債券收益率整體上行 交易量大幅增長

尹昱喬

2021年1月，美國經濟復蘇步伐放緩，歐元區通脹數據回升。國內宏觀經濟持續恢復，居民消費價格指數（CPI）同比下降0.3%，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲0.3%，制造業采購經理指數（PMI）小幅回落至51.3%。本月貨幣政策操作實現資金凈回籠2165億元，資金利率顯著上行。債券收益率整體上行，中債-新綜合凈價指數略有下降。債券市場交易結算量大幅增長，債券發行量同比增加，債券存量穩步擴大。境外投資者持續增持人民幣債券。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟復蘇步伐放緩，歐元區通脹數據超預期

1月，美國非農就業人數增加4.9萬人，預期值為10.5萬人，前值為減少14萬人;失業率為6.3%，預期值為6.7%，前值為6.7%。CPI同比增長1.4%，預期值為1.5%，前值為1.4%。美國供應管理協會（ISM）制造業PMI為58.7%，預期值為60.0%，前值為60.7%;ISM非制造業PMI為58.7%，預期值為56.7%，前值為57.2%。本月美國新增非農就業人數遠低于預期，PMI數據顯示經濟保持復蘇勢頭，但復蘇程度弱于市場預期。美聯儲2021年首次議息會議維持政策利率水平不變，并表示近幾個月來經濟活動和就業的復蘇步伐有所放緩。

歐元區方面，1月調和CPI同比增長0.9%，預期增長0.6%，前值為下降0.3%;核心CPI同比增長1.4%，預期增長0.9%，前值為增長0.2%。Markit數據顯示，1月制造業PMI終值為54.8%，預期值為54.7%，前值為55.2%;服務業PMI終值為45.4%，預期為45.0%，前值為46.4%;綜合PMI終值為47.8%，預期值為47.5%，前值為49.1%。本月歐元區通脹數據顯示出積極復蘇信號，大幅超出市場預期和前值;PMI有所走弱，但同樣超出市場預期。1月歐洲央行利率決議公布，維持三大利率不變，且重申非常寬松的貨幣政策立場。

（二）國內宏觀經濟持續回升

1.CPI同比下降0.3%

1月，CPI同比下降0.3%（見圖1）。其中，食品價格上漲1.6%，非食品價格下降0.8%;消費品價格下降0.1%，服務價格下降0.7%。CPI環比上漲1.0%。其中，食品價格上漲4.1%，非食品價格上漲0.3%;消費品價格上漲1.5%，服務價格上漲0.2%。

2.PPI同比上漲0.3%

1月，PPI同比上漲0.3%，環比上漲1.0%;工業生產者購進價格同比上漲0.9%，環比上漲1.4%（見圖2）。

3.PMI小幅回落

1月，我國PMI為51.3%，比上月回落0.6個百分點，連續11個月位于50%臨界點以上，表明制造業保持擴張，但步伐有所放緩。

4.貨幣信貸市場情況

1月末，本外幣貸款余額為182.23萬億元，同比增長12.5%。其中，人民幣貸款余額為176.32萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.6個百分點。當月人民幣貸款增加3.58萬億元，同比多增2252億元。月末，本外幣存款余額為222.22萬億元，同比增長10.4%。其中，人民幣存款余額為216.14萬億元，同比增長10.4%，增速比上月末和上年同期分別高0.2個和2.1個百分點。當月人民幣存款增加3.57萬億元，同比多增6245億元。

1月末，廣義貨幣（M2）余額為221.3萬億元，同比增長9.4%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高1個百分點;狹義貨幣（M1）余額為62.56萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和上年同期高6.1個和14.7個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8.96萬億元，同比下降3.9%。當月凈投放現金5310億元。

5.貨幣政策工具操作情況

1月，貨幣政策工具操作實現資金凈回籠2165億元。人民銀行通過逆回購操作投放資金10690億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金5000億元;通過逆回購到期回籠資金12450億元，通過MLF和定向中期借貸便利（TMLF）到期回收資金5405億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

1月，貨幣市場利率大幅上行。銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行117BP，至2.2987%;日均成交量為26815.28億元，環比減少11.62%。R07D品種平均利率較上月上行39BP，至2.8040%;日均成交量為2282.77億元，環比減少4.04%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率整體上行

1月，債券收益率整體上行，收益率曲線趨于平坦。分券種來看，國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行7.60BP、19.67BP、8.22BP和14.65BP（見表2）。

表2??2021年1月中債部分收益率曲線關鍵期限漲跌情況（單位：BP）

期限

國債

政策性金融債

企業債（AAA）

中短期票據（AAA）

隔夜

246.43

246.43

411.19

419.97

3M

24.29

43.04

32.62

48.57

6M

1.35

32.83

13.87

38.20

9M

1.19

29.30

4.79

14.18

1Y

17.63

23.86

5.70

7.73

3Y

9.06

17.26

11.08

10.19

5Y

6.96

16.34

8.77

2.23

7Y

3.49

7.60

0.40

0.90

10Y

5.82

5.84

4.05

4.62

15Y

4.00

0.96

2.89

5.25

30Y

2.19

-

-1.99

-

平均（不含隔夜）

7.60

19.67

8.22

14.65

數據來源：中央結算公司

（二）中債-新綜合凈價指數略有下降

1月，中債-新綜合凈價指數從上月末的99.8606點下降至本月末的99.8031點，下降0.0576%;中債-新綜合財富指數從上月末的202.13點上升至本月末的202.5966點，上升0.2308%。

債券市場交易結算情況

1月，全國債券市場共發生現券和回購交易128.84萬億元，同比增長35.94%。其中，中央結算公司辦理結算77.50萬億元，同比增長34.85%，占全市場的60.15%;上海清算所辦理結算24.23萬億元，同比增長27.29%，占全市場的18.80%;上海證券交易所和深圳證券交易所（以下簡稱“滬深交易所”）成交27.12萬億元，同比增長48.38%，占全市場的21.05%。

1月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量為10.70萬億元，同比增長5.07%;回購交易結算量為66.80萬億元，同比增長41.27%。中央結算公司登記債券的現券交易規模最大的五類機構為證券公司、城市商業銀行、非法人產品、全國性商業銀行和農村商業銀行，交易量分別為3.52萬億元、1.75萬億元、1.36萬億元、1.26萬億元和1.23萬億元。買賣凈額方面，凈買入量最大的兩類機構為境外機構和農村商業銀行，分別凈買入1997.79億元和1711.51億元;凈賣出量最大的兩類機構為城市商業銀行和全國性商業銀行，分別凈賣出2679.03億元和2386.15億元。

1月，中央結算公司登記債券的換手率平均為13.76%。其中，交易較活躍的券種為政策性金融債和記賬式國債，換手率分別為30.24%和21.11%（見表3）。

2、政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券

債券市場發行情況

1月，全國債券市場新發債券1697只，發行總量為3.25萬億元1，同比增長39.18%。其中，中央結算公司登記新發債券293只，發行量為1.72萬億元，占債券市場發行總量的53.10%;上海清算所登記新發債券650只，發行量為0.96萬億元，占債券市場發行總量的29.60%;滬深交易所登記新發行債券共計754只，發行量為0.56萬億元，占債券市場發行總量的17.30%。

債券市場存量結構

1月末，全國債券市場總托管量達105.10萬億元，同比增長18.49%。其中，中央結算公司托管量為77.52萬億元，同比增長17.83%，占全市場托管量的73.76%;上海清算所托管量為13.58萬億元，同比增長13.51%，占全市場托管量的12.92%;中國結算托管量為14.00萬億元，同比增長27.90%，占全市場托管量的13.32%（見表4）。

境外機構動態

1月，境外機構在銀行間債券市場增持債券1798億元2，為境外機構連續26個月增持。截至1月末，境外機構在銀行間債券市場持有債券3.22萬億元，同比增長60.97%，占市場總量的3.66%，較2020年末上升0.18個百分點。其中，中央結算公司托管3.06萬億元，占比為95.04%。境外機構在中央結算公司通過全球通持債占比為75.49%。境外機構持有記賬式國債2.00萬億元，占境外機構持債規模的65.39%。境外機構持有量占記賬式國債總量的10.33%，較2020年末上升0.67個百分點。

注：

1.本報告的債券發行、托管數據中不含同業存單。

2.不含同業存單。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：鹿寧寧??劉穎