內部控制影響長期并購績效的中介效應研究
——董事持股的異質性情境

曾江洪 曾琪姍 黃向榮

一、引言

面對競爭壓力，很多上市公司選擇通過并購實現外延式擴張。但居高不下的并購失敗率，表明部分上市公司并未獲得預期收益。因此，如何幫助企業獲得理想的并購績效是學術界長期關注的重要議題之一。在公司治理領域，已有研究證實了內部控制對并購績效有顯著的正向影響(崔永梅和余璇，2011[1]；趙息和張西栓，2013[2]；Harp和Barnes，2018[3])。但研究內部控制如何影響并購績效，還需要先厘清內部控制影響并購績效的中介路徑與適用情境。

內部控制可以有效抑制高管的機會主義行為。企業高管是并購活動的主導者，高管有充分動機與能力實施盈余管理行為(張自巧和葛偉杰，2013[4])。面對日益嚴格的監管政策，高管的盈余管理行為多由應計盈余管理轉變為更為隱蔽的真實盈余管理(Cohen等，2008[5])。而盈余管理行為會對企業業績造成負向影響(王福勝等，2014[6])。內部控制能夠有效抑制高管的應計盈余管理行為(Ashbaugh-Skaife等，2008[7]；董望和陳漢文，2011[8])，但內部控制對真實盈余管理的治理效應尚有爭論(范經華等，2013[9]；胡明霞，2018[10]；王嘉鑫和王永海，2019[11])?；诖?，筆者將真實盈余管理引入內部控制對長期并購績效影響的研究中，一方面，擬檢驗內部控制是否對并購后高管的真實盈余管理行為發揮治理效應；另一方面，擬檢驗真實盈余管理是否是內部控制影響長期并購績效的中介路徑。

《企業內部控制基本規范》文件指出，董事會對內部控制負有最終責任。董事參與公司治理的程度會影響內控有效性(呂景勝和趙玉梅，2016[12])與并購績效(江濤等，2019[13])。……