教育企業公司治理結構和企業績效灰色關聯分析

李昊龍　豐琳

摘要：隨著互聯網信息技術的進步，我國教育模式迎來新一輪的轉變，教育市場涌現出越來越多的機遇和挑戰。各教育企業如何把穩船舵，保證自身企業在競爭之中能夠站穩腳跟、加速發展，成為每一個教育企業面臨的首要任務。本文采用灰色關聯模型方法進行實證研究，通過分析上交所和深交所教育業上市企業公司治理結構和公司績效的關聯關系，找出對企業績效影響最大的公司治理因素，并提出相應的優化建議，為企業績效的提高探尋可行之路。

關鍵詞：教育業;公司治理結構;企業績效;灰色關聯

一、緒論

隨著企業管理制度理念的逐步完善發展，越來越多的企業希望通過內部調整來進一步提升經營能力，公司治理結構概念就自然而然地進入了人們的視野之中。公司治理主要討論的問題是怎么才能更好地指導、引領和管理企業的工作。它研究企業各部分各要素之間的聯系，檢查企業計劃是否符合企業的發展方向，制度結構是否適應組織的發展需要。

當前，教育模式發生了重大改變，直播授課成為了生活的常態，這對于我國教育企業既是機遇也是挑戰。怎樣抓住這次教育模式重大轉變的機遇，是當下每一個教育企業都要思考面對的問題。在這種大環境下，研究如何提高企業的績效具有高度現實意義，本文主要聚焦于教育企業，研究其公司治理結構和企業績效的關聯關系，找出優化公司治理結構，提高公司績效的可行之路。

二、理論分析

公司治理結構和公司績效一直是學者研究的重點課題。在公司治理結構內容方面，有學者認為公司治理結構是對公司高層管理人員的研究，也有學者認為產權結構是公司治理結構中的核心，本文參考學者吳敬璉（1996）的觀點，將公司治理的結構分為股權結構、董事會監事會和高管薪酬激勵。

股權結構方面，國外學者Jensen（1976）認為具有控制權的內部股東增加持股比例，能提升激勵效果，降低代理成本。國內學者孫永祥（1999）認為公司的股權結構對于企業管理、經營、競爭和監督等諸方面均有較大影響。

在董事會和監事會方面，國內學者吳淑琨（2002）認為董事會獨立性對企業績效影響是積極的。另外，學者何衛東（2003）研究發現監事會規模較大的企業，信息披露質量越高。

在高管薪酬激勵方面，1925年國外學者Taussings就開始了相關研究，現在已經成為了研究公司治理和組織科學的重要內容。國內學者張暉明（2002）研究我國上市企業的具體數據，得出公司高管薪酬對企業績效有重大影響。

三、樣本與變量選擇

（一）樣本選擇

本文選取從上交所和深交所主板上市的八家教育企業2019年數據作為初始數據，進行了如下文所述的篩選整理：1.收集整理公司缺失的數據樣本;2.針對樣本進行了對應數據處理。最終八家教育企業共得到88條有效數據資料，研究數據來源自CSMAR。

（二）變量選擇

1.母序列指標

本文研究的母序列是企業績效。一些學者研究企業績效習慣于用托賓Q（TobisQ）衡量。但由于我國的市場和西方成熟的市場還有一定的差距，依托市場價值和重置價值的托賓Q并不完全適用。所以本文采用凈資產收益率（ROE）衡量企業績效，有利于我國上市的教育企業之間進行橫向對比，反映企業當下的市場價值。

2.子序列指標

本文從公司治理結構三個方面選取具有代表性的九個指標。

股權結構選取：第一，第一大股東持股比例平方和（H1）：第二，前三位大股東持股比例平方和（H2）;第三，前五位大股東持股比例平方和;第四，第二大股東至第十大股東持股比例之和（S）;第五，第一大股東與第二大股東持股比例比值（Z）。董事會監事會選取：一是獨立董事人數（nd）;二是監事會規模（ssize）;三是董事會規模（dsize）。高管薪酬激勵選取高管前三名薪酬總額（Inpay）來考量。為保證研究的可靠性，加入公司規模（size）來作為規模控制變量。

四、實證分析

（一）研究方法

本文采用灰色關聯分析來進行實證研究。通過對數列幾何關系和曲線相似程度的運用，把各個指標綜合比較分析，判斷指標之間的相互關聯程度，找出公司治理結構對企業績效影響的主要因素和次要因素。由于我國現在教育業上市企業數目有限，所以選擇灰色關聯分析，其為十分契合我國教育行業企業現狀的研究方法。

（二）灰色關聯分析

將因變量ROE設為序列Y1，自變量size，H1，H2，H3，S，Z，nd，ssize，dsize，Inpay依次設為{X₁X₂X₃X₄X₅X₆X₇X₈X₉X₁₀}序列，具體如表1所示。

1.灰色絕對關聯度

計算Y₁和X₁始點零化像：

計算得到矩陣組合：

A=（）=（0.622，0.664，0.662，0.654，0.763，0.574，0.921，0.697，0.697，0.974）

2.灰色相對關聯度

計算Y1和X1初值像：

=（1.000，0.826，0.109，-0.087，0.065，0.152，0.000，0.217）

=（1.000，1.039，1.005，0.997，0.986，0.985，0.975，1.004）

計算和始點零化像：

計算得到矩陣組合：

B=（）=（0.544，0.621，0.745，0.835，0.556，0.676，0.629，0.743，0.618，0.559）

3.灰色綜合關聯度

取θ值為0.5，Y1和X1灰色綜合關聯度=0.604。

計算得到矩陣組合：

C=（）=（0.583，0.643，0.704，0.745，0.659，0.625，0.775，0.720，0.657，0.766）

結果排序如下：

X7>X10>X4>X8>X3>X5>X9>X2>X6>X1，即nd>Inpay>H3>ssize>H2>S>dsize>H1>Z>size

五、結果分析

灰色綜合關聯度結果既體現了公司治理結構和公司企業績效關聯程度，還能觀察到二者相對于始點的變化速率，更加全面地反映教育業公司治理結構和企業績效之間聯系程度，所以本文中研究結果以灰色綜合關聯程度作為分析依據。

對企業績效影響最大的因素是獨立董事人數（nd），高管前三名薪酬總額（Inpay），公司前五位大股東持股比例平方和（H3），而第一大股東持股比例平方和（H1）對績效的影響就相對較小。這要求企業首先要重視選聘獨立董事的人員質量，根據自身情況合理安排獨立董事的人數比例，發揮獨立董事的作用;其次要正確處理好與高管人員的利益關系，發揮高管對企業的積極作用;最后要對持股比例進行合理分配，適時調整公司股權架構。

參考文獻：

[1]Jensen，M.& W.Meckling，Theory of the Firm： Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure.Journal of Financial Economics 1976，3（4）：305-360.

[2]李永強.我國上市商業銀行公司治理結構與績效的關聯研究[D].南京：南京航空航天大學碩士論文，2008.

[3]吳敬璉.建立有效的公司治理結構[J].天津社會科學，1996（1）.

[4]何衛東.深交所上市公司治理調查分析報告[R].深圳證券市場，2003.

[5]張暉明，陳志廣.高級管理人員激勵與企業績效——以滬市上市公司為樣本的實證研究[J].世界經濟文匯，2002（4）.

[6]吳淑琨.董事長和總經理兩職狀態的實證檢驗[J].證券市場導報，2002（3）.

作者簡介：李昊龍（1995—），男，河北邢臺人，河北地質大學會計學專業研一在讀研究生，主要從事會計學研究;豐 琳（1995—），女，山西大同人，河北地質大學企業管理專業研一在讀研究生，主要從事企業管理研究。