金融類上市公司社會責任與財務績效關系探討

任睿

摘要：金融類上市公司的業績是中國金融市場的風向標，這些年社會責任也越來越受到學術界的關注。之前國內的學者大多數研究的是制造業公司，例如食品、飲料、醫藥等，且沒有使用實證研究的方法。文章選取金融類上市公司，且運用實證研究的方法，先提出研究假設、模型，選取樣本數據，再對數據進行實證檢驗和分析，結果基本上驗證了財務績效與社會責任之間的關系，并對當前金融類上市公司的發展環境及現狀進行了分析。

關鍵詞：金融類上市公司;社會責任;財務績效;實證研究

一、文獻綜述

（一）國外研究現狀

阿德瓦勒·穆里塔拉·泰沃等人（2018）選取了馬來西亞銀行2000～2016年間的數據作為研究樣本，運用最小二乘法，最終發現馬來西亞上市銀行社會責任與稅后利潤之間存在正相關。沃洛諾·羅伯特（2019）調查研究了金融企業的股東對企業履行社會責任的看法和公司價值之間的關系。研究的結果發現兩者之間是負相關的關系。布雷默等人（2016）使用PE作為財務績效指標，KLD指數作為社會責任指標來研究兩者之間的關系。結果發現兩者之間是負相關的關系。

凡·德·維爾德 等人（2019）研究了兩者之間的關系。他們發現兩者之間存在一些正相關的關系，但這并不怎么明顯，所以在總體上來看他們之間是不存在相關性的。

（二）國內研究現狀

黎爾平，王孝軍（2019）選取了2010～2017年25家酒類上市公司的財務數據作為研究樣本，運用實證研究的方法，得出了企業財務績效與政府，員工，供應商以及環境的衡量指標正相關，與債權人的衡量指標負相關，企業積極履行社會責任可以提高財務績效的結論。林建木，崔照陽（2019）以滬深13家上市商業銀行作為研究對象，把綠色信貸作為調節變量，建立隨機效應模型，研究商業銀行社會責任對財務績效的影響。結果表明，商業銀行履行社會責任對財務績效有積極影響，但影響有滯后性。陳承，王宗軍（2019）以2010～2016年披露社會責任報告的A股上市公司為樣本，發現社會責任治理信息披露水平對企業財務績效產生顯著的負向影響，其影響程度隨制度環境的提升而減弱。

二、研究假設

基于對以上學者理論的分析，可以發現，隨著社會的進步，企業逐漸意識到自身并不是作為一個個體單獨存在的，它在日常的生產經營中要面對各種各樣的社會關系，企業應該把社會利益融入企業自身利益中才可能獲得可持續的發展。企業履行較多的社會責任能提高自己的聲譽，同時向社會公眾表明并展示了企業的經濟實力，當社會公眾看到了企業的實力，認同了企業持續發展的樂觀前景，增強公眾對企業的認同感時，就會吸引更多的投資者去購買公司的股票，從而提高公司的股價。所以，基于對之前學者理論的總結，本文提出如下假設。

假設 1：企業履行社會責任與市盈率正相關

基于對以上學者理論的分析，可以發現：金融企業履行社會責任會給其帶來良好的廣告效應。金融企業通過積極納稅，主動履行社會責任，這樣會得到政府的大力支持，得到稅收返還和補助，還給自己的產品做了免費的廣告宣傳，而且向社會表明了自己的文化取向和價值觀念：自己是一個富有責任感的企業，能夠在經營活動中把公眾利益和整體利益放在重要的位置。這些將有益于加強公眾對企業的認同感，提升企業的品牌形象和顧客忠誠度，使潛在的投資者成為現實的股東，使潛在的客戶成為現實的投資人，還能擁有更多有才華的員工，為企業創造更多的利潤。所以，基于對之前學者理論的總結，本文提出如下假設。

假設 2：企業履行社會責任與凈資產收益率正相關

三、實證設計

（一）關于企業社會責任和財務績效的評價指標

1. 財務績效指標

考慮到金融上市公司的特點，既要考慮財務報表上企業的經營成果，又要考慮企業在證券市場上價格的表現，本文選取了凈資產收益率和市盈率作為財務績效評價指標。

（1）凈資產收益率。該指標用來衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高的話，說明投資會帶來更高的收益。這個指標體現了自有資本對凈收益獲得的能力。凈資產收益率=（利潤-所得稅費用）/所有者權益

（2）市盈率。該指標是衡量上市公司股價是否被低估最重要的指標，對于一個上市公司非常重要，是證券市場上投資者進行決策的重要參考指標之一。市盈率=股價/每股盈余（EPS）

2. 社會責任指標

本文基于利益相關者理論，考慮了金融類上市公司的特點，因為金融類上市公司的費用支出主要針對政府、員工，而不是購買生產材料，租用廠房、設備等。所以本文選取了政府貢獻率和員工貢獻率兩個指標。

（1）政府貢獻率（GOVER）=支付的各項稅費/營業收入

（2）員工貢獻率（EMPLO）=支付給職工以及為職工支付的現金/營業收入

3. 控制變量

結合國內外實證研究的相關結論，本文把企業規模作為控制變量，用當期總資產衡量。

（二）研究樣本及數據來源

1. 研究樣本的選取

本文選取了在上海和深圳證券交易所上市的金融類公司，包括銀行、券商和保險，選擇標準是在證券市場上關注度較高，具有代表性且規模較大的公司。最終把20家上市公司的相關數據作為研究樣本，選擇它們2018年第三季報的財務數據來研究社會責任績效和財務績效之間的關系。

2. 研究數據的來源

本文數據主要來源于東方財富。

（三）模型設計

先對各變量進行描述性和相關性分析，再對自變量與因變量分別進行一元線性回歸分析。在此基礎上，再對所有變量進行多元線性回歸分析，以此探討企業社會責任績效和財務績效之間的關系，構建的模型如下。

模型一：以政府、員工貢獻率為社會責任績效的自變量指標，以凈資產收益率ROE為財務績效的因變量指標，以企業規模為控制變量引入模型進行研究。

具體多元線性回歸模型如下：

ROE=a1GOVER+a2EMPLO+a3SIZE+e1

其中 a1～a3為回歸系數，e1為隨機誤差項

模型二：自變量和控制變量不變，以市盈率PE為財務績效的因變量指標引入模型進行研究。

具體多元線性回歸模型如下：

PE=b1GOVER+b2EMPLO+b3SIZE+e2

其中 b1～b3為回歸系數，e2為隨機誤差項

四、實證研究與分析

（一）描述性統計

從描述性統計（見表2）可以看出：

被解釋變量ROE的平均值為8.3%，說明研究的金融類上市公司整體盈利能力上佳，它的中位數為8.89，這說明了大多數的金融類的上市公司利用資產創造價值的能力是不錯的。

被解釋變量PE的平均值為10.18，中位數為8.51，說明研究的金融類上市公司整體估值水平較低，具有較大的投資價值。但是最大值接近30，最小值只有4.23，且標準差為5.98，是整個樣本中除了控制變量外偏離程度最高的一列，說明市場對各企業的估值水平有一定的差異。

解釋變量政府貢獻率的平均值為14%，中位數為16%，這符合國家對金融類企業的稅收范圍。而最大的政府貢獻率為25%，說明有一些金融類的上市公司有較重的稅負或者是說它所創造出來的利潤不多，這樣的企業目前的發展狀況就不是很好。

被解釋變量員工貢獻率的最大值達到了66%，說明了該公司對員工的利益是很看重的，而最小值是3%，像這樣的公司對員工是不夠重視的，這將不利于長期的發展。企業社會責任評價指標的標準差都比較小，說明它們社會責任履行情況的整體的差異不太大。

（二）多元線性回歸分析

1. 以凈產收益率為因變量的多元線性回歸結果見表3

由表3可得到的信息有：

（1）相關系數 R 等于 0.85291，這樣表明自變量與因變量之間存在的相關程度大約是 0.85，相關程度已經是很高的了，這樣就可以做進一步的相關研究。

（2）可決系數 R2 為 0.72746，修正后的可決系數為 0.67636，表明相關的因變量可以被自變量解釋68%左右，剩下的部分是由其它相關的因素來解釋的。表明社會責任績效和財務績效ROE彼此之間的相關性是很大的，但也可以看出來財務績效ROE不能完全被社會責任的績效所決定。

（3）從表4中可以得出如下的多元線性回歸方程：

ROE=8.90863+11.21885gover+5.61851emplo+0.00005size

從以上多元線性回歸方程中可以看出，員工貢獻率和政府貢獻率與凈資產收益率之間都是正相關關系，這與前面的假設相同。而控制變量企業規模與因變量之間的相關性非常弱。從以上的直觀信息中可以看出，向政府支付稅費和向員工支付薪酬都會導致凈資產收益率增加。

2. 以市盈率為因變量的多元線性回歸結果見表5

由表5可得到的信息有：

（1）相關系數 R 等于 0.64389，這說明自變量和因變量之間是有一定的相關性的，那么可以做進一步的相關研究。

（2）可決系數 R2為 0.41459，修正后的可決系數為 0.30483，表明因變量是可以用自變量解釋30%左右的，剩下的部分可以由其它的相關因素來解釋。表明社會責任績效和PE之間的相關性一般。

（3）從表6中可以得出如下的多元線性回歸方程：

PE=14.17704-2.25528gover+12.95288emplo+0.00009size

從以上多元線性回歸方程中可以看出，政府貢獻率與市盈率之間是負相關關系，這與前面的假設不同。而員工貢獻率與市盈率之間是正相關，這與前面的假設相同。而控制變量企業規模與因變量之間的相關性較弱。但是員工貢獻率對市盈率的影響是政府貢獻率對市盈率的影響的十倍多，所以總體來說社會責任和市場收益指標PE之間是正相關關系。

五、研究結論與建議

（一）研究結論

金融類上市公司整體盈利能力上佳且市場估值較低，具備投資價值，公司質地良好。

企業規模對企業社會責任的影響比較弱，這從得出的多元線性回歸方程中可以看出。

整體看來，金融類上市公司的社會責任履行情況與企業財務績效之間是正相關關系，與假設相同。

（二）研究建議

企業應當自覺納稅，堅決杜絕偷稅漏稅行為。因為稅收是我國政府收入的主要來源，是國家能夠進行對經濟宏觀調控的保障。政府同時也應該減免一些不必要的稅收。

相較于發達國家，我國對于企業社會責任的評價體系還有待于提高。所以，應加快企業社會責任評價體系的落實與完善，對主動承擔社會責任的企業給予獎勵，對表現欠佳的企業給予相應的懲罰。這樣才能使我國企業的發展更市場化，優質化。

金融類上市公司應自覺履行社會責任，重視對政府的社會責任，因為企業的生存和發展需要得到政府的支持。

參考文獻：

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（作者單位：山西同煤鐵豐鐵路運輸有限責任公司）