企業(yè)籌資方式選擇的策略探析

孫紅俠

任何企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中都需要一定數(shù)量的資金投入，這些資金有的來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部，有的來(lái)自于企業(yè)的外部。籌資方式不同會(huì)直接影響到企業(yè)的籌資成本，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。

眾所周知，任何一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都離不開資金，投入資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，收回資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的終點(diǎn)，在企業(yè)日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，資金參與了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程。按照“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這一會(huì)計(jì)等式的要求，企業(yè)的籌資方式主要有兩大類即負(fù)債籌資和權(quán)益籌資。不同的籌資方式下籌資成本大小不一，投資企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平也各不相同。因此，選擇恰當(dāng)?shù)幕I資方式對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、企業(yè)籌資的含義與原則

（一）企業(yè)籌資的含義

資金是現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基本要素，貫穿著企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程。企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)以及資金結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運(yùn)用一定的籌資方式，籌措和取得所需資金的一種行為。它是資金周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最基本職能。

（二）企業(yè)籌資方式選擇的原則

1.效益性原則。企業(yè)籌集資金的目的是為了運(yùn)用所籌集的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或投資活動(dòng)中以獲取超額的收益，不論何種籌資方式，取得的資金都有籌資成本。只有投資收益大于資金成本時(shí)，籌資行為才有意義，否則，資金籌集越多，企業(yè)損失就越大。

2.適度規(guī)模原則。適度規(guī)模主要是指在籌資數(shù)量上的要求。由于資金具有使用成本，因此，企業(yè)籌集的資金量以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要即可。籌資過(guò)多，造成資金的閑置和浪費(fèi)，而閑置的資金也有資金成本;籌資不足，又無(wú)法滿足企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。因此，合適的籌資量就顯得尤為重要。

3.最佳時(shí)機(jī)原則。主要指的是在籌資時(shí)點(diǎn)的選擇上要適當(dāng)，因?yàn)槌盎I資會(huì)造成資金的閑置，而閑置的資金也要支付資金成本。滯后籌資又不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資對(duì)資金的需要，影響正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

4.合法性原則。是指企業(yè)在籌集資金時(shí)要遵守國(guó)家的有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，不得以非法手段套取銀行信貸資金，不得以高額回報(bào)方式變相吸收公眾的儲(chǔ)蓄，從而維護(hù)社會(huì)正常經(jīng)濟(jì)秩序，避免給企業(yè)自身及相關(guān)主體造成損失。

二、影響企業(yè)籌資方式選擇的因素

（一）資金成本

資金成本是企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)，它包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。企業(yè)籌資的籌資費(fèi)用主要包括銀行借款的手續(xù)費(fèi)、股票發(fā)行費(fèi)、審計(jì)費(fèi)用等。資金占用費(fèi)用主要有利息費(fèi)用和股利支出。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債資金資金籌資彈性大，籌資速度快，資金成本相對(duì)較低，而權(quán)益資金籌資限制性條款較多，籌資速度慢，籌資手續(xù)繁雜，資金成本相對(duì)較高。資金成本包括個(gè)別資金成本與綜合資金成本兩種形式。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)籌資后，綜合資金成本最低時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在籌資方式選擇上主要有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資兩類籌資方式。負(fù)債籌資的優(yōu)點(diǎn)是資金成本較低、籌資風(fēng)險(xiǎn)大、手續(xù)簡(jiǎn)便，但負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因?yàn)闊o(wú)法償還到期債務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)最大的財(cái)務(wù)分析就是無(wú)法償還到期債務(wù)本息而面臨的破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。由于利息費(fèi)用的存在，負(fù)債籌資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，它會(huì)讓企業(yè)在經(jīng)營(yíng)好的年份賺的更多，而在經(jīng)營(yíng)不好的年份賠的更慘。因此，企業(yè)應(yīng)該合理進(jìn)行負(fù)債籌資。

（三）籌資規(guī)模

企業(yè)籌資規(guī)模的大小和資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短影響籌資方式的選擇。一般來(lái)說(shuō)，籌資規(guī)模越大，資金使用時(shí)間越長(zhǎng)，資金成本也就越高，應(yīng)更多地選擇權(quán)益資金及發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款等長(zhǎng)期資金滿足企業(yè)長(zhǎng)期投資經(jīng)營(yíng)的需要，減輕企業(yè)近期還款壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);而投資數(shù)額少，資金使用時(shí)間較短，可以采用短期借款、商業(yè)信用等短期負(fù)債籌資方式，籌資速度快，籌資成本也低，但短期資金的籌集會(huì)導(dǎo)致企業(yè)近期還款壓力加大，為了償還短期債務(wù)企業(yè)要保持合理的資金流動(dòng)性。

（四）資本結(jié)構(gòu)

所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資產(chǎn)中負(fù)債資金和權(quán)益資金所占的比重。一般來(lái)說(shuō)，權(quán)益資金數(shù)額大于負(fù)債資金數(shù)額，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，債權(quán)人的權(quán)益更有保障。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債籌資較少，則可以選擇銀行借款、發(fā)行債券等負(fù)債籌資方式以降低綜合資金成本，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng);。如果企業(yè)負(fù)債籌資較多，則可以選擇吸收直接投資、發(fā)行股票等權(quán)益資金籌資方式以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平，從而保持較為穩(wěn)定合理的資金結(jié)構(gòu)。

（五）財(cái)務(wù)管理環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的環(huán)境包括法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境。稅收法律制度中所得稅稅率的高低直接影響企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇，所得稅稅率越高，企業(yè)更愿意選擇負(fù)債籌資方式，以便產(chǎn)生更多的債務(wù)利息在稅前抵減，從而合理降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān);從經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面來(lái)說(shuō)，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于繁榮期，市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)品銷量迅速增加，促使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)增加投資，由于負(fù)債籌資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使得企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候賺的更多，因此，企業(yè)會(huì)選擇負(fù)債籌資。從金融環(huán)境方面來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的地方，企業(yè)籌資方式有貨幣借貸、票據(jù)貼現(xiàn)、有價(jià)證券買賣等多種選擇渠道，而在金融市場(chǎng)不太發(fā)達(dá)的地方，向銀行借款等負(fù)債籌資方式是企業(yè)資金籌集的唯一選擇。

三、企業(yè)籌資方式選擇的對(duì)策探析

（一）強(qiáng)化企業(yè)籌資管理意識(shí)

由于資金運(yùn)作貫穿著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，籌資管理活動(dòng)也應(yīng)貫徹資金運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程。因此，企業(yè)要加強(qiáng)籌資管理：首先，要定期編制現(xiàn)金預(yù)算并根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)算采用銷售百分比法、回歸直線法等定量預(yù)測(cè)方法并與定性預(yù)測(cè)相結(jié)合預(yù)測(cè)出較為準(zhǔn)確的資金需要量;其次，編制合理的籌資方案。根據(jù)綜合資金成本最低的原則，選出最優(yōu)籌資方案;再次，對(duì)于資金的籌集、投放及使用效果要進(jìn)行全程監(jiān)管，做到定向投放、效益優(yōu)先。最后，及時(shí)籌措資金償還到期的債務(wù)資金，按期支付股息和紅利。

（二）密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的生命周期由初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期四個(gè)階段組成。企業(yè)在初創(chuàng)期，由于市場(chǎng)知名度不高，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量少，此時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，在企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平一定的情況下應(yīng)減少負(fù)債籌資，在籌資方式上應(yīng)更多選擇權(quán)益資金;，在企業(yè)的成長(zhǎng)期與成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)品已經(jīng)被市場(chǎng)所認(rèn)可，產(chǎn)銷量大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，可以更多地采用負(fù)債籌資方式籌集資金，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增加企業(yè)的盈利水平，而在企業(yè)衰退期，產(chǎn)品逐漸被新產(chǎn)品所替代，市場(chǎng)占有率下降，產(chǎn)銷量萎縮，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)應(yīng)逐步減少對(duì)負(fù)債資金的依賴，更多地選擇權(quán)益籌資方式。

（三）優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)效益

企業(yè)資金來(lái)源途徑主要包括負(fù)債資金和權(quán)益資金。合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中，權(quán)益資金所占比重應(yīng)大于負(fù)債資金。對(duì)于單項(xiàng)籌資方式可以通過(guò)計(jì)算個(gè)別資金成本的方法來(lái)比較籌資方式的優(yōu)劣;需要注意的是由于債務(wù)利息具有抵稅的作用，因此在計(jì)算負(fù)債籌資資金成本時(shí)需要將稅前資金成本調(diào)整為稅后資金成本，從而保證各種籌資方式資金成本的可比性;對(duì)于多種籌資方式可供選擇的情況下應(yīng)采用每股收益分析法，即能夠使得企業(yè)每股收益最大的籌資方案就是最優(yōu)籌資方案，也可采用綜合資金成本比較法，通過(guò)計(jì)算每一種籌資方案下綜合資金成本的高低來(lái)選出最優(yōu)籌資方案。

（四）拓寬籌資渠道，降低綜合資金成本

在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中，籌集的資金按來(lái)源可以分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種渠道。在需要資金時(shí)，可以優(yōu)先選擇內(nèi)部留存收益籌資方式，然后再選擇外部籌資。在互聯(lián)網(wǎng)金融急速發(fā)展的今天，企業(yè)籌資渠道更加寬廣，P2P模式的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、眾籌模式的網(wǎng)絡(luò)投資平臺(tái)都為企業(yè)融通資金打開了新的大門。隨著資本市場(chǎng)的逐步開放，科創(chuàng)板的推出以及注冊(cè)制改革的全面鋪開，為中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資提供了便利和可能。企業(yè)籌資成本會(huì)逐步降低，籌資方式的選擇會(huì)更加靈活多樣化。

（五）適應(yīng)外部籌資環(huán)境，合理選擇籌資方式

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，外部的籌資環(huán)境是無(wú)法改變的，企業(yè)只能去適應(yīng)外部環(huán)境。當(dāng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)本企業(yè)所在的行業(yè)鼓勵(lì)和傾斜時(shí)，企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)會(huì)加大對(duì)外籌資規(guī)模，借助政策的東風(fēng)做大做強(qiáng)企業(yè);相反，當(dāng)政策的制定壓縮企業(yè)所在行業(yè)的盈利空間時(shí)，企業(yè)可通過(guò)挖掘內(nèi)部潛能，利用以往年份累積的留存收益來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)、提供資金來(lái)源，以達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而降低企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。對(duì)于籌資渠道的選擇和取舍，應(yīng)該以使企業(yè)綜合資金成本率為最低作為衡量籌資方案優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

“問(wèn)渠哪得清如許？為有源頭活水來(lái)。” 籌資渠道的拓寬為企業(yè)籌資活動(dòng)提供了更多的選擇機(jī)會(huì)，也為企業(yè)降低資金成本實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了可能。

（作者單位：江蘇省徐州財(cái)經(jīng)高等職業(yè)技術(shù)學(xué)校）