基于價值鏈的W公司營運(yùn)資金管理的探討

李華興 王釗燦

摘 要：營運(yùn)資金是企業(yè)資產(chǎn)中變化性最強(qiáng)、最具有活力的部分，營運(yùn)資金的高效管理和快速周轉(zhuǎn)能夠確保企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。價值鏈貫穿于營運(yùn)資金管理過程中，在企業(yè)管理中能夠整合營運(yùn)資金，使企業(yè)價值最大化。本文以通信行業(yè)的W公司為研究對象，從內(nèi)外部價值鏈視角分析其營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀及存在的風(fēng)險，最后提出改進(jìn)建議，以期幫助企業(yè)提高營運(yùn)資金管理效率，實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：價值鏈;營運(yùn)資金管理;企業(yè)管理

0 引言

W公司從黑暗到高光，只是隔了一個G的距離，有了4G熱度過后，業(yè)績下滑、股價下挫的經(jīng)歷，企業(yè)管理層更應(yīng)未雨綢繆，為企業(yè)的發(fā)展夯實好管理基礎(chǔ)。營運(yùn)資金管理作為財務(wù)管理的重要組成部分，一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營管理水平，也是企業(yè)生存和發(fā)展的前提，對其進(jìn)行有效管理可為企業(yè)注入鮮活的血液以盤活企業(yè)的資金流。因此，本文將基于內(nèi)外部價值鏈視角分析W公司營運(yùn)資金管理的現(xiàn)狀，以發(fā)現(xiàn)其不足之處，提出相對應(yīng)的改進(jìn)建議，以期為公司的管理層和治理層提供建議。

1 公司簡介

W公司始建于1989年，經(jīng)過30多年的不懈耕耘，終于成長為國際一流的移動通信天饋系統(tǒng)射頻器件獨(dú)立供應(yīng)商。該公司憑借專業(yè)的技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的生產(chǎn)協(xié)作能力于2007年在深交所上市，成為了國內(nèi)第一個上市的射頻企業(yè)。自上市以來該公司盈利情況隨著行業(yè)周期變動而變動，雖然2014年趕上了4G盛宴，但2016年、2017年連續(xù)兩年虧損被帶上“ST”的帽子，同時又深陷財務(wù)造假事件，在這至暗時刻，5G概念和華為熱點又將其推至高光時刻，危機(jī)得以解除。

2 內(nèi)外部價值鏈視角下營運(yùn)資金管理的現(xiàn)狀分析

W公司在2016年和2017年連續(xù)虧損，虧損數(shù)額將近7億，面對記者的提問，企業(yè)高管給出的解釋是：產(chǎn)品銷量下降，主產(chǎn)品價格下跌，而原材料價格又上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品成本增加。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到內(nèi)外部價值鏈管理的重要性，不僅要完善自身內(nèi)部管理，還要與上下游企業(yè)達(dá)成共識，組建戰(zhàn)略聯(lián)盟，以確保企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

2.1 內(nèi)部視角：盈利能力與償債能力分析

凈資金收益率（ROE）能反映企業(yè)的盈利能力，收益率越高，企業(yè)運(yùn)營越好，其資金越具有活力。2015-2019年， W公司的ROE指標(biāo)最高為14.78%，最低為-29.56%，均值為-1.43%，由此可見，企業(yè)雖然已經(jīng)摘帽，但盈利能力仍然堪憂，而且2018年和2019年的利潤和約4.5億，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)前兩年的虧損（虧損約7億）。

在2015-2019年，W公司的流動比率在2.79～4.02之間波動，均值為3.536，而行業(yè)均值約為3;W公司的速動比率在2.13～3.11之間波動，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值1。由此可見，雖然2016、2017年加大了對供應(yīng)商資金的占用，流動比率有所下降，但企業(yè)一直保持著較高的營運(yùn)資本和流動比率，在保障企業(yè)償債能力的同時，流動資產(chǎn)占比較大，很可能導(dǎo)致滯留在流動資產(chǎn)上的資金未能有效地加以利用，這可能弱化資金的收益能力。

2.2 內(nèi)部視角：營運(yùn)能力與流動性分析

應(yīng)收賬款是擴(kuò)大銷售和增加收入的重要途徑，其周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，被占用的資金越少，管理質(zhì)量越好。2015-2019年W公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪態(tài)勢，不太穩(wěn)定，雖然在虧損時采用較為緊縮的收款策略，周轉(zhuǎn)速度加快，但長期低于行業(yè)均值，與其行業(yè)地位不相符。該企業(yè)的總資本周轉(zhuǎn)速度長期處于穩(wěn)定狀態(tài)，并且流動資產(chǎn)一直保持在70%以上，具有良好的流動性（見表1）。

2.3 外部視角：價值鏈上游管理分析

價值鏈上游的管理即為采購管理，這是企業(yè)生產(chǎn)的起點。2014年4G基建急速建設(shè)，帶動了W公司主產(chǎn)品射頻器件的銷量，相應(yīng)地，原材料采購量大幅增加，如此一來，增強(qiáng)了與上游射頻器件廠商的議價能力，公司的毛利率呈上漲趨勢。但在2016、2017年，銷量減少的同時，原材料價格上漲，W公司的議價能力處于弱勢，這就嚴(yán)重降低了盈利水平。W公司的采購模式有三大特征：一是集中采購。公司設(shè)有專門負(fù)責(zé)采購的部門，通過匯總各部門的需求再統(tǒng)一采購，如此一來，采購的效率大大提升，而且還能降低采購成本。二是與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，盡量降低采購成本，提升采購效率。第三是對產(chǎn)能進(jìn)行合理規(guī)劃，提升生產(chǎn)管理計劃彈性，合理組織各種資源，以此提高庫存管理效率。

2.4 外部視角：價值鏈下游管理分析

價值鏈下游管理即銷售管理，這是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵點。目前，W公司已經(jīng)建立了穩(wěn)定且可持續(xù)的銷售渠道，其銷售模式有三大特征。一是客戶集中度高。該企業(yè)的主要客戶是移動通信行業(yè)全球前三的主設(shè)備商：華為、愛立信和諾基亞，僅2018年三者的銷售額就將近為W公司營業(yè)收入的80%，并且與華為的合作已經(jīng)長達(dá)20多年。二是客戶依賴度高。W公司連續(xù)多年對華為的銷售額將近占營業(yè)收入的一半，也正是由于這種長期的緊密合作，其營收情況具有很大的依賴性，當(dāng)主要客戶的經(jīng)營情況出現(xiàn)重大變化時，會直接影響該公司的經(jīng)營業(yè)績。當(dāng)然，這種依賴性也往往會由行業(yè)周期所左右。三是重視個性化服務(wù)。公司高舉“以不斷滿足客戶需求為拉動力，以不斷激發(fā)員工成功愿望為推動力”的宗旨，會根據(jù)客戶的需求來制定不同量級的成品、半成品或物料儲備，并且與客戶共享結(jié)存信息。

3 營運(yùn)資金管理改進(jìn)意見

通過上文的分析，可以發(fā)現(xiàn)其管理現(xiàn)狀存在一些風(fēng)險：第一、資金收益率較低;第二、周轉(zhuǎn)能力較弱;第三、采購管理不完善;第四、客戶依賴度過高。對此本文提出以下改進(jìn)意見，以期促進(jìn)W公司更平穩(wěn)、更健康的發(fā)展。

3.1 平衡三大活動的關(guān)系

企業(yè)的整體生產(chǎn)經(jīng)營可分為三大活動：投資活動、融資活動、經(jīng)營活動。隨著企業(yè)的發(fā)展，營運(yùn)資金風(fēng)險也會增加，因此企業(yè)要健康發(fā)展，就必須在投資、融資和經(jīng)營中找到平衡，以降低企業(yè)的營運(yùn)風(fēng)險。在總目標(biāo)的導(dǎo)向下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理劃分資金，在保證資金滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，對多余資金進(jìn)行投資，此外還要留出一部分安全保證金，以防萬一。W公司一直保持較高的流動資產(chǎn)比例，具有較強(qiáng)的償債能力，并且由于其自身投資研發(fā)較多，研發(fā)數(shù)額較大且每年不穩(wěn)定，因此可適當(dāng)調(diào)整短期負(fù)債額，在可承受的風(fēng)險內(nèi)可以用融資額進(jìn)行投資研發(fā)。企業(yè)應(yīng)妥善處理三大活動的關(guān)系，并合理控制資金結(jié)構(gòu)，以保持財務(wù)彈性，使企業(yè)在既定的可承受的風(fēng)險程度下成本最小，收益最大。

3.2 完善內(nèi)部控制制度

為實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)、完成愿景，企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)膬?nèi)部控制管理，企業(yè)可通過增強(qiáng)內(nèi)部制度來規(guī)范企業(yè)的財務(wù)行為、提高企業(yè)經(jīng)營管理效率：第一，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)預(yù)算。企業(yè)可以梳理出近五六年的資金使用情況，并對當(dāng)下的市場環(huán)境有高度的了解，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢，然后根據(jù)自身實際情況和市場環(huán)境做出不同階段的預(yù)算。第二，實施財務(wù)預(yù)警。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)當(dāng)對一些重要的財務(wù)指標(biāo)采取一定的措施進(jìn)行重點檢測，確定標(biāo)準(zhǔn)，隨時監(jiān)測報告，一旦超出標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)立即上報給管理者，然后進(jìn)行分析解決。第三，要盡量合理控制成本費(fèi)用，優(yōu)化生產(chǎn)鏈，加強(qiáng)生產(chǎn)全過程控制，減少不必要的費(fèi)用，選擇合適的成本核算方法，將各種費(fèi)用合理分配并加強(qiáng)物資管理和監(jiān)督。

3.3 搭建供應(yīng)商管理平臺，完善評價體系

基于上文已提到的供應(yīng)商管理對W公司的重要性，企業(yè)可從以下兩方面來提高供應(yīng)商管理效率。一方面，企業(yè)可設(shè)置一個專門的管理系統(tǒng)，在系統(tǒng)中進(jìn)行分值設(shè)置，對供應(yīng)商和潛在供應(yīng)商進(jìn)行評分，選取分?jǐn)?shù)高的企業(yè)與之合作，以此降低采購成本，提升利潤空間。另一方面，企業(yè)可以嘗試開放管理系統(tǒng)，對供應(yīng)商展示其供給情況，并進(jìn)行定量分析，讓其不僅能了解原材料的市場需求情況，而且可以了解到所供原材料加工后的市場需求情況。如此一來，可以提高雙方對自身和彼此的經(jīng)營發(fā)展情況的了解程度，進(jìn)一步促進(jìn)雙方戰(zhàn)略合作。

3.4 建立客戶管理系統(tǒng)，拓寬客戶源

老話說“不把雞蛋放在同一個籃子里”，這是有一定道理的。由于W公司的客戶太過集中，其經(jīng)營業(yè)績具有很強(qiáng)的依賴性，一旦客戶出現(xiàn)財務(wù)困難或經(jīng)營問題，其營業(yè)收入和現(xiàn)金流都會有很大的波動。縱觀W公司上市以來的12年，可以發(fā)現(xiàn)，其來源于華為的收入占總營業(yè)收入的比例已經(jīng)由七八成將至四五成，雖然公司已經(jīng)在擴(kuò)寬客戶量，但集中度依然偏高。因此，公司應(yīng)該建立一套客戶管理系統(tǒng)，多渠道收集客戶信息，挖掘潛在客戶，分析客戶需求，以此拓寬客戶源，在保持與現(xiàn)有客戶穩(wěn)定合作的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增加新客戶，以降低客戶依賴度，促進(jìn)企業(yè)更穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展。

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