實際控制人境外居留權研究綜述與展望

劉一星

（四川大學商學院會計學與公司金融系，四川 成都 610065）

伴隨著經濟全球化的發(fā)展，在過去的十年里富商移民熱潮屢現。作為富商里的佼佼者，企業(yè)的實際控制人獲得境外居留權不僅是實現移民的關鍵一步，同時，也會影響其所在企業(yè)的行為。國內外學術界對實際控制人境外居留權帶來的影響進行研究記錄，探尋其中規(guī)律以供警示及參考。

一、關于實際控制人境外居留權對企業(yè)審計的影響研究

梁娟（2015）使用2005年到2013年民營上市公司的數據，借鑒Simunic（1980）審計定價模型，認為企業(yè)實際控制人擁有境外居留權會增加審計費用，同時，引渡條約也顯著影響了境外居留權與審計費用的關系。

Xue Yang，Zhi Jin，JInsong Tan則認為實際控制人擁有境外居留權的企業(yè)更有可能使用高質量審計服務，尤其是在低市場化的區(qū)域和兩權高度分離的公司。此外，他們進一步研究還發(fā)現，雇傭高質量審計機構比如四大的公司，往往有更有效的公司治理和會計處理。

李仙靈（2019）以2012-2017年A股民營上市公司作為研究對象，認為實際控制人擁有境外居留權的企業(yè)由于自身容易成為媒體關注的焦點，出于保護中小股東利益、緩解代理沖突、向市場傳遞利好信號和降低外部投資者的疑慮的動機，更傾向于選擇高質量審計。

總而言之，這些研究基本都認為企業(yè)實際控制人的境外居留權身份會在一定程度上促使企業(yè)選擇四大這類高質量的審計，因此也帶來較高的審計費用。

二、關于實際控制人境外居留權對企業(yè)避稅行為的影響研究

張勝，魏漢澤和李常安（2016）以企業(yè)稅收規(guī)避程度為被解釋變量，并根據企業(yè)實際稅率變量的25%和75%分位數將全樣本分為三組進行數據分析。在進行穩(wěn)健性檢驗時，創(chuàng)新性地將上市公司是否位于沿海自古以來具有移民歷史的省份設置為工具變量。他們認為，實際控制人擁有境外居留權的企業(yè)在稅負較高時會選擇避稅，而在稅負較低時不選擇避稅。同時，當一個企業(yè)處于高成長性行業(yè)或者其自身信息環(huán)境較好時，實際控制人的境外居留權對企業(yè)避稅的影響會減弱。

劉行，梁娟和建蕾（2016）使用實際控制人擁有上市公司的現金流權比重與境外居留權交乘項，并采取Granger因果關系檢驗作為穩(wěn)健性檢驗，得出結論：實際控制人擁有境外居留權會使民營上市公司的避稅程度顯著降低，而當實際控制人擁有上市公司的現金流權重較高時，境外居留權與企業(yè)避稅的這種負相關關系又會被顯著弱化。

三、關于實際控制人境外居留權與企業(yè)研發(fā)關系的研究

企業(yè)研發(fā)是一個企業(yè)發(fā)展的關鍵因素之一，代表文獻從研發(fā)國際化和技術創(chuàng)新的數量質量為切入點，對實際控制人的境外居留權對企業(yè)研發(fā)的影響進行研究。陳春華等（2018）在衡量研發(fā)國際化的研究中，使用兩種不同的分組標準進行樣本分組，第一種是根據Lerner index的中位數分成競爭激烈和競爭不激烈兩組；第二種是以實際控制人是否直接控制上市公司為依據，分為直接控制和非直接控制。結果得出結論：實際控制人的境外居留權對上市公司海外研發(fā)產生顯著的積極影響，尤其是在實際控制人直接控制上市公司的情況下和行業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，這種積極的影響效應會更加明顯。

在公司技術創(chuàng)新數量和質量的相關研究中，王雪平（2019）在穩(wěn)健性檢驗刪除上市公司注冊地有移民歷史的地區(qū)如廣東省、福建省之后，認為實證結果顯示公司實際控制人的境外居留權會給企業(yè)的技術創(chuàng)新數量和質量帶來負面影響，而這種負面影響具體會以削弱風險承擔、加劇融資約束和降低發(fā)明者創(chuàng)新效率等方式呈現。

四、關于實際控制人境外居留權與社會責任關系的研究

劉建秋，朱益祥（2019）以企業(yè)價值為因變量，使用溫忠麟和葉寶娟（2014）的中介效應檢驗模型對社會責任在實際控制人境外居留權和企業(yè)價值之間的中介效應進行檢驗，發(fā)現具有境外居留權的實際控制人所在的企業(yè)出于緩解公眾壓力等原因，更傾向于主動承擔更多的社會責任，這一行為本身也對境外居留權為企業(yè)價值帶來的損害起到遮掩作用。同時，在企業(yè)經營績效下降、內部控制薄弱時，該效應更顯著。

進一步而言，為了獲得利益相關者的信任，李四海，劉建秋，曹瑞青和賀珺（2020）認為擁有境外居留權的實際控制人所在的企業(yè)，偏好于選擇社會曝光率更高的如慈善、環(huán)保等的社會責任。他們以2010年至2017年中國A股市場民營企業(yè)為樣本構建基本模型進行回歸分析，發(fā)現實際控制人的境外居留權這一身份會增加利益相關者對企業(yè)的不信任，主動承擔社會責任是企業(yè)面對這種不信任時所采取的措施。

五、關于實際控制人境外居留權與其他公司行為關系的研究

實際控制人境外居留權的特征在一定程度上還會影響其他公司行為，由于目前關于公司舞弊、企業(yè)信息披露等的研究較少，筆者將這些研究暫時歸為其他公司行為。

在關于實際控制人的境外居留權對企業(yè)融資債務成本的影響的研究中，王雪平和王小平（2019）在機制試驗中，使用關聯(lián)交易來衡量掏空行為，結果表明，通過增加實際控制人的掏空行為和企業(yè)違約風險這兩種渠道，擁有境外居留權的實際控制人會對企業(yè)的債務融資成本進行影響。

提高企業(yè)信息披露質量可以增加利益相關者的信心。高天宏、師超和安學鵬（2019）認為只有在兩權分離度較低時，鑒于自身利益與企業(yè)發(fā)展息息相關，擁有境外居留權的實際控制人為了減輕外部質疑的負面影響，會選擇提高企業(yè)信息披露質量。從反面來說，這也能在一定程度上表明在兩權分離度較高的企業(yè)中，擁有境外居留權的實際控制人更有動機進行掏空行為。

六、簡評與展望

1.簡評

目前關于中國民營企業(yè)實際控制人的境外居留權的研究多以民營上市公司為研究對象，一般是從審計費用、稅收行為、企業(yè)創(chuàng)新等角度展開，采用計量分析方法，也基本上肯定實際控制人的境外居留權會對企業(yè)產生消極影響。不過值得注意的是，在避稅方面的研究中，劉行（2016）和張勝等（2016）得出了相反的結論，前者認為公司實際控制人的境外居留權身份與公司避稅程度呈負相關，而后者則認為是正相關。這些研究在一定程度上反映了實際控制人的境外居留權身份易使公眾增添對企業(yè)本身的不信任。

2.展望

在借鑒前人關于中國民營上市公司實際控制人境外居留權的研究的基礎上，未來對實際控制人境外居留權研究仍應充分立足中國實際情況，對海外投資等其他公司行為的領域進行更深入的研究。