金融發展對信托業的影響

陳翠?李夢?彭雅琪

摘要：近20年來我國信托業飛速發展，在取得輝煌成就的同時不乏也有一些需要解決的問題，如剛性兌付和多層嵌套的問題嚴重影響了我國金融秩序的穩定性。本文首先強調了資管新規的發布對違規行為的明確定義，然后通過對金融術語的解釋證明目前我國信托業存在的問題：存在高風險通道業務、剛性兌付缺乏靈活性、公司內部治理缺陷、投資者門檻較低以及創新力度不足五個方面。接著闡述了資管新規對信托公司的影響，其中既有機遇也有挑戰，最后提出了信托公司要合規發展的具體措施，包括積極學習新規及與信托業相關的各項法規，提高理論水平、提高信托公司抵御風險的能力、與其他金融機構合作、促進業務信息透明化，建立共享信息平臺以及增強甄別高質量投資項目的能力等，以期促進我國信托業的合規健康發展。

關鍵詞：資管新規;合規發展;剛性兌付

一、資管新規

近年來我國資產管理業務迅速發展，促進了社會資金融通、活躍了金融市場的同時也產生了許多待整改的問題如監管套利，多層嵌套，剛性兌付等。資管新規是規范資產業務，統一各金融行業的監管標準于2018年4月27日，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會以及外匯管理局共同發布的一套指導意見。

1.1 資管新規的基本原則

（1）要把堅守風險的原則始終放在第一位，對于金融管理的機構來說，要更加主動地參與主動資產管理的活動中來，風控部門要主動化解存量風險，對于增量風險嚴格把關。

（2）金融機構要將服務實體經濟作為根本目標，履行作為中介機構的有效職能，對接投資者和需要現金流的大多數成長型企業。而不是讓資金脫實向虛，僅僅只在金融機構中流轉。

（3）將監管中的宏觀與微觀相結合，做到對金融機構的全面覆蓋，不放過漏網之魚。維護消費者最根本的利益，讓消費者有法可依，有權可維。

（4）將對癥下藥作為處理問題金融企業的主要原則，針對多層嵌套、過度杠桿、嚴重套利等問題設立統一的監管標準。

（5）將監管目標與實際情況相結合，充分考慮到當前金融機構和實體企業的難處，在設定監管目標的同時給予他們一個緩沖的期限進行整改，而不是如同商鞅變法一樣嚴厲不從實際情況出發。

1.2 關于合格投資者的適當管理

值得注意的是，資管新規對合格投資者也有了新的要求：擁有不少于500萬元的金融資產的自然人或者是最近1年凈資產不少于1000萬元的企業法人。同時要求金融機構對投資者進行適當性管理教育，需要讓客戶從接觸產品到充分了解產品，明確產品存在的收益和潛在的風險程度，根據其風險承受能力來推薦與之相匹配的金融產品。嚴禁為提高業績而誘導風險承受能力較低的投資者購買高收益高風險產品。

1.3 資產組合管理要求

首先要求每個資產管理組合的資金去向清晰明了，具有可清晰識別的風險，以便于更好的對這些產品展開監管。

在資產中，對公募基金來說，其中的單一證券的投資比例不得超過總資產10%。對同一金融機構發行的全部公募基金來說，單一證券的投資比例不可以超過證券投資基金的30%，也不能超過該發行股票公司流通的普通股的30%。

二、 合規

是指在工商界，在這里特指金融機構的經營活動要符合各種法律法規的要求，不能進行違法買賣。如信托行業中違背委托人的意愿強行買賣高風險產品，或者對客戶做出保本高收益承諾等都是不合規的甚至是違法行為。

巴塞爾協議之后規定的最低的資本充足率為8%。這個要求使本質作為企業的銀行不能充分實現利潤最大化的目的。于是銀行就通過通道業務與其他信托公司或者證券公司合作，以通過發行理財產品的方式變相幫商業銀行發放貸款，并且將這筆資產處理為表外資產，再利用貨幣乘數擴大他的實際影響力，使這一筆巨款巧妙地避開了監管要求。但2018年的資管新規明確要求從緩沖期到2020年以后，信托機構及其他金融機構不得為其他金融機構提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務，同時禁止了多層嵌套的不良行為。

三、資管新規對信托業務的影響

3.1 打破剛性兌付

剛信兌付是指信托公司的投資組合無法達到預期收益甚至發生虧損時，信托公司利用資產中的自有資金或通過借債的其他資金來彌補投資者虧損部分的強制履行合同的方式，他是信托行業里眾所周知的潛規則。但這種情形最初的根源就是投資者信任的缺失，造成這種剛性兌付的原因有兩點：一是起源于英國的信托承載著其特殊的歷史背景和社會環境。正如資本主義的社會制度在我國并不適用一樣，英國所創造的“陌生人”社會的中小投資者能做到完全相信受托人代理買賣它的金融資產。而我國只學習了這種制度而無法實現他真正的內涵，就是信任，在“熟人社會”盛行的我國商業模式，信托公司不得不以剛信兌付的形式來彌補買賣雙方之間的信任缺失。二是我國信托行業并不是一個完全競爭市場，很多買賣交易的信息確實不能做到完全透明化。信托公司信息披露的不足使委托人心中產生了另一種形式的對“風險溢價”的期待，就是剛信兌付的這種機制。

資管新規打破剛信兌付機制，有利于信托業減少畸形化的發展態勢，促進真正的信托業務回歸其委托人自負盈虧的本質。發揮信托在社會資產中真正的資金融通的作用，促進金融業的穩健發展，預防非系統性和系統性金融風險的產生。但與此同時，資管新規的實行使本身缺失信任感的投資者委托人會更加不信任信托公司，從而減少信托公司委托量的業績，使得信托業的潛在收益大大減少。由此看來，如何平衡金融安全和信托公司業績是今后解決該“電車難題”的研究內容。

3.2 縮減信托業務規模

截止2018年第四季度末，信托的規模在資管新規發布后受到了重大的沖擊。2018年的第一季度的信托規模明顯呈上升趨勢，但從第二季度開始明顯出現了滑鐵盧現象。《意見》對通道類業務的打擊尤為明顯，因為通道業務是促進近三年信托業務增加的主要因素，在新規發布之前已近接近75%，表面上看起來信托業務逐漸變得流行，但實際上卻沒有為健康的實體經濟做出實質性的貢獻。對多層嵌套的打擊也尤為明顯，這種行為會加大系統性風險的擴散性，使得這些資本并沒有真正的流向急需資金的實體企業，只是在各個金融公司之間流轉，沒有對實際的GDP產生任何正面的影響。資管新規要求實施后不能超過兩層嵌套，這就間接地降低了信托公司的基礎回報率，減少投資者的購買意愿。

參考文獻：

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