長春高新：賒銷控費保增長

薛宇

金賽藥業調研紀要風波過后，長春高新（000661.SZ）最新的業績無疑成為了市場關注的焦點。

2020年前三季度，長春高新實現營業收入63.99億元，同比增長17.55%;凈利潤24.76億元，同比增長39.17%;歸母凈利潤22.60億元，同比增長82.19%;扣非歸母凈利潤22.09億元，同比增長79.29%。

由于公司2020年前三季度歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤包含了金賽藥業29.5%股權的并表效應，業績指標存在一定的“失真”。而從營收和凈利潤來看，除《長春高新：小門診的“大生意”》一文中曾討論過長春高新2020年上半年研發費用占研發投入比例明顯下降的情況之外，公司前三季度的利潤增長一定程度上還依賴于應收賬款的增加及費用的控制。

長春高新應收賬款賬面價值為14.78億元，而上年同期為11.13億元，同比增長32.80%;應收票據及應收賬款合計為15.70億元，同比增長33.43%;增速均高于同期營業收入的增速17.55%。這說明，公司有可能對下游客戶采取了更為寬松的銷售政策。

根據三季報，公司應收賬款期末比期初增加5.83億元，增長65.19%。公司解釋其主要原因是，報告期內下屬制藥公司銷售收入增加、受疫情影響疫苗產品回款周期延長以及新的疫苗產品在三季度末集中上市未到回款期。

再來看長春高新應收款項的壞賬計提政策。公司2019年年報和2020年半年報并未給出相關信息。根據2018年年報，長春高新對賬齡在1年以內（含1年）、1至2年、2至3年、3至4年、4至5年、5年以上的應收賬款和其他應收款，計提壞賬準備的比例均分別為5%、10%、20%、40%、40%、40%。而同行的安科生物（300009.SZ）相應壞賬計提比例分別為5%、10%、30%、50%、80%、100%，可見長春高新的壞賬計提政策明顯比同行激進。

另外，公司近兩年其他應收款數額逐年增高，2020年上半年末，賬齡在1年以內（含1年）、1至2年、2至3年的其他應收款期末余額分別為8.68億元、4.19億元、3.88億元，而上年同期期末分別為8.3億元、3366萬元、846萬元，賬齡較長其他應收款的規模相對以前明顯增大，投資者需警惕未來可能的壞賬計提風險。當然，在上述計提政策下，公司計提的壞賬準備要比同行偏低。

另外，在營業收入呈現一定增長的同時，長春高新的銷售費用卻未體現出與之匹配的增長速度。2020年前三季度，長春高新營業收入為63.99億元，相比上年同期的54.44億元增加了17.55%;然而，公司的銷售費用僅為19.47億元，上年同期為19.13億元，同比僅微增1.77%。

并且，從公司銷售費用率的變化也可看出異常。2020年前三季度，長春高新的銷售費用率為30.42%，明顯低于以前年份：2017-2019年的前三季度，公司銷售費用率分別為41.68%、36.56%、35.14%。

此外，就2020年第三季度而言，在營業收入增長的同時，長春高新的銷售費用卻在降低。

2020年第三季度，長春高新收入為24.82億元，相比上年同期的20.52億元同比增長20.96%;銷售費用為7.07億元，而上年同期為7.39億元，同比降低了4.33%。

對于銷售費用的上述變化，長春高新并未在三季報中做出任何的說明。為何第三季度銷售費用在營業收入明顯增加的情況下不增反降？一個較為合理的解釋或許是，調研紀要風波導致公司股價大幅下跌，此時長春高新迫切需要一份業績靚麗的財報來維護股價，給投資者吃下一顆“定心丸”。