盈利質量視角下我國服飾企業財務風險分析與建議
——以福建XX 服飾公司為例

師峰軍（長安銀行西安分行籌備組）

盈利質量理論基礎

（一）盈利質量的概念

到目前為止關于盈利質量的定義依然沒有形成統一的結論，但關于盈利質量的基本內容，現如今主要有三種觀點：一是Dechow 和Schrand(2010)認為盈利的質量是判斷企業最真實的經營狀況、判斷企業未來經營狀況的好壞與評價企業內在價值的重要判斷標準，二是Klein,Todd(1993)認為企業擁有較高的盈利質量具體表現在該企業的盈利有著較高的現金保障性。三是Lev(1993)和Biddle,Seow(2005)提出企業主營業務利潤與盈利的持續性、穩定性正相關的結論。這對企業未來的現金流量預測性較低。

（二）盈利質量的影響因素

首先，盈利質量是以權責發生制和收付實現制二者共同為依據，從企業的獲利能力、收現能力、持續性、穩定性等多個角度綜合分析企業的盈利質量水平。

其次，盈利質量更加深入企業內部，從不同層面多個角度分析企業盈利質量的高低。

第三，盈利質量是對盈利能力的補充，是對其更深層次的反映。因此在探究企業的盈利水平時，應該以盈利能力為基礎，深入研究企業的盈利質量。

福建xx 服飾公司現狀分析

（一）xx 服飾公司盈利質量分析

1.凈資產收益率

凈資產收益率體現了企業利用所累積的自有資本進行盈利水平的高低。如圖1 所示。

由圖1 可知，xx 服飾公司的凈資產收益率在2014 至2018年間僅有2018 年一年超過行業平均值，當一個企業的凈資產收益率較低時，那么可以充分說明該企業盈利水平較低，無法通過經營活動帶來較高的利潤。雖然公司凈資產收益率在近期有所好轉，但該公司的盈利質量仍不容樂觀。

2.總資產收益率

由圖2 可知xx 服飾公司的總資產收益率與同行業上市公司平均總資產收益率的變化趨勢大致相同，在2014 至2017 年略低于行業平均水平，在2018 年有小幅度增長，總體趨勢居于穩定。說明該公司的總資產收益能力較低，公司的競爭實力略差。

3.銷售凈利率

由圖3 可知，xx 服飾公司的銷售凈利潤率變化并不穩定，但總體趨于下降，而近5 年來的銷售凈利率都在行業的水平附近，相差并不大，說明其銷售凈利率在同行業上市公司中處于中游水平，盈利能力較為一般。通過分析公司這幾年的財務報表可以發現，該公司在銷售方面費用有大幅度提高，但營業收入的增加比率卻跟不上銷售費用的增加比率，因此銷售凈利率在2017 年與2018年都有較大幅度的降低，這種情況說明公司在電商的影響下，積極轉型，試圖通過增加宣傳來提高自身的競爭力，但新形式帶來高額的銷售費用增加公司成本費用的壓力。

（二）盈利現金保障性

1.凈利潤現金含量

由圖4 可知，xx 服飾公司的凈利潤現金含量雖是正數且在前4 年都大于行業平均值，但呈逐年降低趨勢，尤其2018 年較2017 年度跌幅達到117.61%，低于了行業平均值，是凈利潤現金含量最低的一年。而行業平均的凈利潤含量雖然在2014 至2015 年間出現了較大幅度的下降，但在2016 至2018 年間有回暖的趨勢。以上說明公司自2014 年起受到電商帶來的影響，經營活動帶來的現金流逐年下滑，盈利的現金保障性與盈利質量逐年下降。

由圖5 可知，公司經營活動產生的現金在大體上呈逐年減少的趨勢，這是由于近些年現金流入的增長速度小于經營活動支出的現金所導致的。經營活動現金支出增長速度大于經營活動現金流入的主要是因為以下二個原因。第一，購買商品的現金大幅增加，尤其是2018 年較2017 年增加了19.12%。第二，宣傳品牌的現金支出增加。公司支付的其他與經營活動有關的現金增加，主要用于品牌推廣、市場營銷等部分。2018 年企業銷售費用同比增加29.4，達到了5.95 億元。

2.主營業務收入的現金比率

由圖6 可知，xx 服飾公司主營業務收入現金比率大于100%，說明該企業不僅收回了當期的確認收入且收回了前期的確認收入，經濟保障性較好。但主營業務現金比率總體趨于下降，雖在2014 至2016 年間大于行業平均水平，但卻在2017 至2018年間低于了行業平均水平，說明其收現性有不穩定趨勢，這可能是由于公司品牌在市場表現不好自身實力有所下降，公司收現周期有所增加導致。

（三）盈利穩定性

1.主營業務鮮明率

由圖7 可知，xx 服飾公司的主營業務鮮明率都大于100%且遠遠高于行業的平均水平，說明該公司利用主營業務獲得利潤的比重較大，而主營業務是企業運營的重中之重，XX 公司的主營業務收入大大超過了營業利潤的90%以上，公司主營業務鮮明率與同行業上市公司的變化趨勢大致相同，在2018 年同行業上市公司的主營業務鮮明率略有下降的情況下，該公司的主營業務鮮明率還略有回暖，說明該公司對主營業務異常重視，使得盈利質量相對穩定。

2.非經常性損益率

由圖8 可知，xx 服飾公司的非經常性損益率在2015 年有較大幅度上升，但從在2016 至2018 年又連續3 年小幅度回落，從總體來看還是保持了下降的趨勢，雖與同行業上市公司相比還是偏高，但近年來與行業間的差距逐漸減小，這對該企業盈利有著較為樂觀預測性。

（四）盈利成長性

1.主營業務利潤增長率

由圖9 可知，xx 服飾公司的主營業務收入增長率在2014 年出現了負值，雖然在2015 年至2017 年出現了較為明顯的增加，但在2018 年的增長又有小幅度的下降，在與同行業上市公司的平均值相比時，雖然在前三年低于行業平均值，但在后兩年后來居上并有一定的優勢，但受電商等新興商業形態的沖擊，國內服裝行業普遍不景氣等原因的影響，公司盈利的成長性仍不容樂觀，進而影響到了該公司長遠的盈利質量。

福建xx 服飾公司盈利質量存在的問題

（一）資本回報能力低

通過對xx 服飾公司資本回報能力方面的三個指標進行分析，發現該公司在凈資產收益率與總資產收益率方面在多年間低于同行業上市公司的平均水平，在近些年才有所提高，說明其在兩方面皆行業內水平處于中下游水平。在銷售凈利率方面雖大部分處于行業水平線之上，但營業收入增長速度趕不上連年增加的銷售費用的增加幅度，使其銷售凈利率連年下滑，資本回報能力不高。

（二）企業營業活動現金流波動較大

通過對xx 服飾公司現金保障性方面的三個財務指標進行分析，發現該公司在現金保障性方面表現較為一般。首先，公司在主營業務現金比率大于100%，符合了作為國內領先服裝企業經濟保障性的優秀，表明該企業有著良好回收當期確認收入且回收前期確認收入的能力。但其主凈利潤現金含量在2014 至2018 年間逐年下降，在2018 年度更是低于行業的平均凈利潤現金含量，說明該企業經營活動產生的現金流逐年下滑。第二，發現該公司在近些年的經營活動現金支出大幅度增加，導致凈利潤現金含量降低，說明企業在支付其他與經營有關活動的現金流量波動幅度很大。第三，該公司難以保持穩定的資產產生現金能力，因此現金保障程度一般，未來的盈利質量堪憂。

（三）企業經營產生現金持續性較弱

通過對xx 服飾公司盈利成長性方面的三個財務指標進行分析，發現有以下兩個原因。首先，公司在經營過程中持續產生現金的能力較低。在2014 至2016 年間每股經營現金凈流量呈負增長，現金流較為薄弱，很大程度表明公司主營業務收入回款的力度較小，競爭力減弱。其次，該公司每股收益增長不穩定，主要是該企業對期間費用的控制不夠，這導致了公司股權分得利潤的不可預測性。

■■ 福建xx 服飾公司提升盈利質量的對策及建議

（一）提高企業運營能力

1.加強存貨管理

xx 服飾采用的ERP 系統無法與經銷商、代理商、第三方物流企業進行實時的存貨管理，使得決策者無法進行實時的信息處理，導致了存貨方面的壓力。因此應該通過建立新的信息共享平臺、建立數據庫將經銷商、代理商、第三方物流企業能夠緊密的聯合起來，加強彼此各方的信任度，使決策者能夠敏銳的洞悉市場的變化，由此提高對訂單預測的準確性，減小庫存壓力。

2.成本費用的控制

xx 服飾公司的成本費用近些年來逐漸高，因此該企業控制成本費用以提高盈利的戰略刻不容緩。其中，原材料的采購上應該建立深度合作的原材料供應廠商，從更加長遠利益的角度與供應商合作，提升自身議價能力，在提高原材質量的基礎上，從源頭開始控制成本；銷售費用上，品牌的質量便是最好的宣傳，在提升產品質量的基礎上減少庫存，盡量做到“精宣傳”而非“多宣傳”；管理費用的控制重點在于嚴格審批差旅費、業務招待費上避免在此方面增加不必要的成本。通過把控各項費用的支出，管好成本費用以提高盈利質量。

3.加強現金流管理

xx 服飾公司在預算編制上，曾因沒有綜合考慮來年的情況，致使自身現金周轉困難，影響到其資產現金的回收情況，因此需要其在編制銷售預算上，充分考慮宏觀市場的變化，貼合各個角度聯合各個部門共同進行編制。此外，還需要增加持續的現金流入與對現金支出的管理，降低經營風險，增加盈利的穩定性。

（二）重視人力資源

1.成立服裝技術學校

在如今這個企業競爭激烈的時代，優秀的各類技術人才與設計人才非常難得，若該公司能以此為切入點，建立服裝學校，在為國內服裝產業培養人才的同時，也能向自身的人力平臺輸送各類人才，提高企業自身的成長能力。

2.對在職企業成員進行再教育

增加在職員工對其崗位知識的存儲量，將實踐與理論相結合，提高在職員工的專業性。鼓勵員工在職期間進行學歷提升，讓本企員工較同行業更有優勢，使企業能夠持續穩定的發展。