海膠集團在海南自貿港 開展期貨交割倉庫業務的可行性研究

雷加亮

摘要：海南自貿港是對標當前世界最高水平開放形態建設的中國特色社會主義自由貿易港，集貿易規則、治理制度、金融開放、戰略意義于一身，對航運、倉儲和保稅交割等大宗商品集散涉及領域的要求相對較高。期貨交割倉庫業務是檢驗和提升自貿港大宗商品集散能力的試金石和助推器。文章結合海南現有條件和海膠集團業務發展現狀，對海膠集團開展期貨交割倉庫業務進行可行性研究，并提出衍生業務的發展思路。

關鍵詞：海南自貿港;海膠集團;期貨交割倉庫;可行性

作為我國唯一省級自貿區港，海南自貿港的發展備受全國矚目，海南自貿港的戰略規劃和定位也倍受黨中央國務院的關注與支持。根據國內外高水平自貿區港的發展經驗，在保稅倉儲、國際貿易和金融開放等方面均有較高的要求，尤其是貨物集散能力方面要求很高。

期貨交割倉庫是用于期貨標準化合約標的物儲存和交割的專業倉儲企業，自帶金融屬性，是大宗商品集散的重要組成單元，也是相應產業成熟的重要標志。相對于傳統倉儲企業，其具備規范性和標準化更高、盈利能力更強、業務延展性更寬的特點，對于帶動周邊產業、完善自貿港功能具有重要作用。

一、背景和意義

（一）背景

習近平總書記在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會上曾指出“要大幅度放寬市場準入，擴大服務業特別是金融業對外開放，創造更有吸引力的投資環境”“支持海南設立國際能源、航運、大宗商品、產權、股權、碳排放權等交易場所，形成更加成熟更加定型的制度體系”。2020年6月1日，中共中央、國務院印發《海南自由貿易港建設總體方案》明確提出“建設國際能源、航運、產權、股權等交易場所”“構建多功能自由貿易賬戶體系”“發展場外衍生品業務”等指導性優惠政策。海南自貿港是對標世界開放形態最高的自由貿易港進行建設的，其大宗商品集散能力、國際貿易便利性和金融開放程度也是與之相匹配的。因此，建設期貨交割倉庫符合自貿港發展要求。

期貨業被稱為金融市場“皇冠上的明珠”，我國已上市期貨品種65個，在能源、化工、農產品、金融、金屬等關系到國民經濟的領域，截至目前，我國商品期貨成交量已連續十年位居全球期貨市場前列，中國期貨業的發展可謂迅速有效。隨著期貨行業不斷的發展，期貨交割倉庫扮演著重要的角色。交割倉庫由期貨交易所指定，是為期貨合約履行實物交割提供場所，并為期貨品種進入實物交割環節提供交割服務和生成標準倉單的期貨服務機構。

海南農墾和海膠集團具備建設期貨交割倉庫的綜合實力，具有建設、申請和運營期貨交割倉庫的管理能力和操作經驗，在橡膠和具有上市潛力的商品品種方面海南農墾和海膠集團有實際業務需求。因此，建設期貨交割倉庫符合企業和地方經濟發展需求。

（二）意義

1. 補齊短板，提升海南自貿港貨物集散和航運能力，提高交割倉庫企業規范性、經營能力和管理水平，建成與高水平自由貿易港相匹配的貨物集散和商品交割條件。

2. 設立交割倉庫能為海南帶來穩定的經濟效益。設立交割倉庫可為企業帶來的直接效益包括倉儲效益和節約資金成本，期貨交割實務中，即使進入實物交割環節也可選擇本省內交割倉庫以大幅降低成本。

3. 增強海南企業在行業內的話語權和相應品種定價權。期貨交易所嚴監管、嚴審批，擁有期貨交割倉庫是企業在行業內綜合實力與權威性的直接證明;有助于市場價格的引導。此外，相關企業可得到更好的政策扶持，獲取現貨市場實時信息，匹配和抓取優質客戶資源，促進業務拓展，增強企業經營能力，提高競爭優勢。

4. 降低省內企業管理現貨經營風險和庫存風險。交割倉庫可為省內企業提供渠道支持，成為企業金融管理的重要手段，助力企業從實體經濟轉至金融領域。開展期現業務，幫助企業進行庫存管理，降低現貨庫存風險、減小庫存壓力。

5. 獲得套保效益并為倉單轉讓平臺奠定基礎。擁有非常好的套保收益，可為倉單轉讓平臺奠定基礎，打造海南倉單電子化交易市場，豐富遠期合約市場。

6. 實現物流向金融轉化。開展標準倉單質押業務和保稅交割業務，企業可用標準倉單為現貨貿易進行融資，大量節約資金成本。通過進一步金融業務創新，可以促進跨境結算、融資租賃、票據、保險、證券、期貨等業務，進而探索跨境貿易人民幣結算和推動人民幣國際化進程。

7. 帶動倉儲物流周邊產業。開展期貨交割倉庫業務可以帶動倉儲行業、物流地產、大宗商品交易和金融業務等周邊產業的發展，并有利于推動特色商品（如青椰、檳榔等）上市交易。

二、現狀分析

（一）期貨交割倉庫的申請設立條件

1. 各交易所期貨交割倉庫資質要求

上海期貨交易所、上海國際能源交易中心、鄭州商品交易所、大連商品交易所均對其期貨交割倉庫的申請設定了準入條件，一般有以下幾個方面。一是具有工商行政管理部門頒發的營業執照;二是交易所規定的固定資產和注冊資本標準;三是申請企業財務狀況良好，具有較強的抗風險能力;四是商業信譽良好，倉儲管理規章制度完善;近三年內無嚴重違法行為記錄和被取消指定交割倉庫資格的記錄;五是承認交易所的交易規則、交割細則;六是倉庫主要管理人員應當有五年以上的倉儲管理經驗以及有一支訓練有素的專業管理隊伍;七是有嚴格、完善的商品出入庫制度、庫存商品管理制度等;八是堆場、庫房有一定規模，有儲存交易所上市商品的條件、設備完好、齊全、計量符合規定要求以及良好的交通運輸條件。

2. 綜述

因中國金融期貨交易所不涉及交割倉庫業務，以上為目前國內所有期貨交易所交割倉庫的設立條件。交割倉庫的設立條件基本包括資質、財務、倉儲運營條件等，同時需要向指定交易所提交相應申請材料。總體來講，各交易所規定的期貨交割倉庫設立條件和申請材料要求差異不大，可以考慮按實際情況申請多個期貨品種的交割倉庫。

（二）期貨交割倉庫布局及海南期貨交割倉庫現狀

1. 期貨交割倉庫布局情況

期貨交割倉庫一般會選擇在對應品種產區和銷售市場相對集中的區域，考慮的條件除產銷和儲存條件，交運是否便利于交割活動的開展也是非常重要的考量因素，如保稅區或自貿區港等地。全國期貨交割倉庫數量超過600個，大宗商品期貨交割庫空間分布的主要影響因素為區域綜合運輸能力和進出口總額。

目前專門交割倉庫相對集中在江蘇、山東、上海、廣東、安徽、浙江、福建等地，自貿區和保稅區以上海、天津和江蘇張家港等為主要交割倉庫選址地。其中，以江蘇省為最，擁有100個以上的交割倉庫;其次為上海、廣東和山東，有交割倉庫50個以上;處于第三梯隊的省市有9個，分別為河北、河南、浙江、天津、湖北、福建、廣西、安徽和遼寧，有10個以上交割倉庫;沒有期貨交割庫的省市有5個，分別為甘肅、青海、寧夏、重慶和西藏;其他13個行政區交割庫均在10個以下。從空間聚類格局上分析，期貨交割倉庫集中于東南沿海的省份，向其他地區輻射呈聚集程度遞減趨勢。

2. 海南期貨交割倉庫情況

目前設置在海南的期貨交割倉庫只有4家，其中上海期貨交易所交易品種（天然橡膠）交割倉庫2家，即海南省海南港航物流有限公司海口港倉庫和海南新思科電子商務有限公司秀英碼頭倉庫;上海國際能源交易中心交易品種交割倉庫2家，即海南海墾現代物流集團有限公司海口綜合保稅區保稅倉A1倉庫（20號膠）和中國石化集團石油商業儲備有限公司洋浦原油保稅倉庫（中質含硫原油）。另外，海南海墾現代物流集團有限公司云南陸航分公司現有一家鄭州商品交易所交易品種白糖期貨交割倉庫。

可見，海南期貨交割倉庫數量較少，且涉及期貨品種相對單一，并不符合海南自貿港建設定位和設施要求。雖然新設立了2家20號膠和原油倉庫，但其規模和使用率并不高。進一步加強期貨交割倉庫建設和推動期貨品種上市，有利于增強海南自貿港保稅倉儲、國際貿易和金融開放等方面能力，同時也可為交割倉庫企業提升經濟效益。

（三）倉儲物流上市公司發展期貨交割倉庫業務案例

宏川智慧（股票代碼：002930）是化工品倉儲行業壁龕市場龍頭公司。

1. 期貨交割倉庫概況

宏川智慧多個子公司是各大商品交易所指定交割庫。子公司太倉陽鴻、南通陽鴻擁有甲醇期貨交割庫;子公司三江港儲、南通陽鴻、太倉陽鴻擁有乙二醇期貨交割庫;子公司南通陽鴻、三江港儲擁有苯乙烯期貨交割倉庫。

2. 開展交割倉庫業務優勢

（1）儲罐位于珠三角、長三角及東南沿海，具有區位優勢。子公司三江港儲、宏川倉儲、宏元倉儲和嘉信倉儲位于珠三角中心地帶;太倉陽鴻、南通陽鴻位于長江南北岸;福建港能在東南沿海湄洲灣石化基地，泉惠石化園區，是中國石化產業振興規劃中九大煉油基地之一。

（2）自建碼頭，地理位置優越，可保障及促進倉儲業務發展。太倉陽鴻碼頭坐落在蘇州市太倉港口開發區，擁有泊位八個，最大可靠泊船舶級別為8萬噸級;南通陽鴻碼頭在南通市如皋港區，泊位六個，最大可靠泊船舶級別為8萬噸級;三江港儲碼頭在東莞市虎門港立沙島，泊位兩個，最大可靠泊船舶級別為2萬噸級;宏川倉儲在建碼頭計劃設兩個泊位，設計最大可靠泊船舶2萬噸級;福建港能擬建設碼頭在泉州市湄洲灣，設計規劃3萬噸級靠泊;嘉信倉儲碼頭在珠江西岸，5000噸級船舶泊位2個。

3. 業務布局及發展趨勢

（1）并購是公司規模擴張提升規模優勢的主要形式。通過并購，公司的產能規模逐步提升，至今已擁有碼頭6座，儲罐455座，已運營及在建總罐容達199.02萬立方米，化工倉庫建筑面積總計約2.22萬平方米。

（2）公司資產稀缺性，監管趨嚴有利于龍頭企業擴張規模。安全監管趨嚴，行業內各公司的安全監管成本將上升，安全監管能力較強的危化倉儲上市公司的資產稀缺性進一步凸顯。部分中小企業或因安全管理能力不達標、安全管理成本上升而難以生存。對于行業內龍頭公司而言，可利用其較為優秀的安全管理能力和資金優勢借機擴張規模。

（3）強化核心競爭力。2020年2月19日公司發布公告，公司子公司太倉陽鴻受讓常熟華潤100%股權的轉讓價格為1.62億元，常州華潤56.91%股權的轉讓價格為2.47億元，兩項交易價格合計4.09億元。此舉意在：一是強化長三角區域布局，增強公司核心競爭力;二是并購式成長軌跡明顯，在建工程投產后未來業務規模有望再擴張，此次收購如果順利完成，將進一步提升公司的罐容規模，規模效應有望增厚公司的業績;三是安全環保政策趨嚴，持續看好公司資產的稀缺性。

三、可行性分析

（一）國內外自貿區港開展交割業務便利性和必然趨勢

1. 自貿港概述

自由貿易港也稱自由港或自貿港，是指設在國家與地區境內、處在海關管理關卡之外，允許境外貨物和資金在此區域內自由進出的港口區域，是當今全球范圍內最高開放水平的特殊經濟功能區域。進出自貿港的貨物關稅全部或部分免征，并且在港口區域內，準許自由開展貨物的儲存、展覽、拆散、換裝、加工和制造等相關業務活動。

2. 自貿港建設的基本條件

自貿港作為全球最高開放水平形態經濟功能區域，其設立的條件也是十分苛刻的。對標成熟的自由貿易港，如新加坡、中國香港、迪拜和鹿特丹等地的發展途徑來看，建設自貿港有以下幾個基本條件。

（1）擁有極佳的區位條件和完善的港口基礎設施。區位優勢具不具有競爭力和港口基礎設施條件完不完備，是自貿港建設的先決條件。自貿港進出貨物的吞吐量由港口條件和基礎設施決定。

（2）轉口貿易業務活動順利開展。自貿港必須爆出運輸裝卸設備的先進性和港口管理水平國際化，在貨物存儲、分級揀選、拆解改裝、流通加工等環節流程設計合理，轉口貿易開展便利。

（3）擁有強大的商品集散能力。自貿港稅收的吸引力決定了其擁有巨大的進出貨物吞吐量，所以貨代、倉儲、運輸、金融等港口相關業務必須幼小銜接，靈活匹配商品集散能力，連接國內外市場，滿足貿易往來需求。

3. 基于海南自貿港發展港口物流要求的期貨交割倉庫業務便利性和必然趨勢

海南自貿港發展處于開局階段，建設自貿港需要提升港口物流服務的整體水平，消除港口服務存在的貿易壁壘，智慧化升級港口物流，以及完善港口物流產業發展戰略等。基于以上發展要求，發展海南自貿港期貨交割倉庫業務具有很好的便利性。

同時，開展期貨交割倉庫業務可以提升港口物流標準化水平，對自貿港建設起到促進作用，兩者相輔相成，是自貿港發展的必然趨勢。

（二）海南自貿港政策優勢

2020年6月1日，中共中央、國務院印發《海南自由貿易港建設總體方案》和6月15日《中共海南省委關于貫徹落實<海南自由貿易港建設總體方案>的決定》明確提出，海南自貿港將實行“零關稅”“低稅率”“圍繞洋浦港稅收和航油系列優惠”“原產地增值30%進入內地免進口關稅”“貨物不設存儲期限”等政策將極大地促進海南自貿港航運和倉儲市場快速發展。圍繞著航運和倉儲的期貨交割倉庫業務在海南自貿港發展進程中必將展露其應有的崢嶸。

另外，《總體方案》還明確提出“建設國際能源、航運、產權、股權等交易場所”“構建多功能自由貿易賬戶體系”“發展場外衍生品業務”等指導性優惠政策。這為將來期貨交割倉庫標準倉單質押，物流向數據和金融流轉化，推動期貨品種上市定價交易和推動人民幣國際化進程有重要意義。

（三）海南橡膠開展期貨交割倉庫業務的基礎

1. 產品和業務相關度高

海南橡膠主要產品天然橡膠，是上市商品期貨品種，產品的儲存和銷售涉及商品期貨交割倉庫業務，具有較高的業務相關程度。

2. 業務發展協同促進

開展期貨交割倉庫業務有利于海南橡膠天然橡膠產品業務更好的發展，在倉儲和交割環節提供有力的數據指導。并且，海南橡膠每年有一定的套期保值和期現業務需求，以期貨交割倉庫為依托，海南橡膠可以實現產品和業務發展的協同促進。

3. 期貨交割倉庫運營經驗

海南橡膠子公司海南海墾現代物流集團有限公司運營的期貨倉庫有海口綜合保稅區保稅倉20號膠期貨交割倉庫和云南陸航分公司白糖期貨交割倉庫。海南橡膠具有一定的期貨交割倉庫運營經驗，為進一步開展期貨交割倉庫業務提供運營和管理經驗。

（四）期貨交割倉庫收益分析

物流企業介入期貨交割倉庫業務有重要意義。期貨交割倉庫資質象征著物流企業的綜合實力和權威地位。同時，物流企業可以通過經營期貨交割倉庫獲取現貨市場和潛在客戶資源信息，拓展企業經營業務。在期貨商品出、入庫和倉儲環節產生的費用標準高于現貨倉庫標準，物流企業可以獲取額外收益。倉單進出庫的標準化管理，可以提升物流企業管理效率和水平。

以天然橡膠期貨交割倉庫為例，進行收益分析。目前國內有16家物流企業開展天然橡膠期貨交割倉庫業務，共28個存放倉庫區域，庫容平均在2萬噸左右。期貨交割倉庫與普通倉庫的收費項目基本一致，但標準高于普通倉庫。期貨交割涉及費用中，交易所對期貨交割倉庫出入庫費用實行限價管理。下面進行交割倉庫和普通倉庫的盈利比較分析。前提設定同為標準化倉庫，運行條件和管理成本相近，成本方面不做比較，其他條件如表1，收費項目比較如表2，收益比較如表3，其中打包費假設50%的貨物需要該項服務。

綜上可以得出，開展天然橡膠期貨交割倉庫業務能產生的直接收益是普通倉庫收益的133%，其他空間利用率高的期貨品種直接收益也更高。所以在直接收益方面，開展期貨交割倉庫業務具有較高的經濟效益。

四、業務發展規劃

（一）建設更多品種的期貨交割倉庫

1. 提高經濟效益，提升自貿港倉儲行業管理水平

在現有期貨交割倉庫和倉儲物流基礎上，建設更多品種的期貨交割倉庫，可以提高倉儲企業直接經濟效益，并提升自貿港倉儲行業管理水平。可以洋浦港電子倉單業務為基礎，結合已有交割倉庫管理經驗，逐步實現更多品種的期貨交割倉庫建設。

2. 實現多品類商品期貨覆蓋

建設更多品種的期貨交割倉庫可以進一步擴展自貿港期貨交割品種，促進航運及交割便利化，產生大宗商品集聚效應，進而催生更多產業發展機遇。

3. 產業協同作用

在產生經濟效益和開展多品種商品期貨交割倉庫業務后，可以進一步提升倉儲企業管理水平，對期貨品種相關業務進行數據和市場的指導效應。在產業方面，可以形成從物流向數據和金融流動的產業鏈條，推動其他商品標準化進程，形成產業協同作用。

（二）培育和推動新品種上市交易

1. 提升相關產品定價話語權

以原油期貨保稅交割業務為例，原油期貨保稅交割，可以促使相關產業鏈進一步完善，石化產業提質增效，促進大宗商品集散中心和國際航運中心的建設;幫助海南省石化產業提升國際競爭力和市場定價的話語權。借鑒此類經驗，有助于提高更多期貨品種定價的話語權。

2. 突出地方特色，培育和推動新產品上市

海南本土特色商品，如椰子、檳榔等產品可以通過培育其倉儲運輸及應用產業鏈條，加快其標準化合約模式進程，通過地方政府向交易所申請增加相關期貨品種，進而推動多種地方特色商品上市。地方商品期貨上市交易，可以通過其價格發現和指導現貨市場規律的作用，進一步完善地方特色商品產業業態，提升其金融屬性，帶來經濟和社會效益增量。

（三）實現物流向數據和金融轉化，推動交易所建設

在多個品種的期貨交割倉庫業務基礎上，推動更多商品上市交易，最終可以實現物流和商品向數據和金融轉化，拓展倉儲物流行業和地方商品產業的金融屬性。

在自由貿易港特殊戰略定位背景和《海南自由貿易港建設總體方案》指引下，通過推動更多商品期貨品種上市交易，建設海南商品交易所，進而開展圍繞期貨交割標準倉單質押、保稅交割、融資租賃、票據業務、保險業務、證券期貨業務、跨境貿易結算業務等業務模式，擴大海南自貿港金融開發成果，為建設海南自貿港作出應有貢獻。

五、風險和規避措施

（一）風險

1. 期貨交割倉庫資格申請不確定性

期貨交割倉庫資格申請需要倉儲企業具備相應資質和軟硬件條件，并且需要當地政府部門的支持和協調，才能最終獲得業務資格。所以，申請期貨交割倉庫資格，有多方溝通協調的過程，存在一定不確定性。

2. 期貨交割倉庫經營管理及安全風險

期貨交割業務專業性比較強，相較于普通倉儲企業，需要期貨交割倉庫有一定的技術先進性和較高的經營管理水平。在日常運營中，期貨交割倉庫存在因經營管理不善，工作疏忽和安全措施落實不到位而導致的業務、貨物和安全風險。

3. 資金和技術制約

建設期貨交割倉庫需要整體提升倉儲企業綜合技術和管理水平，并且進行多個品種的期貨交割倉庫建設、推動商品期貨品種上市交易以及建設商品交易所等后續業務也需要一定的資金和技術支撐。因此，期貨交割倉庫及其后續業務存在著受資金和技術方面制約的風險。

4. 商品期貨品種上市和商品交易所建設程序繁瑣

商品期貨品種上市工作需要遵從監管機構和交易所的要求，大致上對擬上市的商品期貨品種有如下要求：存儲和運輸相對便利、具有一定的市場規模、具有一定價格波動、可標準化等。相關品種符合申請上市條件后，經由專業機構運作和交易所核準，按照交易所規定上市程序最終上市。整個過程比較繁瑣，要求也比較多，存在一定的操作難度。

商品交易所建設操作難度比商品期貨品種上市更大，國內交易所只有五家，必須滿足一定的戰略需求和市場服務職能，同時需要地方政府的強烈支持，申請難度比較大。

（二）規避措施

1. 加強期貨交割倉庫基礎設施建設，提高管理水平和技術含量，強化開展期貨交割的軟硬件基礎，同時尋求政府相關部門協助，與交易所加強溝通合作，穩步推進期貨交割倉庫資格申請工作。

2. 凝心聚力提高運營標準，交易所針對相關品種的倉儲要求必須執行到位，細化交割倉庫安全管理制度，落實監管要求，合規運作。

3. 建設期貨交割倉庫和推動商品期貨上市及交易所建設資金，可以通過自籌、匹配財政資金和發專項債等手段籌集。此外，開展期貨交割倉庫產業鏈條業務可以采用PPP或BOT等模式，充分發揮政府、企業和民進資本的作用，進而推動形成金融服務實體經濟的良性循環。另一方面，可以通過技術引進和人才配置兩手抓的方式補齊相應環節技術和人才短板，做好技術和人才支撐。

4. 推動后續商品期貨和交易所建設工作，在與地方政府充分溝通后，共同建立時間表和路線圖制度，分步驟分階段與交易所和國務院證券期貨管理部門進行溝通和申請，爭取做到培育一項成熟一項，成熟一項推動一項，推動一項落地一項。

六、結語

海膠集團作為中國天然橡膠行業的開拓者和領軍者，海膠集團傳承了海南農墾的橡膠產業，并擁有成熟的產業體系。海膠集團在橡膠生產經營和儲存運輸等方面具有先進的管理經驗，并且海膠集團云南陸航物流白糖期貨交割倉庫已經投入使用超過一年時間，有利于以橡膠品種為切入點，在海南自貿港范圍內逐步建設多品種期貨交割倉庫。海膠集團每年在期貨套保和期現業務方面也有大量的實際需求。因此，海膠集團在海南自貿港開展期貨交割倉庫業務具備先天優勢和便利條件。

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（作者單位：海南天然橡膠產業集團股份有限公司海橡健康公司）