實際控制人的境外居留權(quán)與公司現(xiàn)金股利支付傾向

陳曉珊 劉洪鐸

一、引言

長期以來，我國民營上市公司關(guān)于現(xiàn)金股利的分配存在一系列不規(guī)范的行為。譬如，部分公司異常高派現(xiàn)，體現(xiàn)在當公司經(jīng)營虧損時仍分配高額現(xiàn)金股利；部分鐵公雞公司“一毛不拔”，反映在當公司有支付能力時仍不分配現(xiàn)金股利；還有部分公司投機取巧實行迎合監(jiān)管政策的“蜻蜓點水式”現(xiàn)金股利政策；等等。為了規(guī)范民營上市公司的現(xiàn)金股利分配行為，自2000年以來，我國證監(jiān)會持續(xù)出臺了一系列將公司再融資資格與現(xiàn)金股利分配相掛鉤的政策，但由于這一系列政策僅對有再融資資格和需求或本身有潛在再融資需求的上市公司有約束作用，其基本的普適性并不強，導致仍然存在一些公司長期未積極履行分配現(xiàn)金股利的義務(wù)。因此，關(guān)于公司的現(xiàn)金股利政策問題一直以來都是學者們的熱點議題和研究方向，相關(guān)研究從多個維度剖析了公司現(xiàn)金股利政策的影響因素，包括公司治理、產(chǎn)品市場競爭、董事會特征、公司地理位置、企業(yè)生命周期、公司所有權(quán)性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵計劃、外部沖擊，等等(Gugler 和Yurtoglu，2003[1]；宋福鐵和屈文洲，2010[2]；蔡慶豐和江逸舟，2013[3]；曹裕，2014[4]；任力和項露菁，2015[5]；程子健和張俊瑞，2015[6]；劉星等，2016[7]；陳紅和郭丹，2017[8])。

然而，上述研究局限于將公司現(xiàn)金股利政策單純看作是管理層、董事會、投資者等公司利益相關(guān)者之間的博弈(陳漢文和屈依娜，2016[9])，忽視了對于我國的民營上市公司而言，其實際控制人才是公司財務(wù)的主要決策者(王化成等，2007[10]；……