源整合與業務合作激發經營協同。

（三）管理協同。管理協同效用體現在戰略投資者引入后，企業營運能力提升，資產流轉速度加快，“兩金”壓控能力提升，資產管理水平的提高。同時體現在費用管控能力增強，控費措施不斷升級，控費效率提升。

四、戰略投資者引進路徑

（一）增資擴股。通過增資擴股引入戰略投資者是國企混改常見的籌集資金方式，就是通過增加股本總量來進行融資。國企通過在產權交易所公開掛牌、廣泛征集意向投資方的方式實施增資，通過擴股提升估值，并引入資本。增資擴股的方式可以根據企業實際需求設置“增資達成的條件”，增強了交易的靈活性。

（二）股權轉讓。國企股東將持有的部分股權通過在產權交易所公開掛牌、廣泛征集意向投資方的方式轉讓股權實現投資者的引進，原股東實現投資收益回收。股權轉讓的方式原則上不得針對受讓方設置資格條件，股權轉讓競價可以采取拍賣、招投標、網絡競價以及其他競價方式。

（三）增資擴股同步股權轉讓。國企在產權交易所公開掛牌進行增資擴股，同時在“增資條件”設置“同意在本次增資項目中，每認購X股的同時，須按照該增資價格受讓X股原股東所持有的融資方的股份”。《中央企業混合所有制改革操作指引》（國資產權〔2019〕653號）規定，增資擴股交易的同時進行股權轉讓，則增資擴股的股權比例不得低于股權轉讓的股權比例，結合產權交易所掛牌項目案例，目前最大限度可以將增資擴股和股權轉讓對應的股權比例設置為1：1。

五、戰略投資者作用的發揮

（一）有利于完善產權制度。通過引入戰略投資者進一步明確出資人，確立完善的股權結構，理順產權關系，為優化公司治理結構奠定產權制度基礎，進而優化企業的經營機制。國有資本保持相對控制力，有效放大國有資本。

（二）有利于資源要素整合。以產權多元化為突破口，有利于整合勞動、資本、技術、專利、信息、經營、管理和自然資源等各類生產要素，有利于形成新的產業鏈和價值鏈，從而實現資源優化配置。

（三）有利于建立現代企業治理結構。引入戰略投資者，有利于建立“黨委領導核心、股東會權力中心、董事會決策機構、監事會監督保障、職代會民主管理、經理層執行主體”的公司治理架構，加快形成“各司其職、各負其責、協調運轉、有效制衡”的國有企業公司治理架構。

（四）有利于探索完善混合所有制企業黨組織有效發揮作用的機制。有利于落實“兩個一以貫之”要求，把黨組織的政治優勢作為企業最重要的資源加以整合配置，在企業中建立與企業發展戰略、發展模式、經營管理相一致的黨建工作機制。

六、結語

國企引進戰略投資者進行混合所有制改革的重點不在于“混”，而在于“改”。通過增資擴股、股權轉讓等方式引進具有強協同的戰略投資者，深入推進綜合性改革，力求在重點領域和關鍵環節取得突破，將企業打造成治理結構科學完善、經營機制靈活高效、黨的領導堅強有力、創新能力和市場競爭力顯著提升的現代化企業，才是混改引進戰略投資者的目的所在。

參考文獻：

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