新經(jīng)濟(jì)下企業(yè)創(chuàng)新對財務(wù)績效影響研究

曹濟(jì)民

摘 要：新經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)創(chuàng)新比大量生產(chǎn)更為重要。企業(yè)績效是評價生產(chǎn)經(jīng)營、管理控制、生存運(yùn)行關(guān)鍵活動。然而企業(yè)創(chuàng)新行為能否會發(fā)揮功效，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極或消極的影響，降低或加劇企業(yè)競爭風(fēng)險程度，創(chuàng)新績效投入產(chǎn)出效率。因此，本文實證研究分析企業(yè)創(chuàng)新與績效關(guān)系，推動各層面和節(jié)點創(chuàng)新績效評估活動，研究表明：企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)總體績效主要因素，技術(shù)創(chuàng)新可以提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造剩余價值，為企業(yè)盈利提供可能，并且優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新管理制度都對提高企業(yè)績效具有重要推動作用。因此，從企業(yè)長期發(fā)展而言，創(chuàng)新管理對提高企業(yè)績效有著不可或缺的作用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)創(chuàng)新 ?財務(wù) ?績效 ?新經(jīng)濟(jì)

一、引言

現(xiàn)代社會進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時代，創(chuàng)新比大量生產(chǎn)更為重要。縱觀國內(nèi)，通過創(chuàng)新而占領(lǐng)市場地位企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。騰訊通過創(chuàng)新15年內(nèi)做到市值千億美元，位列和聯(lián)網(wǎng)四強(qiáng)，是其員工中超過一半都是研發(fā)人員，累計申請專利7000項，是大象企業(yè)中最執(zhí)著于創(chuàng)新企業(yè)之一。中國制造業(yè)創(chuàng)新在新經(jīng)濟(jì)時代中處于炙手可熱狀態(tài)。歐盟委員會公布的2018歐盟工業(yè)研發(fā)投資排名中，中國438家企業(yè)上榜，占17.52%，其中華為以113億歐元研發(fā)投入排名世界地五。可見，中國企業(yè)在全球新經(jīng)濟(jì)背景下已嶄露頭角，正實現(xiàn)“制造”到“創(chuàng)造”質(zhì)變創(chuàng)新。創(chuàng)新已經(jīng)成為國家和企業(yè)發(fā)展主題，今年中國邁入了創(chuàng)新型國家行列，規(guī)劃30年后將進(jìn)入創(chuàng)新型國家前列，尤其我國成立百年之時將進(jìn)入世界科技強(qiáng)國。

新經(jīng)濟(jì)時代到來給企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供了良好社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境同時，也增加了許多不確定因素。錯誤的創(chuàng)新方式或是沒有與時俱進(jìn)而導(dǎo)致失敗企業(yè)不在少數(shù)。從柯達(dá)、Nokia、黑莓和Yahoo曾經(jīng)都是行業(yè)巨頭，最終昔日輝煌地位被同行取締。同樣，春蘭空調(diào)多元化策略決策失誤最終失去市場主動權(quán)。由上企業(yè)創(chuàng)新失敗案例看出，創(chuàng)新是有代價的，須把自身置于風(fēng)險之中。本文主要貢獻(xiàn)從實證分析企業(yè)創(chuàng)新和財務(wù)績效關(guān)系，企業(yè)創(chuàng)新是財務(wù)績效主要影響因素，技術(shù)創(chuàng)新可以提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造剩余價值，為企業(yè)盈利提供可能，并且優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新管理制度都對提高企業(yè)績效具有重要推動作用。。

二、文獻(xiàn)述評

“新經(jīng)濟(jì)”是建立在信息技術(shù)革命和制度創(chuàng)新基礎(chǔ)上持續(xù)性增長與低通貨膨脹率、低失業(yè)率共同存在，以及經(jīng)濟(jì)周期階段性特征淡化的一種新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。熊彼特認(rèn)為創(chuàng)新是新生產(chǎn)要素和條件結(jié)合體，包括新產(chǎn)品、新生產(chǎn)方法、新市場、新原材料或供應(yīng)來源和新組織形式。從新技術(shù)迅速發(fā)展看，華爾特·羅斯托將"創(chuàng)新"發(fā)展從“技術(shù)創(chuàng)新”，成為“創(chuàng)新”主導(dǎo)地位。從20世紀(jì)60年代開始興起對技術(shù)變革和技術(shù)創(chuàng)新研究，馬奎斯和邁爾斯提出創(chuàng)新是技術(shù)變革的集合，是一個新問題不斷被解決，新項目得到實際應(yīng)用過程。傅家驥（2015）從市場潛在盈利能力分析，在經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)驅(qū)使下，重新組織生產(chǎn)要素等條件考慮，將為構(gòu)建效率、效能及節(jié)約成本的新組織奠定基礎(chǔ)。

三、理論分析與研究假設(shè)

財務(wù)績效是企業(yè)戰(zhàn)略及實施執(zhí)行是否為最終經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)。關(guān)于財務(wù)績效研究，學(xué)者朱乃平、孔玉生（2014）研究表明，企業(yè)財務(wù)績效與技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，董千里等（2017）認(rèn)為企業(yè)規(guī)模對企業(yè)財務(wù)績效具有交叉關(guān)系。李博采、崔也光（2016）認(rèn)為社會責(zé)任、創(chuàng)新研發(fā)與發(fā)展投入與財務(wù)績效呈正向關(guān)系，提升研發(fā)投入可顯著提高財務(wù)績效，則技術(shù)創(chuàng)新是提高企業(yè)財務(wù)績效不可或缺內(nèi)容。Guth（1990）研究認(rèn)為一是從產(chǎn)品、成本視角可以增加競爭優(yōu)勢;二是，從拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可以聚焦新的增長點;對于研發(fā)密度多企業(yè)基于研發(fā)成本投入產(chǎn)出的滯后性特點，則行業(yè)影響到創(chuàng)新研發(fā)投入產(chǎn)出滯后期（Narin，Lev，1999）。因此，企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入對企業(yè)利潤增長起正向影響作用（Mario、Seraina，2008）結(jié)論與以往學(xué)者研究結(jié)果相同。

關(guān)于研究技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效之間有正向作用、相關(guān)性不顯著，還發(fā)現(xiàn)二者呈負(fù)相關(guān)。陸玉梅和王春梅（2011）、楊敏（2013）等認(rèn)為技術(shù)高新企業(yè)投入研發(fā)與盈利增長影響顯著相關(guān)，且企業(yè)R&D影響企業(yè)盈余有滯后性。同時企業(yè)R&D 投入與財務(wù)績效間關(guān)系會隨著時間推移而發(fā)生改變（張永海等，2006），對中小企業(yè)（科技型）技術(shù)創(chuàng)新與成長性是正相關(guān)，而中小企業(yè)（非科技型）技術(shù)創(chuàng)新與成長性相關(guān)性不強(qiáng)（馬鴻烈，2012）。國內(nèi)外大部分學(xué)者研究顯示，企業(yè)創(chuàng)新對財務(wù)績效呈正向影響;有少部分學(xué)者認(rèn)為，二者之間關(guān)系呈負(fù)相關(guān)作用，且影響有差異。因此，新經(jīng)濟(jì)下創(chuàng)新成是企業(yè)發(fā)展核心要素，企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)是不斷地獲得異質(zhì)性資源，企業(yè)研發(fā)方面投資得越多，獲得異質(zhì)性資源可能性就越大，越有利于企業(yè)提升財務(wù)績效。鑒于此，本文提出以下假設(shè)：H1：企業(yè)創(chuàng)新投入與財務(wù)績效有正相關(guān)關(guān)系。

四、研究指標(biāo)分析

（一）研究樣本設(shè)計

研究樣本以2015-2017年滬上668家公司，剔除了上市不到3年企業(yè)，刪減了部分無法在國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取企業(yè)研發(fā)投入及財務(wù)數(shù)據(jù)不全上市公司。通過篩選得到了有效數(shù)據(jù)1966個。研究中涉及數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）研究模型和變量定義

本文財務(wù)績效衡量指標(biāo)基于市場指標(biāo)相對會計指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營狀況實時反映，則本文采用市場指標(biāo)托賓Q值作為被解釋變量，衡量企業(yè)財務(wù)績效，用符號CFP來表示，其計算公式為：

CFP=企業(yè)總資產(chǎn)市場價值/企業(yè)總資本重置成本

本文借鑒以往研究，采用研發(fā)投入強(qiáng)度來衡量企業(yè)創(chuàng)新投入集體指標(biāo)，用符號R&D來表示，其計算公式為：

R&D=研發(fā)投入/營業(yè)收入

借鑒以往研究，企業(yè)規(guī)模（Size）、行業(yè)屬性（Industry）、所有權(quán)屬性（State）、資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）、企業(yè)年齡（Age）作為控制變量。本文采用1或者0來反映行業(yè)屬性和所有權(quán)屬性這類沒有具體數(shù)值指標(biāo)。各指標(biāo)見表1所示。

為驗證假設(shè)1，本文構(gòu)建以下模型：

CFP=C+β1R&D+β2Size+β3Industry+β4State+β5Age+β6Debt

五、實證結(jié)果與分析

表2描述性統(tǒng)計特征可知，托賓Q值均值為2.2845，與上市公司財務(wù)績效總體水平相符;研發(fā)強(qiáng)度最大值為0.8856，最小值為0.000000302，得出非平衡的創(chuàng)新成本，這些可能是從資源配置考慮，由于企業(yè)具有不同異質(zhì)性資源渠道則投入費用也不同。此外，資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.5038，總資產(chǎn)對數(shù)均值為23.0253，公司上市年限均值為15.3642。

變量相關(guān)性系數(shù)（限于篇幅省略表格），所有解釋變量間相關(guān)系數(shù)絕對值均小于0.5，說明各變量之間不具相關(guān)性;Probability數(shù)值除了研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）和企業(yè)年齡（Age）之間為0.191外，其他都小于0.05，說明研發(fā)投入與企業(yè)年齡之間相關(guān)系數(shù)沒有意義，這兩者之間相關(guān)系數(shù)沒有參考價值，由此可見，各變量之間基本不存在多重共線性，選擇較為合理。本文研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）與托賓Q值（CFP）相關(guān)系數(shù)為0.1733，且在1%水平上顯著，假設(shè)1很有可能通過驗證;各控制變量與因變量托賓Q值（CFP）相關(guān)系數(shù)而言，資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）、企業(yè)規(guī)模（Size）、所有權(quán)屬性（State）與因變量相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著，行業(yè)屬性（Industry）和企業(yè)年齡（Age）與因變量相關(guān)系數(shù)在5%水平上顯著，選取控制變量是合適的。

回歸顯示，研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）與托賓Q值（CFP）間回歸系數(shù)為5.1479，且在1%水平上顯著相關(guān)，這兩者間呈顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)1成立。控制變量與托賓Q值（CFP）間分析而言，行業(yè)屬性（Industry）、企業(yè)規(guī)模（Size）在1%水平上呈顯負(fù)相關(guān);資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）5%的水平上顯著正相關(guān);企業(yè)年齡（Age）和所有權(quán)屬性（State）與因變量相關(guān)性不顯著。另外，R2值為0.2511，整個模型擬合程度并不好;F統(tǒng)計量值為109.4713，可見總體方差沒有顯著性差異，說明模型模擬精度較高。

由回歸分析結(jié)果可得到回歸方程：

CFP=18.2578+5.1479R&D-0.6947Size-0.2374Industry-0.1474State-0.0016Age+0.1861Debt

回歸表明，企業(yè)營業(yè)收入相同時，每增加一個單位研發(fā)投入年能提高5.1479個單位財務(wù)績效。同時，提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，也能增加企業(yè)財務(wù)績效（限于篇幅省略表格）。

六、結(jié)論與建議

本文以滬上668家研發(fā)信息披露公司分析結(jié)果如下：

（1）創(chuàng)新推進(jìn)企業(yè)績效。尤其財務(wù)績效從企業(yè)研發(fā)投入和資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系顯著。其中表現(xiàn)更為顯著的是投入的研發(fā)力度;大企業(yè)財務(wù)績效小于小規(guī)模企業(yè);而財務(wù)績效與年限和股權(quán)異質(zhì)性影響不顯著。企業(yè)創(chuàng)新對財務(wù)績效起到了促進(jìn)作用，說明了企業(yè)通過創(chuàng)新投入可帶來競爭優(yōu)勢，從而提升企業(yè)價值。

（2）小型企業(yè)發(fā)展前景較好。企業(yè)規(guī)模越大，越會減弱創(chuàng)新投入對企業(yè)財務(wù)績效促進(jìn)作用，小型企業(yè)通過創(chuàng)新來提升財務(wù)績效和競爭優(yōu)勢機(jī)會更大。大型企業(yè)在市場上已占領(lǐng)一定地位，缺少創(chuàng)新階層實質(zhì)性突破，大型企業(yè)即使加大其研發(fā)投入，也難以顯著地提升財務(wù)績效。而小型企業(yè)就能憑著新興技術(shù)和商業(yè)模式在幾年內(nèi)迅速崛起占領(lǐng)市場地位。

（3）擴(kuò)大創(chuàng)新投入。對于新經(jīng)濟(jì)下創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展重要要素，因此，擴(kuò)大資金投資，人力資源，營造創(chuàng)新氛圍，以此提高企業(yè)創(chuàng)新價值鏈，實現(xiàn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

（4）加強(qiáng)高管培訓(xùn)。人才是創(chuàng)新關(guān)鍵，對于中小微企業(yè)一個要與時俱進(jìn)，學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進(jìn)企業(yè)及經(jīng)驗，并從資源配置等途徑上引入優(yōu)秀人才，特別以智慧創(chuàng)新團(tuán)隊為基礎(chǔ)，規(guī)劃企業(yè)發(fā)展前景，為實現(xiàn)和創(chuàng)建企業(yè)創(chuàng)新平臺奠定堅實基礎(chǔ)。

（5）建立創(chuàng)新交流合作平臺。小型企業(yè)資源有限，缺乏創(chuàng)新人才和資金，則建立創(chuàng)新交流合作平臺，節(jié)約創(chuàng)新活動成本;創(chuàng)新交流平臺建立一是可以支撐推動了技術(shù)創(chuàng)新實力;二是依靠政府引導(dǎo)和協(xié)調(diào)職能，促進(jìn)企業(yè)各方面合作;三是促進(jìn)創(chuàng)新成果應(yīng)用;因此，企業(yè)從內(nèi)涵和外延上真正提高創(chuàng)新發(fā)展的實力和動力，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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