貝達藥業：美化報表護航定增

杜鵬

2020年前三季度，貝達藥業（300558.SZ）業績實現高增長，凈利潤大增158.80%，最主要的原因是上市公司出售子公司貢獻巨額投資收益和研發投入激進資本化。如果沒有這兩項因素，貝達藥業根本不可能實現高增長，業績將會很難看。

更值得擔憂的是，在出售資產的關聯交易中，貝達藥業聘用了一家曾經參與上市公司財務造假的評估機構。與公開市場報價相比，評估機構給出的資產估值顯著偏低，該筆關聯交易中是否存在利益輸送值得關注。

賣子增利

10月28日，貝達藥業發布2020年三季報，公司前三季度實現營業收入15.08億元，同比增長21.25%;凈利潤5.14億元，同比增長158.80%。

貝達藥業凈利潤高增長的最主要原因是，2020年前三季度公司實現投資收益2.86億元，占期間凈利潤的比例高達55.64%，而上年同期投資收益只有259萬元。

上述投資收益基本全部來自出售子公司浙江貝達醫藥科技有限公司（下稱“貝達醫藥科技”）股權所得。2020年6月15日，貝達藥業發布公告稱，公司擬向寧波凱銘創新科技有限公司（下稱“凱銘創新”）出售持有的全資子公司貝達醫藥科技全部股權，交易作價2.51億元。凱銘創新系公司實際控制人丁列明博士控制的公司，丁列明博士持有其100%股權并擔任法定代表人。

公告稱，貝達醫藥科技主要承擔貝達夢工場海創園生物醫藥孵化基地的建設，目前海創園基地已建設完成。

貝達藥業官網（http：//www.bettapharma.com/Dreamworks/）介紹稱，貝達夢工場是貝達藥業旗下的生物醫藥創業創新平臺，旨在打造一個便利化、全要素、立體化、開放式、具有國際先進水準的以生物醫藥領域為主的專業眾創空間，將貝達多年發展的經驗、專業研發的資源等進行統一整合，建立完整的包括醫藥風險投資基金、創新服務公司以及研發、生產、銷售外包服務等在內的生物醫藥創新鏈條，降低生物醫藥創業門檻和機會成本。

不過，貝達醫藥科技盈利狀況并不好，不僅發生虧損，而且已經資不抵債。公告顯示，貝達醫藥科技2019年收入和凈利潤分別為2097萬元、-5272萬元，截至2020年3月31日總資產和凈資產分別為6.12億元、-1884萬元。

對于上市公司而言，將這家全資子公司溢價出售給關聯方不僅可以剝離虧損資產，同時可以確認巨額投資收益，大幅增厚期間凈利潤。公告稱，銀信資產評估有限公司（下稱“銀信評估”）于2020年6月5日出具資產評估報告，采用資產基礎法評估貝達醫藥科技全部權益價值為2.51億元，評估增值2.7億元，增值率1434%。本次交易股權交割工作已于2020年8月完成，巨額投資收益確認在2020年三季度期間。

評估疑云

銀信評估是上述關聯交易的評估機構。查詢公開信息不難發現，銀信評估是一家存在信用瑕疵的評估機構。

2018年11月29日，證監會對銀信評估下發行政處罰決定書：因出具的保千里重組評估報告存在誤導性陳述，對市場和投資者產生了嚴重誤導，證監會決定責令銀信評估改正，沒收評估業務收入100萬元，并處以300萬元罰款。

保千里前身為中達股份，中達股份于2014年進行破產重組，將擁有的全部資產、負債與業務，以評估值6.16億元作價出售給原控股股東申達集團有限公司，同時中達股份以每股2.12元向莊敏、深圳市日昇創沅資產管理有限公司、陳海昌、莊明、蔣俊杰發行股份13.60億股，以購買其共同持有的保千里電子100%股權，銀信評估對保千里電子估值為28.83億元。2015年重組成功后，中達股份更名為保千里。

經證監會查明，在評估時，保千里向銀信評估提供9份虛假意向性協議，銀信評估未對作為未來銷售預測的意向性協議適當關注并實施有效的評估程序，導致評估值虛增2.74億元，對市場和投資者產生嚴重誤導。同時，評估底稿中缺失部分合同評估資料及評估記錄。2020年4月1日，上交所做出了對保千里實施終止上市的決定，保千里成為2020年首家被強制終止上市的公司。

次年，銀信評估再度收到證監會罰單。

2019年5月27日，證監會官網公布對銀信評估做出行政處罰決定，認定銀信評估在對ST中安（600654.SH）進行評估時未勤勉盡責，出具的資產評估報告存在誤導性陳述，故對銀信評估責令改正，沒收評估業務收入160萬元，并處以480萬元罰款。

據證監會調查，2015年年初，ST中安以資產置換的方式借殼飛樂股份上市。借殼上市時，ST中安子公司中安消技術有限公司虛構盈利預測，導致重組置入資產評估值虛增15.57億元，虛增營業收入5515萬元。

事實已經表明，銀信評估曾經參與過至少兩家上市公司的財務造假行為。貝達藥業為什么要選擇這樣一家公信力不足的評估機構呢？對于這些疑問，貝達藥業有必要給出解釋。

截至評估基準日2020年3月31日，貝達醫藥科技總資產、總負債、凈資產分別為6.12億元、6.31億元、-1884萬元。本次交易評估值為2.51億元，評估增值2.7億元，增值率1434%。結合起來看，本次交易增值額基本上來自總資產，也就是對總資產的評估值為8.82億元。貝達醫藥科技的總資產表現為貝達夢工場海創園生物醫藥孵化基地，主要是土地和房屋建筑物資產。

貝達海創園基地從2014年開始動工建設，2019年全面投入運行。貝達藥業官方網站（http：//www.bettapharma.com/Dreamworks/）介紹稱，貝達海創園基地位于杭州未來科技城核心區域，毗鄰阿里巴巴西溪園區和浙江海創園，坐擁地鐵5號線永福站地鐵口，共計40畝園區空間，其中辦公面積45000平方米，配套商業面積11500平方米。

杭州房價從2015年開始一路上漲直至2020年10月。根據58同城、安居客《2020年Q3寫字樓價格地圖》，新一線城市中，杭州寫字樓掛牌價格為23339元/平方米。