嚴格審核不是走核準制老路

本刊評論員

證監會主席易會滿近日的一個發言，在股民群體中引起一片叫好，其實，不少人誤解了它的本意。

易會滿的講話強調了“注冊制絕不意味著放松審核要求”。結合目前股市高位下跌后的盤整狀態，以及前不久多家企業撤回IPO申請，部分股民腦補出一個錯誤認知：為救市，監管部門要放緩新股發行節奏，要對新股上市進行更多干預了。并且為此大聲叫好。

事實并非如此。

首先，目前根本不需要救市。其次，監管部門不應該過多干預市場，尤其是干預走勢、干預價格。其三，本屆證監會尤其注重規范監管行為，有所為有所不為。

易會滿講的是不放松審核要求，絕對不是要減緩IPO速度，更不會回到核準制的老路。

A股早些年實行的是核準制。所有IPO企業，不管是上主板，還是中小板、創業板，首先需要經過證監會發審委進行核準，通過后才能上市。

證監會是官方監管機構，它核準就意味著它給上市企業背書，證明企業是優質的，投資者可以放心。

但核準制有其弊端，一是監管機構往往因為各種原因控制發行節奏，不利于更多企業直接融資，二是監管機構無法準確判斷企業是否優質，三是容易出現尋租。曾經分管發審委的證監會副主席姚剛，就是因為手握生殺大權，肆無忌憚尋租而最終落馬。

學習借鑒發達市場先進經驗，A股漸進式推進注冊制改革。首先是科創板，后來是創業板，相信下一步會推廣至主板。

注冊制的好處，是把企業上市前的把關環節交給交易所來完成。交易所實際上是一個市場主體，不是官方監管機構，它的動機更簡單純粹，就是盡可能把企業吸引過來上市。而且上交所和深交所還有競爭，就像美國的紐交所和納斯達克一樣。

理論意義上的注冊制，任何企業都可以申請上市。只不過，沒有前景、規模也小的企業，得不到投資者的認可，不愿意上市，或者上了但股票價格極低，可能會主動退市。

交易所只需要把好一個關口，就是信息披露的真實性和準確度。至于企業是不是經營良好，是否具有遠大前景，就交給投資者去判斷吧。

實行注冊制后，理論上新股無限量供應，實際上交易所會根據自身定位進行選擇，不同類型和體量的公司就會在不同的市場上市。上市和退市都成為日常，各類市場的公司總數也會相對維持平衡。

部分股民認為新上市企業太多，會分流入市資金，造成股市失血，這顯然是錯誤的認知。可以說，市場上從來不缺錢，只要有賺錢的預期，錢就會源源不斷涌入。有意控制發行節奏，反而導致一些優質公司被迫排隊候審，讓投資者缺少更大的選擇余地，最終影響資本市場發展，進而影響經濟健康發展。

易會滿強調注冊制不放松審核要求，說的是要嚴格審核企業的真實性、申報材料的準確性。核心目的就是一個：信息披露不能是虛假的，不能欺騙和坑害投資者。

近年來資本市場的一系列改革，都與此步調一致，比如提高信息披露的規范化水平，加大虛假信披懲處力度等等。

我們相信，注冊制改革一定會穩步推進，資本市場一定會健康發展。提升直接融資比重，推動科技創新、發展科技產業，都需要繼續堅持改革。