短期跨境資本波動與金融外匯市場穩(wěn)健性

逯宏強 黃丹 張左揚

摘 ? 要：全球經(jīng)濟一體化背景下國際主要經(jīng)濟體貨幣政策演變分化、匯率變動以及資產(chǎn)價格波動等因素疊加，造成短期跨境資本流動日趨頻繁，復雜性加劇，對一國經(jīng)濟金融的沖擊影響也不斷加大。本文以短期跨境資本流動下的金融外匯市場穩(wěn)健性為視角，在測算短期跨境資本波動以及構建短期資本波動影響因素合成指數(shù)的基礎上，運用馬爾科夫區(qū)制轉移（MS-VAR）模型對短期跨境資本流動波動率，外匯市場、金融市場以及影響因素合成指數(shù)間的動態(tài)關系、傳導途徑及沖擊影響進行了高波動和低波動不同區(qū)間的分析。結果表明，短期跨境資本波動具有高波動和低波動兩區(qū)制特征，利差匯差因素引起短期跨境資本波動進而傳導影響金融外匯市場，不同區(qū)制對金融市場和外匯市場的影響程度不同且具有一定的區(qū)間粘性，對金融市場影響的非對稱性和時滯性也較為明顯。

關鍵詞：短期跨境資本;金融市場;外匯市場

一、引言與文獻綜述

近年來，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結構逐步轉型升級，經(jīng)常賬戶、直接投資等基礎性國際收支順差出現(xiàn)下降，證券投資、其他投資等短期跨境資本流入流出的波動性有所上升，甚至階段性還面臨較大流出壓力，對我國國際收支平衡產(chǎn)生重要影響。短期跨境資本受匯率、利率、經(jīng)濟環(huán)境、貿(mào)易發(fā)展狀況等因素影響呈現(xiàn)高波動、順周期、流動性強等特點，在匯率改革的進程中其波動將不可避免的加大，特別是2015年以來，人民幣匯率改革與金融市場雙向開放進一步擴大，世界各主要經(jīng)濟體貨幣政策不斷分化演變、貿(mào)易摩擦加劇等內(nèi)外部因素都為我國短期跨境資本波動“孕育”了客觀條件?！?br>