消息稱銀行將拿券商牌照 證監會回應尚在討論中

摘要：近日有消息稱，證監會計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商。6月28日，證監會新聞發言人就此回應稱，“證監會目前沒有更多的信息需要向市場通報。發展高質量投資銀行是貫徹落實國務院關于資本市場發展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關于如何推進，有多種路徑選擇，現尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現有行業格局形成大的沖擊。”

中信建投：且不考慮相關法律層面存在的問題，單純以市場化的行為來看商業銀行申請券商牌照的可能路徑如下：一、商業銀行自主申請券商牌照，依靠自身打造一家全新的券商。類似于銀行理財子公司，商業銀行成立自己的證券子公司。二、商業銀行投資參股或控股證券公司。商業銀行具有顯著的資金和渠道優勢，通過投資證券公司實現控股券商，實現業務之間的協同，并不直接改變被投資券商自身經營管理的模式。建議重點關注具有投行業務優勢的頭部券商和具有并購價值的特色券商。另外，隨著資本市場改革的不斷深化，無論是銀行、券商還是產業資本的IT需求會不斷更新迭代，金融科技將是中長期的最值得關注的投資機會。

中信證券：銀行以子公司或者金控平臺下的子公司獲得證券牌照的可能性較大。若銀行獲得券商牌照業務，將對通道業務產生直接沖擊，但以專業能力見長的高凈值財富管理和衍生品交易領域預計仍將是證券公司業務藍海。金融混業需要在效率和風險之間不斷尋求動態平衡，建議監管體制從機構監管向功能監管轉變、設立銀行與證券業務的防火墻、同步向證券行業開放銀行牌照。

天風證券：我們認為，銀行系非銀機構難以對行業造成較大沖擊，市場化機制優越的頭部券商將獲取更大優勢。頭部券商與銀行系券商的能力圖譜不同，我們認為，證券行業的競爭力包含五大要素：體制機制，即“是否市場化”;資金端能力，即資金實力與融資成本;資產端的渠道與獲客能力;固收-資產端能力，基于“研究能力”的服務客戶能力與風控能力;權益-資產端能力，基于“研究能力”的服務客戶能力與風控能力。頭部券商有1、4、5優勢，銀行系券商有2、3、4優勢。未來“不具備1-5能力的中小券商”或將退出市場或收縮業務，頭部券商相較中小券商的估值優勢有望逐步顯現。未來直接融資大趨勢，“提升市場活躍度”與“鼓勵中長期資金入市”的增量政策，疊加無風險利率（債券利率下降+非標利率下降）的下行趨勢，有望提升券商板塊估值。我們認為，市場化機制優越的大型券商將獲取更大優勢，大型券商的估值溢價優勢將進一步確認。