資產證券化對降杠桿效果問題研究
——以我國建筑類央企為例

鄧長斌

(中鐵建資產管理有限公司，北京 100043)

一、引言

為深入貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想，加強國有企業資產負債約束，推動國有資本做強做優做大，提高經濟發展質量，國務院國資委關注到國有企業高杠桿運行的趨勢以及在其間蘊含的潛在風險。根據2006至2016年國資委公布的關于國有企業的各項數據，除金融行業以外的全部實體經濟行業中，建筑業國有企業的平均資產規模排名第五，但是其平均資產負債率排名高居第二。因此，建筑類國企是所有實體經濟行業的國企中降杠桿壓力相對最大的行業。由于建筑業的龐大體量，若可以順利的實現其降杠桿的目標，將會大大降低其債務風險，并為我國維護經濟穩定做出重大的貢獻。與此同時，建筑業中的中央直屬企業在全部央企中資產規模占比約30%，資產負債率水平平均為74%(按2019年計算)，其杠桿水平更是遠高于同期全部建筑業國有企業約69%的平均水平。在當前的市場環境和政策背景下，若可以采用并引導建筑類央企以合理有效的手段來降杠桿，不但可以對中央的總體布局產生直接的效果，更能引領建筑業同業進行參考，共同塑造良好的行業生態和業務規范。

降杠桿的方法復雜多樣，資產證券化就是其中的一種。隨著經濟、金融的發展，越來越多的企業認識到資產證券化在降杠桿中的作用和優勢。

現有研究主要著眼于資產證券化對杠桿率降低的理論途徑、商業銀行資產證券化等剖析，而較少通過歷史數據深入研究某一行業中資產證券化對降低杠桿的實際作用與效果，因此本文首次以建筑類央企為研究對象，探究建筑類央企杠桿率較高的根本原因。……