雙匯發展股利政策風險分析

毛園

摘要：股利政策對于一個企業經營狀況、未來的發展方向具有重要地影響。然而由于我國股利政策的發展不充分，企業在制定和具體實施相關股利政策的過程中也存在諸多的問題。因此正確的引導企業制定并實施合理的股利政策就顯得尤為重要。本文就雙匯發展實施高派現的能力狀況，分析了實施該政策后對于該企業可能存在的潛在風險，最后就其潛在風險對雙匯企業未來發展方向和產業升級轉型等方面提出了建議，例如提升財務能力，優化品牌發展戰略，優化股權結構等。

關鍵詞：雙匯發展;股利政策;高派現

一、雙匯發展高派現股利政策實施現狀

（一）雙匯發展公司概況

河南雙匯投資發展股份有限公司（以下簡稱“雙匯發展”，股票代碼“000895”）在1998年9月16日首次發行公眾股后，于同年12月10日在深圳證券交易所上市，上市后總股本達到17300萬股。經過在數次增發、轉增和送紅股，目前雙匯發展市值在1115億左右。雙匯發展作為中國最大的肉類加工企業，堅持“調結構、擴網絡、促轉型、上規模”的戰略方針。用大工業思路發展現代肉類工業，在全國形成了完整配套的產業集群。自上市以來至2018年，雙匯發展經營業績持續增長，鮮凍肉及肉制品外銷量313.26萬噸，同比增長0.96%;實現營業總收入489.32億元，同比下降3.25%;實現利潤總額63.32億元，同比上升9.94%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤49.15億元，同比上升13.78%

（二）雙匯發展高派現股利政策實施現狀

雙匯發展自1998年上市以來，規模不斷擴張，不斷完善產業鏈條和優化產業結構，經營狀況和盈利能力不斷增強。連年進行高額的現金股利的派發政策，使其常獲“現金分紅王”的稱號。雙匯發展2013-2018年股利分配情況如下表所示：

結合我國股利分配政策起步較晚和和目前不夠成熟的資本市場的現實情況，本文采用每股派現金額大于等于0.3元作為界定高派現的主要標準。由表1可以看出近六年的每股派現金額均大于0.3元，因此雙匯發展的股利政策屬于高派現的范疇。并且2012年至2018年雙匯發展的派現金額一直保持穩定，在2017年達到了每十股派息21元的最高值，股利支付率甚至超過了150%。連續多年穩定且高額的派現政策在我國上市公司中也是并不多見的。由此也表明了雙匯發展高派現的股利政策持續性良好，并且未來有繼續平穩發展的趨勢。

二、雙匯發展高派現股利政策的潛在風險

（一）投資信心不足

雙匯發展歷年來派發現金股利額度較大，自上市以來累計分紅22次，累計分紅金額為261.51億元，其平均股利支付率達到90.43%。由于信息的不對稱性，外部投資者只能夠通過公司的股利分配情況來作為未來公司發展前景是否良好的判斷依據。

（二）增大財務風險

雙匯發展在營運能力下降趨勢日益明顯的情況下反而連續派發更高額度的現金股利，存在加大公司財務風險的隱患。2018年雙匯發展的營業收入出現了負增長，在這樣的情況下，出于需要替控股股東分擔巨額債務、希望繼續傳遞利好信號等多方面的原因，雙匯發展2018年的股利支付率仍然達到了84.03%，這一決策很可能加大財務風險，較多現金流出企業也會增大企業日常經營現金流運轉的壓力，不利于公司的長遠發展。

（三）投資資金儲備不足

雙匯發展近幾年來過高的股利支付率沒有給投資留存足夠盈余，當企業碰到良好的投資機會時，容易錯失投資機會，或者因為需要從外部融資滿足投資需求導致融資成本的增加。雙匯發展已經進入成熟期，資本擴張速度近年來不斷放緩，成長能力和質量下滑，未來發展疲軟，從長遠角度來看不利于支撐其分配更高額度的現金股利。在公司發展處于瓶頸期的背景下，公司沒有選擇增加對外投資，而是將積累的大量盈余用于現金股利分配，這對于公司未來發展戰略規劃的有效實施也是不利的。

三、雙匯發展高派現股利政策建議

首先雙匯發展應提升財務能力，不斷優化產業結構和資源配置，提高核心競爭力和產品附加值。降低庫存率，提高存貨及其他資產周轉率;進一步完善物流體系和配售體系，縮短銷貨周期以改善資產運營質量，提高資產現金回收率與資本的運作效率，從而有更強的財務基礎為高派現股利政策提供資金支持。

其次是優化品牌發展戰略。成熟期的雙匯發展要繼續保持食品加工行業的領先優勢并連續保持高派現，必須依據自身的成長能力認真審視未來發展戰略。加強新產品推廣，同時要加強渠道和網絡開發，提升銷量上規模。

最后雙匯發展還可通過優化股權結構 完善股權制衡機制，抑制控股股東通過高派現行為獲取自身利益，保護中小股東權益，促進公司的健康發展。通過培育多種形式的持股主體，以增強不同持股者之間的相互制衡，如引入具有長期投資需求的機構投資者、增加大股東數量并參與到公司治理中來，發揮有效制衡監督作用。

參考文獻：

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