2020年中國“實質綠”債券市場運行情況報告

2021-03-03 14:39:31廖原安國俊商瑾馬賽

債券 2021年2期

廖原安國俊商瑾馬賽

摘要：隨著綠色發展理念的深入推進，市場相關制度逐步完善，中國“實質綠”債券市場穩步發展。2020年，國內債券市場發行“實質綠”債券規模達12499億元，成為全球綠色債券的重要組成部分。為推動中國“實質綠”債券市場健康發展，未來可從幾方面著手：對“實質綠”債券制定差異化的監管激勵政策，提高“實質綠”債券發行人的積極性;建設良好的“實質綠”債券投資環境，壯大“實質綠”債券投資者隊伍;加強對“實質綠”債券的環境效益信息披露，推進“實質綠”債券數據庫建設。

關鍵詞：“實質綠”債券??信息披露??數據庫??ESG

綠色債券市場政策和監管動態

（一）綠色債券國內標準統一進程加速

2020年7月，人民銀行、國家發展改革委、證監會聯合印發《綠色債券支持項目目錄（2020年版）（征求意見稿）》（以下簡稱《目錄》），統一了國內綠色債券支持項目和領域，進一步規范了國內綠色債券市場。

（二）國家綠色發展基金引導經濟社會可持續發展

7月，國家綠色發展基金股份有限公司成立，致力于引導企業生產注重綠色環保，引導消費者形成綠色消費理念，促進環保和經濟、社會的可持續發展。

（三）提出“碳達峰”和“碳中和”目標

9月，國家主席習近平在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上發表重要講話，提出中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。這為綠色金融特別是綠色債券的發展提出了新的要求，帶來了新的機遇。

（四）五部委出臺促進應對氣候變化投融資指導意見

10月，國家發展改革委、人民銀行、銀保監會等五部委聯合發布《關于促進應對氣候變化投融資的指導意見》，首次從國家政策層面將應對氣候變化投融資提上議程，對氣候變化領域的建設投資、資金籌措和風險管控進行了全面部署。

（五）國內首部綠色金融法規出臺

11月5日，深圳市正式對外發布《深圳經濟特區綠色金融條例》。該條例是中國首部綠色金融法規，創設了綠色投資評估制度，要求金融機構對投資項目開展投資前評估和投資后管理，明確了需要進行綠色投資評估的項目規模、類型以及評估內容等，同時加強了環境信息披露的制度建設，建立了金融監管和防范“洗綠”等制度。

“實質綠”債券市場發展概況

（一）“實質綠”債券的主要發展情況

1.“實質綠”債券的由來與數量

近年來，中國貼標綠色債券1（以下簡稱“貼標綠債”）市場獲得較快發展。同時，中國還存在大量未貼標、實際投向綠色項目的“實質綠”債券，它們也為推動綠色發展作出了積極貢獻。

2018年，受綠金委委托，中央結算公司與中節能公司合作完成《綠色債券環境效益信息披露制度及指標體系》課題研究，構建了具有可操作性的綠色債券環境效益信息披露指標體系2，并首創“實質綠”債券評估認定方法。該方法認為募集資金投向符合人民銀行《綠色債券支持項目目錄》、國家發展改革委《綠色債券發行指引》、國際資本市場協會（ICMA）《綠色債券原則》、氣候債券組織（CBI）《氣候債券分類方案》這四項綠色債券標準之一，且投向綠色產業項目的資金規模在募集資金中占比不低于50%的債券，可將其認定為“實質綠”債券。

對于“實質綠”債券的認定工作，中央結算公司和中節能公司已開展3年，識別出2017只“實質綠”債券，并通過中國債券信息網定期發布識別結果。

2.發行規模及結構

2020年，中國“實質綠”債券市場穩步發展，市場參與主體較為多元化。截至12月31日，債券市場上發行“實質綠”債券633只，發行規模為12499億元（見表1）。貼標綠債發行規模共計2580億元，包含在岸貼標綠債2166億元、離岸貼標綠債414億元。非貼標綠債規模為10968億元。下文分析的貼標綠債均指在岸貼標綠債。

表1??2020年“實質綠”和貼標綠債券發行規模統計（單位：億元）

債券分類

“實質綠”債券

貼標綠債

非貼標綠債

地方政府債

6018

5991

政府支持機構債

1600

中期票據

1418

339

1079

公司債

1156

732

796

短期融資券

1079

1043

企業債

944

485

459

金融債

272

項目收益票據

資產支持證券

246

定向工具

總計

12499

2166

10968

注：1.由于資產支持證券、定向工具涉及多層結構，公司債中的私募債券信息披露不充分，三類債券的募集資金是否投向綠色用途均難以穿透識別，即便貼標，也未納入“實質綠”債券。下同。

2.因數據進行了四舍五入處理，總計數據與各項之和略有出入。下同。

數據來源：中央結算公司、Wind

在“實質綠”債券中，地方政府債的發行規模最大，占比接近一半（48%），政府支持機構債（13%）、中期票據（11%）、公司債（9%）、短期融資券（9%）和企業債（8%）占比相近，金融債和項目收益票據占比較小（見圖1）。

在貼標綠債券中，公司債、企業債、中期票據這三類債券的發行規模較大，分別占貼標綠債發行規模的34%、22%、16%，金融債占比相比2019年有所下降，公司債、企業債、中期票據發行規模同比提升較大。

圖1??2020年“實質綠”債券與貼標綠債發行結構

“實質綠”債券?????????????????????貼標綠債

數據來源：中央結算公司、?Wind

3.發債行業集中于工業和公用事業

從發行主體的行業分布來看，“實質綠”債券和貼標綠色債券均主要集中于工業、公用事業等行業（見表2）。

表2??2020年“實質綠”債券與貼標綠債券發債行業統計（單位：億元）

行業分類

“實質綠”債券

貼標綠債

工業

4275

1087

公用事業

1727

528

金融

290

386

能源

材料

房地產

可選消費

信息技術

數據來源：中央結算公司、?Wind

在“實質綠”債券中，發行規模最大的領域是工業，達4275億元，占比為66%;公用事業緊隨其后，占比為27%;金融位列第三，占比超過4%;其他行業占比較小。

貼標綠債改變了以金融行業為主的情況，工業逐漸成為最重要的發行領域，發行規模達1087億元，占比為50%;公用事業和金融業發行規模緊隨其后，占比分別為24%和18%。

圖2?“實質綠”債券與貼標綠債發債行業占比情況

“實質綠”債券?????????????????????貼標綠債

數據來源：中央結算公司、Wind

4.債券評級3維持較高水平，中間級別占比上升

在發行評級方面，2020年新發行的“實質綠”債券和貼標綠債信用評級均較高（見表3）。

表3??2020年“實質綠”和貼標綠債券評級統計（單位：億元）

債券評級

“實質綠”債券

貼標綠債

非貼標綠債

AAA

10848

1247

9849

AA+

393

355

147

AA-

A-1

523

513

注：1.短期融資券的評級體系和其他債券不同，A-1為其最高評級。

2.在2020年發行的綠色債券中，有54只“實質綠”債券沒有債項評級，合計規模約616.8億元;有59只貼標綠債沒有債項評級，合計規模約456.13億元。本表僅對有債項評級的債券進行了統計。

數據來源：中央結算公司、Wind

在“實質綠”債券中，AAA級占比最高，達87%，這主要是因為大量AAA級地方債雖不屬于貼標綠債的范疇，但被認定為“實質綠”債券，拉高了“實質綠”債券的評級水平（見圖3）。

在貼標綠債中，AAA級占比最高，達73%;AA+等中間級別占比有所上升。

圖3??2020年“實質綠”與貼標綠債券發行評級分布

“實質綠”債券?????????????????????貼標綠債

數據來源：中央結算公司、Wind

5.發行期限較為分散

在發行期限上，“實質綠”債券和貼標綠債存在一定的差異，主要表現為“實質綠”債券期限分布相對分散，貼標綠債期限分布相對集中（見表4）。

表4?2020年綠色債券期限分布統計表（規模：億元）

期限

“實質綠”債券

貼標綠債

非貼標綠債

1年

1129

147

982

2年

288

228

3年

2044

806

1238

4年

5年

1592

519

1073

6年

7年

902

278

624

8年

9年

10年

2238

132

2106

15年

1453

1433

18年

20年

30年

1772

數據來源：中央結算公司、Wind

在“實質綠”債券的發行期限中，長期限債券較多，10年期（18%）、3年期（16%）、30年期（14%）債券發行規模占比排在前三位，5年期（13%）、15年期（12%）、1年期（9%）債券發行規模占比也較高（見圖4）。

在貼標綠債的發行期限中，3年期（37%）、5年期（24%）和7年期（13%）債券發行規模占比排在前三位，整體期限結構較為集中。

圖4??2020年“實質綠”債券與貼標綠債發行期限結構分布

“實質綠”債券?????????????????????貼標綠債

數據來源：中央結算公司、?Wind

（二）綠色債券產品和發行方式創新

在政策支持和市場各方共同推動下，2020年綠色債券市場不斷創新發行方式和產品類型，市場參與主體更加多元化，多只“首單”產品成功落地，有效擴大了綠色產業支持范圍。

一是寧夏首單綠色資產支持票據成功發行。1月，國電電力寧夏新能源開發有限公司在全國銀行間債券市場成功發行寧夏企業的首單綠色票據，昭示著寧夏企業在綠色項目融資方面取得歷史性突破。

二是農發行首次發行“兩山”生態環保主題金融債券。4月，農發行通過公開招標方式，面向全球投資者成功發行3年期“兩山”生態環保主題金融債券20億元，受到市場熱捧。

三是國開行發行首單應對氣候變化“債券通”綠色金融債券。7月，國開行面向全球投資人多市場同步發行首單“應對氣候變化”專題“債券通”綠色金融債券，合計規模為100億元，募集資金用于低碳運輸等綠色項目。

四是發布債券市場首只環境、社會和公司治理（ESG）評價產品。10月，中債估值中心試發布中債ESG評價系列產品，包括ESG評價、ESG數據庫、ESG報告、ESG咨詢服務等多元化產品和綜合性解決方案。中債ESG評價系列產品填補了債券市場ESG評價的空白。

五是發行境內首單藍色債券4。11月，興業銀行獨立主承銷的青島水務集團2020年度第一期綠色中期票據（藍色債券）發行，規模為3億元，期限為3年，募集資金用于海水淡化項目建設。這是境內首單藍色債券，也是全球非金融企業發行的首單藍色債券。

六是發布全球首只寬基人民幣信用債ESG因子指數。11月，中債估值中心發布中債-ESG優選信用債指數。該指數是依據中債ESG評價體系編制的全球首只寬基人民幣信用債ESG因子指數。

（三）積極推進大灣區綠色債券發展研究

2020年，中央結算公司開展《推動綠色債券發展——大灣區綠色債券設想》課題研究，并取得初步成果，提出了推動大灣區綠色債券發展的中債綠色債券“111”實施方案。

第一個“1”是構建了綠色債券環境效益信息披露指標體系。按照《目錄》，課題更新綠色債券環境效益信息披露指標，實現了與最新政策要求的對接。

第二個“1”是研究構建綠色債券信息數據庫。課題明確了綠色債券信息披露主體，以及綠色債券信息披露數據信息獲取途徑、數據范圍、數據庫建設及展示方案。

第三個“1”是研究建設“實質綠”債券信息披露平臺。在中國債券信息網探索開設“環境效益信息”欄目，發行人可進行環境效益信息的填報或驗證，在網站上披露“實質綠”債券環境效益信息詳情。近期將在中國債券信息網上進行“實質綠”債券評價和綠色債券環境效益披露的部分實例項目展示。

“實質綠”債券市場發展建議

（一）加強“實質綠”信息披露，推進“實質綠”債券數據庫建設

一是建立統一的“實質綠”債券信息披露標準和制度。目前中國綠色債券信息披露主要以人民銀行發布的建議執行制度為主。建議建立強制性發債企業環境效益信息披露制度，進一步細化綠色債券信息披露指引，提高市場透明度。先行探索在粵港澳大灣區進行《綠色債券環境效益信息披露指標體系》地方標準試點，成熟后逐步推廣為國家行業披露標準。

二是構建信息披露平臺，推進綠色債券數據庫建設。可依托中國債券信息網建設綠色債券信息披露平臺。信息披露以“實質綠”債券發行人為主，中介機構披露為輔。發行人主要負責信息披露數據填報，中介機構負責對發行主體行政處罰情況進行披露。二者按照綠色債券環境效益信息披露指標體系，在信息披露平臺發布環境效益信息。通過動態維護信息披露情況，推進“實質綠”數據庫建設，方便發行人和投資者獲取債券綠色屬性的基礎信息，并為市場提供綠色債券數據統計、募集資金投向監控等專業化、定制化服務。建議將“實質綠”債券數據庫與綠色企業項目庫對接，為主管部門開展綠色企業和綠色項目遴選、認定和推薦工作提供數據支撐，為入庫企業和項目提供投融資便利。

（二）制定差異化的激勵政策，提高發行人積極性

一是對“實質綠”債券制定差異化的監管和激勵政策。建議在宏觀審慎評估（MPA）指標體系中，增設“實質綠”債券發行、投資和承攬承銷等指標及其分值，鼓勵金融機構更多參與和“實質綠”債券相關的業務。建議對“實質綠”債券的發行機構給予利息所得稅一個百分點的稅收優惠。對金融機構持有的“實質綠”債券，建議在風險權重、資本占用等監管指標上給予特殊的靈活性，降低商業銀行一個百分點的風險計提。

二是對符合“實質綠”債券信息披露標準的企業債探索進行沙箱實驗。探索由“實質綠”債券發行人付費，由投資人選擇評級公司、會計師事務所和律師事務所等中介機構的方式，以提高評級結果等信息的公允性。鼓勵運用證券化手段，對穿透底層的綠色企業信貸資產支持證券（ABS）放開發行規模限制，發揮信貸市場和債券市場的合力，幫助綠色科創企業發展壯大。

三是對符合“實質綠”債券信息披露標準的債券發行不設評級門檻，并優先審批。建議簡化“實質綠”債券發行的審批程序，對“實質綠”債券優先審批，真正提升綠色資產的流轉效率。對于優質“實質綠”債券發行人，在后續發行過程中，從程序上設立綠色通道，無需再次審批，鼓勵直接發行。

四是對“實質綠”債券給予不同標準的補貼。地方政府對參照環境效益信息披露指標體系進行信息披露的綠色債券發行人，可依據其“實質綠”債券綠色程度整體評價結果，根據深綠、中綠、淺綠給予不同標準的財政貼息政策獎勵、費用減免支持和財政補貼，鼓勵發行人逐步提升信息披露質量，廣泛推廣環境效益信息披露指標體系。

五是擴大“實質綠”債券發行主體范圍。統籌出臺政策，鼓勵地方政府嘗試發行綠色專項債，助力地方經濟發展轉型。積極發行資產支持證券以盤活綠色資產，鼓勵綠色ABS、綠色資產擔保債券、綠色項目收益債券、綠色貸款抵押債券等多元化創新產品發行，進一步拓展“實質綠”債券發展空間。鼓勵指數機構研發并推出投資型綠色債券指數，為投資者提供多元化業績比較基準和投資標的。推動綠色債券指數衍生品的發展，研發以綠色債券指數為標的的指數型基金。

六是大力推進綠色金融債的發展。許多中小環保企業受自身資質所限無法滿足發行綠色債券的基本條件，因此應大力發展適合該類企業的綠色金融債，由銀行發行綠色金融債募集低成本專項資金，再以專項資金作為綠色信貸支持綠色項目，以滿足不同層次、不同規模的綠色融資需求。

（三）營造良好的投資環境，壯大“實質綠”投資者隊伍

一是建設“實質綠”債券良好的投資環境。吸引合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資“實質綠”債券，進一步便利境外投資者投資境內“實質綠”債券。針對境外投資境內綠色債券或相關綠色債券指數的基金產品，可考慮縮短其投資本金鎖定期，以提升“實質綠”投資吸引力。提高投資“實質綠”債券的境外基金產品準入效率，嘗試以“實質綠”債券投資為試點，改變現行的逐個單一非法人產品申報機制，允許同一資產托管人旗下的“實質綠”債券基金產品打包申報。

二是采取一定的激勵措施，提升“實質綠”債券對投資人的吸引力。可通過稅收優惠、減少計提風險準備金等政策提升“實質綠”債券對于投資者的吸引力。對認購綠色金融債券的機構投資者，建議監管機構在新業務準入方面給予綠色通道等政策優惠。

三是促進中國“實質綠”債券市場持續開放，實現境內外綠色債券市場良性互動。以“實質綠”債券為突破口，進一步推動中國債券市場開放。推動跨境綠色信貸資產轉讓，提升綠色資產流動性和市場定價能力。允許購買綠色債券的境外投資者以所持綠色債券進行回購，并可簽署全球回購主協議（GMRA）。加強綠色債券業務、技術標準及規則制定方面的國際交流，推動國際對中國綠色債券標準的認可，促進形成國際共識。鼓勵國際市場對中國綠色債券指數產品進行深入應用，提升中國綠色債券的國際影響力。

四是組織綠色債券投資者對“實質綠”數據庫進行質量評價。召開月度、季度“實質綠”債券評價交流會，對“實質綠”債券數據庫質量進行監督，結合投資者反饋持續優化數據庫建設。建立“實質綠”債券評價專家庫和指導委員會，對“實質綠”債券數據庫進行質量管理。依據發行人“實質綠”債券信息披露頻度，定期發布“實質綠”債券日評、月評報告，接受投資者監督。

注：

1.貼標綠色債券是指經官方認可發行的綠色債券，募集資金主要用于解決氣候變化的項目。

2.該指標體系包括通用指標和分類指標，通用指標體系包含8類一級指標、14個二級指標。詳細情況可查詢中國債券信息網。

3.文中債券評級指評級機構對債券的評級。

4.藍色債券作為綠色債券的一個創新品種，募集資金主要投向于海洋領域，以推動海洋保護和海洋資源的可持續利用。

作者：中節能研究中心黨委副書記、總經理

中國金融學會綠色金融專業委員會副秘書長

中央結算公司中債研發中心

責任編輯：鹿寧寧??劉穎