新大陸利潤逆勢滑坡

吳新竹

新大陸（000997.SZ）2020年增收不增利，毛利率全線下挫，POS機銷量及收單業務增速弱于行業水平，細分領域表現不及同行。支付設備制造及支付服務業務的現金流有數億元赤字，第三方支付平臺福建國通星驛網絡科技有限公司（下稱“國通星驛”）面臨嚴格的監管，利潤大幅下降。

總體而言，新大陸的各項業務遭遇瓶頸期，控股股東的質押率卻不斷攀升，大手筆的回購暫時平息了股價下滑趨勢。

毛利率驟降 現金流承壓

2020年，新大陸實現營業總收入70.63億元，同比增加14.26%;凈利潤僅實現5.02億元，較上年同期下滑30.52%。新大陸的產品包括商戶運營及增值服務、電子支付產品及信息識讀產品、行業應用與軟件開發及服務，毛利率分別為27.89%、29.54%和45.03%，分別較上年下降了9.75個、0.52個和5.38個百分點。2020年，公司的凈利潤降幅創近10年之最，毛利率為26.17%，成為近10年新低。公司自2016年起開展金融業務，利潤表顯示，2018年至2020年，公司其他類金融業務收入從1.88億元增加至7.06億元，營業成本從2100萬元增加至1.66億元，毛利率由88.81%下滑至76.45%。

新大陸有關負責人向《證券市場周刊》表示，2020年上半年，公司為支持疫情嚴重時期平臺客戶和合作伙伴渡過財務壓力，以及疫情緩和時期的全面復工復產，主動制定并迅速推出多項疫情扶助政策，對公司當期利潤產生較大的階段性影響，營業總收入環比減少8.20%，歸母扣非凈利潤環比減少27.98%;自二季度起經營狀況較第一季度發生較明顯改善，目前，公司經營恢復正常，下半年營業總收入同比增加16.88%，歸母扣非凈利潤同比增加20.87%。

在電子支付及信息識讀領域，百富環球（0327.HK）系新大陸的競爭對手，2020年，百富環球的營業收入為56.61億港元，毛利率為41.36%，較上年同期上升了1.88個百分點;歸母凈利潤為9億港元，同比增長44.3%。疫情對第三方支付公司拉卡拉（300773.SZ）的沖擊似乎也十分有限，業績快報顯示，2020年，拉卡拉的營業總收入同比增長13.42%，歸母凈利潤同比增長16.01%。與上述細分領域的同行相比，新大陸的業績仍然遜色。

央行數據顯示，截至2020年年末，全國聯網機具共有3833萬臺，同比增長9.45%，而新大陸披露其POS機產品合計銷量超過880萬臺，同比增長2.33%，低于市場增速。

2020年年末，新大陸的應收票據及應收賬款為10.51億元，應收賬款周轉天數略有增長，而應付票據及應付賬款為9.15億元，應付款項無法覆蓋應收款項，給公司的現金流帶來壓力。現金流量表方面，除去金融類業務后的經營活動現金流入為67.41億元，流出為71.58億元，除去金融類業務后的經營活動現金流量凈額為-4.17億元，赤字創近十年之最。新大陸上述負責人表示，2020年，公司的經營活動現金流中，非金融業務的現金流較上年同期大幅減少，主要系報告期公司商戶運營與支付服務業務及時清分和分潤，以及電子支付及識讀板塊為中標項目備貨、預付供應商采購款，對應的經營活動現金流出較上年增加。

分部財務數據異動

2019年和2020年，新大陸軟件、信息技術服務及電子服務業的子公司分別有12家和16家。分部財務數據顯示，2019年，商戶運營及增值服務分部的營業利潤為5.56億元，電子支付產品及信息識讀產品分部的營業利潤為2.42億元，行業應用與軟件開發及服務分部的營業利潤為2.04億元，分部間營業利潤抵消2.15億元;2020年，商戶運營及增值服務、電子支付產品及信息識讀產品、行業應用與軟件開發及服務分部的營業利潤分別為2.48億元、2.60億元和11.39億元，分部間營業利潤抵消9.59億元，也就是說軟件分部的營業利潤較上年同期暴增9.35億元。如果16家軟件、信息技術服務及電子服務業子公司全部歸屬于軟件分部，那么平均每家子公司的營業利潤較上年同期增加5844萬元，如果子公司少于16家，那么平均每家子公司的營業利潤增長將大于5844萬元。同理，2019年，歸屬于軟件分部的子公司小于等于12家，平均每家的營業利潤不低于1700萬元。

新大陸2019年年報所披露的主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司有兩家，均不屬于軟件行業，彼時10%對應的凈利潤標準為7228萬元，該標準在2020年為5022萬元。2020年年報所披露的主要子公司共有4家，其中只有福建新大陸軟件工程有限公司（下稱“新大陸軟件公司”）屬于軟件行業，該子公司的營業利潤為5722萬元，凈利潤為6153萬元。新大陸軟件公司2020年的營業利潤并未達到5844萬元，表明該子公司上年同期虧損，或者至少有1家軟件子公司的營業利潤增幅超過5844萬元卻未體現在主要子公司列表中。

行業應用與軟件開發及服務類子公司的業績突然爆發，卻又因內部交易在合并報表層面互相抵消，這樣的情形在母公司成本法核算的長期股權投資收益中體現的更為直觀，2020年，該項金額高達9.59億元，遠遠超過上年同期的6887萬元，新大陸為何要忽然加大子公司之間的內部交易呢？

國通星驛頻遭處罰

2016年，新大陸以6.80億元現金收購了國通星驛60%的股權和福州國通世紀網絡工程有限公司100%股權，后者持有國通星驛40%的股權。標的公司國通星驛的凈資產公允價值為2.81億元，該收購在新大陸的合并報表形成3.99億元商譽。國通星驛的主營業務是向商戶和消費者提供銀行卡收單及便民支付等第三方支付服務，收單服務按照POS機實際發生的交易資金及簽約費率確認服務收入。

央行數據顯示，2020年，全國網聯清算平臺處理業務5431.68億筆、金額348.86萬億元，同比分別增長36.63%和34.26%;相比之下，國通星驛的營業收入為32.86億元，同比增長25.20%，增速低于行業水平。近年來，國通星驛的河北、內蒙古、遼寧、山東、甘肅、江西分公司以及廈門、上海分公司相繼因違反支付結算管理規定、銀行卡收單管理規定、稅收管理規定等被有關部門實施行政處罰。2020年，隨著中國人民銀行《非銀行支付機構客戶備付金存管辦法（征求意見稿）》和《關于加強支付受理終端及相關業務管理的通知（征求意見稿）》的發布，第三方支付行業的監管環境趨嚴。同年12月31日，國通星驛收到人民銀行福州中心支行的行政處罰，該公司因與身份不明的客戶進行交易、未按規定存放客戶備付金、未落實交易信息的完整真實可追溯性及支付全流程中的一致性的規定、為不符合條件的客戶提供T+0資金結算服務、未備案先展業等12項違規操作被處罰款6710萬元，沒收違法所得261萬元。

2017年至2019年，國通星驛的凈利潤由2.36億元增長至3.36億元，增長迅速，而2020年，國通星驛的凈利潤驟降至9273萬元。對此，新大陸方面表示，2020年，公司為線下商戶提供經營貸款優惠利率、商戶推廣補貼、延遲交易考核、上線遠程展業功能等支持，這對公司及國通星驛的當期利潤造成一定的影響;同時，報告期內，國通星驛處置部分到期商戶營運機具，以及因疫情對外捐贈、計提監管機構行政處罰，使得營業外支出增加，凈利潤下降，剔除以上短期影響，經過商譽減值測試，無須計提減值。

質押率迅速攀升

自2018年11月起，新大陸的控股股東新大陸科技集團有限公司不斷質押所持新大陸的股份。企查查顯示，2019年上半年末，新大陸集團的資產負債率為53.13%，期間經營性現金流量凈額為-1080萬元，現金及現金等價物凈增加額為-9646萬元。截至2021年3月30日，新大陸集團已累計質押1.19億股，占其所持股份的38.11%。新大陸方面表示，控股股東質押股份是為了補充其流動資金。

另一方面，新大陸的股價自2020年7月起逐漸走低，2021年2月，公司擬使用3億-6億元自有資金回購股份，用于后續實施股權激勵計劃或員工持股計劃。截至3月31日，公司已支付2.16億元，累計回購1450萬股，約占總股本的1.41%，暫時穩住了股價。不過，如果公司的經營業績持續弱于行業水平，大規模的回購恐怕非長久之計。

新大陸金融類業務的經營策略已由2019年的高歌猛進轉為低調保守，2020年，現金流量表中的客戶貸款及墊款凈減少3.42億元;資產負債表中，發放貸款及墊款的余額由上年同期的22.19億元下降至14.96億元，其他非流動資產由2740萬元暴增至4.89億元。新大陸方面表示，公司采用了更穩健的資金管理模式，將到期的理財產品轉存為定期存單。