基于EVA模型的青島海信電器股份有限公司企業價值評估研究

摘要：由于企業利潤最大化存在一些弊端，當今企業管理核心和目標大多是追求企業價值最大化。假如企業管理者可以利用企業價值評估來掌握一家公司的真實價值，明白各種決策對企業價值的影響，就能做出正確的決策活動，創造更多的企業價值。那么選擇什么樣的企業價值評估模型顯得尤為重要。EVA模型作為新興投資的計算模型，不但能夠體現公司的債務成本，更重要的是體現了公司的權益成本，更加準確地的反映了公司的經濟價值。本文基于EVA模型的研究分析，以青島海信電器為例，把價值評估理論與企業具體情況結合，并提出一些建議。

關鍵詞：企業價值評估;EVA模型;青島海信電器股份有限公司

引言：目前我國的上市公司和普通企業的價值評估多數都是以會計利潤為基礎。用來評價股東權益所創造的經濟增加值 （EVA ） 在價值評估方面的應用卻十分有限。EVA模型同時考慮了權益資本成本和債務資本成本，是一種較為科學的評估模型。能夠更科學地幫助公司選擇投資和融資決策，提升價值。同時，從市場來看，由于互聯網大佬們的進一步參與，電視屏幕上的內容將會變得極具吸引力，家電行業的盈利模式將會迎來前所未有的改變。而電視作為未被深度開發的屏幕資源，相信它的價值在近幾年內將會不斷的被挖掘出來。因此本文結合青島海信電器股份有限公司（以下簡稱海信電器）的財務數據，分析其在EVA模型下的企業價值。為中國家電行業的發展提供新的思考和建議。

一、EVA評估模型及優缺點

（一）EVA模型的計算

EVA=NOPAT（稅后凈營業利潤）-C（資本總額）×WACC（加權平均資本成本）

其中，稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+利息支出部分（如果計算稅后凈利潤時扣除了少數股東損益，則應加回）;資本總額是所有的投資者投入到企業經營的全部資金的賬面價值。

WACC=權益資本成本×所有者權益在資本結構中的百分比+債務資本成本 ×（1-稅率）×債務在資本結構中的百分比。

其中債務資本是指債權人提供的短期或者長期貸款。股本資本則包含了普通股和少數股東權益。

企業實體價值 = 初始投資資本 + 未來 EVA 的現值

需要注意的是，EVA模型要有一定的假設條件才能合理地使用。其包括：持續經營假設、宏觀外部條件不變假設、企業資本結構不變假設。

（二）EVA模型的優缺點

優點：一、讓企業高層更關注股東財富所創造的價值，更好地指導企業的運營管理和重大決策。二、清晰的反映出一個虧損的企業是否真的在破壞價值或者一個盈利的企業是否真的在提升價值。三、充分考慮了企業的權益資本成本更關注于企業未來的成長。四、優化企業管理，使用激勵機制，讓公司的管理者的目標更接近與所有者的目標。

缺點：一、計算的結果準確性涉及到不同國家的會計準則，結果可能出現差異。二、應用的局限性。由于復雜的系統設計，不便于管理層理解，在操作和管理時難以實施。三、計算的不完善。模型計算時受通脹、規模以及資本成本的波動且未考慮非財務指標，同時也因為國內的證券市場處于發展階段，資本市場還不健全，導致股東價值的變化無法準確有效衡量。

二、海信電器企業價值評估

（一）海信電器財務指標概述

通過對海信電器2011年～2015年的財務指標分析，以及行業的對比分析可知，海信的償債能力，資金周轉能力較強，但是盈利能力和成長性相比起行業較為先進的格力、海爾、美的等企業，仍具有一定差距。初步判斷海信的經營狀況高于行業平均水平，與同行業比較，海信均處于中等偏上水平，且部分指標逐漸向行業先進單位靠攏。

（二）基于EVA模型的海信電器價值評估結果

1、稅后凈營業利潤的計算

稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+少數股東損益+遞延所得稅貸方余額增加（或借方余額的減少）+各種準備金的增加-（營業外收入-營業外支出）×（1-T）+遞延所得稅負債余額的增加-遞延所得稅資產余額的增加

2、計算資本總額

資本總額=普通股東權益+少數股東權益+存貨跌價準備+壞賬準備+遞延所得稅貸方余額（借方余額則為負）+短期借款+長期借款+一年內到期的長期借款+應付債券-金融資產-在建工程

3、計算加權平均資本成本 （WACC）

權益資本=資本總額-債務資本

債務資本=長期借款+短期借款+一年內到期長期借款+應付債券

4、結合計算公式以及企業的財務報表，計算出海信電器企業的歷史EVA值：

通過本文在EVA模型下的計算，得出海信電器2015年末的企業價值為約為282億元。已知2015年末海信電器的債務價值約為87億元，可知青島海信電器的股權價值約為195億元。

5、案例結論

2015年底，青島海信電器的總股數約為131848萬股，可以推算出股票價格為14。79元/股，而2015年底青島海信電器在滬市的收盤價為 19。67元/股，可知海信電器的企業實體價值是被高估了的。

三、對海信電器的發展建議

首先，海信應該大力發展科技創新，使產品擁有核心競爭力。其次，面對價格戰，不能以犧牲利益為代價，這樣只會導致企業流動資金的斷裂，逐漸走向消亡。一定要找到效益和規模之間完美的平衡點，在合法的情況下，任何階段都要注意效益優先原則。最后，在財務方面加強管理，注重財務管理的“精細化”。注意企業內部一些精細的數據。通過這些數據，掌握企業的財務和經營狀況，研究分析出相應的對策。預防經營和財務風險，隨時調整和改善企業的戰略決策。

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