數(shù)字金融對小微企業(yè)融資約束與杠桿率的影響研究*

梁 琦，林愛杰

一、引 言

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的生力軍。然而，長期以來，我國中小企業(yè)普遍存在突出的融資難、融資貴問題，面臨嚴重的融資約束。這造成了中小企業(yè)抗風險能力差，大量小微企業(yè)受到新冠疫情的巨大沖擊時基本都面臨現(xiàn)金流斷裂的風險。中小微企業(yè)融資難、融資貴的原因是它們通常被排除在傳統(tǒng)金融體系之外，而數(shù)字金融能夠為它們提供普惠金融服務(wù)、滿足其需求（郭峰等，2020）。

數(shù)字金融泛指傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術(shù)提供不同于傳統(tǒng)金融的新型金融業(yè)務(wù)模式，例如支付、融資、投資等業(yè)務(wù)模式（黃益平和黃卓，2018）①。近年來，數(shù)字金融在中國呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，中國已成為全球規(guī)模最大的數(shù)字金融市場之一。數(shù)字金融改善了本次疫情期間的小微企業(yè)融資境遇。根據(jù)全國工商聯(lián)（2020）發(fā)布的《2019—2020年小微融資狀況報告》，新冠疫情期間，80.4%被調(diào)研的微型企業(yè)和個體經(jīng)營者存在融資需求，其中有40.5%已通過互聯(lián)網(wǎng)銀行（如網(wǎng)商銀行、微眾銀行）獲得信用貸融資，互聯(lián)網(wǎng)銀行貸款是其主要融資渠道之一。

數(shù)字金融能夠為被排除在正規(guī)金融服務(wù)之外的中小微企業(yè)提供新的融資渠道和金融服務(wù)，理論上來說，應(yīng)該有助于緩解企業(yè)融資約束。如果數(shù)字金融能夠緩解企業(yè)融資約束，后果是否會加劇企業(yè)債務(wù)風險呢？如若也降低了企業(yè)杠桿率，便發(fā)揮了一舉兩得的作用。然而，尚未有文獻從微觀角度研究小微企……