上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力現(xiàn)狀分析

張炫（南通大學(xué)）

引言

本質(zhì)上講，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)現(xiàn)有的各項(xiàng)資本的組成分布情況[4]。盈利能力一般指企業(yè)運(yùn)用內(nèi)外部可控資源獲得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的能力，并直接表現(xiàn)為所獲取的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的多少及其水平的高低[5]。根據(jù)當(dāng)前國(guó)內(nèi)家電上市公司資本融資的來源，資本主要包括債務(wù)資本和權(quán)益資本兩種。通常來說，上市公司通過債務(wù)資本，形成合理的負(fù)債來降低公司的運(yùn)營(yíng)資本成本，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。但若公司無法有效合理把控資產(chǎn)負(fù)債，那么就會(huì)造成公司財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。保持合理的公司資本結(jié)構(gòu)是上市公司經(jīng)營(yíng)效益的重要保障。因此，本文通過對(duì)家電行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系假設(shè)分析，合理均衡上市公司資本結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)效益的最大化提供積極的參考借鑒意義。

發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)形成發(fā)展較早，在上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)問題上積累了豐富的理論成果和經(jīng)驗(yàn)。近年來國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的快速改革發(fā)展，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)上市公司資本運(yùn)作及管理的實(shí)踐，上市公司資本結(jié)構(gòu)及盈利能力關(guān)系的相關(guān)研究也成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界較為熱門的課題。如鐘磊等人（2016）[2]基于上交所小企業(yè)板塊的上市公司2001-2007 區(qū)間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，深入分析小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的顯著影響因子；Bwembya（2009）[1]、郝佳蓓等人（2017）[3]分別以澳洲多家信托投資企業(yè)、制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系進(jìn)行分析。但不足的是，他們?cè)诰唧w指標(biāo)的選取上往往比較單一，對(duì)于其他指標(biāo)的影響關(guān)系很少涉及，故本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及每股收益作為分析上市公司盈利能力的具體參考指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，對(duì)我國(guó)家電行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力展開研究。

表1 滬深兩市家電行業(yè)A股上市公司2016-2018年資本結(jié)構(gòu)情況

我國(guó)家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)及盈利能力現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

根據(jù)對(duì)滬深兩市家電上市公司2016-2018 年資本結(jié)構(gòu)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析對(duì)比可以看出，目前家電上市公司在2016年-2018 年這三年間平均資產(chǎn)負(fù)債率在46%-49%之間波動(dòng)，而目前以國(guó)際金融市場(chǎng)中上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率40%的水平相比，我國(guó)家電上市公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯要偏高。而從與國(guó)際平均水平的偏差值相比，這三年的偏差值分別為6.87%、8.32%、6.07%。從這一方面可以看出，雖然當(dāng)前我國(guó)家電上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率要高于國(guó)際均值，但是資產(chǎn)負(fù)債率的變化幅度較小；從家電上市公司平均產(chǎn)權(quán)比率來看，這三年來家電上市公司平均產(chǎn)權(quán)比率均小于標(biāo)準(zhǔn)值。這就說明了當(dāng)前我國(guó)家電上市公司產(chǎn)權(quán)比率離散程度比較高，公司償債能力穩(wěn)定性不足，而企業(yè)償債能力的穩(wěn)定性直接影響到公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和優(yōu)化。故家電上市公司應(yīng)加大這方面的關(guān)注和重視。

（二）我國(guó)家電行業(yè)盈利能力現(xiàn)狀分析

根據(jù)表2 中滬深兩市家電行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示，在公司凈資產(chǎn)收益率方面，2016-2018 年這三年間，2016年和2018 年家電上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)為負(fù)值，特別是從標(biāo)準(zhǔn)差的變化情況來看，2016-2017 年變化極為明顯。這就意味著這三年來，我國(guó)家電上市公司在經(jīng)營(yíng)效益方面穩(wěn)定性非常不好，企業(yè)資本的獲利能力比較弱；而從家電行業(yè)上市公司總產(chǎn)報(bào)酬率的變化情況我們可以看出，這三年來整體呈現(xiàn)下降的變化，這也一定程度上反映了這三年來我國(guó)家電企業(yè)整體的盈利能力正在下降；從家電行業(yè)上市公司銷售凈利率指標(biāo)來看，2016-2017 年增幅比較明顯，2017-2018 年所有下降，并且2016年整體呈現(xiàn)負(fù)值。這意味著這三年來家電行業(yè)上市公司整體在銷售收益方面也存在一定的不穩(wěn)定；而從公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變化情況來說，比如在標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)的波動(dòng)我們可以看出，2016-2017 年明顯波動(dòng)較大；而公司每股收益上來看，整體呈現(xiàn)略微下降，這也意味著這三年來家電行業(yè)上市公司整體的盈利狀況不太理想，但是下降幅度較小。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過上述分析可知：

（1）家電行業(yè)上市公司在利用債務(wù)融資構(gòu)成中會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債的上升，進(jìn)而影響公司的資本結(jié)構(gòu)；

（2）家電行業(yè)要想在保持資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時(shí)，提升公司盈利能力，那么家電上市公司在控制資產(chǎn)負(fù)債的同時(shí)還要加大股權(quán)融資的力度、提升公司財(cái)務(wù)管理水平等方面進(jìn)行加強(qiáng)和改善。

（二）相關(guān)建議

（1）嚴(yán)控企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率公司應(yīng)盡量減少對(duì)銀行貸款的依賴，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)管理，穩(wěn)定資金鏈結(jié)構(gòu)；此外，引入多元化、多渠道的融資渠道和投資主體，積極尋找豐富投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者，充分發(fā)揮債權(quán)人的約束力，進(jìn)而為提高公司盈利能力提供條件和保障。

（2）在嚴(yán)控資產(chǎn)負(fù)債率之外，減少債券資本的規(guī)模，增加股權(quán)融資的力度，避免股權(quán)的過度集中。

（3）提高家電行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平。在嚴(yán)控公司資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，提高公司財(cái)務(wù)管理水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響。家電公司應(yīng)結(jié)合公司資產(chǎn)負(fù)債的具體水平，適當(dāng)調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，確保當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)公司發(fā)展實(shí)際變化。