從上市公司財務報表透視財務風險

摘要：隨著我國資本市場日趨成熟，財務風險是上市公司面臨市場競爭下的必然產物。正確認識和分析財務風險，并及時采取防范財務風險的措施，是企業的生存之道。而公司財務報表作為公司運營狀況的反饋，往往也暗示著一些問題與隱患。本文的研究立足于L互聯網公司，通過揭開財務報表這層神秘的面紗，透視上市公司潛在的財務風險。

關鍵詞：上市公司;財務報表;財務風險

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：2096-3157（2020）11-0100-02

一、L互聯網公司簡要概況

L互聯網公司成立于2004年11月，隨后發展十分迅速，并于2010年8月在中國深圳創業板上市。作為境內第一家IPO上市的視頻類網站，L互聯網公司市值估計高達1500億元。長期以來，L互聯網公司形成了以“平臺+內容+終端+應用”的生態運營模式，其核心業務為視頻穿插廣告、智能終端、會員會費等。然而，L互聯網公司在快速擴張的同時，也逐漸積累了大量的財務風險。2016年11月，L互聯網公司控股集團董事長賈某的一封信揭發了公司的狀況，嚴重的財務危機徹底爆發。

二、L互聯網公司財務指標及風險

1.償債能力風險

流動比率和速動比可用于評估公司的短期償債能力。由表1可知，2013年～2016年間，即使L互聯網公司的流動比率從0.83增長至1.27，但仍低于行業平均2的指標，說明在短期借款到期前，公司難以變現，短期償債能力弱。相似地，速動比率也呈現出先減后增的趨勢，預示著資產結構仍有待優化，部分存貨滯銷，存在著短期償債風險。此外，應收賬款周轉率在2015年緩慢提升至4.96后，又大幅下降至3.65，意味著L互聯網公司運營資金過多滯留在應收賬款上，壞賬可能性大，從而影響資金的正常周轉。

作為公司長期償債能力的重要指標，L互聯網公司的資產負債率相較于行業一直處于較高水平，在2015年甚至高達77.53%。對此可判斷，L互聯網公司的債務在總資產中占比十分大，如果資產負債率過高，在杠桿效益下財務風險隨之增加，債權人的資金償還保障弱化，巨大的違約風險系數高。

總體來看，無論是短期還是長期，L互聯網公司的償債能力逐漸變弱，具有一定的財務風險。

2.流動性風險

有效的現金流管理，能協助公司在激烈的市場競爭環境中生存與發展，如果公司的現金流不足，無法保證公司健康、平穩運行。由表2可見，2013年～2016年間，L互聯網公司的現金流量不容樂觀，基本呈過山車式變化。

2013年～2015年，經營現金凈流量增長率為273.94%，十分迅速;然而，卻在2016年出現斷崖式下跌降至負流量。自上市以來，在投資活動上，現金流量凈額始終呈負增長，并伴隨有加速趨勢。原因在于，2016年L互聯網公司開始積極拓展新市場，定位在超級電視、智能手機、云計算等領域，需投入大量資金。然而其經營活動所獲得的資金無法滿足快速擴張的戰略，L互聯網公司轉向依靠發債、發股來籌資。2013年～2016年，籌資活動所產生的現金流量凈額呈爆發式增長，一定程度上緩解了資金匱乏問題。在資金鏈十分緊張的情況下，L互聯網公司的新業務預期成效未能實現，并在2016年11月被爆出資金斷裂、拖欠款項的問題，立刻陷入困境。L互聯網公司的快速擴張戰略缺乏合理布局，過度對外融資使公司的財務風險性極高。

3.盈利能力風險

根據表3中的財務數據，即使L互聯網公司的主營業務收入呈高速增長，2013年～2016年間增長率分別為189.0%、68.91%、90.89%、188.79%，同時，主營業務利潤率也處于平穩狀態，但這并不代表公司在真正健康運行。

總資產凈利潤率和資產報酬率，是反映公司通過資產來獲取利潤的能力，該類指標越高，表明資產利用效率越高，公司的盈利能力越強。L互聯網公司的兩項指標都類似地急劇下降，其中總資產凈利潤率在2016年出現負值，表明公司在大規模開拓新業務的同時，主營業務成本所占收入比重越來越大，利潤率下滑，因而公司的盈利能力風險上升。

三、L互聯網公司財務風險成因分析

1.融資政策不合理

舉債猶如一把“雙刃劍”，在為公司彌補資金缺口的同時，公司也承擔了一定的償債風險。如果負債規模過大，而經營不佳且資金鏈緊張，難以在到期時無條件償還所欠本金和利息，償債風險則隨之產生。若未能及時采取有效的方式按期還款，公司只能被迫破產清算。為了滿足擴張的投資戰略，只能通過巨額對外私募、天使投資等方式籌資。L互聯網公司的資產負債率高達70%，流動比率明顯低于行業平均，然而經營活動所產生的現金流量低迷，L互聯網公司需要靠持續不斷的融資來維持其經營。

2.商業模式激進化

L互聯網公司過度追求多元化的戰略模式，新型業務多處于初級發展階段，時任CEO的賈躍亭斥巨資大力進軍汽車行業，這種做法是十分冒進和偏離實際的。然而缺乏科學決策和高水平管理，且轉戰的新行業投資力度大、成本回收期長，公司在短期內并沒有獲得大量盈利，無法支撐其擴張速度，反而承擔了巨額費用。由此可見，L互聯網公司并未對其商業模式進行科學規劃，認知不清晰，激進的投資戰略埋下了潛在的市場風險和財務風險。

3.財務風險管控能力不足

公司董事會及相關部門風險意識薄弱，對財務風險未能給予足夠的重視。早在2015年，L互聯網公司的資產負債率升至77.53%，遠遠超出公司法所規定的最高杠桿率（70%）。而L互聯網公司內部實則缺乏專門的風控部門，面對超高的財務杠桿并未采取相關措施，錯失在風險發生之初進行分析風險和防范的機會，當財務風險爆發時最終陷入不可逆的困境。

4.關聯方交易

關聯方交易引起不公平的交易結果，造成對股東或債權人的侵犯。賈某作為最大股東，所推行的特色“生態化反”模式實則庇護著L互聯網公司與其他關聯方相互進行采購和銷售業務，意味著交易具有很強的不透明性，因而為公司舞弊、粉飾報表提供契機。此外，頻繁且交易金額巨大的關聯方交易，使各關聯方間產生鏈條效應，如若有一方財務發生困難，則會殃及其他，極易造成L互聯網公司的資金鏈斷裂。由于過度依賴關聯方交易，公司管理層的治理能力下降，前景不佳，股東和債權人相繼喪失投資信心，最終致使股價一路下跌。

四、防控財務風險的措施與啟示

1.完善公司治理，加強內控管理

L互聯網公司一股獨大的股權模式，成為家族式集團，由于權力過于集中從而弱化了公司的內控管理，為其埋下了禍根。L公司應當合理規范股權結構，明確權責分配，在確保董事會獨立性的同時，公司管理層適度引進專業人才，為其提供科學指導，全方面完善公司治理結構和內控管理。此外，還應加強公司管理層職業道德素質，提升會計人員的專業素養，有助于從意識上杜絕舞弊等問題的發生。

2.資本結構和資金運營模式

建立科學的融資和投資決策體制，利用財務杠桿設計合理的債權比，根據自身償債能力允許適度負債。維持穩健的財務政策，根據資產的流動性，優化選擇短期負債和長期負債的比例和規模。在投資風險管控上，對投資項目所附帶的風險和收益進行理性評估，采取組合型投資方式，分散風險，避免過度集中。另外，加強應收賬款的管理，制定科學的信用制度和營銷政策，鼓勵客戶快速回款，減少逾期現象的發生，確保資金鏈的正常運轉。

3.設置風控部門，建立防風機制

作為上市公司，財務風險更強更復雜，更需專業的團隊對其財務風險進行管理。風險管理部門能監控各項財務數據，有效的預測即將到來的風險。在識別財務指標出現異常時，風險預警系統能及時勘測，并協助風控部門人員分析成因與特點，在風險發生之初公司管理層就采取必要措施，因而最終規避財務風險的爆發。此外，加強對財務風險管理人員相關知識和技能的培訓，高度重視資金運營上各個環節的財務風險。

五、結語

隨著L公司創始人賈某出走美國，曾經的互聯網巨頭由輝煌走向衰落，L互聯網公司的財務報表始終處在風口浪尖，不少相關人員質疑其真實運營情況。L互聯網公司在商場上市公司中相對具有代表性，通過對L公司財務報表的透視及其風險成因的分析，愿為業界的健康發展提供借鑒。

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作者簡介：

余茵，湖南農業大學商學院學生。