不良資產處置路徑探析

彭修剛

摘 要：本文嘗試以融資租賃行業為視角，對融資租賃不良資產現狀、處置要求和路徑進行梳理和分析。本文所稱“不良資產處置”僅指資產逾期后的救濟過程，對租前的風險識別、防范以及租后檢查等全流程的日常管理行為不做討論。

關鍵詞：融資租賃? 不良資產處置? 方式選擇

2018年以來，融資租賃行業暴雷不斷，不良資產處置再次被推上風口浪尖，成為行業重點關注的話題。

一、融資租賃不良資產現狀

2019年，融資租賃的逾期率和不良率繼續攀升，據有關統計，2019年租賃不良資產率平均上升了30%，總體水平處于0.5%-2%之間。更為嚴重的是，部分公司個別大單項目逾期金額過大，不良資產率直線上升，導致眾多中小租賃公司業務處于停滯或半停滯狀態。

二、融資租賃不良資產處置要求

業內將融資租賃不良資產形容為既具有“冰棍效應”又需要“根雕藝術”予以處置的一類特殊資產。

“冰棍效應”體現了其作為不良資產的易耗性和處置的緊迫性。而租賃物回收處置的阻力大、周期長和折價率高，加之其本身價值在經濟下行周期中的預期貶損，都可能會導致融資租賃不良資產回收率的大幅下降。

“根雕藝術”喻指不良資產處置的專業化和精準化要求。融資租賃不良資產的形成存在行業、地域、個體經營等差異，這對于處置團隊對癥下藥的專業能力是極大的考驗。

不良資產的“冰棍”屬性，要求租賃公司處置在成本約束之下既要眼明手快、專業果敢，又要調度司法、行政、產業上下游等多方資源。團隊的能力和態度很大程度上決定了不良資產的處置效果，“不良資產的回收率并不是一個不可變量，它是催收欠款專業度和努力度的綜合函數”。

三、融資租賃不良資產處置的方式選擇

（一）不良資產處置的傳統方式

1、直接追償

包括協商催收和訴訟（仲裁）追償兩種方式。目前，直接追償是大多數租賃公司優先選擇的常規處置手段。但是現實中，承租人通過轉移資產逃廢債務是亟待攻克的難題。

2、資產重組

租賃公司可通過債務重組、以資抵債、企業重整、還款方式調整等方式對承租人進行資產重組，這種處置方式被融資租賃公司大量使用。

3、破產受償

主要包括三種情形，一是租賃公司作為債權人主動申請債務人破產清算;二是租賃公司利用自身資源或渠道協助債務人進行破產重整;三是租賃公司被迫通過參與債務人的破產程序進行受償。

4、資產轉讓

租賃公司可以將不良資產轉讓給資產管理公司甚至其他社會投資者變現。方式包括公開拍賣、招投標、競爭性談判等市場手段，也可通過協議轉讓等非公開方式;即可單獨處置也可打包處置。 國有背景的租賃公司由于受國資監管要求，若低價轉讓則有國有資產流失之嫌，所以實務中會謹慎選擇資產轉讓的途徑。

（二）不良資產處置的創新模式

1、債轉股或債權入股

指租賃公司將對承租人或擔保人的逾期債權轉為對該企業或第三方企業的股權，進而選擇長期持續獲取投資回報，或在企業經營成熟階段退出，通過出售股權收回債權，作為出租人有后續的決策權。

2、資產證券化

租賃公司可將短期內缺乏流動性，對未來可產生現金流的租賃不良資產打包組合，通過信用增級，在交易市場進行出售流通，以實現資金回籠。當然，對入池資產質量要求高、產品規劃設計復雜以及試點化發行主體限制是未來一段時期內該方式實施的主要制約因素。

3、“互聯網+”的處置模式

信息化與金融業的融合，可以從業務前端逐步引申到不良資產處置當中，由于參與主體比較豐富，轉讓方、受讓方、司法機構、監管機構都能有效參與，可以提高相關環節處置推進效率。

四、對融資租賃公司不良資產處置的幾點思考

（一）運用投行思維處置不良資產

投行思維處理不良資產是指以“清收+處置+經營”的思路來化解不良和經營資產。具體講是通過評估不良資產價值以及管理資產回收的過程，挖掘不良資產處置的附加值，進而提升處置價值和效益。本文列析的資產重組或債轉股等思路均是投行思維的可行方式：1.選定并跟蹤目標企業，對所持有的融資租賃不良資產主導重組，重構債務企業股權架構、業務體系和管理模式等，通過對債務企業輸血再造使企業死而復生，在實現不良資產處置的同時獲取超額收益。2.市場化債轉股，在化解企業高成本負債、降低企業杠桿率的同時，通過設計退出機制完成債務危機化解。

（二）重視搭建專業化資產處置團隊和處置機制

租賃公司對資產的管理和處置能力，已經逐步成為其核心競爭力之一。例如遠東租賃，已在全國配置了150多名資產管理人員，并且按照行業、區域和處置階段進行多維度管理，形成了標準化、制度化的資產管理處置機制。租賃公司著力提升資管團隊專業化水平和優化資源配置，積極構建可行性處置機制和合理化考核體系迫在眉睫。

（三）通過“處置”促“管理”提升

不良資產處置是資產管理的末端環節，整個資產管理應該形成一個閉環。在處置過程中要強調發現和面對問題，善于總結進而反思公司在戰略布局、投前風控、業務操作以及租后管理等全流程環節中的不足或失誤，倒逼企業管理體制和業務方向不斷優化提升。

（四）敏銳捕捉市場需求，拓展公司效益新的增長極

傳統上，四大AMC或區域性資產管理公司受讓不良資產并進行批量處置是市場上的常見方式，但近年來這種方式在租賃行業有所受限，主要原因是數量有限的AMC公司因資本充足率的監管約束及行業熟悉度考慮，無法或不愿完全吸納融資租賃公司的單筆或小額不良資產（包）且保證同步處置能力。在這種情況下，融資租賃不良資產處置市場的藍海就有待新的競爭主體來參與。2018年以來，融資租賃行業的頭部公司已著手布局第三方市場，利用自身資產管理能力幫助同業公司處置不良資產進而獲得超額收益，最終達到雙贏的效果。

五、結束語

融資租賃不良資產的形成是諸如市場因素、行業周期、個體經營決策等多種因素造成，其本身不是洪水猛獸，只要將數量維持在可控范圍內，它就可以作為一個合理化產物而存在。如果一家持續經營的公司未出現過任何風險，那該公司的風控甚至管理體系反而需要被審視，也許很多優質項目在風險把控中被“錯殺”了。對風險和不良資產的正確認識和準確對待，是一個成熟金融企業應有的素質和能力，期待經歷這次浪潮的洗禮，融資租賃行業能有更加穩健、長足的發展。

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