基金二季度配置分析

戴康

基金二季度對熱門板塊的配置出現分化，反映了A股微觀結構修正仍在“業績驗證分化”的第三階段。

基金二季報披露完畢，據Wind統計的基金二季報，著重以公募基金中的“主動偏股+靈活配置型基金”作為主要考察對象。以主動投資（偏股配置）+靈活配置為口徑篩選，2021年二季度，該類公募基金的資產總值占全部公募基金的22.2%，但是股票市值占全部公募基金的比例超過70%，具有很好的代表性。

截至二季度，三類重點基金的持股市值約4.6萬億元（一季度為3.9萬億元），占A股流通市值的比重約6.6%（一季度占比為6.1%），已經遠超過同期北上資金持股（2.6萬億元）和保險資產持股規模（銀保監會口徑，截至5月末約3.0萬億元），依然是A股權重最大的機構投資者。市值擴張主要來自于二季度的市場上漲，而基金份額下降，二季度新發基金市場回暖，但存量基金繼續遭遇“贖回”壓力。超過六成的存量老基金在二季度凈贖回，而頭部基金優勢依然存在，50億-150億元、150億元以上規模的頭部基金繼續獲得“凈申購”。

從板塊配置來看，滬深300與中證500配置呈現“蹺蹺板”形態，中小市值配置上升;從二季度增持最顯著的創業板來看，創業板市值后50%的個股配置比例抬升;從百億基金經理二季度重倉持股較上個季度全市場新增的標的看，也主要集中在1000億元以下的中小市值與部分次新。無論是全面降準帶來的流動性改善預期，還是中報業績預告中小市值公司業績預喜帶來的盈利改善預期，均指向“市值下沉”進行時，建議關注賠率合適、勝率提升、基金配置歷史低點的小盤價值，輔之以仍有市值下沉空間的小盤成長。

二季度，各類基金對大市值股票的配置比例下降。滬深300配置比例由一季度的69.6%降至68.5%，依然超配13.3%。

對創業板、創業板市值前30%的配置大幅上升。創業板配置比例由一季度的17.9%上升至24.2%（超配7.5%），其中創業板市值后50%的配置比例由一季度的3.3%升至4.5%（低配3.5%），較上期有所回升。

對中證500的配置比例連續兩個季度上升。對中證500的配置比例由一季度的10.0%繼續上升至11.5%（低配3.0%）。

基金二季度對熱門板塊的配置出現分化，反映了A股微觀結構修正仍在“業績驗證分化”的第三階段。一些即期及遠期業績均預期高增長的行業配置迭創歷史新高，甚至超過了2021年2月的高點;而一些即期業績不確定的行業遭遇減配。可以看到，熱門賽道的配置出現分層：新能源車產業鏈、CXO、醫美、半導體配置均處于歷史100%分位數，且趨勢連續向上;白酒處于歷史90%以上分位數，但配置連續兩個季度回落。

二季度，基金主要的加倉方向集中在“供需缺口”擴張的順周期（煤炭、鋼鐵、化工、玻璃），以及遠景廣闊的新興產業鏈（新能車、光伏、半導體、醫美）。剔除行業指數上漲的影響后，二季度真實獲得加倉的行業主要是電源設備、醫療服務、半導體、化學制品、稀有金屬等;而剔除股價下跌依然減倉的行業是飲料制造、白電、保險、銀行、地產。部分大盤價值板塊的配置已經刷新歷史新低，情緒已經比較低迷，反而可能逐步進入探底磨底的過程。

基金對港股的關注度仍在提升，二季度重倉持股中港股持股數量占比增加，但因港股表現低迷、二季度市值占比減少。二季度重倉持股中港股個數為200只，占比12.3%;港股重倉持股市值為3471億元，占比約為12.4%（全部重倉持股市值約2.8萬億元），而一季度該占比為12.9%，權重有所下降。

從港股重倉持股行業來看，傳媒、休閑服務、電子和非銀金融依舊配置較高，對港股的紡織服裝和醫藥生物相較一季度大幅增配，傳媒、非銀金融、計算機減配較多。