醫(yī)藥、消費(fèi)、科技三大主題外的思考下半場(chǎng)基民配置宜分散化布局

王驊

在上半年結(jié)構(gòu)分化和波動(dòng)加大的市場(chǎng)環(huán)境中，主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金整體實(shí)現(xiàn)良好投資回報(bào)，上半年平均上漲19.51%，其中成長(zhǎng)風(fēng)格基金上半年漲幅達(dá)29.02%，以醫(yī)藥、消費(fèi)、科技三大主題為代表的產(chǎn)品集體沖在最前列。

下半年，從配置角度看，建議投資者布局低估值且存在修復(fù)空間的地產(chǎn)、非銀、建材、機(jī)械板塊，或者直接布局工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)等行業(yè)調(diào)整能力強(qiáng)的基金。

醫(yī)藥、科技、消費(fèi)三大領(lǐng)漲板塊存業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力

7月伊始，地產(chǎn)、金融、周期等順周期行業(yè)拉動(dòng)市場(chǎng)上行，房地產(chǎn)行業(yè)兩日漲幅就達(dá)8.53%，但此前領(lǐng)漲的高成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)熄火。如果基民還是聚焦于已經(jīng)累積了較大漲幅的三大主題類(lèi)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)可能大于收益。

回溯上半年，板塊和個(gè)股估值極端分化，導(dǎo)致權(quán)益類(lèi)基金上半年業(yè)績(jī)首尾分化嚴(yán)重，而這種局面實(shí)際是由板塊景氣度和業(yè)績(jī)確定性推動(dòng)的;在疫情影響下，白酒等盈利能力高且穩(wěn)定的行業(yè)，以及醫(yī)藥生物、新基建等景氣度趨勢(shì)向好的行業(yè)，多數(shù)都對(duì)應(yīng)著較高的估值水平。

具體來(lái)看，白酒股集中的飲料制造行業(yè)當(dāng)前的PE已經(jīng)創(chuàng)下近十年新高，達(dá)到42.59倍，醫(yī)藥板塊中醫(yī)療服務(wù)板塊的PE估值也到達(dá)歷史99%分位水平，科技板塊中半導(dǎo)體、電子制造等子板塊估值也屢創(chuàng)新高，其中半導(dǎo)體行業(yè)PE達(dá)到135.50倍。

而上半年權(quán)益類(lèi)漲幅居前的產(chǎn)品基本被醫(yī)藥主題所占據(jù)，萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選是少數(shù)排名靠前的非醫(yī)藥主題基金，雖然基金同樣布局了華大基因和金域醫(yī)學(xué)，但考慮到疫情對(duì)于科技板塊影響大多屬于中短期，其主要的配置方向還是在新能源、半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心等新基建相關(guān)板塊中，而政策的確定性讓兆易創(chuàng)新、用友網(wǎng)絡(luò)等公司大幅飆漲。未來(lái)一個(gè)季度是中報(bào)披露的窗口期，這些板塊的高景氣能否轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)的超預(yù)期值得基民關(guān)注。

基民宜選配低估板塊

或行業(yè)調(diào)整能力強(qiáng)的基金

下半年的市場(chǎng)行情或許會(huì)主要沿著低估值滯漲板塊補(bǔ)漲和中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增兩條主線展開(kāi)：一方面，地產(chǎn)、金融等板塊估值處于歷史低位，性價(jià)比較高，低估值帶來(lái)的投資安全邊際疊加板塊補(bǔ)漲需求使得低估值滯漲板塊受到資金青睞;另一方面，業(yè)績(jī)確定仍是市場(chǎng)追逐的主要方向。截至7月2日，A股共有612家公司發(fā)布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的公司僅為162家，食品飲料是目前業(yè)績(jī)預(yù)增公司比例最高的行業(yè)。

在此背景下，基金組合需注重行業(yè)的均衡配置：一方面，前期漲幅較大的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技主題板塊仍然有業(yè)績(jī)相對(duì)確定、邏輯相對(duì)清晰的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)在整體高估的情況下，建議選擇子板塊更加均衡的品種。

另一方面，房地產(chǎn)、金融等低估值順周期板塊也存在一定補(bǔ)漲和估值修復(fù)機(jī)會(huì)。更建議基民關(guān)注聚焦選股的主動(dòng)管理型基金，從調(diào)倉(cāng)換股的角度，主動(dòng)型基金也更加靈活。一些本身護(hù)城河較高、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的如平安、萬(wàn)科、保利等，業(yè)績(jī)下行空間有限，受益于寬松流動(dòng)性環(huán)境，可能有較好表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)的基金建議關(guān)注工銀瑞信金融地產(chǎn)。

從基金優(yōu)選的角度并結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，震蕩市場(chǎng)環(huán)境中能夠動(dòng)態(tài)把握行業(yè)變化及個(gè)股性價(jià)比，并靈活調(diào)整的基金可以作為配置重點(diǎn)。以易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)為例，基金組合內(nèi)20%-30%配有勝宏科技、新北洋等長(zhǎng)期看好的個(gè)股，同時(shí)部分倉(cāng)位會(huì)根據(jù)行業(yè)景氣度及估值水平做輪動(dòng)，近一年基金就把握到了5G、醫(yī)藥、養(yǎng)殖板塊的階段性投資機(jī)會(huì)。

在今年以來(lái)不確定的內(nèi)外環(huán)境下，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技三大板塊受到市場(chǎng)追捧，雖然這些確定性領(lǐng)域值得繼續(xù)關(guān)注，但是它們的估值水平已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位。從配置的角度看，建議基民通過(guò)多元化的風(fēng)格及行業(yè)搭配，增配低估的金融地產(chǎn)主題基金，或者選擇對(duì)行業(yè)切換更加敏銳的基金產(chǎn)品。（文中所舉基金僅做舉例，不作為買(mǎi)入推薦的依據(jù)）